证券研究报告：国防军工|深度报告 行业投资评级 发布时间：2025-07-25 火炮深度：战争之神，王者归来 投资要点 俄乌战争表明，火炮作为战争之神仍然至关重要。俄军频繁用大 规模炮击的方式以弥补火炮精度的不足，而美国已经向乌克兰提供了 超过 100 万发各型炮弹，导致美军自己的库存也陷入"危险境地"。 俄乌冲突已经证明，大炮作为高效费比的远程打击手段并未过时，被 淘汰的只是陈旧的炮兵战术；克服射程、规模和生存能力这三方面的 挑战后，这位"战争之神"在未来战场上仍有一席之地。 全球火炮市场持续向好。据中国国防报报道，"全球数据"咨询公 司发布报告，对全球火炮市场走势进行分析和预测。报告称，2034 年 前，全球火炮市场将以 4.3%的复合年增长率递增，市场价值总额由当 前的 114 亿美元增长至 173 亿美元。欧洲地区的地缘政治紧张局势， 促使该地区多个国家加紧采购新型火炮系统，尤其是先进的远程火炮 和多管火箭炮系统。此外，欧洲多国正在推进军事现代化计划，意图 更新老旧火炮系统。2025 财年，美国弹药相关装备采购预算为 51.6 亿美元，弹药申请经费占武器装备总采购经费的 1.66%；2024 财年， ...

2025年2月，俄罗斯卫星网爆出了一个重磅消息，传言称美国总统特朗普与俄罗斯总统普京在背后达成 了一项共识，准备联手迫使乌克兰屈服。消息称，俄罗斯提出了停战条件，要求乌克兰交出五块领土， 销毁其远程武器，并彻底"去军事化"。与此同时，特朗普对乌克兰5000亿美元的稀土资源虎视眈眈，打 算用这些资源作为谈判的筹码。然而，乌克兰方面并没有因此而低头，反而展现出了更加坚决的态度。 同月，乌克兰举行了选举投票，结果以268票压倒性优势支持泽连斯基继续担任总统，并决定暂时搁置 战时选举。乌克兰政府在此时摆出了破釜沉舟的决心，准备以坚定的姿态继续对抗外部压力。与此同 时，乌克兰前线的士兵们依然在泥泞的战壕中坚持作战，乌军总司令西尔斯基宣布了一项重大的军队改 编计划，计划将乌军划分为20个军团，包括13个陆军军团、2个空突军团、1个海军陆战军团以及2个国 民警卫军团。这个改变不仅仅是军队规模的扩展，还是战术层面的全面升级。 消息传到前线，士兵们的士气有了显著的提升，尽管身心疲惫，但大家的眼中都多了一份硬气。与此同 时，欧洲国家开始加速军事生产，德国、法国和英国纷纷着手扩大军工产能，并计划在德国部署核武 器，进一步显示出对俄 ...

证券代码：300397 证券简称：天和防务 西安天和防务技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025005 | | √特定对象调研□分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访□业绩说明会 | | 类别 | □新闻发布会□路演活动 | | | √现场参观 □其他 | | 参与单位名称及 人员姓名 | 华安证券：邓承佯 | | 时间 | 2025 年 7 月 24 日（14：00-16：00） | | 地点 | 公司产品展厅、会议室 | | 上市公司接待 | 公司副总经理、董事会秘书：陈桦 | | 人员姓名 | 子公司天伟电子总经理：张小虎 | | | 公司领导陪同来访人员进行了有关产品区的参观、介绍，同 | | | 时向来访人员介绍了公司基本情况，就公司在军工装备、通信电 | | | 子、新一代综合电子信息（天融工程）业务领域的产品、市场和 | | | 业务发展的情况等进行了沟通与交流，具体内容如下： | | | 问 1、公司军工装备业务有哪些业务方向和布局？ | | 投资者关系活动 | 答：公司军工装备业务以新一代综合近程防御系统为核心， | | 主要内容介绍 | ...

北交所板块震荡运行，监管信披要求持续加强 ——北交所周报（7.14-7.18） 评级： 增持（维持） 分析师：冯胜 | 上市公司数 | 268 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 8,584.30 | | 行业流通市值(亿元) | 5,267.04 | 最近一年北证 50 VS 沪深 300 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@zts.com.cn 分析师：宋瀚清 执业证书编号：S0740524060001 Email：songhq01@zts.com.cn 2）按最新审核状态分类，2025 年 7 月 14 日-2025 年 7 月 18 日更新信息: 宏远股份 1 家企业更新审核状态至注册；科金明、泰凯英、天健新材、华大海天、彩_客_ 科技等 30 家企业更新审核状态至已问询。 北交所重点新闻： 北交所 证券研究报告/行业定期报告 2025 年 07 月 25 日 报告摘要 北交所行情概览： 1）整体行情：截至 2025 年 7 月 18 日，北证成份股 268 个，平均市值 32.02 亿元。 本周（2025.7.14-2025.7.18， ...

每经记者｜蔡鼎 每经编辑｜张海妮 截至2025年6月30日收盘，A股川军板块的总市值定格在2.88万亿元，较2024年末增长6.27%，延续了2023年以来的温和上行趋势，且跑赢同期主要股指。在 178家四川上市公司背后，一幅深刻的产业变迁与价值重估画卷正徐徐展开。 7月25日，由成都市政府与复旦大学共建的新型研发机构——成都市复旦西部国际金融研究院发布的《四川省上市公司发展报告》（以下简称《报告》）显 示，川股板块正加速告别昔日"一酒独大"的刻板印象，其市值结构、增长动能与企业生态均在发生系统性的质变。以工业、新一代信息技术为代表的"新引 擎"正强劲发力，一个更多元、更均衡、更高质量的川股新格局正逐渐被重构。 《报告》显示，近五年来，工业板块市值占比提升了10.26个百分点，可选消费和材料板块分别提升了4.67个百分点和4.17个百分点。这背后，是四川"制造 强省"战略在资本市场的清晰投射。工业板块总市值已达0.6万亿元，涵盖军工、环保装备、轨交等传统优势赛道，成为支撑川股基本盘的"硬核"力量。 市场的"K线图"也为这一结构变迁投出了赞成票。截至6月30日收盘，今年上半年涨幅居前的川股"黑马"，也多集中在新 ...

投资评级：看好（首次） 行业走势图 数据来源：聚源 -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2024-07 2024-11 2025-03 国防军工 沪深300 相关研究报告 国防军工 2025 年 07 月 25 日 泰柬冲突升级，军贸有望持续受益 ——行业点评报告 王加煨（分析师） 泰柬边境交火、冲突升级 wangjiawei2@kysec.cn 证书编号：S0790525070009 根据 7 月 24 日央视新闻网报道，24 日上午泰国与柬埔寨在两国边境地区发生交 火，双方互指对方率先开火。泰国代理总理普坦表示，柬埔寨对泰国使用重型武 器进行袭击，且没有具体目标，这导致多名泰国平民死亡。目前冲突暂时没有蔓 延到其他地区，尚未进入战争状态。我们认为，国际地缘政治趋于复杂，周边冲 突难以在短期终结，军工板块估值有望提升。 中国军贸市场份额有望持续提升 根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）的统计数据，2019 年至 2023 年间， 主要武器的国际转让量较 2009 年至 2013 年增长了 3.2%，其武器转让量是冷战 结束以来最高的。此外，SIPRI 认为，未来几年内，国际武器转让或将持续 ...

截至2025年7月20日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下： 沪深300指数的中泰资管风险系统评分为49.80，较上月45.39有较为明显的上升，权益评分从中等偏低风险 区间向中等区间靠近。当前市场在经济复苏动能边际增强、政策效果逐步显现的背景下，基本面估值与市 场预期同步改善，但市场情绪仍显谨慎，整体风险水平呈现温和调整态势。 沪深300估值较上月有所上升（本月55.08，较上月46.58），显示市场整体估值中枢上移，前次该评分超过 55的情况出现在去年9月30日。从行业层面看，具体细分领域分化仍存，但统计期内出现了部分顺周期行 业估值回升幅度高于消费类行业的情况。目前，28个申万一级行业中钢铁、电子、房地产、商业、国防军 工、计算机、汽车、机械的行业估值高于历史60%分位数，其中电子、汽车、机械为新增行业；此外，仅 农林牧渔、食品饮料这两个行业的估值还低于历史10%分位数。 市场预期分数较上月有所上升（本月56.00，上月48.00）。我国实际GDP累计同比增长5.3%，高于全年5% 左右的增长目标，分析师们认为一定程度上减缓了下半年稳增长的压力，提供了更大的政策操作空间。同 时反内卷政策 ...

周四 A 股继续选择震荡上行，收盘站上 3600 点整数关。周四 A 股走势比较平稳，全天维持震荡上 行格局，午盘一度出现轻微震荡，但下方支撑明显，上行趋势维持到收盘。全天主要分类指数基本以红 盘报收，超过 4300 家个股上涨。目前指数沿着短期均线震荡盘升的态势明确，上行趋势保持良好，不 必对短期震荡过度担忧。由于上证指数已经正式突破 2024 年 11 月 8 日的高点，因此判断自 2024 年四 季度以来的横盘震荡已经告一段落，短期震荡对中期方向不会产生影响。近期市场对于贸易冲突的担忧 情绪进一步缓解，7 月政策窗口期愈来愈近，预计市场将在震荡中继续维持缓慢盘升的格局。 后市展望：近期产业层面催化剂较多，后市可以乐观一些。近期各大行业催化剂较多，如雅鲁藏布 江下游电站启动、H20 芯片可能恢复出口、机器人/低空飞行器获得订单等，均令市场风险偏好明显上 升，后市可以乐观一些。在指数突破 3500 点之后，市场未来的路径有两种可能：1）继续延续上升趋 势，直接挑战 2024 年 10 月 8 日的高点；2）在挑战 3674 高点之前震荡蓄势，消化前期的套牢盘。行情 一蹴而就挑战前高需要满足三个条件：1）财政 ...

晨会纪要（2025/07/25） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.25） 宏观及策略研究 宏观及策略研究 重大工程及基建项目获部署，权重板块带动指数上涨——A 股市场投资策略 周报 基金研究 权益仓位整体下降，增配银行、通信；减配食品饮料、汽车——公募权益类 基金 2025 年二季报持仓分析 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 5 晨会纪要（2025/07/25） 重大工程及基建项目获部署，权重板块带动指数上涨——A 股市场投资策略周报 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、市场回顾 近 5 个交易日（7 月 18 日-7 月 24 日），重要指数纷纷收涨；其中，上证综指收涨 2.53%，创业板指收涨 3.35%； 风格层面，沪深 300 收 ...

研究早观点 2025 年 7 月 25 日 星期五 资料来源：最闻 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,605.73 | 0.65 | | 深证成指 | | 11,193.06 | 1.21 | | 沪深 | 300 | 4,149.04 | 0.71 | | 中小板指 | | 6,934.38 | 1.24 | | 创业板指 | | 2,345.37 | 1.50 | | 科创 | 50 | 1,032.84 | 1.17 | | 资料来源：最闻 | | | | 分析师： 彭皓辰 执业登记编码：S0760525060001 邮箱：penghaochen@sxzq.com 市场走势 【今日要点】 【山证军工】国防军工 2025 年中期策略-国际局势动荡加剧，我国军 贸大有可为 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250714-20250720）：-券商上 半年业绩预喜，北交所执业质量评价公布 【行业评论】化学原料：新材料周报（250714-0718）-新能源"反内卷" 政策密集部署，十大重点行业稳增长方案出 ...