1）煤炭产量增加。1-3Q25 商品煤产量/自产煤销量分别为1.36/1.22 亿吨，同比+6.9%/+4.7%，其中3Q25 产量同比+4.9%至4,603 万吨。2）煤价同比下滑。1-3Q25 自产煤售价503 元/吨，同比-22%，其中国内/ 澳洲售价同比-22%/-20%。3）吨煤成本同比改善。A 股口径的1-3Q25 自产煤吨销售成本同比-4.7%至 319 元，其中国内/澳洲成本同比-3.2%/-4.8%。4）增量降本驱动化工业务利润增加。1-3Q25 公司化工品 总销量同比+13%至644万吨，平均售价/成本同比-11%/-18%，增量降本下公司化工业务毛利同比+25% 至48.8 亿元。 机构：中金公司 研究员：陈彦/徐贇妍 3Q25 业绩略低于我们预期 公司公布3Q25 业绩：1-3Q25 归母净利润71.2 亿元，同比-39%，扣非归母净利润65.2 亿元，同 比-41%；3Q25 归母净利润22.9 亿元，扣非归母净利润20.9 亿元，同比/环比-44%/+23%。 3Q25 盈利略低于我们预期，或主要是成本改善不及预期。 发展趋势 并表西北矿业贡献增量。公司于三季度并表西北矿业，西北矿 ...

李淼 东方财富分析师: 好的，那个各位投资者大家上午好，我是东财的煤炭有色分析师李淼。那么今天这场交流 是这个潞安环能那公司刚刚是发布了这个三季度的一个业绩。那么我们是请到了公司的郑 代范总，然后来跟大家沟通一下公司三季度的情况。范总好。 潞安环能郑代范总: 李总好，各位投资者好。 李淼 东方财富分析师: 范总，就是就这个三季度的情况，就是我觉得可能大家还是有一些疑问，那要不然先请您 解释一下，就是先这个就我们三季度的这个情况。跟大家这个稍微做一下分析，然后我们 在这个提示投资者提问。 潞安环能郑代范总: 好的。那么我再简要的回顾一下吧。其实我们昨天不是也大家都看到了，那我从几个方面 吧，就是从我们的产销量呀，这个售价呀，这个利润情况、成本情况，大概回顾一下，那 第一方面就是我们的原煤产量。原煤产量也与我们前期的预测基本上是一致的，那么跟去 年同期相比的话也是基本是一个持平状态。跟咱们今年的全年的一个，这个预计的这个进 度也差不多。那么照这样的话就是大概率咱们跟去年是一个，这个生产规模都差不多，是 这样。第二方面就是这一个商品煤的这一个销量方面。 销量方面，就是同比的话，一次 9 月份，我们比去年是少了有，大 ...

山西华阳集团新能股份有限公司董事会秘书路星宝: Hey 尊敬的各位投资者、各位分析师、各位来宾，大家上午好。我是山西华阳集团新能股 份有限公司董事会秘书路星宝。首先，我谨代表公司管理层，对各位在百忙之中参加我们 三季度业绩交流会，表示最热烈的欢迎和最衷心的感谢。也感谢各位长期以来对我们公司 发展的关注和信任，以及来自各方面的支持。今天我们公司出席会议的有我们财务部任伟 部长、规划发展部陈守余部长、以及我们证券部、财务部的各位主任，下面我们交流会正 式开始。今天，我们主要围绕 2025 年第三季度报告，向大家介绍公司的最近的经营状况， 以及三季度的业绩表现。 下面这样吧，先请我们规划部的陈守玉部长向大家简要介绍一下这个三季度的生产情况。 陈部长。 分析师 1: 举手举手。 规划发展部陈守余部长: 下面。好，由我来给大家简单说一下这个三。生产情况吧。华阳股份煤炭板块整体还是表 现相对亮眼的，多项指标超计划，且进度领先。其中这个原煤产量完成了 3115 万吨。超 了这个是 318 万吧，我们自己安排这个生产衔接任务的。商品煤这边，是完成了 200，2760 万。销量完成 2770 万吨。我们这边主要是瓦斯治理，治理 ...

Core Viewpoint - The National Energy Administration (NEA) is actively promoting the implementation of the spirit of the 20th National Congress of the Communist Party of China, focusing on energy supply security, renewable energy integration, and electric vehicle charging infrastructure development, while addressing the challenges posed by the summer peak electricity demand and preparing for the winter heating season [3][5][6]. Energy Situation Overview - In the first three quarters of 2025, China's energy supply has been robust, with coal, oil, and gas production showing steady growth. The output of industrial coal, crude oil, and natural gas increased by 2%, 1.7%, and 6.4% year-on-year, respectively [9][10]. - The maximum electricity load during the summer peak reached new highs four times, with July and August seeing electricity consumption exceed 1 trillion kilowatt-hours for two consecutive months [9][10]. - The NEA has implemented a series of policies to stabilize coal prices, with the spot price of 5500 kcal thermal coal reaching approximately 704 yuan per ton in late September [9]. Renewable Energy Development - The installed capacity of renewable energy has continued to expand, reaching nearly 2.2 billion kilowatts, with wind and solar power installations exceeding 1.7 billion kilowatts. In the first three quarters, the newly added renewable energy capacity was 31 million kilowatts, a year-on-year increase of 47.7% [11][12]. - Renewable energy generation accounted for about 40% of total electricity generation, with a year-on-year increase of 15.5% in renewable energy generation, significantly surpassing the growth in electricity consumption [12]. Electric Vehicle Charging Infrastructure - By the end of September 2025, the total number of electric vehicle charging facilities reached 18.06 million, a year-on-year increase of 54.5%, effectively supporting the charging needs of 40 million electric vehicles [14][15]. - The NEA has introduced policies to enhance charging infrastructure safety and promote the construction of high-power charging facilities, aiming to build 28 million charging facilities by the end of 2027 [15][16]. Market Mechanism and Electricity Supply Security - The national unified electricity market has seen a steady increase in trading volume and market participants, with a total electricity market transaction volume of 4.92 trillion kilowatt-hours, a year-on-year increase of 7.2% [17][18]. - The NEA is focusing on optimizing resource allocation across regions, with significant cross-regional electricity support during peak demand periods, enhancing the reliability of electricity supply [18][19]. Winter Energy Supply Plans - The NEA is preparing for the winter heating season by strengthening fuel supply and ensuring the stability of coal and natural gas supplies. The coal production in the first nine months reached 357 million tons, with daily coal dispatch remaining above 12 million tons [24][25]. - The NEA is also enhancing monitoring and management of natural gas supplies, ensuring that the supply meets the peak demand during the winter [25][26].

本文共1712字 阅读完约5分钟 ■ 贺宛男 本周二，沪指最高上冲4010点，但收于3988点；本周三又冲高4016点，收盘回落至3986点；周四再冲高 至4025点，收盘又跌至3986点；周五无力上行，一根光头阴线跌至3954点收盘。 作为牛市标志的4000点何以三得三失？本周五是上市公司三季报的收官日，Wind数据显示，截至10月 31日，A股5444家上市公司中，共有5437家披露了2025年三季报，前三季度营收同比增长1.20%；归母 净利润同比增长5.34%。第三季度净利润增速更高达11.30%，较第二季度回升10.19个百分点。 应该说，这样的业绩已经相当不错了，为什么主要指数却出现全线下跌？ 需知，10月31日披露三季报的上市公司达1100多家，特别是权重股和业绩亏损公司多在这一天披露。权 重股方面，我们选择总市值排名前100的公司（总市值1600亿元以上），主要分布在银行、保险、石 油、电力、煤炭、证券、酿酒、半导体、建筑、家电、汽车整车等行业。100只个股中，上涨股仅27 只，下跌股达73只。权重股跌多涨少，指数焉能不跌。 具体来看，这100家权重股大致可以分为以下三种情形。 业绩增长迟缓的 ...

煤化工方面，利润改善贡献业绩。公司2025 前三季度煤化工产品产量735万吨，同比+11.6%，煤化工产 品销量644 万吨，同比+8.7%，实现销售收入185 亿元，同比-3.2%，销售成本136 亿元，同比-10.3%， 实现毛利49 亿元，同比+24.7%。其中主要产品收入甲醇实现产/销量337/321 万吨，同比+3.1%/+2.2%。 电价增加，煤价降低，电力利润增厚。2025 年前三季度公司发电57 亿度，同比-5.1%；售电46 亿度， 同比-10.8%；度电价格0.38 元，同比+0.016 元；度电成本0.30 元，同比-0.03 元，度电毛利0.08 元，同 比+0.04 元。电力板块实现总毛利3.8 亿元，同比+77.2%。 事件：公司2025 前三季度实现营业收入1050 亿元，同比-11.64%；实现归母净利润71 亿元，同 比-39.15%。其中三季度实现营收383 亿元，同比-0.26%；实现归母净利润22.9 亿元，同比-36.60%。 煤炭产销增加，海外煤价滞后三季度业绩承压。公司2025 年前三季度实现商品煤产/销量13589/12644 万吨，同比+6.94%/+2.64 ...

机构乐观看待11月市场 ● 本报记者 吴玉华 10月31日，A股市场10月行情收官，三大指数均下跌，创业板指跌逾2%。整个A股市场超3700只股 票上涨，小微盘股走强，成交额前20位的股票全线下跌，医药生物、传媒、商贸零售等板块领涨市场。 市场成交额为2.35万亿元，已连续5个交易日成交额超2万亿元。 分析人士认为，11月A股市场预计将在政策驱动与外部环境改善的双重支撑下呈现震荡上行格局。 在市场上行的根基仍在进一步强化的背景下，对中期市场维持积极观点。 ● 本报记者 吴玉华 10月，A股市场震荡分化，市场成交额合计超36万亿元，上证指数一度站上4000点。上证指数累计 上涨1.85%，深证成指、创业板指分别累计下跌1.10%、1.56%。行业板块中，煤炭、钢铁、有色金属行 业领涨，周期股表现亮眼。杠杆资金情绪乐观，截至10月30日，A股融资余额报24811.80亿元，10月以 来A股市场融资余额增加超1000亿元。 小微盘股走强 10月31日，在高位股调整的情况下，A股市场主要指数多数下跌，截至收盘，上证指数、深证成 指、创业板指、科创50指数分别下跌0.81%、1.14%、2.31%、3.13%，北证50 ...

点击小程序查看报告原文 业绩增长：三季度A股盈利增速改善，结构层面亮点突出 2025年前三季度A股公司盈利同比增长5.4%，非金融盈利同比增1.7%。 全A/金融/非金融2025年前三季度归母净利润分别增长5.4%/9.5%/1.7%，从非金融 分解来看，营业收入同比增长0.6%，利润率有所改善。其中单三季度来看，全A/金融/非金融净利润同比+11.4%/+18.9%/+3.8%，较二季度均明显改善，而 且三季度非金融净利润环比为-1.2%，为历史同期较高水平。宏观方面，三季度房地产走弱和关税影响进一步显现，实际上是过去金融周期下行以及逆全 球化的集中缩影，企业盈利增长改善有部分低基数和资本市场活跃因素，但是也有企业内生韧性的体现。金融方面，三季度资本市场表现较好且交易活 跃，为非银金融贡献可观的业绩增长，其中单三季度证券盈利同比+58.9%，保险盈利同比+68.3%，银行三季度盈利增长2.8%也较之前改善。非金融方 面，分板块来看，主板非金融/创业板/科创板三季度盈利同比分别+0.2%/+30.5%/+66.7%。按新老经济划分来看，新老经济分化仍相对较高，单三季度新经 济盈利同比进一步提升至12.1%，老 ...

10月31日，A股市场10月行情收官，三大指数均下跌，创业板指跌逾2%。整个A股市场超3700只股票上 涨，小微盘股走强，成交额前20位的股票全线下跌，医药生物、传媒、商贸零售等板块领涨市场。市场 成交额为2.35万亿元，已连续5个交易日成交额超2万亿元。 10月，A股市场震荡分化，市场成交额合计超36万亿元，上证指数一度站上4000点。上证指数累计上涨 1.85%，深证成指、创业板指分别累计下跌1.10%、1.56%。行业板块中，煤炭、钢铁、有色金属行业领 涨，周期股表现亮眼。杠杆资金情绪乐观，截至10月30日，A股融资余额报24811.80亿元，10月以来A 股市场融资余额增加超1000亿元。 分析人士认为，11月A股市场预计将在政策驱动与外部环境改善的双重支撑下呈现震荡上行格局。在市 场上行的根基仍在进一步强化的背景下，对中期市场维持积极观点。 小微盘股走强 10月31日，在高位股调整的情况下，A股市场主要指数多数下跌，截至收盘，上证指数、深证成指、创 业板指、科创50指数分别下跌0.81%、1.14%、2.31%、3.13%，北证50指数上涨1.89%。 小微盘股表现活跃，大盘股集中的上证50指数、沪 ...

风险提示：项目投产进度不及预期、汇率波动风险、电价波动风险、海外经营风险。 25Q1-3 公司毛利率为14.24%，同比+2.54pct，其中Q3 单季度毛利率16.68%，同比+45pct。25Q1-3 期间 费用率8.25%，同比+2.96pct，其中，销售/管理/研发/ 财务费用率分别为3.56%/3.39%/0.55%/0.76% ， 同 比分别+1.01/+1.38/+0.19/+0.38pct，其中，由于汇率波动导致财务费用同比增长40.24%。前三季度资产 及信用减值合计转回0.13 亿元，而上年同期为计提0.42 亿元，主要因公司回款转回信用减值损失、子公 司元北国际存货跌价准备转回所致。综合影响下25Q1-3 公司净利率为4.89%，同比-0.7pct，其中，单Q3 净利率同比+0.07pct 至5.77%。25Q1-3 公司CFO 净额为8.98 亿元，同比大幅增加13.55 亿元，收、付现 比分别为106.77%、102.13%，同比分别变动+6.21pct、-6.68pct。 已生效正在执行项目充足，克罗地亚风电发电量维持较高增长25Q1-3 公司新签合同4.66 亿美元，同 比-40 ...