证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 01 年 月 日 浙江自然（605080.SH） 新品类放量带动业绩高速增长，期待全年靓丽表现 2024 年公司收入同比+22%/归母净利润同比+42%。1）2024 全年公司收入为 10.0 亿元，同 比+22%；归母净利润为 1.9 亿元，同比+42%；扣非归母净利润为 1.7 亿元，同比+25%；非经 常损益 0.14 亿元（上一年同期为-0.06 亿元），主要系公允价值变动损益。2）盈利质量：2024 全 年毛利率同比-0.1pct 至 33.7%；销售/管理/财务费用率同比分别持平/-0.1pct/-0.2pct 至 2.4%/7.1%/-1.3%；投资净收益 0.25 亿元（上一年同期 0.07 亿元）；综合以上，净利率同比+3.4pct 至 18.9%。3）单四季度：2024Q4 收入为 2.1 亿元，同比+39%；归母净利润为 0.2 亿元。4）公 司 2024 年合计拟分配现金股利 0.28 亿元，股利支付率约为 15%，以 2025 年 4 月 30 日收盘价计 算的股息率约为 0.8%。 2025Q1 公司收入同比 ...

2025 年 04 月 30 日 公司研究 评级：买入(维持) [Table_Title] 聚焦产品力与全渠道布局，IP 赋能注入新活力 ——晨光股份（603899）2025 年一季报点评 最近一年走势 | 相对沪深 300 | 表现 | | 2025/04/29 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 晨光股份 | -3.9% | 3.8% | -14.5% | | 沪深 300 | -3.6% | -1.1% | 4.2% | | 市场数据 | | | 2025/04/29 | | 当前价格（元） | | | 29.47 | | 周价格区间（元） 52 | | | 25.01-40.09 | | 总市值（百万） | | | 27,225.22 | | 流通市值（百万） | | | 27,225.22 | | 总股本（万股） | | | 92,382.84 | | 流通股本（万股） | | | 92,382.84 | | 日均成交额（百万） | | | 383.88 | | 近一月换手（%） | | | 0.76 | 相关报告 《晨光股份（6 ...

2025年4月28日，伯希和向港交所递交招股书，拟香港主板IPO上市。这是一家国产户外用品公司。 需要注意的是，在运动市场整体波动中，伯希和实现了突围。 招股书显示，2022年至2024年，伯希和的营收分别为3.79亿元、9.08亿元和17.66亿元；净利润由2022年 的2430万元增长至2023年1.52亿元，并进一步增长至2024年2.83亿元，CAGR达到241.27%。 伯希和主要产品是以冲锋衣为代表的户外服装。于2022年、 2023年及2024年，该公司服装产品收入分 别为3.05亿元、7.97亿元、16.08亿元，CAGR为129.5%。 作为对比，在截至2025年2月28日的最新财季，耐克大中华区营收同比下滑17%至17.3亿美元；在2024 年，李宁篮球业务同比收缩。 背后是，伯希和抓住了渠道红利。 2022年至2024年，该公司线上DTC销售收入从3.31亿元增长至13.51亿元，CAGR达102%。 伯希和创始人刘振曾向21世纪经济报道记者透露，抖音、小红书、知乎，B站均成为流量来源。该公司 有自己的内容及短视频运营团队，精于内容营销，这很大程度上降低了获客成本。 21世纪经济报道记者 ...

Economic Development Measures - The Henan Provincial Government has introduced 24 policy measures to ensure economic development targets are met in the first half of the year, focusing on expanding demand, stabilizing the economy, promoting development, and improving livelihoods [1][2] - The policies emphasize four key areas: integration into the new development pattern, deepening reforms and innovation, promoting urban-rural integration, and ensuring ecological safety [1] Economic Performance - In the first quarter, Henan's GDP reached 14,945.58 billion yuan, with a year-on-year growth of 5.9%, surpassing the national growth rate by 0.5 percentage points [1] - The province's economic growth has shown improvement compared to previous quarters, with growth rates of 4.7%, 4.9%, 5.2%, and 5.4% in the last four quarters of the previous year [1] Trade and Export - Henan's foreign trade in the first quarter amounted to 2,042.6 billion yuan, ranking tenth nationally, with a year-on-year growth of 28%, significantly higher than the national average of 1.3% [2][4] - Key export items such as electric vehicles, photovoltaics, and lithium batteries saw a 20% increase, with electric vehicle exports growing by 138.6% [4] Infrastructure Projects - The government plans to accelerate the construction of major infrastructure projects, including the Zhengzhou Xinzheng International Airport Phase III expansion and various high-speed rail projects [1] Consumer Market Initiatives - As a major cultural and tourism province, Henan is set to host national cultural and tourism consumption events and issue consumption vouchers to stimulate the economy [4]

投资要点 ❑ 泡泡玛特发布 25Q1 业务状况 25Q1 收入同增 165-170%，环比加速（24H2 收入同增 143%），中国收入同增 95- 100%（24H2 收入同增 70.4%），海外同增 475-480%（24H2 收入同增 438%） 证券研究报告 | 公司点评 | 文娱用品 泡泡玛特(09992) 报告日期：2025 年 04 月 28 日 新品火爆接力，业绩再超预期，加速迈向"世界的泡泡玛特" ——泡泡玛特 25Q1 业务点评 ❑ 国内外均加速，新品火爆接力，IP 全球势能强化 中国：25Q1 线下收入同增 85-90%，线上同增 140-145%，店效环比再提升，多品爆 火，哪吒 2 盲盒爆火后，LABUBU 航海王联名盲盒、LABUBU 象棋大冒险毛绒、 DIMOO 迪士尼联名毛绒等持续接力，多业态贡献增量（小野品牌店/饰品快闪店）。 海外：25Q1 收入同增 475-480%，其中：1）亚太收入同增 345-350%（24H2 同增 413%）,东南亚景气延续，以泰国为中心蔓延邻国，电商高增；2）美洲收入同增 895-900%（24H2 同增 649%），美国加速开店且位置更优，预 ...

商务部消费促进司负责人谈2025年一季度我国消费市场情况。 今年以来，各级商务主管部门认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，大力实施提振消费专项行动，加 力扩围开展消费品以旧换新，扩大服务消费，创新消费场景，消费市场实现平稳开局，我国超大规模市 场的活力潜力进一步释放。一季度，社零总额12。47万亿元，同比增长4。6%，增速比上年全年加快 1。1个百分点。其中，3月份增长5。9%。一季度，居民人均消费支出同比增长5。2%；最终消费支出 拉动GDP增长2。8个百分点，对经济发展的基础性作用进一步巩固。 一是以旧换新成效明显，绿色智能产品销售快速增长。一季度，商品零售额同比增长4。6%，增速比上 年全年加快1。4个百分点。限额以上单位商品零售额增长5。8%，增速比上年全年加快3。1个百分点。 其中，通讯器材、文化办公用品、家电、家具零售额同比分别增长26。9%、21。7%、19。3%和18。 1%。据汽车流通协会数据，一季度乘用车零售量同比增长5。8%，其中新能源乘用车零售量增长36。 4%，渗透率达47。2%。3月份，部分重点监测企业智能家居产品销售额同比增长10%以上。 二是服务消费持续扩大，文娱旅游消费备受青 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for iQIYI (IQ US) with a target price of $2.40, indicating a potential upside of 28.3% from the current price of $1.87 [1][18]. Core Insights - The report emphasizes the improvement in long series and the effectiveness of investments in micro-short dramas. iQIYI is focusing on high-quality content while adapting to changing viewer attention spans by increasing micro-short drama investments and reducing the number of long series [2][6]. - The company is exploring content e-commerce based on its content ecosystem and user base, currently in a trial operation phase [6]. - The report anticipates a decline in brand advertising revenue due to market pressures, projecting a decrease of 11% year-on-year and 8% quarter-on-quarter to approximately 1.3 billion RMB [6]. Financial Overview - Revenue projections for iQIYI are as follows: - 2023: 31,873 million RMB - 2024: 29,225 million RMB (down 8.3% YoY) - 2025E: 29,118 million RMB (down 0.4% YoY) - 2026E: 31,063 million RMB (up 6.7% YoY) - 2027E: 32,583 million RMB (up 4.9% YoY) [3][19] - Net profit estimates are: - 2023: 2,838 million RMB - 2024: 1,512 million RMB (down 46.5% YoY) - 2025E: 1,643 million RMB (up 9.5% YoY) - 2026E: 2,158 million RMB (up 31.3% YoY) - 2027E: 2,719 million RMB (up 25.9% YoY) [3][19]. - The report notes a projected adjusted net profit of 3.0 billion RMB for Q1 2025, reflecting a decrease due to increased micro-drama investments [6]. Market Position and Performance - iQIYI's market share in the top 20 series and online variety shows is highlighted, with a 38% share in series and a 14% share in online variety shows for Q1 2025, showing a 14% increase and a 5% decrease respectively compared to the previous year [6][10]. - The company is expected to maintain its revenue expectations for 2025, although adjusted net profit expectations have been lowered by 11% to 1.6 billion RMB due to increased content and promotional investments [6]. Upcoming Content - iQIYI has announced over 400 upcoming long and short series, focusing on high-quality content and leveraging popular IPs for commercial value [6][7]. - The report lists several anticipated series and variety shows set to launch in 2025, indicating a robust content pipeline aimed at attracting viewers [7][8].

21世纪经济报道记者贺泓源、实习生谭伊亭 报道 饮料市场正在进行激烈调整。 2025年4月23日，达能披露一季报。财报显示，中国所在大区是该集团增长最快市场，奶粉及脉动所属 板块均为双位数增长。 具体来看，当期，达能中国、北亚及大洋洲大区（CNAO）销售额同比增长9.9%至9.36亿欧元（约人民 币77.76亿元）。其中销量/组合增长10.4%，价格下跌0.5%。 其中，脉动所属板块是增速最快的。财报显示，达能CNAO大区的饮用水和饮料业务销售额同比增长 10.2%至1.76亿欧元（约人民币14.62亿元）。在CNAO大区中，脉动为所属板块贡献了绝大部分的收 入。 东鹏饮料旗下的电解质水产品补水啦亦在狂奔。 东鹏财报显示，在2025年一季度，补水啦销售额同比增长261.5%至5.7亿元。该品类销售额全年有望实 现30亿元量级。 作为对比，在饮料品类中起到压舱石作用的包装水市场正在收缩。 农夫山泉财报显示，2024年，在舆情等因素影响下，农夫包装饮用水收入同比下降 21.3%至159.5亿 元，收入占比从2023年的47.5%降至2024年的37.2%。 市占率仅次于农夫山泉的怡宝销售亦在下滑区间。华润饮料财报 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 领先 2025 年 3 月 17 日 互联网行业月报 促消费政策拉动多品类增速提升，预计 1 季度业绩利好持续 行业与大盘一年趋势图 3/24 7/24 11/24 3/25 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 行业表现 MSCI中国指数 资料来源 : FactSet 谷馨瑜, CPA connie.gu@bocomgroup.com (86) 10 8393 5330 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86) 10 8393 5333 赵丽, CFA | 公 司 名 称 股 票 代 码 | | 评 级 | 目 标 价 | 收 盘 价 | ——每 股 盈 利 —— | | | ——市 盈 率 —— ——市 销 率 —— | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | FY25E | FY26E | FY25E | FY26E | FY25E | FY26E | | | | | | (当 地 货 币 ) ( ...

作 者丨周慧 倪新平 郑嘉琪 编 辑丨周上祺 吴桂兴 视 频丨许婷婷 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。 大力提振消费，是2 0 2 5年政府工作报告中提到的首要任务。 3月1 7日，国务院新闻办公室举 行新闻发布会，国家发展改革委副主任李春临和财政部、人力资源社会保障部、商务部、中 国人民银行、市场监管总局有关负责人介绍提振消费有关情况。 随着居民生活方式的转型，服务消费在整体消费中的占比不断上升。商务部市场运行和消费 促进司司长李刚在回答2 1世纪经济报道记者如何推进服务消费发展时表示，养老育幼、文娱 旅游、健康体育、家政服务等服务消费与群众生活息息相关，直接关系到亿万群众的获得感 和幸福感。 2 0 2 4年以来，商务部会同相关部门出台了服务消费支持政策，建立跨部门工作机制，开展系 列服务消费促进活动。在各项政策举措支持带动下，2 0 2 4年，我国服务零售额同比增长 6 . 2%，居民人均服务性消费支出同比增长7 . 4%。今年春节期间，亚冬会助力"冷"资源变 成"热"产业，同时非遗旅游体验项目也受到青睐，大家都切切实实感受到服务消费市场的热 度。今年1 - 2月，服务零 ...