关税事件的冲击最高峰已经过去，A 股将在波折中继续修复。4 月 7 日的极端下跌是对所谓"对等 关税"事件的一次性反映，4 月的反弹属于悲观情绪的修复，而 5 月随着降准降息落地，目前 A 股已经 进入实质性修复的新阶段。但修复过程并非一帆风顺，美国对全球范围加征所谓"对等关税"的后续变化 对中国和全球经济产生的影响目前仍存在较大不确定性，市场预期变化也存在反复。后市争议较大的仍 然是对海外业务依赖性较高的行业，如消费电子、CXO 等会受到"对等关税"多大程度的影响。确定性 较高的是内需消费和科技自主创新主线，预计会受益于未来的对冲政策。 盘面回顾：科技成长板块表现活跃，周期性行业表现较弱。周四市场依然延续了上行格局，且 4 月 表现落后的分类指数开始补涨，创业板指数领涨。全天成交金额接近 1.3 万亿，位于近期较高水平。周 四 31 个一级行业涨跌互现，领涨板块是通信、国防军工、电力设备、银行、机械设备等，多为科技成 长型行业。领跌板块是美容护理有色金属、钢铁、石油石化、交通运输等，多为周期性板块。 风险提示：关税冲击的后续影响，美联储降息延后，海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预 期，政策执行不及预期等 ...

医药板块 2024 年报及 2025 年一季报业绩总结：创新药 高景气，多个细分板块或迎来拐点 20250508 摘要 • 2025 年 Q1 医药行业整体归母净利润下滑，但创新药、CXO（康德带 动）、医疗耗材及医院相关业务表现突出，国泰海通重点推荐创新药、 CXO、器械国产替代及部分消费医疗领域公司，维持恒瑞医药等增持评级， 并推荐药明生物和康德等 CXO 公司。 • 2025 年上半年上游产业受国产替代趋势驱动，百普赛斯和纳微等公司经 营出现拐点。自主可控政策、关税及国产性能提升推动品牌力和高性能公 司提高市场份额，稳定价格与毛利率，科思创、阿拉丁等企业值得关注。 • 疫苗板块受反腐压力及消费降级影响承压，智飞生物及万泰生物业绩增速 放缓，需关注应收账款问题。未来增长依赖创新品种如带状疱疹疫苗，以 及中国儒意出海机会。生物制品行业预计下半年业绩回升，龙头公司量价 逻辑依然有效，博雅收购天坛等寡头集中趋势明显。 • 中药板块受反腐影响严重，院内企业业绩下滑，但阿胶、明锐制药和白云 山保持增长。2025 年预计稳定增长，关注零售药店龙头及国企改革相关 企业如太极集团、昆药集团和东阿阿胶，中药材成本回落亦有助 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the pharmaceutical industry [1] Core Insights - The pharmaceutical industry is experiencing continuous differentiation, with innovative drugs, raw materials, and CXO services performing well [3][4] - In 2024, 453 pharmaceutical companies achieved revenue of 2.46 trillion yuan, a year-on-year decline of 0.55%, and a net profit of 148.65 billion yuan, down 8.8% [3][71] - The first quarter of 2025 saw revenues of 601.7 billion yuan, a year-on-year decrease of 5.3%, and a net profit of 50.5 billion yuan, down 6.4% [3][71] Summary by Sections Innovative Drugs - In 2024, innovative drug companies generated revenue of 47.53 billion yuan, a year-on-year increase of 68.4, indicating strong momentum [3] - Domestic biotech companies are transitioning from R&D to commercialization, leading to significant revenue growth [3] Chemical Drugs - Chemical drug companies achieved revenue of 399.64 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 0.73%, with net profit rising by 13.25% [3] - The first quarter of 2025 saw revenues of 98.12 billion yuan, a year-on-year decline of 4.47% [3] Medical Devices - In 2024, the medical device sector generated revenue of 221.51 billion yuan, a year-on-year increase of 1.32%, but net profit fell by 13.22% [3] - The first quarter of 2025 reported revenues of 51.7 billion yuan, down 4.89% year-on-year [3] Biological Products - Blood products in 2024 generated revenue of 24.18 billion yuan, down 1.4%, while net profit increased by 14.47% [3] - Vaccine companies faced significant declines, with revenues dropping 45.3% in 2024 [3] Traditional Chinese Medicine - Traditional Chinese medicine saw revenues of 343.75 billion yuan in 2024, a decline of 4.1%, with net profit down 18.8% [3] Raw Materials - The raw materials sector achieved revenue of 122.58 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 7.9%, with net profit rising by 38.33% [3] Pharmaceutical Commerce - In 2024, pharmaceutical commerce companies generated revenue of 1.02531 trillion yuan, a year-on-year increase of 0.8%, but net profit fell by 13% [6] Medical Services - Medical service companies reported revenue of 77.66 billion yuan in 2024, down 2.0%, with net profit declining by 39.5% [6] CXO & Research Services - The CXO and research services sector generated revenue of 96.62 billion yuan in 2024, a year-on-year decrease of 3.92%, with net profit down 25.6% [6]

证券研究报告 2024年化学制剂和血制品板块业绩表现突出，2025Q1 CXO与医疗服务（医院）板块收入及利润端均正增长 2024化学制剂和血制品板块业绩表现突出， 2025Q1 CXO与医疗服务（医院）板块收入及利 润端均正增长 截至2025年4月30日，A股生物医药板块上市公司已披露2024年年报以及2025年一季报，剔除北交所上市公司以及B股公司，选取467家 公司作为样本，统计2024年年报以及2025年一季报情况。2024年年报，收入端看，有28家公司收入增速大于30%，50家公司收入增速大 于20%，113家公司收入增速大于10%，约有220家公司收入保持正增长，246家公司收入负增长；利润端看，约有102家公司利润增速大 于30%，132家公司利润增速大于20%，172家公司利润增速大于10%，218家公司保持利润正增长，249家公司利润负增长。 生物医药行业强于大市（维持） 2025年一季报，从收入端看，收入增速大于30%的有24家，大于20%的有52家，大于10%的有109家，收入保持正增长的有214家，收入 负增长的有251家；利润端增速大于30%的有100家，大于20%的有120家，大于 ...

证券研究报告 2024化学制剂和血制品板块业绩表现突出， 2025Q1 CXO与医疗服务（医院）板块收入及利 润端均正增长 生物医药行业强于大市（维持） 平安证券研究所生物医药团队 分析师： 叶寅投资咨询资格编号:S1060514100001邮箱：YEYIN757@PINGAN.COM.CN 倪亦道投资咨询资格编号:S1060518070001邮箱：NIYIDAO242@PINGAN.COM.CN 韩盟盟投资咨询资格编号:S1060519060002邮箱：HANMENGMENG005@PINGAN.COM.CN 裴晓鹏投资咨询资格编号:S1060523090002邮箱：PEIXIAOPENG719@PINGAN.COM.CN 何敏秀投资咨询资格编号:S1060524030001邮箱：HEMINXIU894@PINGAN.COM.CN 王钰畅投资咨询资格编号:S1060524090001邮箱：WANGYUCHANG804@PINGAN.COM.CN 曹艳凯投资咨询资格编号:S1060524120001邮箱：CAOYANKAI947@PINGAN.COM.CN 研究助理：臧文清一般证券从业资格编号:S106012 ...

医药月度观点：推荐创新药、CXO 与一季报强劲的消费 20250505 摘要 • 医药股市场热情回升主要受益于内需和外需的强劲驱动，其中创新药板块 表现突出，医保政策回暖，且中美贸易摩擦对医药板块影响有限，机构持 仓明显增加。 • 医疗器械领域中，电生理和骨科耗材领域表现突出，骨科耗材受益于低基 数和国产替代，电生理领域保持稳定增长，建议重点关注。 • CXO 板块近期表现强劲，康德生物等公司业绩亮眼，一季报显示良好增长 势头，该板块仍是不错的选择。 • 消费医疗整体表现温吞，但爱尔眼科、京东健康等头部公司业绩超预期， 展现出在消费下行趋势中份额增加的能力。 • 上游产业链公司总体业绩不如创新药亮眼，但百普赛斯、纳微科技、奥普 迈等公司在行业下行周期中体现出显著优势，市场份额提升。 • 投资策略建议超配创新药，逐步增配 CXO 板块中性价比高、估值合理的公 司，并基于个股选择消费和上游产业链标的，如爱尔眼科、时代天使等。 • 2025 年 5 月月度组合增加了大市值医药股，如恒瑞医药、贝达药业、石 药集团等，因其基本面发生积极变化，研发能力强劲，估值便宜，转型升 级顺利。 医药股市场热情回升的原因是什么？ 医 ...

证券分析师：朱国广 执业证书编号：S0600520070004 联系邮箱：zhugg@dwzq.com.cn 二零二五年五月五日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1 核心观点 2 证券研究报告 医药行业2024年及2025Q1总结报告： 药店、医药流通增长较好，CXO环比持续改善 医药行业：405家医药上市公司2024同比2023的销售收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-0.46%、-6.73%、- 11.97%。2024年Q4收入增长最快的三个细分领域依次为CXO、医疗器械、医药流通；2025Q1收入增长最快的三个细分领域 依次为CXO、药店、医药流通。 中药：62家中药上市公司2024年同比2023年的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速为-3.9%、 -14.6%、-0.2% ； 2025Q1同比2024Q1的收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-6.4%、-3.2%、-4.35%。客观经济环境变化、疾 病发病率的变化叠加医药院内外政策影响，24年及25Q1增速明显放缓。建议关注：东阿阿胶、佐力药业、健民集团等。 化学制剂：96家化学制剂公司2024年同比2023年的收入、归 ...

2025 年 05 月 05 日 业绩验证的关键点 ——申万宏源策略一周回顾展望(25/04/28-25/05/05) 相关研究 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com 联系人 程翔 (8621)23297818× chengxiang@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策 略 研 究 - ⚫ 一、2024 年报和 2025 一季报验证收官，我们总结 4 个业绩验证的关键点： ⚫ 1. 全 A 两非盈利相对于正常季节性 24Q4 偏弱，25Q1 偏强。25Q1 全 A 两非盈利额外 恢复程度处于历史高值。全 A 两非归母净利润同比增速，24Q4 为-55%大幅低于预期， 25Q1 为 6.3%高于预期。24Q4 和 25Q1，全 A 两非营收同比与名义 GDP 同比变化 ...

本报告由华创证券有限责任公司编制 www.hczq.com 证券研究报告 | 医药生物 | 2025年5月4日 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 华创医药投资观点&研究专题周周谈 · 第124期 医药行业2024年报及2025年一季报业绩综述 华创医药团队： 首席分析师 郑辰 联席首席分析师 刘浩 医疗器械组组长 李婵娟 中药和流通组组长 高初蕾 分析师 王宏雨 分析师 朱珂琛 执业编号：S0360520110002 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520120002 邮箱：liuhao@hcyjs.com 执业编号：S0360520110004 邮箱：lichanjuan@hcyjs.com 执业编号：S0360524070002 邮箱：gaochulei@hcyjs.com 执业编号：S0360523080006 邮箱：wanghongyu@hcyjs.com 执业编号：S0360524070007 邮箱：zhukechen@hcyjs.com @2021 华创 版权所有 第一 ...