智通财经APP获悉，2025年，全球股市表现强劲，这一乐观态势正让投资者满怀看涨情绪步入2026年。 当前，股票配置比例持续攀升，基金经理持有的现金规模处于历史低位。投资者对市场继续上涨的预 期，压过了对股票估值过高、人工智能(AI)领域资本支出庞大以及盈利预期过于乐观的担忧。 然而，暗流涌动之下，对经济的乐观情绪正面临挑战，尤其是考虑到近期美国就业市场的走弱。利率前 景很可能重新成为投资者担忧的焦点，目前市场仅消化了美联储明年两次降息的预期。 "进入2026年，全球增长虽可能保持稳定，但不确定性有所增加，"Principal Asset Management首席全球 策略师Seema Shah表示，"尽管美国经济持续受益于AI驱动的投资、稳健的消费者资产负债表以及有针 对性的财政支持，但结构性风险正在上升。通胀显现粘性，劳动力市场动态正在变化，美联储面临着政 策平衡的严峻考验。" 高企的估值水平 在科技股的带动下，标普500指数的远期估值比率已触及历史峰值。这一指标不仅突破了此前的关键高 点，而且历史上这些高点往往是大级别回调的前兆——例如2000年互联网泡沫破裂前夕的夏季，以及 2022年1月市场开始计价 ...

云电脑卡顿的根源，往往不止在网络，还在于硬件配置及算力分配机制。 目前市面上主流云游戏、云 电脑平台采用的显卡性能较低，同时以"虚拟化切分"技术将一张显卡切分给3-5个用户同时使用。这种 模式在低负载下尚可，一旦遇到《城市：天际线2》或《黑神话：悟空》这种性能需求的场景，算力挤 兑不可避免，掉帧和卡顿便成了常态。 破局者：海马云电脑的"旗舰级硬件+硬核隔离" 在测试中，海马云电脑展现了截然不同的性能曲线。它 摒弃了低成本的虚拟化方案，坚持采用"独占物理算力（Non-virtualized）"架构。 为了探寻真相，我们剥离了营销话术，深入主流云电脑的技术底层，通过对海马云电脑、ToDesk、腾 讯START、顺网云等多款产品的实测，试图还原当前云端算力的真实图景。 一、 算力架构之争：虚拟共享 VS 物理独占 2025-12-22 10:44:49 作者：狼叫兽 2025年，云电脑市场看似繁荣，实则泥沙俱下。 虽然不少平台都打出了"畅玩3A"、"4K画质"的旗号， 但玩家的真实反馈却充满了"卡顿"、"糊画质"与"高延迟"的抱怨。究竟是云游戏技术本身存在天花板， 还是商业模式限制了体验的上限？ 实测数据： 我们调 ...

Investment Rating - The report indicates a positive outlook for global markets, suggesting that investors should maintain stock allocations while diversifying to hedge against high valuation risks [6][13]. Core Insights - Global stock markets are experiencing broad gains, with the Spanish market up nearly 70% in USD terms, indicating a significant geographical and sectoral expansion in market performance [1][2]. - The current high valuation levels, particularly in the US market with a P/E ratio exceeding 22, suggest that future returns will primarily stem from earnings growth rather than valuation expansion [3][4]. - Earnings growth expectations for 2026 are optimistic, with the US projected to achieve a 12% increase in earnings, driven by margin improvements and the growth of the technology sector [5][7]. Summary by Sections Market Performance - The report highlights that 2025 has seen a more diversified market performance, with technology and AI sectors standing out, and for the first time since the financial crisis, most major stock markets have outperformed the US [2][8]. - The geographical breadth of market performance is expanding, with value stocks in Europe outperforming the market while US growth stocks regain dominance [3][10]. Earnings Growth Expectations - The report anticipates strong earnings growth across regions in 2026, with the US expected to benefit from margin improvements and a robust technology sector [5][7]. - European markets, despite current profit weaknesses, are expected to improve as the euro strengthens against the dollar and energy sector impacts diminish [5]. Investment Strategies - Investors are advised to diversify their portfolios to mitigate high valuation risks while maintaining stock allocations, as global markets are catching up to the US, presenting new opportunities [6][13]. - The report emphasizes the importance of diversification across geography, factors, and sectors to optimize risk-adjusted returns, especially in light of the concentration risk posed by a few leading companies in the US market [12][13].

新华财经纽约12月19日电（记者刘亚南）由于权重科技股上涨带动，纽约股市三大股指19日高开，盘中 整体维持窄幅盘整，收盘时纽约股市三大股指均上涨。 截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨183.04点，收于48134.89点，涨幅为0.38%；标 准普尔500种股票指数上涨59.74点，收于6834.5点，涨幅为0.88%；纳斯达克综合指数上涨301.26点，收 于23307.62点，涨幅为1.31%。 板块方面，标普500指数十一大板块七涨四跌。科技板块和工业板块分别以2.03%和0.88%涨幅领涨，公 用事业板块和必需消费品板块分别以1.34%和0.49%跌幅领跌。 密歇根大学当日上午发布的最终数据显示，美国12月份消费者信心指数为52.9，高于11月的51，但低于 53.3的初值。消费者对一年后通胀预期为4.2%，高于4.1%的初值，但低于11月的4.5%，为11个月以来最 低水平。消费者对5年以后通胀预期则从前一个月的3.4%降至3.2%，为今年2月以来的最低水平。 转自：新华财经 纽约联储银行行长约翰·威廉姆斯（John Williams）表示，技术性因素很可能让美国11月份消费者价格指 ...

证券研究报告 | 2025年12月19日 宏观与策略 宏观快评:2025 年 11 月财政数据快评-财政力度继续下滑 行业与公司 电新行业投资策略:风电行业 2026 年度投资策略-国内外有望迎来景气 共振，需求与格局变化催生新机遇 华住集团-S(01179.HK) 海外公司深度报告:本土酒店领军者的价值重构 进行时 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-12-18 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3876.37 | 13053.97 | 4552.79 | 13909.53 | 3778.05 | 1305.96 | | 涨跌幅度（%） | 0.15 | -1.28 | -0.59 | -0.53 | -1.15 | -1.46 | | 成交金额（亿元） | 7048.95 | 9505.87 | 3821.02 | 3314.68 | 4443.95 | 387.18 | 晨会主题 【常规内容】 腾讯控股( ...

查处垄断协议案件35起、滥用市场支配地位案件25起、罚没款总计29.3亿元、审结民生领域经营者集中 案件950起……市场监管总局开展民生领域反垄断执法专项行动3年来，以一串硬核数据交出亮眼答卷， 用执法力度守护民生温度，切实保障了消费者权益，维护了公平竞争市场秩序。 在非处罚性的规范举措方面，市场监管总局反垄断一司司长范磊表示，市场监管部门注重运用"梯次 性、全链条"的综合性监管工具，推动企业自律、行业规范、市场健康有序发展。 对重点行业、新兴领域开展竞争状况评估，从市场界定、市场力量、行为影响等维度对行业进行画像。 截至目前，已经对半导体、网络支付、云服务、快递等20个行业进行了竞争状况评估，不仅为监管执法 提供了线索，也为经营主体调整经营策略提供了参考依据。 同时，持续推行"三书一函"制度。根据企业行为的具体情况，分类施策、精准监管，对于存在潜在风险 的企业，及时通过提醒敦促、行政约谈等方式指出问题、传导压力、督促整改。范磊表示，下一步，市 "药品领域垄断行为破坏公平竞争市场秩序，损害人民群众切身利益，要坚持将打击药品领域垄断行为 作为重中之重，始终保持高压态势。"市场监管总局反垄断一司副司长刘健表示，今 ...

具体板块上，他表示，成长方向看好AI、国产自主可控、消费电子端侧、互联网应用、军工卫星、高 端装备、机器人、储能、电力设备；周期方向看好反内卷基调下的光伏、生猪养殖、航空、快递、化工 等领域。在他看来，云厂商算力需求的大幅增加，有望推动国内算力芯片产业链快速发展并形成闭环， 未来国产厂商市场份额或大幅提升。云服务行业受AI需求爆发和出海需求回流，也有望迎来快速增 长。此外，先进制程的扩产、国产光刻机的突破也将进一步提升相关行业市场空间。 中证报中证网讯(记者张韵)12月18日晚间，前海开源基金投资部总监、基金经理崔宸龙在做客中国证券 报"中证点金汇"直播间时分享表示，展望2026年，看好大盘龙头价值标的投资机会。多数龙头公司2025 年涨幅远落后于中小盘和科技成长公司，从估值水平来看，龙头价值标的更具性价比。同时，伴随着反 内卷政策的发力，国内经济有望逐步回升，龙头公司或将在这一过程中受益。 ...

12月16日，美国劳工统计局一次性公布了10月和11月的非农就业数据。数据显示，美国11月非农就业人口增加6.4万人，好于市场预期的5万 人；但失业率却意外升至4.6%，高于9月的4.4%，创下2021年9月以来的新高。但与此同时，10月就业人数大幅减少10.5万人，降幅明显超过此 前市场预期的减少2.5万人，全部源于政府部门就业的大幅下滑。 同日，标普全球公布的数据显示，美国12月标普全球综合PMI初值为53，预期53.9，前值54.2。美国12月标普全球制造业PMI初值51.8，为五个 月低点，预期52.1，前值52.2。美国12月标普全球服务业PMI初值52.9，为六个月低点，预期54，前值54.1。（华尔街见闻） ｜点评｜ 美国11月非农就业人口略有增加，主要来自于医疗、建筑业等少数行业内，私企招聘需求缓慢修复。美国12月制造业与服务业景气度 均有所下行，消费者支出更加谨慎，招聘需求很难持续扩张。由于美国政府10月停摆，正常的数据收集被迫中断，导致10月、11月两个月的数 据与实际情况之间的误差被扩大，可能导致失业率数据略有偏高。 总体上看，年末美国就业市场的情况相比年初有所降温，但现阶段很难判断是否 ...

Macro Research - The US job market is showing signs of gradual slowdown, with November non-farm employment increasing by 64,000, slightly above the expected 50,000, but the October figures were significantly revised down by 105,000 due to a one-time impact from the end of employment related to Trump's delayed resignation plan [2][9] - The unemployment rate rose by 0.2 percentage points to 4.6%, slightly above the expected 4.5%, primarily influenced by an increase in labor force participation, while the U6 unemployment rate increased significantly from 8.0% to 8.7%, indicating growing pressure on marginal labor and part-time workers [3][10] Home Appliance Research - Anfu Technology has strategically invested in Suzhou Yilong Micro, becoming a leading investor, which is part of its efforts to build a second growth curve [2][4] - The investment in the optical chip sector allows Anfu to share in Yilong Micro's high growth potential and develop a dual layout of "electric + optical," showcasing its forward-looking industrial layout and strong resource integration capabilities [6][26] Company Tracking Report: Anfu Technology - Anfu Technology's acquisition of Yilong Micro is progressing steadily, focusing on increasing its core business in power banks while investing in high-potential hard technology sectors [4][23] - The expected EPS for Anfu Technology from 2025 to 2027 is projected to be 1.03, 1.72, and 1.91 yuan, reflecting year-on-year growth of 58.6%, 66.2%, and 10.9% respectively [4][23] - The target price for Anfu Technology is set at 51.60 yuan, maintaining a "buy" rating based on a 30x PE for 2026 [4][23] Company Overview: Yilong Micro - Yilong Micro focuses on the research, design, and production of photonic integrated chips for data center optical communication, established in Suzhou in 2021 with a core team of high-level national talents and returnee PhDs [6][25] - The company has developed a proprietary technology platform for silicon photonic heterogeneous integration and has been recognized as a "future star" in China's science and technology innovation [6][25] Investment Outlook - The investment in Yilong Micro is expected to enhance Anfu Technology's growth trajectory and open up new valuation ceilings, leveraging the complementary industrial resources from Anfu and its shareholders [6][26] - The overall strategy reflects a commitment to advancing from technology research and development to large-scale production and market application [6][26]

CoreWeave（CoreWeave, Inc., CRWV）仍是分析师眼中把握人工智能基础设施建设热潮的 最佳标的之一 。 分析师最初给予 "买入" 评级，核心逻辑在于，公司正处于两大强劲趋势的 交汇点 —— 人工智能算力需求的爆发式增长，以及尖端图形处理器（GPU）产能的结构性短 缺。换句话说，从科技初创企业到全球巨头，所有市场参与者都在争相抢夺人工智能算力资 源，而CoreWeave正是为数不多、专为人工智能算力供应而生的云服务商。公司管理层的表 述也印证了这一市场态势，正如首席执行官迈克尔・英特拉托所言： "CoreWeave再度交出超预期季度业绩，彰显出随着人工智能技术在全球各行业加速渗透， 公司业务增长势头正持续走强…… 我们依旧身处供给高度紧张的市场环境中，客户对科睿 维行业领先人工智能平台的需求，已远超当前可用的算力容量……" 这意味着，CoreWeave并非单纯依靠行业热度炒作，而是在真实且难以满足的市场需求面 前，奋力追赶产能缺口。 正如保罗・严在美银杠杆金融会议上所定义的，CoreWeave本质上是一家 人工智能超大规模 云服务商 。公司的整个平台从底层架构开始，就是为人工智能与机器学 ...