精神消费与兴趣消费正在成为一种新型刚需，它自下而上地重塑着整个产业链条，与商家、工厂、产业带共同构成了名为兴趣产业带的时代新奇观。 毫 一毫米的 蝴蝶效应 中国制造遍地扫地僧，青岛平度就是其中之一。多年来，平度的假睫毛远销海外，占全球生产份额的70%[3]。 但直到最近，这个沿海小城的睫毛生意，才被国内喜欢研究商品产地的网友发现。 今年的潮玩行业从年头热闹到年尾，泡泡玛特以一己之力在港股弄潮，12月初，一则LVMH高管担任泡泡玛特非执行董事的人事变动，再次把爱玩的年轻人 与他们橱柜里的玩具推向讨论的中心。 玩物丧志的思想钢印开始松动，一代人终于欣然接受了大人也爱玩玩具的事实，时过境迁，把玩具卖给成年人也不再是当年被投资人嘲笑为"洗发水卖光 头"[1]的天方夜谭。 泡泡玛特用半年时间赚到了去年一整年的利润[2]，叶国富要把名创优品的门店推翻重来卖玩具，年过三旬的成年人稍微一发力，就带动了抖音电商非亲子玩 具的销售额增长92%。 潮流玩具今天的好日子，源于整个消费市场正在经历的一场重大变革： 以年龄、人群 等标签切割市场 需求的做法已经过时 ，兴趣爱好、情绪价值反倒成了 更有效的新锚点。 就连洗衣粉这样的基础消费 ...

格隆汇12月24日｜信达证券研报指出，源飞宠物与潮玩品牌Heyone黑玩达成战略合作。双方合作或以 代工为主，源飞宠物有望发挥供应端优势。公司长期深耕宠物食品及宠物用品领域，已构建成熟的制造 与供应链管理体系，而这类能力并不局限于宠物用品品类，在对品质、安全与细节要求较高的潮玩产品 中，同样具备高度适配性。Heyone黑玩是一家以原创IP为核心的潮玩品牌，已孵化包括"哦 崽"、"MIMI"、"R3NA"等在内的IP矩阵，在年轻消费群体中逐步建立起辨识度。认为公司通过合作有 望促进未来产能充分释放以及新领域探索。公司自主品牌趋势向好，匹卡噗爆款产品销售靓丽。公司持 续推进全球化产能布局，深耕柬埔寨多年，在当地已组建成熟管理团队，已投产的基地基本处于满产状 态，新建产能预计将在2026年正式释放；同时孟加拉生产基地建设工作也在稳步推进中，建成之后有望 进一步增强全球供应链韧性，海外业务发展趋势向好。此外，该行预计关税调整对公司产品利润影响有 限。 ...

来源：中国驻美国大使馆 1975和2025 1975年9月6日，当中国贸促会副主任李川率团抵达华盛顿时，这里正遭遇飓风的侵袭。窗外风雨交加， 李川久久难寐。作为1972年《中美联合公报》签署后首个访美半官方团组的团长，他深知此访肩负的重 要使命。 时间来到2025年，50年前的答案已经显而易见。 △1975年9月8日，美国总统福特在白宫会见中国贸促会副主任李川率领的中国贸促会代表团 这份公报是在1972年2月美国总统尼克松首次访华期间签署的。公报指出，"双方把双边贸易看作是另一 个可以带来互利的领域，并一致认为平等互利的经济关系是符合两国人民的利益的。他们同意为逐步发 展两国间的贸易提供便利。" 正是这一决定结束了两国贸易关系长期中断的历史。 然而，此时距离中美正式建交尚有7年之遥。任何政治决定，都需要工作层面坚持不懈地推动落实。 时任美国总统国家安全事务助理的基辛格在陪同尼克松总统访华时，专门向周恩来总理提出，为推动两 国贸易关系的发展，美国打算成立一个全国性的民间对华贸易组织——即1973年成立的美中贸易全国委 员会，希望中国也有一个对口组织。周总理告诉他，中国不需要新成立一个组织，中国贸促会可作为对 口 ...

作者丨 李墨天 图源丨泡泡玛特 以下文章来源于远川研究所 ，作者李墨天 远川研究所 . 刻画这个时代 来源丨 远川研究所 （ YuanChuanInstitution ） 今年8月泡泡玛特发财报，半年时间赚了去年一整年的钱，创始人王宁喜不自胜 [1] ： 本来希望能做 到200亿，但感觉今年应该300亿也很轻松。 资本市场最喜欢干的就是打脸。半年报发完，泡泡玛特市值突破4500亿历史新高，接着急转直下。 期间泡泡玛特的关键变化是激进扩产，大幅解决了缺货问题。但"稀缺性丧失"，成为大部分看空方的 核心依据。 德意志银行在12月的研报中提出：泡泡玛特依靠高密度的交易量维持门店效率，但一些海外门店已经 没人排队了。同时，公司主动释放产能，会降低Labubu的稀缺属性，让消费者失去新鲜感，门店交 此后4个月，公司股价回撤44%，市值蒸发了2000亿。 易额无法维持。 另一家研究机构伯恩斯坦用两份合计近130页的研报重拳出击 [3] ，将泡泡玛特定性为 "投机型 IP " ，和Hello Kitty、芭比娃娃这些真正的 "常青IP" 有本质区别。只要社交媒体的热度过去，就没人买 了。 正所谓竞技体育菜是原罪，二级市场跌 ...

考虑到公司IP与品类矩阵多元化+柔性供应链及突出的IP和门店运营能力，叠加美洲及欧洲仍处于开店 相对初期，该行认为公司具备穿越潮流风险的潜力。泡泡玛特海外完成组织架构调整，从国内IP为主x 全球化渠道到全球化IPx全球化渠道平台效应下稳步成为世界的泡泡玛特。4月中旬，泡泡玛特CEO王宁 发布《组织架构全面升级，推进集团全球化战略目标》全员信，启动全球组织架构全面升级。 此次升级的核心是聚焦区域战略，在大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区设置区域总部，泡泡玛特国际 集团高级副总裁文德一将兼任集团联席COO，与司德共同负责集团在全球业务的管理及运营工作。调 整后大区层有来自IP团队的支持，有望发掘来自世界各地的优秀IP。司德曾在采访提到希望地区限定款 有望从25H1的不到5%提升至10%-15%。海外架构调整后已经有出色的本地化产品表现，包括 Skullpanda xWednesday吊卡及Skullpanda x XG等。 线下销售与二手交易 公司注重线下门店的体验感(CEO王宁在《因为独特》中提到：线下是更有包裹感的品牌文化的传递方 式，开店非常重要，进到泡泡玛特的门店的体验是独特的)，该行认为在解决产能问题后， ...

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，维持泡泡玛特(09992)"强烈推荐"评级，海外组织架构促进海 外健康持续增长，"精灵天团"LABUBU/星星人等IP产品势能良好，考虑到公司全球化IP运营能力突 出、公司产能灵活调度高，该行认为公司潮流风险可控，持续看好公司未来发展。 线下销售与二手交易 公司注重线下门店的体验感(CEO王宁在《因为独特》中提到：线下是更有包裹感的品牌文化的传递方 式，开店非常重要，进到泡泡玛特的门店的体验是独特的)，该行认为在解决产能问题后，热款会逐步 回到线下门店销售。由于渠道的变化或导致单一渠道的月度数据对实际供需情况反映能力有限。4)二手 价格及交易量方面，千岛于9月29日调整盲盒类寄售标准，旧标准下对原包装盒及内袋无要求;而新标准 下需要有原盒且内袋需为未拆封状况。该标准调整对二手交易量有不利影响。此外，历史跟踪来看，公 司业绩与二手价格拟合程度有限。 复盘日本IP公司特佳丽多美、三丽鸥的发展，潮流风险出现的核心来源为：供应链与正版管理失衡;IP 运营以内容投入为主导致内容投入成本较大且较为刚性(1996年《变形金刚：超能勇士》、2001年《陀 螺战士》上映带动收入高增但盈利 ...

12月21日，在"2026数字金融展望暨星图金融研究院十周年论坛"上，星图金融研究院发布《中国居民消费趋势报告（2025）》，系统分析了2025年1-11月 我国消费市场的运行特征、驱动因素与未来展望。报告指出，当前消费市场整体呈现"温和回暖、结构分化"的态势。 2025年1-11月，社会消费品零售总额达45.6万亿元，同比增长4%，内需修复动能逐步释放。消费增长呈现结构性亮点：可选消费类如通讯器材、金银珠 宝、家电家具等增长显著；服务消费持续提升，前三季度人均服务性消费占比达46.8%；线上零售保持稳定，占比约25.9%。同时，政策积极发力，以旧 换新范围扩大至数码产品，并配合消费贷贴息、育儿补贴等措施，有效激发消费潜力。 然而，消费复苏仍面临多重制约：房价持续低迷抑制消费意愿，预防性储蓄高企，就业预期走弱影响居民信心，CPI与核心CPI分化显示内需动力仍待加 强。 报告总结2025年消费市场呈现六大新趋势：一是消费信心趋稳但内部分化；二是理性消费与品质升级并存，"质价比"成为核心逻辑；三是情绪消费崛起， Z世代成为重要推动力；四是下沉市场增长势头强劲；五是文体消费蓬勃发展，带动周边经济；六是国产品牌出海加 ...

圣诞节将至，各个潮玩品牌都在门店推出了相关主题产品。 消费者小旭告诉《中国经营报》记者，"热门IP盲盒需要定闹钟抢购，圣诞礼盒则在提价过后，直接 以'明盒'形式在门店出售，无须提前预订（抢购）。"在业内看来，圣诞节类的节日是情绪消费的重要 时间节点，届时各大商家都在发力促进销售，利用IP的不同商业模式提高利润。 通过过往的IP打造与服务经验，河南华冠文化科技有限公司董事长梁兴认为，企业应该先做"受众分 层"。他提到，针对核心粉丝群体，可以通过限量版衍生品、带专属编号的合作款不断制造稀缺性和"收 藏感"；针对泛用户群体，联名则要强调实用性、场景化，产品通常包括日常能用到的文具、家居品； 和非传统品类合作，则是为品牌吸引潜在用户群体，联名要注重"破圈性、话题性"，凭借不 断"follow"（跟随）最新话题和时尚风向的即时性，吸引关注消费者。 IP联名火热 日前，喜茶与泡泡玛特（09992.HK）旗下人气IP"星星人"的联名产品在社交媒体上引发热议。 记者观察到，今年星星人IP的联名较多，涉及香薰蜡烛、耳机包、手机壳等实用物件，比如永辉超市内 也有相关的餐具专区。据悉，2024年泡泡玛特正式签下这一IP，签约当年销 ...

情绪价值也是生产力。 文 ｜ 李墨天 编辑 ｜ 张婕妤 来源｜ 远川研究所（ID：YuanChuanInstitution） 封面来源 ｜ Unsplash 今年8月泡泡玛特发财报，半年时间赚了去年一整年的钱，创始人王宁喜不自胜 [1] ： 本来希望能做到200亿，但感觉今年应该300亿也很轻松。 资本市场最喜欢干的就是打脸。半年报发完，泡泡玛特市值突破4500亿历史新高，接着急转直下。此后4个月，公司股价回撤44%，市值蒸发了2000亿。 以下文章来源于远川研究所 ，作者李墨天 远川研究所 . 刻画这个时代 期间泡泡玛特的关键变化是激进扩产，大幅解决了缺货问题。但"稀缺性丧失"，成为大部分看空方的核心依据。 德意志银行在12月的研报中提出：泡泡玛特依靠高密度的交易量维持门店效率，但一些海外门店已经没人排队了。同时，公司主动释放产能，会降低 Labubu的稀缺属性，让消费者失去新鲜感，门店交易额无法维持。 另一家研究机构伯恩斯坦用两份合计近130页的研报重拳出击 [3] ，将泡泡玛特定性为 "投机型 IP " ，和Hello Kitty、芭比娃娃这些真正的 "常青IP" 有本 质区别。只要社交媒体的热度过去， ...

事件：源飞宠物与潮玩品牌 Heyone 黑玩达成战略合作。源飞宠物公众号宣布公司与潮玩品牌Heyone 黑 玩达成战略合作，是公司基于制造与供应链管理能力在相关消费领域进行的一次能力延展型探索。 双方合作或以代工为主，源飞宠物有望发挥供应端优势。我们预计源飞宠物本次与黑玩合作更强调供应 链管控能力的输出与复用，而非对全新业务领域直接拓展。源飞宠物长期深耕宠物食品及宠物用品领 域，已构建成熟的制造与供应链管理体系，而这类能力并不局限于宠物用品品类，在对品质、安全与细 节要求较高的潮玩产品中，同样具备高度适配性。Heyone 黑玩是一家以原创IP 为核心的潮玩品牌，已 孵化包括"哦崽"、"MIMI"、"R3NA"等在内的IP 矩阵，在年轻消费群体中逐步建立起辨识度。我们认为 公司通过合作有望促进未来产能充分释放以及新领域探索。 自主品牌趋势向好，匹卡噗爆款产品销售靓丽。2025 年中旬公司开始发力宠物主粮，通过广告投放、 社媒营销等方式精准触达客户，25Q3 自有品牌营收逐步提升，其中匹卡噗品牌主打全品类高性价比， 旗下爆款产品多次居销售排行榜前三，哈乐威及传奇精灵系列产品营收亦实现了显著增长。我们认为， 公司通 ...