核心观点： 证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 07 月 07 日 美国 6 月非农：就业韧性超预期之下的结构性风险 [Table_Author] 杨见一 分析师 沈夏宜 分析师 Email:yangjianyi@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320525050001 证书:S1320523020004 美国 6 月非农新增 14.7 万人，大幅超出预期的 10.6 万人；失业率回落至 4.1%，超出预期的 4.3%。家庭调查（CPS）口径的劳动力人数下降 13 万人，劳动参与率下降至 62.3%，是失业率下滑的原因之一。数据公布同 时，劳工部调整 4-5 月新增非农就业数据，4 月由初值公布的 17.7 万下调 至 15.8 万人（但比二次公布的 14.7 万人有所增加），5 月由初值的 13.9 万上修至 14.4 万，合计下修 1.4 万人，修订后近三月平均新增就业 15 万 人。6 月美国劳动力市场表现好于市场预期，年内降息路径抬升，市场押 注 7 月不降息，9 月、12 月各降息一次。 6 月非农新增就业高增的主要原因是政府就业拉动；私人部门就业 ...

为更好的建设成都市域副中心，实现县市新城高质量发展。近日，邛崃通过政府官网线上发布邛崃市经 济高质量发展产业支持政策。推出工业、农业、服务业、房地产、建筑业等五大领域政策"大礼包"，赋 能邛崃经济实现高质量发展。 靶向破解产业结构矛盾 新型工业化措施助力建设成都西部新兴产业发展高地 6月24日，成都市召开县市新城高质量发展大会。会上明确，包括邛崃市在内的成都市域范围最外侧的8 个县市新城，要强基础、扬优势、提能级，坚定不移做大做强做优县市新城，实现高质量发展。 作为正在奋力打造成都市域副中心的邛崃市目标清晰——要以近悦远来营城理念"兴业、开放、引流"， 推动强县活镇兴村，以产立市、开放兴市、功能强市，力争到2027年，地区生产总值突破550亿元。 邛崃市发布的《邛崃市推进新型工业化高质量建设制造强市的若干政策措施（试行）》（以下简称《政 策措施》），分招大引强筑根基，打造区域产业集群；科技创新强内核，构建全链条生态体系；梯度培 育促跃升，激发企业发展活力等三大版块。政策在"全链条"支持、"精准化"扶持、"可持续"发展三方面 进行了创新，政策一共17条举措，旨在构建邛崃市现代化产业体系的全周期支持体系。 其中， ...

6月我国制造业PMI为49.7%，前值为49.5%。制造业供需两端持续修复，生产指数环比回升0.3个百分 点，至51%，新订单指数环比回升0.4个百分点，至50.2%，新出口订单环比回升0.2个百分点，至 47.7%。值得注意的是，当前制造业PMI主要受产成品库存积压的阶段性拖累，随着库存逐步消化，叠 加需求端持续修复，新订单增长动能有望进一步释放，推动制造业景气水平稳步回升。 6月非制造业PMI为50.5%，较前值回升0.2个百分点。建筑业PMI回升1.8个百分点，至52.8%。建筑业 PMI边际回升，可能与"两重"项目加快落地、更大力度推动房地产止跌回稳等政策相关。服务业PMI环 比回落0.1个百分点，至50.1%。这可能与线下出行热度下行有关，随着五一、端午节假日影响退去，住 宿餐饮、道路运输等行业景气度有所回落。不过6月线上消费等服务业景气度回升或起到一定对冲作 用，此外货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均处于高景气区间，综合来看，服务 业整体变化不大。 最近，期债总体在前期高点附近震荡整理。 6月PMI环比回升 政府债供给与资金面 今年上半年财政供给力度不弱，尤其国债供给进度较快，地 ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【2025年6月数据发布，多领域呈现不同态势】2025年6月，制造业采购经理指数为49.7%，较上月升0.2 个百分点，景气水平改善，但未脱离下行趋势。产需指数均处扩张区间，生产和新订单指数分别为 51.0%和50.2%，较上月升0.3和0.4个百分点，生产加快，需求改善。部分行业产需释放快，部分活跃度 不足。采购量指数为50.2%，升2.6个百分点。 价格指数回升，主要原材料购进和出厂价格指数分别为 48.4%和46.2%，均升1.5个百分点。部分行业价格回升，部分走势偏弱。6月非制造业商务活动指数为 50.5%，升0.2个百分点，高于临界点，延续扩张。 6月建筑业商务活动指数为52.8%，升1.8个百分点， 景气回升。土木工程建筑业指数高，施工进度快。业务活动预期指数升1.5个百分点，企业信心回升。6 月服务业商务活动指数为50.1%，景气稳定。部分行业业务增长快，部分活跃度减弱。业务活动预期指 数处较高区间，企业较乐观。 6月综合PMI产出指数为50.7%，升0.3个百分点，生产经营活动扩张加 快。央行货币政策委员会二季度例会召开，建议加大调控 ...

本文由 AI算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【2025年6月多项指数及货币政策动态发布】2025年6月，制造业采购经理指数为49.7%，较上月升0.2个 百分点，虽景气改善，但未脱离下行趋势。产需指数处扩张区间，生产与新订单指数分别为51.0%和 50.2%，升0.3和0.4个百分点，食品等行业产需释放快，部分行业活跃度不足。采购量指数升至50.2%， 升2.6个百分点。 价格指数回升，主要原材料购进与出厂价格指数分别为48.4%和46.2%，升1.5个百分 点。石油煤炭等价格指数回升，黑色金属冶炼等回落。非制造业商务活动指数为50.5%，升0.2个百分 点，延续扩张。 6月建筑业商务活动指数为52.8%，升1.8个百分点，土木工程建筑业高景气。业务活动 预期指数升1.5个百分点，企业信心回升。服务业商务活动指数为50.1%，基本稳定。部分行业高景气， 部分回落。业务活动预期指数处较高区间，企业较乐观。 6月综合PMI产出指数为50.7%，升0.3个百分 点，生产经营活动扩张加快。央行货币政策委员会二季度例会召开，建议加大调控强度，保持流动性充 裕，匹配融资与增长、价格目标。 会议研究深化金融 ...

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】6 月美国非农数据点评 就业状况指数指向"half full"还是"half empty"？ 主要观点 ❖ 6 月非农数据简述：新增非农就业再超预期 1、新增非农就业超预期，录得 14.7 万，预期 10.6 万。就业增长集中在 4 个行 业，政府部门（+7.3 万，前值+0.7 万）、教育保健服务（+5.1 万，前值+8.3 万）、 休闲酒店业（+2 万，前值+2.9 万）、建筑业（+1.5 万，前值+0.6 万）。罢工结 束贡献约 0.56 万的新增就业。 2、失业率从 4.2%下行至 4.1%，预期 4.3%。劳动参与率从 62.4%降至 62.3%。 3、时薪增速低于预期，环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.4%。周工时从 34.3 小 时降至 34.2 小时，处于 2015 年以来的绝对低位水平。周薪环比下降 0.1%，今 年以来首次录得负值。 4、市场降息预期明显降温，美股和美元指数上涨，长端美债利率上行。期货 市场定价的7月降息概率从25.3%降至4.7%，9月降息概率从91%降至70.7%， 全年降息次数从 2.6 次降至 2.1 次。 ❖ 6 月非农 ...

Group 1 - China Petroleum Pipeline Engineering Co., Ltd., China National Petroleum Corporation, and China Petroleum Pipeline Bureau Engineering Co., Ltd. have applied for a patent titled "A Pipeline Route Design Method Based on a Single Pipe Mathematical Model" [1] - The patent application was published under CN120257547A with an application date of June 2025 [1] - The patent outlines a method that includes steps such as determining a three-dimensional longitudinal section and UCS coordinate system based on the actual three-dimensional model of the pipeline installation target area [1] Group 2 - China Petroleum Pipeline Engineering Co., Ltd. was established in 1995, located in Langfang City, with a registered capital of 60 million RMB [2] - The company has participated in 1,883 bidding projects and holds 637 patents [2] - China National Petroleum Corporation was founded in 1990, located in Beijing, with a registered capital of 48,690 million RMB [2] - This corporation has invested in 113 companies and participated in 5,000 bidding projects, holding 5,000 patents [2] - China Petroleum Pipeline Bureau Engineering Co., Ltd. was established in 2000, also located in Langfang City, with a registered capital of 500,670.44 million RMB [2] - The company has invested in 34 enterprises and participated in 5,000 bidding projects, holding 1,307 patents [2]

Core Insights - The Purchasing Managers' Index (PMI) for Germany's construction sector in June was reported at 44.8, an increase from May's figure of 44.4 [1] Group 1 - The construction PMI indicates a slight improvement in the sector's performance from May to June [1]

德国6月建筑业PMI 44.8，前值44.4。 ...

证券研究报告 宏观 6 月非农再超预期，7 月降息概率回落 2025 年 7 月 04 日│中国内地 动态点评 概览：6 月美国新增非农就业 14.7 万人，高于彭博一致预期的 11 万人，此 前 2 个月累计小幅上修 1.6 万人，虽然 Headline 数据再超预期，但结构偏 弱：私人部门就业明显降温；小时工资增速环比降温至 0.2%，不及预期的 0.3%；人均工作时长进一步下行。失业率虽然超预期下行 0.1pp 至 4.1%， 但可能主要是由于 6 月新增家庭就业低位反弹（由前月的-69.6 万升至 9.3 万），叠加劳动参与率再度回落；后者或是驱逐移民所致。6 月非农超预期， 但私人部门就业明显放缓，显示就业市场仍延续逐步降温态势。由于数据超 预期，联储降息预期回撤，美债收益率上行：市场定价 2025 年累计降息预 期下行 10bp 至 51bp，2 年期、10 年期美债收益率分别上行 12bp、8bp 至 3.88%、4.34%，美元指数走高，美股三大股指上涨。 6 月新增非农 Headline 数据超预期，但持续性有待观察。结构上，6 月政 府就业特别是州/地方政府新增就业明显加速，贡献新增就业的 ...