Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Tencent with a target price of 800 HKD, indicating a potential upside of 22% from the current price of 656 HKD [2][4][19]. Core Insights - Tencent's 3Q25 revenue reached 192.9 billion RMB, a year-on-year increase of 15%, exceeding market expectations by 2%. The adjusted net profit was 70.6 billion RMB, up 18% year-on-year, also slightly above market forecasts [1][2]. - The growth in international gaming revenue was robust, increasing by 43% year-on-year to 20.8 billion RMB, driven by Supercell games and new studio acquisitions. Domestic gaming revenue also grew by 15% to 42.8 billion RMB, supported by the successful launch of new games [1][2]. - The advertising revenue for 3Q25 was 35.8 billion RMB, reflecting a 20% year-on-year growth, with stable growth in capital expenditures at 12.9 billion RMB [2]. Financial Performance Summary - For FY25E, the projected revenue is 754.4 billion RMB, with an adjusted net profit forecast of 271.4 billion RMB, representing a growth rate of 27.6% [4][10]. - The gross margin for 3Q25 was reported at 56.4%, a year-on-year increase of 3.3 percentage points, while the adjusted net profit margin reached a new high of 36.6% [1][2]. - The report anticipates continued growth in revenue and profitability, with a projected operating profit of 248.3 billion RMB for FY25E [10].

近些年，影视领域的超英题材屡屡碰壁，观众已疲于套路化的英雄叙事。然而在游戏领域，这一题材正值火热，《漫威蜘蛛侠》等大作频显。最近又有一 款名为《超英派遣中心》的超英题材游戏脱颖而出，10天销售百万份，Steam好评率96%，玩家在线峰值达22万。 这款游戏由AdHoc工作室开发，没有大厂做靠山，也没有超英IP引流，初见时最吸睛的便是其r18的标签，游戏里的确"F"word满天飞，还有许多大尺度台 词和画面。但只靠这些噱头就能成为玩家口中的年度黑马？当然不行。 在这些成人向内容以外，《超英派遣中心》凭借视角独特的题材叙事、高度沉浸的互动玩法让玩家上头。也正是这"追剧"和"玩游戏"双重乐趣叠加，即便 分集发售带来不小争议，该作仍达成远超市场预期的成绩。 玩游戏× 看动画√ 在视听体验上，《超英派遣中心》让玩家感觉像是观看了一部优质动画剧集。 该作官方定位是"超级英雄职场喜剧"，共分为八个章节，自发售日开始以每周两章的频率更新。全作画面风格都透着纯正的美漫味道，人物造型各有特色 也贴合超英设定，剧情动画更是在游戏里比重极大，且制作十分精良。 一开始，游戏就为玩家贴心备好"电影化"和"互动式"两个模式供其选择，进入" ...

跟财报披露同步发生的一条新闻，则是苹果与腾讯就IOS端小游戏的抽成费率达成一致，规定苹果将处理 支付，并从微信小游戏和应用内支付抽取15%的分成。 " AI可能是更大的那张饼。 " 作者丨 胡家铭 编辑丨董子博 2025年11月13日晚，腾讯发布2025年第三季度业绩报。 财报数据显示，报告期内，公司实现营收1928.7亿元，同比增长15%；经营利润（Non-IFRS）725.7亿 元，同比增长18%。净利润增速跑赢营收。 某种意义上讲，腾讯"营收增长"这件事，已经不再是一个"新闻"，在长青战略生态已成的当下，一切利润 的实现，往往是业务惯性使然。财报好看，但市场反应更为冷静。截至发稿，腾讯港股报646.5港元/股， 微跌1.45%。 季报后，腾讯董事长马化腾亲自主持了电话会议，提及了微信、QQ音乐、《三角洲行动》和《无畏契 约》两款重点游戏。同时提到目前混元模型在AI能力上的相关进展。总结来看，社交、音乐、游戏三大领 域处于较为"垄断性"的地位，而AI给到的指引，赋予了市场更多的想象空间。 一位游戏行业人士告诉雷峰网，按目前《三角洲行动》的增量来看，9月月活超过3000万，国庆节最高 3500万，三分之一是 ...

Group 1 - The A-share market showed weakness today, influenced by a drop of over 2% in the Nasdaq, with the Shanghai Composite Index closing at 3990.49 points, down 0.97% [1] - The market experienced a mixed performance this week, with multiple attempts to break the 4000-point mark, reflecting underlying participant divergence despite initial optimism [1] - The trading volume in both Shanghai and Shenzhen markets was below 2 trillion, indicating a lack of active trading [1] Group 2 - The market has been searching for new leading narratives since the CPO sector, with sectors like new energy and battery showing temporary strength but lacking sustainability [2] - Economic indicators such as social financing are showing mediocre performance, indicating a lag in the recovery of confidence in the real economy [2] - The pressure from profit-taking in certain sectors, where some stocks have seen gains exceeding 50%, poses a risk to the continuation of the current market trend [2] Group 3 - Investors are advised to avoid unilateral bets and consider a strategy of high selling and low buying, focusing on a "core position + satellite rotation" approach [3] - Recommended core ETFs include the CSI A500 ETF and the CSI 300 Enhanced ETF, while satellite opportunities may arise in sectors that have underperformed during the recent adjustments [3] - The Hong Kong and US markets showed weaker performance compared to A-shares, with the Hang Seng and Hang Seng Tech indices closing below water, reflecting higher sensitivity to US dollar liquidity [3]

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300467 | 迅游科技 | 24.69 | 3.00% | 6.47万 | 1.59亿 | | 300299 | 富春股份 | 7.06 | 2.02% | 69.93万 | 4.96亿 | | 002919 | 名臣健康 | 21.04 | 1.94% | - 12.02万 | 2.52亿 | | 600892 | *ST大晟 | 4.03 | 0.75% | 12.01万 | 4885.27万 | | 600715 | 文投控股 | 2.63 | 0.38% | 48.92万 | 1.29亿 | | 603258 | 电梯网络 | 19.76 | -0.20% | 2.35万 | 4667.40万 | | 300315 | 享邀科技 | 5.23 | -0.38% | 46.93万 | 2.46亿 | | 002425 | ST凯文 | 4.26 | -0.70% | 11.02万 | 4709.18万 | | 600633 | 浙数文化 ...

游戏业务的耀眼增长背后，世纪华通（维权）的经营风险暗流涌动。 刚刚成功"摘帽"的世纪华通，迅速抛出一份高达十亿元的股份回购计划，引发市场广泛关注。 这家刚从"ST华通"更名回来的游戏公司，在经历了财务造假风波后，似乎正试图通过大手笔回购来重 塑市场信心。 公司营收和净利润同比均实现大幅增长，其中第三季度营收更是首次突破百亿大关。 然而，业绩狂飙的背后，一个巨大的风险点依然高悬——商誉。 截至最新报告期，世纪华通的商誉余额仍高达百亿元级别。这些商誉主要来自于公司过去几年的激进并 购，包括对盛趣游戏、点点互动等公司的收购。 艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对此表示担忧："高商誉就像一把'达摩克利斯之剑'。" 他指出，一旦旗下主要子公司业绩下滑，就可能触发商誉减值，引爆当期利润，导致业绩"大变脸"。 游戏行业本身具有高度不确定性，一款产品的失败可能引发连锁反应。 世纪华通目前的业绩高度依赖单一爆款游戏，这构成了公司的另一大风险点。 回购价格较当前股价有超过百分之五十的溢价，彰显了公司对自身前景的看好。然而，细读其三季报可 以发现，商誉高企、爆款依赖等多重风险依然暗流涌动。 01 风险分析：百亿商誉悬顶与爆款依赖隐忧 ...

历经一年筹备，这家中东社交媒体公司于第三季度推出了首款自主研发的中核游戏 ▶ 雅乐科技第三季度延续营收增长态势，并暗示其新游戏战略或将于2026年上半年开始贡献收入 ▶ 公司表示，近期推出的自研中核游戏在中东核心市场及北美、欧洲地区反响良好 Key takeaways: 各位车手，请发动引擎。 这就是 雅乐科技 （YALA.US）在三季度释放的信号。这家中东与北非地区领先的社交媒体与游戏公司推出了备受期待的中核游戏， 冀望以此激活增长引擎。公司表示，这款名为《Turbo Match》的汽车主题中核游戏开局势头强劲，不仅在中东大本营，在其他市场 亦表现不俗。 公司同时指出，这款新作及另外两款计划年底面世的游戏，最早可能在明年上半年开始对营收产生显著贡献。 雅乐在周一美股收盘后发布季报，其首席运营官许剑峰（Jeff Xu）在电话会议上表示："对于期待新游戏带来显著收入贡献的投资 者，我们认为2026年第二季度将是关键拐点。" 季报显示，尽管此前曾预测营收可能下滑，公司仍成功实现单季收入增长，延续了自2020年登陆纽交所以来该关键指标在每个季度保 持增长的纪录。公司近期刚出席五周年敲钟仪式以资纪念。 雅乐近期营收增 ...

Core Insights - Tencent maintained a steady performance in Q3 2025, with total revenue increasing by 15% year-on-year, gross profit rising by 22%, and operating profit up by 18% according to non-IFRS standards [1] - All three main business segments achieved double-digit growth: value-added services grew by 16% to RMB 95.9 billion, marketing services increased by 21% to RMB 36.2 billion, and fintech and enterprise services rose by 10% to RMB 58.2 billion [1] Gaming Performance - Tencent's gaming revenue saw a significant growth of 23%, with domestic market growth at 15% and international market growth at 43% [2] - The success of new games like "Delta Action" and the sustained performance of established titles such as "Honor of Kings" contributed to this growth [2][5] - "Delta Action" is positioned as a key product, aiming to become a leading title in the Chinese gaming market through a platformization strategy [3][4] Advertising and AI Integration - The advertising revenue grew by 21%, driven by increased ad loading rates and AI-driven ad targeting, which improved eCPM [6] - Tencent is enhancing its AI capabilities within its social platforms, with plans to introduce an AI agent in WeChat that can understand user needs and execute tasks across its ecosystem [7] Capital Expenditure and Future Outlook - Tencent's capital expenditure is projected to decrease in 2025 compared to previous guidance but will still be higher than in 2024, reflecting a strategic shift after significant investments in AI [8]

最近关注国内射击新作的朋友，可能都刷到过一个词：HUNT-like。 乍一听还以为它是哪个新赛道的词汇，但其实它指向一款老游戏——《Hunt：Showdown》（中译《猎杀：对决》），它由《孤岛危机》系列研发商 Crytek打造，是一款买断制PVPVE射击游戏，早在2019年就正式登陆了PS主机和Steam平台。 很多国内玩家之所以不知道这款游戏，是因为它没有国服、赛道小众、玩法硬核——其实早期撤离类游戏基本都有较高的门槛，所以当时《猎杀：对决》 跟《逃离塔科夫》类似，并没有在国内主流市场流行起来。 但论成绩，《猎杀：对决》并不逊色其他买断制大作。官方显示，游戏至今全平台销量（拷贝量）已经超过1000万份，Steam平均在线也长期稳在2万以上 （SteamDB数据），比不少知名大作还高。 论产品力，Crytek有开发3A大作的技术实力和经验，《猎杀：对决》用的都是《孤岛危机》同款自研引擎Crytek Engine的第五代，游戏品质有足够的保 证。2017年《猎杀：对决》测试时，不少玩家就感受到了其精致的写实风格和细节效果，甚至有玩家调侃，后来为了优化适配降低配置要求，游戏的画质 还被「阉割」过。 首先，游戏的 ...

向巴菲特提问，要花上数百万美元吃午餐，向段永平提问，只需要登录雪球，或者现在也可以打开播客。 今年11月10日，95岁的巴菲特，和64岁的段永平来了一段隔空神交。 前者在感恩节写出最后一封致股东信，并表示这是他作为伯克希尔CEO的谢幕之作。彼时，伯克希尔持有创纪录的超过3810亿美元的现金，根据第二季度 末持股计算，巴菲特持有大约1490亿美元的伯克希尔股票，是公司最大的股东。 紧接着在第二天，雪球出品的栏目《方略》放出了新一期节目，嘉宾正是"中国巴菲特"——段永平，他是雪球CEO方三文的朋友，也是雪球最大的大V之 一，如今在雪球平台，他以"大道无形我有型"的名字拥有超过126万粉丝。 在雪球，段永平也是难得的活跃大V，一天能发上好几条消息，而且经常回复网友的留言。其他人也喜欢在雪球上向段永平提问，他们叫他"大道"。 据可考查的公开资料，两代股神，一共见过三面。第一次是在2006年，段永平以 62.01万美元拍下巴菲特午餐，希望当面和自己的投资偶像表达感谢，他 当时还带了一位年轻人同行，名叫黄峥。那次巴菲特对段永平的印象也很好，他在接受美国媒体采访时说，"听他（段永平）的情况介绍，感觉他是个一 流的人，我盼望 ...