2025 年 7 月 16 日 交银国际研究 宏观策略 中国宏观 上半年新旧动能加速切换，内外需平衡改善 中国内地 2025 年上半年 GDP 同比增长 5.3%，其中 2 季度同比增长 5.2%，较 1 季度的 5.4%稍有放缓，但整体运行保持在合理区间，这一表现在全球经济增 长扰动加大的背景下显得尤为珍贵。从增长贡献及对比 1 季度来看，2 季度消 费（52.3% vs 51.7%）、投资（24.7% vs 8.7%）、净出口（23.0% vs 39.5%）三大 需求的协调性较 1 季度明显改善，内需贡献增长，而外需依然韧性，特别是在 外部贸易不确定性下，出口强劲表现成为稳增长的关键支撑力量，也凸显了中 国制造业的全球竞争优势和强大弹性。6 月当月数据仍呈分化态势：工业生产 加速至 6.8%；消费增速回落至 4.8%；投资增速放缓趋势延续，主要反映短期 扰动因素对经济走势的影响，经济运行的波浪式特征依然存在。 综合看，上半年中国经济在复杂的外部环境下展现较强韧性，新旧动能转换持 续推进，高质量发展取得积极进展，而内外需平衡仍期待进一步优化。工业生 产、制造业投资保持较快增长，尤其是装备制造业和高技术制造业 ...

| 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌）股 | 涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 综合 | 1.07 | 19.26 | -16.86 | 天宸股份 | 9.97 | | 美容护理 | 1.03 | 38.11 | -30.73 | 锦波生物 | 3.57 | | 汽车 | 0.87 | 737.60 | 13.65 | 雷迪克 | 12.52 | | 医药生物 | 0.84 | 1008.79 | 0.14 | 广生堂 | 16.11 | | 轻工制造 | 0.76 | 159.98 | -6.84 | 天元股份 | 10.02 | | 机械设备 | 0.75 | 963.66 | -0.32 | 德固特 | 20.00 | | 社会服务 | 0.69 | 101.27 | -17.18 | 科锐国际 | 12.36 | | 农林牧渔 | 0.65 | 125.39 | -22.31 | 生物股份 | 10.04 | | 纺织服饰 | 0.64 | 118.35 | -6.15 | 聚杰微纤 | 2 ...

今日早参 2025 年 7 月 16 日 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 易峘 首席宏观经济学家 邮箱：evayi@htsc.com 张继强 研究所所长、固收首席研究员 座机：13910012450 邮箱：zhangjiqiang@htsc.com 今日热点 1 宏观：美国 6 月 CPI：关税传导仅部分显现 美国 6 月核心 CPI 环比回升至 0.23%，虽不及彭博一致预期的 0.3%，但分 项显示关税影响已经有所显现；核心 CPI 同比小幅上行 0.1pp 至 2.9%，符合 预期；CPI 环比从 5 月的 0.08%升至 0.29%，符合预期，同比小幅上行 0.3pp 至 2.7%，略高于预期的 2.6%。6 月核心通胀环比虽不及预期，但受关税影 响比较大的分项通胀均有所回升，显示关税的传导仍在持续，这也导致美债 收益率先下后上：截至北京时间 22:30，联储降息预期下行 2bp 至 44bp，9 月降息概率降至 54%，2y、10y 美债收益率分别上行 6bp、3bp 至 3.95%、 4.46%，美元指数上涨 0.4%至 98.4，美股高开后回落。 风险提示：关税对美国 ...

丨证券研究报告丨 金融工程丨点评报告 [Table_Title] 2025H1 业绩预告中的行业景气线索 报告要点 [Table_Summary] 截至 2025 年 7 月 15 日，A 股上市公司共有 1488 家披露 2025 年上半年度业绩预告。以"正 向披露率/负向披露率"来衡量各行业业绩预告中所蕴含的"景气度"，非银金融、有色金属、 综合、电子、农林牧渔等行业的"业绩预告景气度"较高。从实际的披露率来看，非银金融行 业内正向预告披露率达到 39%，在全部行业中处于最高位置。从"净利润增长率"中位数来看， 综合、钢铁、非银金融、有色金属、农林牧渔等行业排名靠前。 分析师及联系人 [Table_Author] 覃川桃 鲍丰华 SAC：S0490513030001 SAC：S0490521070001 SFC：BUT353 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 2025H1 业绩预告中的行业景气线索 [Table_Summary2] 事件描述 截至 2025 年 7 月 15 日，A 股上市公司共有 1488 家披露 ...

会受到这种管理费用性率的一个政策的影响我们看到整体的管理费是在有所下滑的这个数据是我们看了FM上也包括万德上一共统计了199家资产管理公司也就是说包括公募啊然后全城资管保险资管等等这些公司它的一个整体的管理费的情况那其实从二二三年开始就在逐年的下滑 然后另一个轨迹呢,我们也是为了更好地去看整个基金公司的经营情况我们也是找了FM的上台披露的,就从19年到24年披露单家基金公司会去披露自己的营收和进度论那我们一共抓取了一共是36家基金公司 整体看,2024年无论是营收还是建筑面,相对来说是一个跟2023年比较持平,或者是有的部分指标会有下降的情况但整体情况还是优于2020年 那这个是我们看到券商IT的上游的一个变化那昨晚呢我们也从另一个指标去想进一步拆解说券商或者是其他的资管机构能够去投入到金融科技里这样的一个投入的范围那我们是去统计了26家上市的券商他们会在年报中披露包括这种信息记录投入然后包括他们的自有的科技人员的数量 那我们看到整体的这个数据是在这个图标5中那我们找的这26家就是上市且从2020年到2024年每年都会披露相关数据的券商一共是26家我们看这个数据的话就首先从他们自身的经营情况来看呢那营收是24 ...

另外就是大家也看到了在资本市场上美国的股指期货也是略微的出现了小幅的回撤特朗普为什么突然之间有这么大的抱怨一个导火索就是关于一些战略性的资源品比如说像稀土这个品类 之前的时候是做了很多规范化的出口管理这个地方用词是比较软化的叫规范化的出口管理最近这段时间它的供给量就没有那么大所以国外的很多的汽车生产商军工生产商现在一致的抱怨就是认为短期之内如果不能够顺畅的拿到稀土相关的这些产品供给的话很可能他们的生产会陷入到停滞 其實這個事情肯定也是通過各種各樣的遊說組織反饋給了正在談判的特朗普所以才有了他在這個地方突然之間的吐槽那麼這個事情我們說有沒有可能突然之間變成一個燎原之勢讓整個的談判迅速惡化下去我個人理解其實美國現在有一點不敢輕舉妄動就抱怨歸抱怨 吐槽歸吐槽 大家好,今天是2025年的6月4号星期三,我是董小姐今天市场其实深层次的扰动还在继续扩大只不过我们从市场的涨势上面,指数上面是看不到这一点的今天国内的市场是小幅收涨,香港市场也是基本收红这个扰动就被大家忽略掉了 实际上今天下午的消息就是在关税这个话题上面美国在此飞出幺蛾子美国的总统特朗普在自己的社交媒体上发布说中国在谈判的过程当中表现太过于强硬并且太过强硬这个 ...

我是本场会议的主持人浙商科创海外策略组研究员林奇今天我们邀请到浙商科创海外策略组首席王阳总以及计算机组首席刘文淑总为大家来解读稳定币那下面把时间交给王阳总各位投资者好我是浙商科创和海外策略的首席王阳那么今天呢很高兴跟大家汇报一下我们对主题投资的研究以及我们对稳定币机会的一个分析 那么我们今天的分析视角整体上是偏自上而下我们的分析主要是从三个维度展开第一个维度呢就是为什么今年以来市场的行情特征主要是偏主题投资这个问题第二呢就是我们对什么是主题投资以及主题投资如何把握来展开分析最后呢就是我们对稳定币来进行分析其实今年以来各类主题层出不穷但可能很多投资者并没有对系统性的对主题投资做一些总结跟分析 我们团队其实关注主题投资很久也有之前的一些积累所以呢我们最近发布了一篇重磅专题就是叫解码主题投资兼论稳定币的机会那么系统性的对主题投资的方法论展开了一个分析那么我们先回到第一个问题也就是说为什么今年以来整个行情特征是篇主题投资主导首先我们对产业发展阶段来进行一下分析一般来说呢产业的发展大概分为三个阶段我们把它叫萌芽期成长期和成熟期 那么映射到股价呢分别对应的就是主题投资范式景气投资范式和价值投资范式无产业不牛市这是我们一直 ...

大家好 今天是2025年的5月26号星期一我是董小姐在美国市场遭遇新一轮的波动的时候我们看到跟美国市场以及国际市场联通比较紧的香港市场也是同步出现了调整今天我们看到的一些香港市场当中的权重股龙头股尤其是包括一些新能源车以及电池等等方向上的大龙头 三日是出现了6%到8%的跌幅那么带动整个的指数向下回调那么这种情况是集体发生的它并不是单独的一家公司所以你很难说是某一家上市公司基本面出现了问题我个人更倾向于看到的是香港市场当中可能资金出现了一些麻烦或者是流动性上出现了一些麻烦 要知道在大概上周的时候我们看到很多的中国的一些大的公司到香港市场当中去上市去新的IPO那么也因为这种上市的动作带动了一系列的舆论旋风这个舆论就是捧场的那么带动了很多的资金也涌入到了这个市场当中当时我们就跟大家聊到过说一方面是一些的龙头公司阶段性的短期之内迅速的拉伸创了历史性的阶段新高 那么短期之内又恰逢美国这边出台了一个政策所以催化剂一下子就引燃了市场那么这对于这种板块在弱势当中突然之间崛起的板块我们个人的理解的就是打打顺风牌就可以了顺其自然但是不要强求太多因为毕竟现在整体市场的成交量还是不够市场的热情度还是不够尤其是最近这段时间我们跟大家分 ...

没有CICC和评论员的写作允许任何组织或人员不得删除、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制、複制 大家好,我是杨冰,早上跟大家好聊聊,最近其实不爱录演,为什么呢?因为大家能看到这个标题,标题显得特别浮夸,其实是怎么回事呢?就是两个轨度,一个是择时,一个是择券,都说这个随机性的问题,其实择时我去年专门有四个专题系列讲过一遍,择券其实大家也知道我们惯用那么几个套路, 一个最基本的前提就是我们市场多数的时候是我们猜不明白的我经常跟客户聊天揭露别猜就两个字别猜基本上就客户问了一些可能我回答不了的问题或者是他瞎猜 因为其实0.4以上是感觉机会非常充盈我们这些择券的朋友们你要是自想而上去看的话你会发现好多券都能买那这个0.25以下的话就比较难了从统计上来讲是这样这是一个统计指标去年也讲过这个东西那现在是多少0.5应该是0.33最近这段时间多数就是围绕0.35附近在那移动那你让我算算啥 不高也不低,对不对?但有的人说这个不高不低,我们多看几个 ...

♪ The. Thanks for watching. A. You. You. You. A. The. a a a A. In. In. In. You. You. the you. A. The. The. A. A. You. You. You. You. You. The. The. The. The. You. Hello and welcome to the ex-financial first quarter 2025 earnings conference call. All participants will be in a listen-only mode. Should you need assistance, please signal a conference operator by pressing the star key followed by zero. After today's presentation, there will be an opportunity to ask questions. To ask a question, you may press sta ...