市场走势 资料来源：最闻 国内市场主要指数 研究早观点 2025 年 10 月 21 日 星期二 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | 遇 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,863.89 | 0.63 | | | 深证成指 | | 12,813.21 | 0.98 | | | 沪深 | 300 | 4,538.22.53 | 0 | | | 中小板指 | | 7,870.96 | 0.71 | | | 创业板指 | | 2,993.45 | 1.98 | | | 科创 | 50 | 1,367.90 | 0.35 | | | 资料来源：最闻 | | | | | 分析师： 彭皓辰 执业登记编码：S0760525060001 邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【山证纺服】9 月社零数据点评-9 月国内社零同比增长 3.0%，化妆品 单月增速环比提升 【山证纺服】行业周报-老铺黄金天猫"双 11"表现强劲，361 度零售 流水延续健康增长 【公司评论】晨光生物(300138.SZ)：晨光生物 2025 年前三季报业绩预 告点 ...

Summary of Key Points from Conference Call Records Industry Overview - **Consumer Sector**: The retail sales growth is slowing down, with both commodity retail and catering revenues performing poorly. Appliance sales are particularly weak due to the cooling real estate market, while only a few categories like sports and entertainment products have seen growth exceeding 10% [1][3][4]. - **Pork Farming Sector**: The sector is undergoing a capacity reduction, with a focus on large-scale, low-cost producers like Muyuan and Wens, as well as significant improvements in New Hope [2][34][35]. - **E-commerce and Internet Sector**: Major players like Alibaba, JD, and Pinduoduo are currently at low levels, with expectations for cloud business growth to accelerate to around 30% in Q3 [22][23]. Key Insights and Arguments - **Retail Sales Performance**: In September 2025, the year-on-year growth rate of social retail sales was only 3%, a decline from August. This trend indicates a significant drop in consumer spending since the second half of the year [3][4][8]. - **Weakness in Commodity Retail**: The commodity retail sector saw a year-on-year growth of only 3.3% in September, the lowest for 2025, primarily dragging down overall retail sales [4][5]. - **Challenges in Consumer Market**: The slowing growth of disposable income, which fell to 4.5% in Q3, is a major challenge for the consumer market. Measures to increase income and reduce burdens are necessary to improve consumer confidence [8][9][10]. - **Beverage Industry Performance**: Notable companies like Nongfu Spring are expected to see over 25% growth in Q3, while the Dongfang Shuying brand is projected to grow over 50% [11]. - **Snack Industry Dynamics**: The snack sector, particularly Wei Long's spicy strips, has rebounded, with konjac products maintaining a growth rate of 40-50% [12]. - **Jewelry Sector Trends**: Brands like Chow Tai Fook have benefited from rising gold prices, achieving better-than-expected sales, while established brands have a competitive edge due to their brand strength and design capabilities [13]. - **Cloud and E-commerce Business Outlook**: The cloud business is expected to grow by around 30%, while traditional e-commerce is stabilizing with a projected 10% growth in customer management revenue [23][25]. Additional Important Insights - **Policy Measures for Consumer Confidence**: Key policy measures include reducing burdens related to healthcare and pensions to increase disposable income and improve public service supply [9][10]. - **Investment Recommendations**: Companies like Alibaba and JD are recommended for their strong fundamentals and potential for recovery, despite current low valuations [22][26][27]. - **Pork Farming Capacity Reduction Logic**: The logic behind capacity reduction in the pork farming sector is strengthening, with a focus on large producers to stabilize prices [34]. - **Hai Da Group's IPO Plans**: Hai Da Group plans to IPO its overseas assets, which is expected to support long-term growth despite potential short-term dilution concerns [37][38]. This summary encapsulates the critical insights and trends across various sectors, highlighting both challenges and opportunities for investors.

研究报告 Research Report 20 Oct 2025 中国 & 香港 & 美国可选消费 China (A-share) & Hong Kong & US Discretionary 可选消费 W42 周度趋势解析：各板块持续轮动，股价回调提供买入机会 Week 42 Discretionary Trends: Sectors Continue Rotation as Price Pullbacks Present Buying Opportunities [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus 牌表现分化 Week 38 Discretionary Trends: Macau Gambling Sector Stands Out, Domestic | 股票名称 | 评级 | 股票名称 | 评级 | | --- | --- | --- | --- | | 耐克 | Outperform 科沃斯 | | Outperform | | 美的集团 | Outperform 波司登 | | Outperform | | 京东集团 | Outperform 石头科技 | | ...

Group 1: Company News - Multiple U.S. companies experienced network service outages, including Amazon, Robinhood, Snapchat, Venmo, and Coinbase [1] - Chow Tai Fook plans to increase retail prices of gold products by approximately 12% to 18% due to rising gold prices [1] - JD.com revealed new vehicle data, including a high-strength cage design and improved impact resistance by 18% [1] Group 2: Investment and Financing - Li Ning brand has officially entered the Meituan Flash Purchase platform, with nearly 1,000 stores going live across almost 100 cities [2] - Guangzhou Kexin Zhixing Equity Investment Partnership has been established, focusing on venture capital and private equity investments [4] - The financing balance in the two stock markets decreased by 271.93 billion yuan as of October 17 [5] Group 3: Market Trends - Coffee prices in the U.S. have risen nearly 21% year-on-year, influenced by tariffs on imports from Brazil, Vietnam, and Colombia [3] - Ant Group's subsidiary in Hainan increased its registered capital from 10 million yuan to 3.5 billion yuan [6] Group 4: New Products and Innovations - Alibaba's Quark is secretly advancing an AI project known as "C Plan," focusing on conversational AI applications [7] - Microsoft has placed an order with Intel for the next-generation AI chip Maia 2, intended for Azure data centers [7] - Samsung is set to launch the sixth generation of HBM4 memory at the Samsung Tech Show later this month [7] Group 5: Regulatory and Economic Developments - India's central bank is promoting the use of the rupee for trade settlements with major partners, aiming to strengthen the currency [8] - The People's Bank of China is advancing the green finance standard system to support low-carbon development [10] Group 6: Cryptocurrency Market - Bitcoin has rebounded above $110,000, driven by institutional inflows and improved macroeconomic conditions [11]

近期，国际、国内金价分别突破4300美元/盎司和1000元/克关口，并持续刷新历史纪录，也 推动多家黄金珠宝品牌公布的足金饰品价格水涨船高，逼近1300元大关。周大福珠宝与老铺 黄金日前分别发布涨价预告，周大福表示提价幅度预计在12%～18%，老铺黄金具体价格调 整幅度与范围，将以线上线下门店实际标价为准。10月20日，周大福足金（饰品、工艺品 类）、六福珠宝足金999/足金、潮宏基足金（首饰摆件）的足金饰品价格为1262元/克，单 克相较10月1日上涨超130元。 10月20日，周大福珠宝集团确认即将涨价。集团表示，考虑到金价持续上涨对成本的影响，计划在10月 底提高定价黄金产品的零售价格，大多数产品的提价幅度预计在12%～18%。集团设有机制密切监测金 价波动，并适时作出价格调整，以应对市场变化。同时，周大福珠宝表示，各圈层消费者对不同黄金产 品的需求持续增长，集团也会继续通过创新设计、优化服务、市场洞察等满足消费者的多元需求，积极 开拓新市场。今年3月，该品牌已完成一轮10%至20%的调价。 | | 足全 | 1262元/克 | | --- | --- | --- | | (半) | (饰品、工艺品类 ...

近期，国际、国内金价分别突破4300美元/盎司和1000元/克关口，并持续刷新历史纪录。多家黄金珠宝品牌表 示，黄金饰品将陆续启动涨价。 老铺黄金宣布年内第三次提价 美联储降息是触发因素。中信建投期货贵金属分析师王彦青认为，8月以来贵金属的上涨始于美联储降息预期的 强化，其中既有短期美联储态度的变化，也有长期对美联储独立性的担忧。 全球多国央行持续购金是推动金价上行的关键因素之一。世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储 备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续3年均超过1000吨。国家金融与发展 实验室特聘高级研究员庞溟表示，伴随着全球贸易形势依旧不明朗、地缘政治不确定性持续、市场对美元体系 和美元资产信心走弱等态势，预计各国央行和投资者将会继续增持黄金投资，其投资需求和避险需求将持续为 金价提供支持。 "从更长期来看，黄金在避险、抗通胀、长期保值增值等方面仍存在不可替代的优点，兼具金融和商品的多重属 性，因此全球央行持续增持黄金的大趋势或不会改变。"庞溟说。 黄金价格仍有继续走强的可能 展望后市，多数市场机构预测，黄金价格仍有继续走强的可能。美联储进一步降息、美国 ...

纺织服装 社零数据点评 同步大市-A(维持) 2025 年 10 月 20 日 行业研究/行业快报 纺织服装行业近一年市场表现 相关报告： 【山证纺织服装】国庆中秋假期国内消 费市场稳健增长，迅销发布 FY2025 业绩 -【山证纺服】行业周报 2025.10.14 【山证纺织服装】特步开设海外首家跑 步俱乐部，FILA 成为中网独家运动鞋服 分析师： 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 9 月国内社零同比增长 3.0%，化妆品单月增速环比提升 事件描述： 10 月 20 日，国家统计局公布 2025 年 9 月社零数据。 事件点评： 资料来源：最闻，山西证券研究所 9 月国内社零同比增长 3.0%，表现略低于市场一致预期。2025 年 9 月，国内实现社 零总额 4.20 万亿元，同比增长 3.0%，环比下滑 0.4pct，表现略低于市场一致预期（根 据 Wind，2025 年 9 月社零当月同比增速预测平均值为+3.11%）。2025 年 1-9 月，国内实 现 ...

近期金价一路高歌猛进，10月17日，老铺黄金发布调价预告，将于10月26日进行产品调整。产品调价详情，以线上线下（300959）门店产品实际标价为 准。 "调价幅度目前还不清楚，应该是要根据国际金价变化幅度，不同产品间价格调整也会不同。"有老铺黄金店员告诉《金融时报》记者。 上半年营收超120亿元 这已是老铺黄金今年以来第三次宣布调整产品价格，此前，该公司曾在财报中提出"每年调价两至三次"。 | 名称 | 流通市值 | 总市值 | 年初至 三 | | --- | --- | --- | --- | | 招金黄金 | 136亿 | 136亿 | 269.02% | | 000506.SZ | | | | | 西部黄金 | 295亿 | 303亿 | 191.25% | | 601069.SH | | | | | 中金黄金 | 1210亿 | 1210亿 | 113.07% | | 600489.SH | | | | | 紫金矿业 | 6211亿 | 7994亿 | 104.01% | | 601899.SH | | | | | 赤峰黄金 | 516亿 | 584亿 | 99.85% | | 600988.SH ...

丨 2025年10月20日星期一丨 NO.1 今年我国冰雪产业规模将突破万亿元 点评：萨莉亚的快速扩张显示了平价餐饮的消费韧性。单店模型简单、翻台率高，是其盈利核心。 NO.3 老铺黄金宣布年内第三次调价 10月17日，老铺黄金发布调价预告称，公司将于10月26日进行产品价格调整，产品调价详情以线上线下 产品实际标价为准。这是老铺黄金年内第三次调价，此前两次分别在今年2月和8月。宣布调价当天，其 股价逆市走高。17日收盘价达828.5港元，涨幅为3.11%，最新总市值为1431亿港元。 NO.2 萨莉亚在华年收入同比增长超6% 10月15日，日本平价餐饮品牌萨莉亚公布2024至2025财年（2024年9月1日至2025年8月31日）业绩。期 内，萨莉亚实现营业收入约121.49亿元人民币（2567.14亿日元），同比增长14.3%。在中国市场，公司 期内营业收入约33.58亿元人民币，同比增长超6%。本财年，萨莉亚在中国市场门店不断扩张，期内净 增82家店至497家，增速近20%。 点评：品牌连续三次调价，一方面受益于国际金价上行，另一方面反映出新消费语境下黄金奢侈品化的 潮流。股价随之上涨说明市场看好其品牌 ...

丨 2025年10月20日星期一丨 据央视财经，10月16日，《中国冰雪产业发展研究报告(2025)》正式发布。报告显示，2025年我国冰雪 产业规模将突破万亿元大关，达到10053亿元。除总规模迅猛扩张外，冰雪消费也呈现快速提升趋势。 此外，国家体育总局冬季运动管理中心发布的《大众冰雪消费市场研究报告(2024—2025冰雪季)》显 示，截至2025年4月，我国拥有室内滑雪场79个，比上一年度增长20个，增幅达33.9%，且仍有16个在 建。按照规划，到2030年，我国冰雪产业规模将突破1.5万亿元。 10月17日，老铺黄金发布调价预告称，公司将于10月26日进行产品价格调整，产品调价详情以线上线下 （300959）产品实际标价为准。这是老铺黄金年内第三次调价，此前两次分别在今年2月和8月。宣布调 价当天，其股价逆市走高。17日收盘价达828.5港元，涨幅为3.11%，最新总市值为1431亿港元。 点评：品牌连续三次调价，一方面受益于国际金价上行，另一方面反映出新消费语境下黄金奢侈品化的 潮流。股价随之上涨说明市场看好其品牌溢价与年轻客群的接纳度。 点评：我国冰雪产业规模将突破万亿元规模，意味着冰雪经济从冬 ...