2025 年 5 月 6 日 公司研究 持续调整，静待改善 ——良品铺子（603719.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 要点 事件：良品铺子发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 全年实现营业收入 71.59 亿元，同比-11.02%；归母净亏损 0.46 亿元，23 年同期盈利 1.80 亿元； 扣非归母净亏损 0.75 亿元，23 年同期盈利 0.65 亿元。其中，24Q4 单季度实现 营业收入 16.79 亿元，同比-17.95%；归母净亏损 0.65 亿元，23 年同期亏损 0.11 亿元；扣非归母净亏损 0.72 亿元，23 年同期亏损 0.57 亿元。25Q1 实现营业收 入 17.32 亿元，同比-29.34%；归母净亏损 0.36 亿元，24 年同期盈利 0.62 亿元； 扣非归母净亏损 0.40 亿元，24 年同期盈利 0.55 亿元。 春节错期叠加竞争加剧，各业务条线持续调整。分渠道看，25Q1 公司营收端仍 处于调整期，公司线上/线下渠道分别实现营业收入 9.01/10.38 亿元，同比 -30.00%/-28.83%。线上渠道受电商平台整体流量下滑及春 ...

一季度恰恰食品归母净利润7724.78万元，同比下降67.88%。 文/每日财报 南黎 4月 23 日，洽洽食品（002557）公布 2024 年财报和 2025 年一季报。去年营收71.3亿元，同比增长4.8%；归母净 利润8.5亿元，同比增长5.8%。而今年一季度营收15.7亿，同比下降13.8%，归母净利润0.77亿元，同比下跌 67.9%。 来源：每日财报 去年还在稳步增长的 "瓜子大王"，今年一季度突然 "翻车"。这背后究竟发生了什么？装在红色塑料袋里的传统味 道，该如何在万亿零食战场上守住最后的护城河？ 瓜子大王百亿梦碎 成立于2001年的洽洽食品是国内较早一批涉足休闲零食的品牌，凭借着洽洽食品瓜子这一主营产品在市场的超高 渗透率和超广接受面，洽洽食品仅成立10年便成功登陆国内A股市场，稳坐"炒货第一股"宝座。 当下，洽洽食品正在经历一段相当艰难的时光。 2020年，在洽洽食品营收破50亿元之时，创始人陈先保就为公司立下了"未来2-3年营收破100亿元"的营业目标。 去年，洽洽食品营收为71.31亿，距离当年定下的百亿目标仍有一定差距。 根据公司4月24日披露的业绩，去年全年，洽洽食品实现营业收入 ...

Core Viewpoint - Wanchen Group (300972) experienced a significant drop in stock price, falling over 8% at one point, closing down 6.59% at 153.9 CNY, with a total market capitalization of 27.7 billion CNY. This decline comes after a period of record highs for the stock, reflecting volatility in the A-share market related to domestic consumption stocks [1][4]. Company Performance - Wanchen Group focuses on the bulk snack and edible mushroom business, with a daily production capacity of 379 tons for edible mushrooms, ranking among the top in the domestic industry [4]. - The company reported a net profit of 294 million CNY for 2024, marking a turnaround from losses, and achieved a net profit of 215 million CNY in Q1, a year-on-year increase of 33.44 times [4]. Market Context - The A-share market has seen a surge in domestic consumption stocks, with other notable performers including Yizhi Mogu, Yipin Hong, Huisheng Biological, Rejing Biological, and Anbiping [4]. - The government has prioritized boosting consumption and investment efficiency, with specific measures to enhance consumer capacity and improve the consumption environment, aiming to stimulate domestic demand [4][5]. Policy Support - Recent government meetings in Shanghai and Guangdong have outlined targeted actions to stimulate consumption, including expanding service and exhibition consumption, and promoting domestic and inbound tourism [5]. - Jiangxi province has committed to expanding domestic demand comprehensively, focusing on major project construction and innovative consumption models to enhance market vitality [5].

新消费系列电话会：大众品跟踪 20250505 摘要 • 海天销售为完成考核任务可能少报库存，导致实际库存高于报告的 24%， 或达 24.5%，影响公司对市场需求的准确评估和库存管理。 • 二季度目标完成难度大，餐饮市场恢复不及预期，居民渠道增速放缓，小 品类动销不畅导致经销商库存积压，影响整体销售增长。 • 2025 年沙拉凉拌汁市场表现逊于去年，缺乏明星产品，增速放缓，对整 体销售贡献减少，需关注新品研发和市场推广。 • 海天增加费用投放以应对激烈的市场竞争，费用投放侧重居民渠道，加强 对二套网络经销商的扶持，以提升市场份额。 • 百润股份 4 月线下发货额同比下滑，强爽、微醺和清爽等主要产品均有不 同程度的下滑，经销商库存压力增加，授信额度大幅减少。 • 百润股份动销量下滑主要受经济环境和 Rio 价格线下行影响，经销商和渠 道利润减少，需关注市场拐点和新品推出。 • 百润股份收紧销售费用以保证利润值，但若 6 月销售不达预期，将增加费 用投入，同时积极解决库存问题，逐步恢复市场价格。 Q&A 近期海天味业的发货情况和库存压力如何？对二季度的展望是什么？ 今年 4 月份，海天味业的发货情况较为一般，出 ...

食饮 2024 年报及 25 一季报总结 20250505 摘要 • 白酒行业处于摸底阶段，整体降速、费用提升，高端白酒如茅台、五粮液、 泸州老窖展现较强韧性，24Q4 和 25Q1 合计高端白酒营收和利润分别同 比增长 7.4%和 7.9%，优选基本面较强或龙头企业方向。 • 大众品类在 2025 年春季表现出色，是牛市中的主要增长点，但调味品及 偏餐饮链方向财报压力仍然较大。餐饮供应链企业通过布局新品及拓展渠 道寻求增量，但毛利率承压显著。 • 啤酒行业销量承压，价格升级速度变慢，但一些公司通过单品放量和经营 效率提升获得超额利润。24 年度啤酒板块受多因素影响收入端普遍承压， 但 25 年第 1 季除百威外其他品牌销量实现开门红。 • 保健品和添加剂赛道中长期扩张，具备研发能力的 ODM/OEM 企业具有稳 定性和竞争力。饮料行业出现分化，能量饮料、电解质饮料公司推出新品， 无糖茶饮竞争压力加大。 • 白酒板块 24Q4 与 25Q1 合计销售费用率约为 9.7%，同比增加 0.4 个百 分点，各家酒企普遍采用费用投放策略以保市场份额，区域性品牌在宴席 投放上投入较多。 Q&A 2025 年食品饮料行业 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 白酒 Q1 表现稳健，零食领衔食品增长 ——食饮行业周报（2025 年 5 月第 1 期） 投资要点 食饮观点：当前内需配置价值彰显，关注财报较优且基本面势能延续的标 的，新消费继续首推零食，传统消费优选业绩见底有望向上标的。我们维持 此前强调的"在内需避风港钓鱼"观点，并强调该阶段应该重点布局行业龙 头个股；白酒板块 2025 年或为新旧周期转换年，关注基本面业绩较好或公 司改革有望见成效的龙头标的；大众品短期关注零食公司或在山姆等会员店 上架新品的投资机会，关注盐津铺子、甘源食品、有友食品，持续推荐啤酒 饮料旺季备货、零售变革大年和成本周期带来的食饮投资机会。 白酒板块：白酒板块当前仍处低位，且一季报或为全年低点，当前位置持续 推荐，优选品牌势能较强、库存更早出清、目标增速合理的酒企。当前关税 等外部不确定性加剧，以白酒为代表的内需配置价值彰显，政策及地产企稳 催化下或迎白酒结构牛市，推荐攻守兼备两条主线。重视"势能延续"、"低 基数修复"两条主线：①势能延续的确定性：高端酒推荐贵州茅台/五粮液， 次高端及区域酒推荐古井贡酒/山西汾酒/今世缘/迎驾贡酒；②低基数修 ...

倒计时2天！FBIF食品创新展（FBIF超级选品会）将于2025年 5月8-10日 在国家会展中心（上海）举 办。 600+ 展商将参展， 100+ 全球渠道驻场对接， 2000+ 创新产品，将吸引 47000+ 观众观展， 300+ 位渠道与品牌嘉宾出席渠道晚宴。同期举办的FBIF2025食品饮料创新论坛将有200+位演讲嘉宾及评 委，7400+位行业嘉宾参会。 展览入场时间 | 活动 | 时间 | | --- | --- | | 展览参观 | 5月8-9日 9:00-17:00 | | | 5月10日 9:00-14:00 | 展览地点 国家会展中心（上海）4.2馆、5.2馆、6.2馆 上海市青浦区崧泽大道333号 2、5月9日 主题演讲:2025全球功能性饮料创新机遇 现代生活中,健康饮品需求增长,功能性饮料以其营养价值正重塑 市场。Innova将从全球消费者调研、全球/亚太/中国新品发布趋势等 维度对功能性饮料的健康趋势进行创新洞察。 3、5月9日 主题演讲:中国街饮趋势洞察 我们将总结2024年12月-2025年2月内中国市场的街饮新品创新情 况. 并提供了正在流行的趋势和下一步的街饮可关注方向。 ...

市场表现 2025 年 05 月 05 日 高景气度延续，盈利能力释放 买入(维持) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-04-30 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 164.75 | | 总市值（亿元） | 297 | | 总股本（百万股） | 180 | | 流通股本（百万股） | 156 | | 52 周价格范围（元） | 18.02-164.75 | | 日均成交额（百万元） | 177.48 | -100 0 100 200 300 400 500 (%) 万辰集团 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《万辰集团（300972）：拓店势 能延续，规模效应释放》2025-04- 20 2、《万辰集团（300972）：利润持 续释放，布局省钱超市探索新业 态》2025-01-26 3、《万辰集团（300972）：跑马圈 ...

昨天是五一假期的最后一天，上海的高架上车流不息，和平时一样拥堵起来。 我前天下午从南宁回到上海，从已经是夏天感觉的南疆回到华东，赶上昨天立夏的节气。事实上经常来 去不同地方的人们，对季节的快速更迭切换已经是非常自然的。 我在南宁吴圩机场看到有给来自北方的旅客准备的更衣间。和三亚、海口一样，广西有大量的来自东三 省和内蒙古的人来这里养老和谋生。比如在北海，开网约车的司机里超过一半来自东北和内蒙古，他们 既在这里养老生活，也靠此赚得一份还算体面的收入。 我在五一前规划了几条不同路线的自驾，比如陕西安康-汉中-宝鸡，浙西和江西等等。在中国的所有省 级行政区的省会或首府里，目前只有南宁和拉萨未踏足，这是今年需要填补上的。 南宁很多人都去过，很多人也和我推荐过，去那里比去拉萨要方便自如很多，毕竟拉萨还有高反的担 心。 我经常出差广州，从那里搭乘高铁到南宁两三小时就到，非常快。但偏偏总是行色匆匆，办完事就回来 了。 我没去过南宁，但去过广西，24年前的大学最后一个学期，报名了一个桂林旅行团，跟团游完了漓江山 水，那时候流行看LP或藏羚羊做旅行攻略，还没有大众点评和小红书。 1998年时任美国总统的克林顿和夫人希拉里到访中 ...

大众品：表现分化，结构性增长。 1 ）啤酒： 25Q1 收入同比 +4% 、净利润同比 +11% ， 销量景气修 复吨价承压，成本优势利润率持续改善。 2 ）软饮料： 25Q1 收入同比 +3% 、净利润同比 +1% ，继 续保持较好景气度，龙头亮各有亮点。 3 ）零食： 食品综合板块分化明显，其中新渠道和新品类驱动下 零食成长性凸显， 24Q4 、 25Q1 收入分别同比 +18% 、 +2% ， 25Q1 受高基数和春节提前等因素影 响业绩增速阶段性下滑。 4 ）乳制品： 2024 年（ A 股）收入同比 -7% 、净利润 -27% ，度过调整期 后 25Q1 景气度和毛销差边际改善。 5 ）调味品： 2024 年板块收入边际改善， 25Q1 业绩稳步增长， 收入同比 +3% 、净利润同比 +7% 、毛利率同比 +1.6pct 。 6 ） 餐饮供应链： 竞争加剧导致 2024 年 板块利润承压， 25Q1 收入同比 -5% 、利润同比 -13% 环比降速。 风险提示： 消费复苏不及预期、市场竞争加剧、成本进一步上涨、食品安全问题。 文章来源 本文摘自：2025年5月5日发布的 结构分化，重视成长——食品饮 ...