转债周度专题 截至本周五，中证转债指数本周继续上涨，收盘点位 453.86 相比上周再创 近年新高。年初至今，中证转债指数已累计上涨 9.48%。 固定收益 | 固定收益定期 可转债周报 20250721 转债新高怎么看？ 从转债估值来看，当前已步入高位，且转债估值从跟随正股提升逐步转为 主动抬升阶段，建议关注低期权估值转债。不论是百元平价溢价率还是转 债市场隐含波动率等指标均显示，当前已位于 2018 年以来相对高位。进一 步地，结合转债正股波动率角度看，今年 5 月以来，正股波动率水平窄幅 波动，转债隐波更多为主动上行，说明转债估值或逐渐步入主动抬升阶段。 若类比 2022 年初，转债主动抬估值往后或有一定过热风险，建议关注转债 期权估值相对较低个券。 从转债弹性来看，关注结构上具备弹性优势转债，例如平价 80-100 之间 转债。弹性优势也即转债对于正股上涨弹性高于下跌弹性。短期看转债市 场或仍将处于估值上行期，从历史来看，市场估值抬升期例如 2021 年 2 月至 2022 年 1 月，转债弹性不对称性优势在中低平价转债上更显著，弹性 优势最大的为平价 70-100 元分组转债，具备更好的进攻-防守属 ...

证券研究报告 2025 年 7 月 21 日 星期一 【A 股市场大势研判】 沪指创年内收盘新高 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3534.48 | 0.50% | 17.66 | | 深证成指 | 10913.84 | 0.37% | 40.22 | | 沪深 300 | 4058.55 | 0.60% | 24.06 | | 创业板 | 2277.15 | 0.34% | 7.83 | | 科创 50 | 1007.53 | 0.19% | 1.88 | | 北证 50 | 1418.61 | -0.67% | -9.50 | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： | 申万行业表现前五 | | | 申万行业表现后五 | 概念板块表现前五 ◼ | | 概念板块表现后五 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 有色金属 | 2.10% | 传媒 | -0.98% | 盐湖提锂 | 3.30% | 动物疫 ...

7月18日，电广传媒的资金流向显示，主力资金净流出1068.57万元；游资资金净流出261.62万元；散户 资金则呈现净流入状态，金额为1330.19万元。 公司公告汇总 当日关注点 交易信息汇总 截至2025年7月18日收盘，电广传媒(000917)报收于7.72元，下跌0.39%，换手率1.83%，成交量25.92万 手，成交额2.01亿元。 湖南电广传媒股份有限公司发布了关于2024年度权益分派实施公告。主要内容如下：- 股票代码： 000917，股票简称：电广传媒，公告编号：2025-20- 公司2024年度利润分配方案已获2025年6月27日召 开的2024年度股东大会审议通过。- 分配方案为：以公司总股本1417556338股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利人民币0.20元（含税），共计派发现金人民币28351126.76元，不送红股，不以公积金转 增股本。- 自分配方案披露至实施期间公司股本总额未发生变化。- 本次实施的分配方案与公司2024年 度股东大会审议通过的分配方案一致。- 扣税后，通过深股通持有股份的香港市场投资者、境外机构以 及持有首发前限售股的个人和证券投资基金每10股派发 ...

策略观点：周期股异动是牛市主升浪的信号 之前产能过剩的周期行业（光伏、钢铁、化工等）近期开始有所表现，信达证券认为这种扩散可能是牛市进入中期主升浪的信号。最近的两次级别较大的 牛市中（2013-2015和2019-2021），在牛市初期（2013-2014年初、2019年-2020年初），周期股均明显跑输市场，不过到了牛市中后期，周期股明显开始 活跃。背后主要原因可能来自估值，牛市初期，股市增量资金较少，涨幅慢，此时能够上涨的板块主要是少部分有产业逻辑有业绩的方向（比如13年的 TMT、19年的半导体和白酒、过去1年的AI和新消费），但进入牛市中后期，居民资金会增多，大部分行业估值均能有不错的抬升。周期股因为在牛市初 期估值几乎没有抬升，所以牛市中期，周期股的估值优势较为突出，一旦有政策催化或基本面改善，股价跑赢指数的概率较高。后续可能有两种演绎方 式：（1）经济复苏偏弱，"反内卷"相关政策对供给影响速度较慢，周期等行业盈利并没有改善，则整体股市可能会演绎类似2014年下半年的牛市，周期 股在牛市中期会有1-2个季度不错的超额收益，但随后会面临波动。（2）"反内卷"政策对供给改善速度较快，并且需求层面的稳增长 ...

每周一景： 云南兰坪澜沧江山谷河流村庄风光 点击右上角菜单，收听朗读版 【宏观】 难征的税——美国关税上半场小结 关税措施：高开低走 。 4 月 7 日以前美国在关税方面不断加码升温，在 4 月 9 日后开始逐渐降温。这导致市场形成 TACO 的认识。 关税收入：增长远不及预期 。 1-5 月海关实际关税税率的增幅 6.5% 远不及理论值 14.5% ，因此关税增收实际上也远不及预期 : 一是中国通过转口、抢运的方式，降低了在美国进口中来自中国高关税产品的比重； 二是对墨西哥、加拿大 25% 的芬太尼关税在实操中几乎没有生效。 三是可能出现产品层面的调整。税率提升越高的产品总体进口的比重下降更多。 关税的经济影响：为何低于预期？ 中国的出口出现量稳价增，后续将温和回落。一方面 , 转口抢运降低了中国出口产品总体收到的税率，降低了关税对出口的负面影响 ; 另一方面 , 来自非美非 转口地的增量订单也是关键，这也保证了在可能的透支效应与转口趋严背景下出口增速回落时的韧性。 关税下半场： 若特朗普有进一步增加关税收入的意愿，考虑到已经宣布的"转口税"和威胁加征加墨关税，正好切中关税实际税率难以提升的要害。则无论是 ...

最新公告。 7月20日晚间，*ST紫天（300280）公告，公司股票可能被终止上市，自7月21日开市起停牌。 上周五（7月18日），*ST紫天股价大跌超13%，报2.74元/股，总市值4.44亿元。自今年以来，该股长期处于下行通道，累计跌幅已达87.01%。 另据深交所7月18日披露，在*ST紫天股价严重异常波动期间（7月11日—18日），买卖方均以自然人账户为主，其中，中小投资者在买入和卖 出榜单中均占据主导地位，累计买入8亿元，累计卖出7.61亿元，净买入3953万元。 | 公告日期 2025-07-18 | 严重异常期间 | 2025-07-11至2025-07-18 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | *ST紫天(300280) | 累计成交量 | 276,378,995.00 份/股 | 累计成交金额 | 992,967,267.87 元 | | 107 - C 2440 - 1 - 1 - 1 - 4 - 1 - | | | | | | 投资者分类 | 累计买入金额 | 市场占比 (%) | 累计卖出金额 | 市场占比(%) | | --- | --- ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 本周A股市场整体上涨 政策密集出台与经济数据表现较好的背景下，A股市场整体情绪提振，指数全面反弹。A股市场本周整体上 涨，创业板指涨幅最大，涨幅为3.17%，上证50涨幅最小，涨幅为0.28%。分行业来看，通信、医药生物、汽 车等行业本周表现相对较好，涨幅分别为7.6%、4.0%及3.3%；相比之下，公用事业、房地产、传媒等行业的 跌幅则较大，本周分别下跌1.4%、2.2%、2.2%。 外部不确定性将从关税逐步扩散，下半年全球流动性预计宽松。一方面，中美 90 天贸易关税暂缓期将于 8 月 12 日到期，关税问题的不确定性或进一步缓和。从近期动态看，美国对华态度似有软化迹象，对市场的边际 影响也可能逐步减弱。另一方面，从当前市 ...

7月20日晚间，*ST紫天（300280）公告，公司股票可能被终止上市，自7月21日开市起停牌。 最新公告。 公告称，公司于2025年2月14日收到中国证券监督管理委员会福建监管局（简称"福建证监局"）出具的《关于对福建紫天传媒科技股份有限公司采 取责令改正措施的决定》（〔2025〕7号，以下简称"决定书"）。因公司财务会计报告存在虚假记载，福建证监局责令公司自收到决定书之日起30 日内对相关年度报告进行更正并经会计师事务所全面审计。公司未在责令改正期限内完成整改，公司股票自2025年3月17日起停牌。停牌两个月 限期届满公司仍未按要求完成整改，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第 10.4.1条第（三）项之规定，公司股票2025年5月20日起被 实施退市风险警示。 截至目前，公司尚未聘请具备证券、期货相关业务资格的会计师事务所，也未向福建证监局提交整改报告，已经触及《深圳 证券交易所创业板股票上市规则》第10.4.18 条第（三）项规定的终止股票上市交易情形，公司股票可能被终止上市。 公告还提到，公司于6月27日收到福建证监局下发的《行政处罚事先告知书》（简称《告知书》）。 根据《告知书》认定的事实， ...

——策略周观点 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 20 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 策略研究 [策略周报 Table_ReportType] | 执业编号：S1500521060001 | | --- | | ] [Table_A 樊继拓 uthor策略首席 分析师 邮 箱： fanjituo@cindasc.com | 李畅 策略分析师 执业编号：S1500523070001 邮 箱： lichang@cindasc.com 周期股异动是牛市主升浪的信号 的两次级别较大的牛市中（2013-2015 和 2019-2021），在牛市初期 （2013-2014 年初、2019 年-2020 年初），周期股均明显跑输市场，不过 到了牛市中后期，周期股明显开始活跃。背后主要原因可能来自估值， 牛市初期，股市增量资金较少，涨幅慢，此时能够上涨的板块主要是少 部分有产业逻辑有业绩的方向（比如 13 年的 TMT、19 年的半导体和白 酒、过去 1 年的 AI 和新消费），但进入牛市中后期，居民资金会增多， 大部分行业估值 ...

2025 年 7 月 20 日 策略研究 内外因素交织，市场或维持震荡上行 ——策略周专题（2025 年 7 月第 2 期） 要点 本周 A 股市场整体上涨 政策密集出台与经济数据表现较好的背景下，A 股市场整体情绪提振，指数全面 反弹。A 股市场本周整体上涨，创业板指涨幅最大，涨幅为 3.17%，上证 50 涨 幅最小，涨幅为 0.28%。分行业来看，通信、医药生物、汽车等行业本周表现 相对较好，涨幅分别为 7.6%、4.0%及 3.3%；相比之下，公用事业、房地产、 传媒等行业的跌幅则较大，本周分别下跌 1.4%、2.2%、2.2%。 内外因素交织，市场或维持震荡上行 基本面角度，近期经济数据整体表现较好。2025年二季度GDP同比增速达5.2%， 上半年累计增速达到 5.3%，下半年 GDP 增速只需要达到 4.7%，即可完成全年 5%的经济增速目标。2025 年二季度，社零、出口同比增速均有所上行，表现出 需求端稳定、投资端增速放缓的格局，经济的供需关系有所改善。6 月份金融数 据表现较强，下半年企业内生扩张意愿及增量财政政策推出节奏的快慢将成为影 响社融增速的关键。 政策角度，改善盈利与资金入市双管 ...