业绩分化加剧 奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2025年上半年，我国家电市场（不含3C）零售额达到4537亿元，同比增长9.2%。在"国补"政策推动、消费持续 升级以及市场价格竞争加剧的背景下，家电行业多个品类逐步走出去年的低迷态势，实现稳健增长。然而，行业整体回暖的同时，三大白电巨头的业绩表 现却呈现明显分化。 A股市场半年报披露正式落下帷幕，作为外界观察家电行业发展态势的 "晴雨表"，美的集团、海尔智家、格力电器这三家白电巨头的中期业绩较量，已交 出答卷。 回溯今年一季度，上述三家企业曾呈现出同步向好的发展态势——营收与归母净利润均实现两位数增长。 但若拉长周期至整个上半年，三家企业的业绩增速分化趋势逐渐凸显：美的集团以2500亿元营收规模领跑，营收同比增长15.58%，归母净利润同比增幅 达25.04%；海尔智家营收规模突破1500亿元关口，归母净利润也同比增长15.59%，延续了此前的增长节奏。相比之下，格力电器的中期业绩略显承压： 营收规模依旧未能突破千亿，营收增速不仅出现小幅下滑，归母净利润增速也仅为1.95%。 经历前期的同步增长后，白电行业头部竞争格局或正面临新一轮洗牌与调整。 "从当前 ...

Core Insights - The manufacturing PMI for August recorded at 49.4%, showing a month-on-month increase of 0.1 percentage points, remaining below the expansion line for five consecutive months [13] - The non-manufacturing PMI rose to 50.3%, up 0.2 percentage points, indicating continued expansion for 32 months [13] - The overall economic environment is characterized by rising raw material prices, improved production expectations, and increased downstream procurement demand, supporting the recovery of the manufacturing PMI [21] Industry Overview Information Technology - The Philadelphia Semiconductor Index and Taiwan Semiconductor Index both declined, while the DXI Index increased by 1.67% to 89861.27 points [23] - The price of DDR5 DRAM memory increased by 1.05% to $6.05, while the NAND Index decreased by 0.08% [26] - In July, North American PCB shipments and order volumes turned positive, with shipments up 20.70% year-on-year [28] Midstream Manufacturing - The photovoltaic price index increased, with prices for battery cells, modules, and silicon wafers all rising [22] - Port cargo throughput and container throughput showed a year-on-year increase, indicating improved logistics activity [22] Consumer Demand - The average retail sales for air conditioners, refrigerators, and washing machines turned positive year-on-year, indicating a recovery in consumer spending [22] - Movie ticket prices increased, while box office revenues showed a decline, reflecting mixed trends in the entertainment sector [22] Resource Products - The price of Brent crude oil rose by 3.01%, while most industrial metal prices declined, with copper and cobalt prices increasing [22] - The national cement price index decreased, indicating a slowdown in construction activity [22] Financial Real Estate - The land transaction premium rate increased, and the area of commodity housing transactions rose, suggesting a slight recovery in the real estate market [22] - The A-share turnover rate and daily trading volume increased, reflecting heightened market activity [22] Public Utilities - Domestic natural gas ex-factory prices decreased, while UK natural gas futures prices also fell [22]

报告导读： Q2 龙头品牌经营稳健，关税短期扰动，后续影响效应递减，业绩超预期主要 集中在小家电和清洁电器。增持。 国补拉动效应持续，关税扰动边际递减 。 家电板块 2025Q2 收入利润分别同比 +5.6%/+3.1% ，环比 Q1 略有降速。内国补拉动效应持续，但边际效果递 减。外销 Q2 关税扰动出口企业订单，后续扰动有望缓解。细拆板块来看，白电龙头经营稳健，清洁电器品牌景气延续，厨小电经营部分修复，地产链相关企 业收入承压，出口代工企业短期受关税压制。 2025Q2 白电板块收入业绩增速分别为 +5.8%/+6.0% ，其中白电一线龙头表现优于二三线品牌，行业集中度 提升。清洁电器（品牌商 + 代工厂）收入业绩增速分别为 +31.5%/-23.8% ，龙头公司（如石头、科沃斯）收入和利润表现较好，主要受益于行业高景气延 续叠加追觅等竞争趋缓。代工企业受关税影响短期业绩承压，但后续压力有望逐步释放。黑电收入业绩增速分别为 +1.4%/-16.5% ，品牌公司量增放缓但延 续均价提升趋势。受地产竣工疲弱影响， 2024Q3 厨电板块收入业绩增速分别为 -5.5%/+1.1; 集成灶相对承压更为明显，收入业 ...

硬科技与非银景气占优，周期消费分化明显。 1 ）科技成长： 光学光电子 / 元件 / 半导体 / 通信设备等科技硬件延续一季度高景气，主因海外 AI 投资拉动 及国产替代需求扩张，影视 / 游戏 /IT/ 软件等 TMT 应用持续复苏。科技制造业绩修复，航海 / 轨交 / 工程机械 / 电机 / 电池等增速居前，主要受益于抢 出口与国内设备更新带动的投资增长。 2 ）周期： 上游周期增长承压，但贵金属 / 小金属仍较快增长，主因海外降息预期升温以及供给偏紧；中游周期钢铁 / 建材增长偏强，主要受益于原料成本回落和低基数效应，化工中非金属材料明显增长，主因高端应用需求拉动；下游航空机场相对占优。 3 ）消费： 必选 消费普遍承压，但养殖 / 饲料 / 动保明显增长，主要受益于产能去化以及宠物经济扩张；可选消费增收不增利，汽车 / 家电 / 轻工等增速明显下滑，反映补 贴效果边际减弱。 4 ）大金融： 证券业绩继续高增，得益于股市成交持续活跃；银行增速延续韧性，表明货币政策呵护下，净息差仍相对稳健；地产降幅继 续收窄，地产服务是主要贡献。 产能运行：周期和装备制造产能仍在出清，新兴产业和新材料呈现扩张特征。 25 ...

五大维度解读两市中报。 作为中国经济最具代表性的主体，上市公司的经营情况反映出宏观经济的发展质效。 截至目前，沪深交易所2025年半年报正式收官，两市上市公司合计实现营业收入34.92万亿元，实现净 利润2.99万亿元。上市公司高质量发展正在起承转合间，呈现更加均衡和更可持续的新格局。 其中，深市公司上半年实现营业收入合计10.24万亿元，同比增长3.64%，其中第二季度实现营业收入合 计5.36万亿元，环比增长9.78%；实现净利润5954.56亿元，同比增长8.88%。 沪市公司实现营业收入24.68万亿元，同比微降1.3%；净利润2.39万亿元，同比增长1.1%；第二季度营 业收入、净利润环比分别增长6.1%、0.1%。 从各板块来看，创业板公司合计实现营业收入2.05万亿元，同比增长9.03%，实现净利润1505.42亿元， 同比大幅增长11.18%，增速领跑A股市场。第二季度，创业板合计实现营业收入1.10万亿元，环比增长 14.95%，合计实现净利润788.20亿元，环比增长9.90%。 而在业绩增长的背后，以半导体、电子、医药、新能源为代表的新兴产业持续崛起，食品饮料、家用电 器等消费产业扩容提 ...

作为中国经济最具代表性的主体，上市公司的经营情况反映出宏观经济的发展质效。 截至目前，沪深交易所2025年半年报正式收官，两市上市公司合计实现营业收入34.92万亿元，实现净 利润2.99万亿元。上市公司高质量发展正在起承转合间，呈现更加均衡和更可持续的新格局。 其中，深市公司上半年实现营业收入合计10.24万亿元，同比增长3.64%，其中第二季度实现营业收入合 计5.36万亿元，环比增长9.78%；实现净利润5954.56亿元，同比增长8.88%。 沪市公司实现营业收入24.68万亿元，同比微降1.3%；净利润2.39万亿元，同比增长1.1%；第二季度营 业收入、净利润环比分别增长6.1%、0.1%。 从各板块来看，创业板公司合计实现营业收入2.05万亿元，同比增长9.03%，实现净利润1505.42亿元， 同比大幅增长11.18%，增速领跑A股市场。第二季度，创业板合计实现营业收入1.10万亿元，环比增长 14.95%，合计实现净利润788.20亿元，环比增长9.90%。 而在业绩增长的背后，以半导体、电子、医药、新能源为代表的新兴产业持续崛起，食品饮料、家用电 器等消费产业扩容提质，钢铁、农林牧渔、机械 ...

商品期货方面：贵金属再创新高，多数工业品延续弱势。 兴业期货日度策略：2025.09.03 重点策略推荐及操作建议： 联系电话：021-80220262 操作上： 品种基本面分析及行情研判： | 品种 | 观点及操作建议 两融余额创历史新高 | 方向研判 | 分析师 | 联系人 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 大至2.91（前值2.78）万亿元。从行业来看，银行、家电行业涨幅 | | 投资咨询部 | | | | 周二A股市场高位回调，科创板领跌，沪深两市成交额小幅扩 | | | | | | 居前，通讯、综合金融、计算机板块领跌。股指期货随之调整，IC、 | | | | | | | | 张舒绮 | 联系人：房紫薇 | | | IM基差走强，修复昨日贴水异动。 | | 从业资格： | 021-80220135 | | 股指 | 随着指数水涨船高、两融余额突破2015年牛市以来的历史峰 | 看涨 | | | | | | | F3037345 | 从业资格： | | | 值，市场畏高情绪有所增加，部分投资者减仓兑现收益，股指近期 | | 投资咨询： | F03121473 ...

董明珠都71岁了，平价空调大王奥克斯终于熬上市了 2002年4月奥克斯发布《空调成本白皮书》，指出1.5匹空调成本仅1748元，而市场售价普遍2500到3000 元，彻底揭开了空调行业的暴利现象。 2025年9月2日，奥克斯电气在港交所成功上市。截至发稿，其股价报16.64港元/股，市值突破264亿港 元。此次发行获得557.2倍认购，募集资金41.5亿港元。奥克斯计划将半数资金用于升级智能制造与供应 链管理。 而就在奥克斯上市前几日，格力电器还在忙于驳斥"小米7月空调线上销量超格力"的说法。这场隔空交 锋，仿佛过去十年格奥之争的缩影。 奥克斯与格力的恩怨，早已成为中国商界的一段公案。 2013年，董明珠在股东大会上首次公开指责奥克斯"挖人偷技术"，自此拉开了两家企业长达十年的诉讼 战。据《第一财经》报道，格力累计起诉奥克斯专利侵权及相关案件已达27起，奥克斯无一胜诉。《证 券日报》披露，格力最近一起诉讼索赔金额高达9900万元，并要求奥克斯将8项专利转移至格力名下。 如今，董明珠已71岁，而她的老对手们也在更迭：美的集团董事长方洪波选出候选"接班人"王建国，家 电行业正式迎来新老交替时代。 而奥克斯创始人郑 ...

针对上半年家电企业的经营情况，华泰证券分析师樊俊豪表示，受中国官方推出的消费品以旧换新政策 影响，今年上半年中国家电内销需求保持韧性，利好相关上市公司业绩。 中国国家统计局披露的数据显示，上半年，中国社会消费品零售总额约24.55万亿元，同比增长5%，增 速比去年全年加快1.5个百分点。其中，上半年，限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比 增长30.7%。 具体到公司层面，国金证券分析师王刚表示，行业头部公司充分受益于政策红利，凭借规模及供应链优 势表现稳健，业绩兑现良好。 中国A股家用电器上市公司上半年"成绩单"出炉。财报显示，今年上半年，家电上市公司营业收入和净 利润同比均实现增长，业绩稳健。 根据华泰证券3日发布的研报，2025年上半年，A股家电板块上市公司合计实现营业总收入约8700.36亿 元(人民币，下同)，同比增长8.4%，实现归属于上市公司股东的净利润约703.16亿元，同比增长约 13.1%。 今年上半年，中国家电行业头部公司大多交出了亮眼"成绩单"。其中，行业"市值一哥"——美的集团上 半年实现营业收入约2511.24亿元，同比增长15.58%；实现归属于上市公司股东的净利润约26 ...

"房子，是用来住的，不是用来炒的。"这句朴素的话，近日在小区门口与张叔的一番交谈中，被赋予了更加沉甸甸的分量。张叔，一位在几年前咬牙贷款购 置了120平米新房的业主，面对月供七千多的压力，以及当前市场流传的房价即将大幅下跌的传闻，愁眉不展。当初，他选择在此购房，是因为周边均价还 在两万出头，而如今，未曾装修入住的新房，却让他陷入了对未来生活的深深焦虑。张叔的困境，并非个例，它折射出的是当下许多购房者内心深处的普遍 担忧。 一位在装修行业摸爬滚打了十余年的李师傅，在接受采访时，深有感触地说道："今年上半年，我的订单量比去年同期少了将近三分之一。很多业主都在持 观望态度，不敢轻易动工。如果房价真的'崩盘'，我们这个行业，日子恐怕就更难过了。" 房产，对于千千万万的中国家庭而言，承载的不仅是遮风挡雨的居住功能，更是对美好生活最朴素的憧憬，以及一生中最重要的财富积累。近期，房地产市 场的风吹草动，特别是"金九银十"之后房价可能"跳水"的论调，更是搅动了无数人的心弦，引发了广泛的议论和深刻的思考。 来自权威房地产数据监测机构的最新报告，勾勒出了一幅市场调整的图景：2025年上半年，全国70个大中城市的商品房价格指数，环 ...