证券研究报告 2025 年 11 月 19 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 197 期 观点精粹: 最新报告摘要 阿里鱼驱动 FY26H1 收入高增，经营效益提升--大麦娱乐/影视院线(01060/217206) 点评报告（港股美股） 10 月乘用车批发同比增 7.5%，上汽智己 LS9 上市--行业周报 电影及剧集：电影投资环比扭亏，重视投资回报率。 1、最新报告摘要 1.1、阿里鱼驱动 FY26H1 收入高增，经营效益提升--大麦娱乐/影视院线 (01060/217206) 点评报告（港股美股） 分析师：杨仁文 S0350521120001 分析师：方博云 S0350521120002 联系人：肖江洁 S0350125050005 事件: 11 月 13 日公司发布 FY2026H1 业绩，截至 2025 年 9 月止 6 个月公司实现收入 40.47 亿元（yoy+32.7%， hoh+10.8%），毛利率 35.7%（yoy-7.5pct，hoh+3.8pct），归母 ...

11月18日，岚图汽车旗下全新旗舰SUV——岚图泰山正式上市。新车共推出Max、Max+、Ultra、黑武士四种版本车型，官方指导价为37.99万至50.99万 元。 岚图泰山定位"华系首搭三腔空悬旗舰SUV"，成为唯二搭载最新华为乾崑智驾 ADS 4.0与顶级四激光雷达方案的量产车，直面50万级豪华 SUV市场竞 争。 同时，岚图泰山也是首款搭载800V岚海智能超混系统的华系SUV，新车标配65kWh三元锂电池，支持5C峰值充电倍率，CLTC纯电续航350km，CLTC 综合续航超1400km。新车标配扭矩矢量控制智能四驱系统，前后双电机最大功率达380kW，百公里加速仅需5.2秒。 在安全方面，岚图泰山搭载全维防碰撞系统CAS 4.0，具备超越人类驾驶员的预判与应对能力，主动安全处于旗舰级水准。被动安全上，新车采用七重 正碰与五层追尾防护设计，配备2200MPa高强度门环与9安全气囊，并支持6秒超长保压，最大程度降低二次伤害风险。 从产品力来看，岚图泰山不仅重新定义了旗舰级大六座SUV的价值标杆，也标志着岚图完成了从轿车、MPV到SUV的全品类旗舰布局。它展现出岚图 敢于和国际豪华品牌正面竞争的底气，也折 ...

英威腾（002334.SZ）11月19日在投资者互动平台表示，公司车载充电电源产品中包含充电机设备，车 载充电电源产品销售在公司主营业务占比较低。公司新能源汽车业务已与东风、吉利、陕重汽等多家品 牌厂商建立合作关系。 每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：董秘您好！咨询三个关于公司车载充电电源业务的问 题：一是公司车载充电电源产品中是否包含高压快充相关设备？二是该类产品当下销售是否呈现上升趋 势？三是目前已与哪些车企建立相关合作关系？ （记者 胡玲） ...

Key Insights - The report highlights a significant growth in the new energy vehicle sector, with production and sales reaching 1.3015 million and 1.2943 million units respectively from January to October, marking a year-on-year increase of 33.1% and 32.7% [5][8] - The unemployment rate for urban youth aged 16-24 stands at 17.3%, indicating ongoing labor market challenges [5][8] - The People's Bank of China and other departments have issued a plan to support consumption infrastructure and trade systems in Beijing, aiming to boost consumer spending [5][8] Domestic Market Performance - The Shanghai Composite Index closed at 3,939.81, down 0.81%, while the Shenzhen Component Index closed at 13,080.49, down 0.92% [3] - The A-share market is currently experiencing a phase of consolidation, with the average P/E ratios for the Shanghai Composite and ChiNext at 16.36 and 49.18 respectively, indicating a suitable environment for medium to long-term investments [9][11] Industry Analysis - The communication industry index outperformed the Shanghai Composite Index in October, with a growth of 0.24% [16] - The semiconductor industry has shown a robust performance in Q3, with a revenue of 1,741.84 billion yuan, reflecting a year-on-year increase of 6.07% and a net profit growth of 48.93% [29][30] - The sports nutrition market in China is projected to grow significantly, with a compound annual growth rate of 11.56% expected from 2024 to 2030, driven by a large and growing population of fitness enthusiasts [21][23] Investment Recommendations - The report suggests focusing on sectors such as software development, cultural media, internet services, and semiconductors for short-term investment opportunities [9][12] - In the communication sector, it is recommended to pay attention to light communication, AI smartphones, and telecom operators due to their strong growth potential [19][20] - The mechanical industry shows signs of recovery, with recommendations to invest in cyclical sectors like engineering machinery and oil and gas equipment, as well as emerging technology sectors [24][25]

美东时间周二， 投资者对科技股估值过高的担忧情绪继续发酵，三大指数集体收跌，纳指和道指跌幅均超过1%。 （三大指数日内走势图，来源：TradingView） 截至收盘，道琼斯指数跌1.07%，报46,091.74点；标普500指数跌0.83%，报6,617.32点；纳斯达克指数跌1.21%，报22,432.85点。 高企的估值以及为建设数据中心而不断累积的债务，使投资者开始质疑人工智能（AI）相关股票的定价。 一项最新调查显示，45%的基金经理认为"AI泡沫"是当前市场最大的"尾部风险"，并出现了对企业过度支出（尤其是AI项目投入）的担忧激 增。 AI芯片龙头英伟达下跌近3%，英伟达本月已下跌超10%，市场正等待其将在周三收盘后公布的三季度业绩。 Stovall补充道："如果行业龙头在发布好于预期的盈利、营收和利润率的同时，对未来给出非常乐观的指引，这将极大地稳定投资者的情 绪。真正的问题在于，'我们何时能兑现这些资本开支？'这不会发生在本季度或下季度，但预计不会太遥远。" 比特币周二跌破9万美元后反弹。由于许多科技投资者同时持有大量加密货币，此次回调引发市场担忧股市可能进一步下挫。 热门股表现 大型科技股普 ...

四川日盛铜箔科技股份有限公司拥有14条铜箔生产线，产品广泛应用于新能源汽车动力电池、数码设备 电池及储能电池等领域。图为该公司生产车间。 牟 科摄（人民视觉） 在河南省洛阳市的河南赛美科技有限公司，工作人员正加紧生产储能电池组订单产品。 张光辉摄（人民视觉） 中国新能源汽车保有量超过4000万辆，最早一批新能源汽车搭载的动力电池正逐步进入规模化退役阶 段。拆解下来的动力电池，只能报废吗？近年来，中国先后发布动力电池回收利用国家标准22项，不让 动力电池变成环保负担，而是成为可以高效利用的"城市矿产"。 位于安徽省铜陵市郊区经开区的孚悦科技有限公司生产车间，工人们正忙着生产动力电池铝外壳，生产 线满负荷运转。 陈 磊摄（人民视觉） 退役的电池去哪儿了？ "我算是国内比较早的一批'尝鲜'新能源车的用户了。"2017年就购买了油电混动车型的宋女士说，"新能 源车更环保，但开久了，电池性能明显跟不上了。"更换电池，价格不低，最终，她选择了将车报废。 而那块随之退役的动力电池流向何处，她坦言"很关心，但并不清楚"。宋女士表示，希望动力电池能被 环保处理，再次利用。"如果4S店或者厂家能提供一个明确的、方便的回收途径，让 ...

美股三大指数全线下跌 数据显示，当地时间11月18日，道指收于46091.74点，跌1.07%；标普500指数收于6617.32点，跌0.83%；纳指收于22432.85点，跌1.21%。 美股"科技七巨头"全部下跌。数据显示，美国科技七巨头指数收盘跌1.82%。其中，亚马逊大跌4.43%，英伟达、微软跌超2%，特斯拉跌1.88%，脸书母公 司Meta、谷歌母公司Alphabet、苹果均有不同程度下跌。 当地时间11月18日，美股三大指数低开低走，全线收跌。 数据显示，英伟达本月已下跌超10%，市场正在等待其将在周三收盘后公布的三季度业绩。 美股"科技七巨头"全部下跌，亚马逊大跌超4%；英伟达跌超2%，本月已跌超10%。中国资产多数上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨0.42%。 中国资产多数上涨。数据显示，截至收盘，纳斯达克中国金龙指数上涨0.42%。其中，中国苏轩堂药业大涨18.52%，爱奇艺、小牛电动涨超6%，有道涨超 4%，新氧、斗鱼、虎牙、新东方、百度集团、百胜中国等涨超2%。 现货金、银价格上涨 贵金属方面，数据显示，截至北京时间11月19日5时59分，现货黄金价格上涨0.53%，报4066.717美元 ...

信长星指出，企业家太湖论坛创办以来，朋友圈不断扩大，大家发挥互补优势，在产业链供应链合 作中彼此受益。我们从中更加深切地感到，开放合作是历史潮流，互利共赢是人心所向，经济全球化是 不可逆转的历史大势。江苏将致力于为广大外资企业在苏发展提供长期的稳定性和确定性，与全球合作 伙伴共享良好的创新生态、广阔的市场空间、完备的产业配套、充足的要素保障、畅达的交通物流，携 手推动产业链供应链合作向更高水平迈进，共创更加繁荣、美好的明天。 袁晓明致辞时表示，党的二十届四中全会对扩大高水平对外开放、开创合作共赢新局面作出战略部 署。我们愿与各方分享中国超大规模市场红利，为全球产业链供应链稳定运行提供重要支撑，为外资企 业深耕中国提供优质土壤。江苏产业集群丰富、辐射市场广阔，拥有一批高水平开放平台。商务部将一 如既往支持江苏推进高水平开放和高质量发展。诚挚欢迎各国投资者抓住机遇，到中国、到江苏投资兴 业。 上海美国商会会长郑艺致辞时表示，将发挥好桥梁纽带作用，进一步拓展双向投资合作，助力实现 更高水平互利共赢。省商务厅主要负责同志解读了《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开 放创新发展方案》。印尼工商会中国委员会副主席 ...

Macro Strategy - In 2026, the narrow deficit is expected to reach 5.94 trillion yuan, an increase of approximately 276.5 billion yuan year-on-year, while the broad deficit is projected to be 14.54 trillion yuan, up about 167 billion yuan year-on-year, with a broad deficit rate of approximately 9.8%, a slight decrease of 0.4 percentage points [1][13] - The total fiscal expenditure in 2026 is anticipated to be 43.54 trillion yuan, growing by 3.2% year-on-year, which is a slowdown compared to the previous year's growth rate [1][13] Foreign Trade - China's exports are expected to maintain strong resilience in 2026, with an annual growth rate of around 3%-4%, compared to an estimated 4.5%-5% in 2025 [2][14][15] - The impact of tariffs on exports is expected to ease, with the likelihood of large-scale tariff increases from the U.S. being relatively low [2][15] Industry Analysis - The 2025 Double Eleven sales event saw total e-commerce sales reach approximately 16,950 billion yuan, a year-on-year increase of 14.2%, with comprehensive e-commerce platforms accounting for 16,191 billion yuan, up 12.3% year-on-year [6] - The coal industry is projected to experience a weak equilibrium in supply and demand, leading to fluctuating coal prices in the first half of 2026, with a focus on high-dividend investment logic [7][8] Company Insights - Leap Motor's Q3 performance maintained positive profitability, with revised net profit forecasts for 2025-2027 being 700 million, 3.3 billion, and 6.8 billion yuan respectively, corresponding to PE ratios of 103, 21, and 11 times [9] - Geely's Q3 results met expectations, with an upward revision of the 2025 net profit forecast to 18.1 billion yuan, while the 2026 and 2027 forecasts were adjusted downwards to 19.5 billion and 27.2 billion yuan respectively [11] - Tencent's overall performance exceeded expectations, with adjusted net profit forecasts for 2025-2027 being 255.5 billion, 285.8 billion, and 318.2 billion yuan, maintaining a "buy" rating [12]

【深圳商报讯】（记者 罗凯燕）2025年是中泰建交50周年，随着区域经济一体化不断深化，深圳对泰 国经贸往来持续升温，产业合作日益紧密。记者从深圳海关获悉，今年前10个月，深圳市对泰国进出口 总值达928.2亿元，同比增长4.4%，进出口规模均居全国内地城市首位。其中，深圳对泰国出口新能源 车呈爆发态势，同比增长达99.1%。 在出口产品中，深圳智能制造表现抢眼。其中，新能源汽车对泰国出口数据尤为突出：今年前10个月， 深圳市出口泰国电动汽车12.8亿元，同比增长99.1%。 走进比亚迪（002594）汽车工业有限公司总装车间，机械臂挥舞、智能小车穿梭，生产线上一辆辆新能 源汽车整装待发，即将通过深圳港口出口泰国。比亚迪关务部经理刘锋介绍，今年以来，比亚迪出口泰 国的新能源整车达1.1万辆，同比增长超过50%。 据悉，为高效释放政策红利，助力企业更好地"走出去"，深圳海关聚焦新能源汽车出口链条，通过精准 解析中国—东盟自贸协定与RCEP叠加规则、共享风险信息、推行口岸属地协同监管等创新举措，形成 从政策指导到通关便利的全流程服务体系。刘锋介绍，受益于中国—东盟自贸协定政策红利，今年前10 个月，比亚迪出口泰国 ...