周期红利行业 2025 年中期策略汇报 20260626 摘要 房地产政策推动止跌回稳，轻资产领域已现回稳迹象，重资产开发领域 正经历出清，部分风险企业在政策或政府救助下趋稳。优质企业通过阿 尔法策略展现竞争力。 新消费成经济增长引擎，贡献率超 50%，但消费支出占 GDP 比重仍低 于发达国家，新消费热点如 IP 产品、体验式商业驱动商业地产经营和股 价。 房地产转向存量市场，科技赋能提升轻资产运营效率，如物业管理中机 器人替代人工可降低 20%-30%成本，显著提升毛利率。 房地产市场分化加剧，新房销售向核心城市集中，前六大城市销售额占 全国 24.2%，投资也集中于一二线城市，预计此趋势将持续。 品牌房企在一二线城市拿地利润率改善，具备品牌优势和产品质量的企 业更具发展潜力，市场估值已体现认可，预计将持续。 2023 年 9 月 26 日以来政策有效，新房销售降幅收窄，但 2024 年 4 月 起市场成交热度下降，7-9 月或为新政策窗口期，核心城市销售表现优 于其他城市。 看好商业、中介和物业管理赛道，以及在核心城市布局的品牌开发商。 高股息股票如持有重资产商业、轻资产商业管理和轻资产物业管理的企 业 ...

今年5月份， 在"五一"黄金周的助力下，近50个集中式商业密集开业，创近三年同期新高。同时，带来了一批城市更新商业、"文旅+"商业、"体育+"商 业、二次元主题商场等特色项目，在文化DNA、主题场景等方面呈现诸多创新和看点。 01. "五一"黄金周助力， 5月开业量创下近三年同期新高 据赢商大数据不完全统计，2025年5月份全国开业集中式商业项目49个，合计商业建筑面积超368万㎡。环比今年4月份，数量、体量分别增长4.5倍及3.8 倍。同比近三年同期数据看，今年5月开业量创下近三年新高，较2024年5月份同期数量、体量分别增长13.95%、16.76%。 很显然，5月这波开业潮，得益于"五一"黄金周，5月1日当天开业25个项目，占全月开业量的一半以上。 其中，存量改造项目约有10个，占比约20%。 02. 北京位居5月城市开业量榜首 5个二线城市开业量活跃 从新开业项目的分布看，华东区、华南区、华北区开业量居前三，华北区开业活跃度大幅提升。开业数量≥2的项目城市共8座，其中北京以4个项目，一 举成为开业量城市榜首，广州3个开业项目，居第二。 高线级城市开业量持续活跃。5月，商业一线、商业准一线、商业二线城市 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2025 06 08 年 月 日 华润万象生活（01209.HK） 商业运营龙头，资源壁垒与运营赋能共筑增长韧性 深耕商业二十余载，铸造全业态服务品牌。华润万象生活是国内领先的 物业管理及商业运营服务提供商，深耕商业二十余载。控股股东为华润 置地，央企背景实力雄厚，华润置地持股超 72%，股权结构稳定集中， 高管团队经验丰富。公司业务主要包括物管、商管两大航道，2024 年收 入占比分别为 63%和 37%，毛利润占比分别为 32%和 67%。 商业航道：头部资源优势与高效运营能力共筑购物中心抗周期壁垒。截 止 2024 年末，公司在营购物中心 122 座，管理规模稳居行业第一梯队， 母公司 2025-2028 年预计新开业购物中心分别为 6、6、6、5 个，未来开 业量有望继续稳定释放，带来业绩增量。公司购物中心经营表现优异， 2024 年零售额可同比增长 4.6%，持续跑赢社零增速，重奢商场在行业 遇冷的环境下依然实现了可同比 1.8%的增长。公司之所以能展现出较强 的韧性得益于：（1）华润是国内购物中心领域先行者，占据天时（布局 早）地利（地段好 ...

以下文章来源于源Sight ，作者源Sight 源Sight . 源Sight，关注互联网前沿生态和新兴商业。 作者 | 王言 来源 | 源Sight 导语 ：从长期运营的角度来看，出售短期内价值更高且更易变现的一二线城市万达广场、保留 县城市场的项目，可能是万达商管当前最划算的选择。 流动危机下，王健林似乎铁了心要将家底一卖到底。 近日，国家市场监管总局披露了大连万达商业管理集团股份有限公司(下称"万达商管")旗 下48家万达广场相关公司股权收购案的相关信息。 上述信息显示，太盟(珠海)管理咨询合伙企业(有限合伙)、高和丰德(北京)企业管理服务有 限公司、腾讯控股有限公司、北京市潘达商业管理有限公司、阳光人寿保险股份有限公 司，将直接或通过各自关联方共同设立合营企业，收购万达商管直接或间接持有的48家目 标公司的100%股权。 市场监管总局官网显示，该笔股权交易已被无条件批准，但并未披露这一交易的具体金 额。不过据媒体报道，有市场消息称，此次交易金额将达到500亿元。 由于面临流动性危机，王健林近两年一直在出售手中的资产，万达广场则成为其中的核 心。从公开资料推算，万达商管在巅峰时期拥有超过400座万达广场 ...

WWW 商业洞察 Business Insight 商业地产抛售加速 互联网巨头接盘? 时尚产融 万达商管大规模抛售旗下 48 座商业 体,腾讯与京东作为"熟人团"接盘; 尽管近日抛售动作频频,但阿里巴巴 过去多年来也不断试探实体商业项目 的运营。拥有互联网用户资源和数字 技术优势的资本,还能在传统零售增 量见顶、同质化竞争自热化的当下带 来曙光吗? 根据中国百货商业协会发布的相关数据，自 2018 年第一季度起，中国大型零售企业营业收入已连续七年下滑。2025 年第一季度综合营收指数为 1236 点，同比降幅扩大至 8.5% 。消费市场持续分化，消费者对传统可选类消费品需求下降，线下实体业态业绩普遍降速已成为不争的事实。如何在存量市场 中寻找到新的业绩增长点成为商业地产普遍面临的挑战。 中国商业地产再次面临紧急瘦身。算法时代，互联网巨头们能带领实体零售业走出困境吗？ 对于腾讯与京东等互联网巨头来说，万达广场覆盖了传统零售产业的大部分商家资源，虽不是"最优解"，但确实是"最快解"。尤其在传统商业地产在行业 面临的大洗牌中，当数字化优势与大众商业空间实现耦合，商业地产也开始向场景空间生态的方向进化。 将传统商业 ...

以下文章来源于源Sight ，作者源Sight 文 ｜ 王言 来源｜ 源Sight（ID： gh_95838c8306c1） 封面来源 ｜ 视觉中国 流动危机下，王健林似乎铁了心要将家底一卖到底。 源Sight . 源Sight，关注互联网前沿生态和新兴商业。 吃到了先发优势的红利。 这其实也与近年来万达加速剥离重资产包袱，聚焦商业管理服务核心赛道，进行轻资产运营的策略一脉相承。而由于地理位置、消费需求等因素，王健林 手中的数百家万达广场，如今也呈现出不同的商业价值和潜力。 下沉市场的价值 细分来看，此次被出售的48座万达广场所在的城市，多以一线、新一线以及二三线城市为主。而这两年来，众多核心城市的万达广场，也纷纷被王健林出 售。 近日，国家市场监管总局披露了大连万达商业管理集团股份有限公司(下称"万达商管")旗下48家万达广场相关公司股权收购案的相关信息。 上述信息显示，太盟(珠海)管理咨询合伙企业(有限合伙)、高和丰德(北京)企业管理服务有限公司、腾讯控股有限公司、北京市潘达商业管理有限公司、 阳光人寿保险股份有限公司，将直接或通过各自关联方共同设立合营企业，收购万达商管直接或间接持有的48家目标公司的1 ...

夜幕降临，上海陆家嘴的霓虹尚未亮起，三十公里外的昆山开发区已进入另一种繁忙——全球顶尖数控机床的指示灯在车间闪烁，星巴克臻选店的咖啡师 正为熟客拉花，山姆的购物车在停车场川流不息。 作为连续多年蝉联中国百强县榜首的县域经济体，昆山的商业生态正在演绎的独特生存法则。 在超级城市与县域经济的角力场中，顶级运营商们早已布下精妙棋局。永旺梦乐城与世茂广场遥相对垒，德国麦德龙仓储式卖场与山姆会员店展开供应链 暗战，昆山商厦与昆山金鹰的会员争夺战已蔓延至数字领域。 商业的博弈，从规模竞赛演变为商业模式、消费洞察与技术赋能的立体对抗。赢商研究中心通过实地探访、多方调研等，全面剖析昆山商业市场的变化， 力求解开商业的共性运营密码。 01 昆山商业底色 强劲的经济发展和完善的产业体系，在快速城镇化进程中产生了较多高净值消费群体； 以制造业为基础，城市空间格局更倾向工厂等产业基地，与工厂连接的地块是商业拓展的边界； 高级别的消费吸引了足够多的连锁经营企业进入，商业迭代快、商业竞争激烈； 跨区的轨道交通拓展客群范围，串联上海、苏州，让消费者的时尚嗅觉和商业需求与一二线齐平。 据赢商大数据统计，目前昆山已开业购物中心25个， 还有2 ...