NO.1 口子窖：兼系列中档偏低价位动销良好，高端动销不及预期 NO.3 四川打造白酒文旅新地标 据宜宾发布微信公众号消息，近日，四川省部署了推进文化和旅游深度融合发展做大做强文化旅游业相 关工作。在全力打造"锦绣天府·安逸四川"文旅品牌方面，深度开发国家地理标志产品，做优川酒、川 茶、川果、川竹、川药等特色产品，培育"烟火里·慢生活"休闲文旅品牌。在推进文旅产业全域全业态 发展方面，依托中国白酒博物馆打造白酒文旅新地标；高质量办好西博会、熊猫消费节、糖酒会、酒博 会。 点评：四川力推文旅融合，重点提及川酒等特色产品，并依托白酒博物馆打造文旅新地标，这为川酒企 业提供了更广阔的展示和消费场景。对酿酒板块而言，政策导向有助于强化区域品牌认知。对股市整体 而言，文旅消费的提振效应，或将在一定程度上优化市场对消费板块的预期。 点评：口子窖业绩说明会透露兼系列中低端产品动销尚可，但高端产品表现不及预期，部分高端产品价 格偏离指导价。这反映出公司产品结构优化过程中面临的挑战，对投资者信心或产生影响。 NO.2 天佑德酒：获得政府补助约759万元 天佑德酒6月30日晚间发布公告称，青海互助天佑德青稞酒股份有限公司全资子公 ...

对于白酒价格带趋势变化，管理层表示，公司拥有全面的产品矩阵，覆盖各主流价格段，会根据市场及 竞争态势的变化实时调整产品运营策略，同时在渠道方面也将继续坚持"下沉"策略，渠道下沉至县级及 乡镇市场，提升渠道的韧性及深度。 公司将持续坚持"全面参与竞争，全面帮扶经销商"的原则，聚焦"市场升级、结构升级、品牌升级"的阶 段目标，推进渠道转型，精耕细作，下沉县级市场及乡镇；丰富电商渠道，进一步提升线上销售；打造 新媒体矩阵，创新营销方式；推进数字化营销，提升发展实效。稳扎稳打，提升发展的韧性。 （企业公告） 此外，管理层也披露，二季度尤其是禁酒令后，终端动销相对放缓。禁酒令对中高档白酒销售产生显著 影响，从各宴席酒店与终端预定升学宴状况来看，与去年同期相比升学宴数量及用酒需求显著下滑。在 此背景下，公司将持续深化渠道改革，巩固市场基础，修炼内功，同时将从营销变革、产品定位、生产 运营等方面综合考虑市场竞争的情况，适时调整竞争策略。 另有投资者询问，公司近两个季度毛销差都在向下的主要原因。管理层表示，全面应对市场竞争，根据 竞争态势，调整销售费用投入是正常现象，未来公司会继续依据市场竞争的变化，有序调整销售费用支 出， ...

口子窖（603589）在2024年度暨2025年一季度业绩说明会上表示，目前兼系列中档偏低价位产品动销良 好，高端兼系列动销不及预期。兼5、兼6、兼8产品价格稳定在公司指导价格体系，兼10、兼20价格略 低于指导价格。 ...

口子窖（603198.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 基本盘稳固 静待改革红利释放 2025 年 04 月 30 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，24 年全年公司实现营收/ 归母净利润 60.15/16.55 亿元，同比+0.89%/-3.83%；经计算，24Q4 实现营收 /归母净利润 16.53/3.45 亿元，同比+9.02%/-7.55%；25Q1 实现营收/归母净 利润 18.10/6.10 亿元，同比+2.42%/+3.59%。 ➢ 兼系列省内外招商汇量，省内精耕细作、省外聚焦核心市场。分产品看：酒 类主营 58.76 亿元，同比+0.46%，量增+2.76%，价增-2.24%。毛利率 74.33%， 同比-0.59pcts。其中：①高档白酒(年份系列/兼系列/小池窖等)24 年实现营收 56.81 亿元，同比+0.06%，量增+5.37%，价增-5.04%，吨价下移或系兼系列推 广期费用投放直接抵减收入所致。毛利率-0.22pcts 至 75.65%，在酒类主营业 务中占比-0.39pcts 至 96.69%。25Q1 高档白酒 17.28 亿元 ...

事件：公司发布2024 年年度报告及2025 年一季报，2024 年实现营业收入60.15 亿元，同比+0.9%；实现 归母净利润16.55 亿元，同比-3.8%；实现扣非归母净利润16.10 亿元，同比-5.2%。其中，单24Q4 实现 营收16.53 亿元，同比+9.0%；实现归母净利3.45 亿元，同比-7.6%。公司2025Q1 实现营业总收入18.10 亿元，同比+2.4%；实现归母净利润6.10 亿元，同比+3.6%；实现扣非归母净利润6.07 亿元，同比 +3.5%. 产品体系持续改革，兼系列引领升级，25Q1 高档产品占比提升1pcts。2024年公司实现白酒业务收入 58.76 亿元，同比增加0.5%。分档次看，高档酒/ 中档酒/ 低档酒实现收入56.81/0.68/1.26 亿元， 同比 +0.1%/-10.4%/+33.0%；25Q1 公司高档酒/中档酒/低档酒实现收入17.28/0.21/0.39亿元，同比 +3.5%/-12.5%/-9.0%，高档酒收入占比提升1.0pcts 至95.1%。 我们认为，公司战略主推兼系列引领产品升级，24Q2 发布新品兼8 补齐安徽主流200 元价格 ...

证券研究报告 基地市场稳固，Q1 实现稳增 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 29 日│中国内地 | 饮料 | 公司发布 24 年年报及 25 年一季度公告，24 年营收 60.1 亿，同比+0.9%， 归母净利 16.6 亿，同比-3.8%；24Q4 营收 16.5 亿，同比+9.0%，归母净利 3.4 亿，同比-7.5%；公司 24 年业绩基本符合市场预期（Wind 一致预期为 营收同比-2%，归母净利同比-3%，25 年 4 月 27 日数据）。25Q1 营收 18.1 亿，同比+2.4%，归母净利 6.1 亿，同比+3.6%。24 年公司在行业需求平淡 的背景下经营保持稳健，25 年一季度继续保持增长势头，展现出较强韧性。 展望 2025 年，公司将持续推进兼系列培育突破，营销改革充分理顺；期待 行业需求改善，渠道信心逐步恢复，迎来内外共振，"增持"。 基地市场表现稳健，兼系列新品布局完善 产品端，24 年高档/中档/低端白酒分别实现营收 56.8/0.7/1.3 亿，同比 +0.1%/-10.4%/+33.0 ...

证券研究报告 口子窖 (603589 CH) 基地市场稳固，Q1 实现稳增 期待后续公司经营改善，维持"增持"评级 考虑行业需求较为平淡、公司改革成效显现仍需要一段时间，我们下调盈利 预测，预计 25-26 年 EPS 2.87/3.03 元（较前次-5%/-5%），引入 27 年 EPS 3.21 元，参考可比公司 25 年平均 PE 15x（Wind 一致预期），给予其 25 年 15xPE，给予目标价 43.05 元（前次 48.48 元，对应 25 年 16xPE，前次可 比公司 25 年平均 16xPE 均值），维持"增持"。 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。 经营预测指标与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (人民币百万) | 5,962 | 6,015 | 6,196 | 6,543 | 6,918 | | +/-% | 16.10 | 0.89 | 3.01 | 5.60 | 5.73 | | 归属母公司净利润 ( ...