AI投资的新范式 —— 电子行业2025年中期投资策略 电子行业首席：方竞 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 2 2025年6月30日 * 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 01 核心观点 我们于去年发布了AI深度报告，提出了"CSP引领、ASIC为王"的投资观点。而在本篇2025年中期策略报告中，我们将进一步 解读算力的长期成长空间，探寻GPU和ASIC的最新动向，并挖掘国产算力和AI终端的新变化。 海外算力：近期美股AI软硬件标的纷纷创新高，短期催化为英伟达业绩超预期，而长期驱动力则为AI赋能互联网应用，带动推 理需求增长+Token消耗提升，以此为锚点，实现AI投资的ROI闭环。算力需求高增的背景下，英伟达产品加速迭代，而CSP自 研的ASIC则迎来了更快的成长。算力的升级离不开功率和速率两条路线：1）速率方面，我们看到了ASIC和服务器架构变化带 来的PCB升级，传统光模块向CPO的演进，以及AEC的渗透率快速提升；2）功率方面，HVDC、超级电容为下一代服务器提供 供电保障，液冷则成为芯片功耗提升下的刚需。而在英伟达的ComputeX大会上，各大厂商展示了具体的产品升级路线， ...

"更多还是从业务角度入手，看业务需要怎么去转变，怎么用人工智能技术来配合业务的改造，而不是 为了使用中台而上中台。" 当前，金融数字化转型正踏入"深水区"，金融机构与科技企业携手，聚焦核心系统改造、AI应用、数据 安全等关键领域，正合力绘制转型新图景。 在2025中国国际金融展期间，海光信息在展位上举办了"金融数字化转型新实践"为主题的圆桌论坛。金 电信息科技(北京)有限责任公司总经理王健肃提到，金融机构需进行企业级架构的改变。这需要各方厂 商，更好地站在用户的角度上，共同探讨下一步计划。 行业面临的挑战是什么？中国工商银行软件开发中心高级专家林欢哲给出的答案是：在自主创新的转型 过程中，软硬件适配是金融行业面临的最大挑战之一。他分享了通过前期的充分准备、全面评测与模拟 对比，同时与海光等厂商紧密合作，在国产数据库应用中，提出了162个优化需求，还有发现了108个问 题，最终成功实现了核心系统的平稳转型。 "更多还是从业务角度入手，看业务需要怎么去转变，怎么用人工智能技术来配合业务的改造，而不是 为了使用中台而上中台。"纪钟告诉记者。 朝阳银行科技部总经理李保生提到了采用了海光C86架构进行核心数据库的架构迁 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨软件与服务 [Table_Title] 香港通过稳定币草案，关注相关产业投资机遇 2025 年第 22 周计算机行业周报 报告要点 [Table_Summary] 上周计算机板块小幅反弹，上涨 1.79%。在长江一级行业中排名第 6 位，两市成交额占比为 8.85%，稳定币相关概念活跃。上周中国建设银行股份有限公司发布《服务器采购项目》中标 公示； DeepSeek R1 模型宣布完成小版本升级；国家数据局举办"数据要素×"首场新闻发 布会。本周建议关注：1）具有发币资格的相关企业；2）在区块链等关键技术上有技术积累的 企业；3）具有相关牌照的企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title 香港通过稳定币草案，关注相关产业投资机遇 2] 2025 年第 22 周计算机行业周报 2025 年 5 月 21 日，香港立法会正式通过《稳定币条例草案》 ...

Group 1 - The core point of the news is that Lenovo (Beijing) Information Technology Co., Ltd. has successfully won the bid for the China Construction Bank's Haiguang chip server procurement project, with a total bid amount exceeding 1.1 billion yuan [1] - Lenovo's Infrastructure Solutions Group (ISG) reported a remarkable performance in Q4 2024/2025, with a year-on-year revenue growth of 63% and achieving profitability for the second consecutive quarter, indicating strong innovation capabilities in various industries [1] - The successful bid for the Haiguang chip server project further validates Lenovo's competitive edge and influence in the market, showcasing the technical strength and product quality of its server offerings [1] Group 2 - The Haiguang chip, based on the X86 architecture, has been developed in collaboration with AMD, allowing for direct compatibility with Windows/Linux systems and traditional software ecosystems [2] - Lenovo's server products based on the Haiguang chip are characterized by high performance, reliability, and scalability, meeting the stringent requirements of financial institutions for data processing capability, security, and stability [2] - This bid win represents a significant breakthrough for Lenovo in the financial sector server market, helping to expand its market share and deepen partnerships with major banks, while injecting new momentum into the growth of its ISG business [2]

【文/观察者网专栏作者 心智观察所】 5月25日晚间，一则新闻炸响了国产信创算力界：A股上市公司海光信息与中科曙光共同公告宣布，二者正在筹划由海光信息通过向中科曙光全体A股换股股 东发行A股股票的方式，换股吸收合并中科曙光，并发行A股股票募集配套资金。 一家市值超过3000亿人民币的，做大算力芯片的公司重组一家市值超过900亿人民的板卡服务器公司，背后有着长远的业务协同意味。国资委此前多次提 出，坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业。从市值角度来说，这则交易也符合此前国资委对国企相关改革的整体思路。 这则交易是5月16日《上市公司重大资产重组管理办法》正式修订发布后首单上市公司之间吸收合并交易，有着典范式的指引效果。 海光与曙光的财务协同 中科曙光与海光信息注册地同在天津，而且两家企业之间的关联交易频繁，金额逐年攀升。至2024年，双方的关联金额接近27亿元，近乎等同于中科曙光今 年Q1的总营收。而且，截至2025年一季度，中科曙光持有海光信息6.5亿股，持股比例为27.96%，是海光信息的大股东之一。 二者同属中科院计算所"曙光系"，此则交易涉及到双方的重大资产重组，所以消息发布之后，双方在A股市场停牌。 ...