通胀数据持续改善 国债周报 2025/01/10 蒋文斌（宏观金融组） 0755-23375128 jiangwb@wkqh.cn 从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196 程靖茹（联系人） chengjr@wkqh.cn 从业资格号：F03133937 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 流动性 02 期现市场 05 利率及汇率 03 主要经济数据 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 经济及政策：12月PMI数据显示，供需两端均有所回暖，制造业重回扩张区间。分项上，需求端释放以及政策预期向好带动制造业企业生产 活动较好扩张，内外需均有回升，但内需修复持续性有赖居民收入，需求端仍需政策支持。出口方面，11月出口数据强于预期，对美出口回 落而非美地区出口增速维持韧性。中央经济工作会议强调继续实施适度宽松的货币政策，降准降息预期仍存。海外方面，美国流动性有所改 善，美国12月非农就业数据表现温和，市场对美联储降息时点预期推迟到年中。 1、中国2025年12月CPI同比上涨0.8%，预期涨0.75%，前值涨0.7%。12月PPI同比下降1.9%，预期降2%，前值降 ...

智通财经APP获悉，周五，Opendoor(OPEN.US)盘前涨超10%，报7.10美元。消息面上，美国总统特朗 普周四表示，他正在"指示我的代表"购买2000亿美元的抵押贷款债券，并声称此举将压低利率和月供。 特朗普发文称，他之所以发布这一指令，是因为两家政府支持的抵押贷款机构——房利美(FNMA.US) 和房地美(FMCC.US)，目前资金十分充裕。 此外，特朗普同日宣称，"现在，我正在特别关注住房市场。"特朗普此举是在今年11月中期选举前，压 低住房成本的最新努力。此前周三，特朗普表示，他将推动禁止机构投资者购买独栋住宅。 ...

有分析师指出，特朗普这一政策的实际效果可能有限。根据房地美8日的数据，美国30年期固定抵押贷 款平均利率为6.16%。而对于那些在2020年至2021年以3%甚至低于这一水平的利率贷款买房的房主而 言，当前超过6%的购房利率极大地抑制了他们换房的意愿，导致二手房市场交易量不高。此外，高昂 的建筑成本也导致新房建设持续低迷，进一步加重美国民众购房难的问题。 特朗普8日在社交媒体上发文称，自己已指示美国两大住房抵押贷款巨头房利美（Fannie Mae）和房地 美（Freddie Mac）购买2000亿美元的抵押贷款债券，并声称此举旨在推动抵押贷款利率下降，以降低 美国民众的购房成本和月供。不过，声明中并未明确说明具体操作方以及执行细节。房利美和房地美是 美国政府支持的两家非银行住房抵押贷款公司。 （央视财经《天下财经》）美国总统特朗普当地时间8日表示，他已指示美国两大抵押贷款机构大量购 买抵押贷款债券，此举被其视为在11月中旬选举前降低美国住房成本的最新举措。 转载请注明央视财经 编辑：令文芳 ...

美国总统特朗普周四宣布将通过房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券，这是其在继干预美联储降息进程后，再度直接介入金融市场的最新举措。 这项被视为"特朗普版量化宽松"的计划旨在压低房贷利率，降低购房成本。 特朗普在Truth Social上发文称，他之所以发布这一指令， 是因为两家政府支持的抵押贷款机构——房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），目前 资金十分充裕。 同日，联邦住房金融局（FHFA）局长普尔特（Bill Pulte）表示，总统希望由房利美和房地美来执行这些购买。这些债券购买"可以非常迅速地执行。我们有能 力，也有现金来完成，而且会以非常聪明、且规模非常大的方式来推进。" 近几个月来，房利美和房地美已在其资产负债表中新增了数十亿美元的抵押贷款支持证券和住房贷款，这引发市场猜测：它们可能正试图在潜在公开上市之 前，通过压低放贷利率并提升盈利能力来改善自身状况。 特朗普在帖子中声称，这一举措将有助于恢复"可负担性"。"可负担性"一词近年来已成为民主党政治叙事中的关键词，他们指责特朗普这位共和党总统未能有效 应对高物价问题。 特朗普还猛烈抨击前任美国总统拜登的执政表现，称 ...

消息面上，美国总统特朗普周四表示，他正在"指示代表"购买2000亿美元的抵押贷款债券，并声称此举 将压低利率和月供，有助于恢复房屋的"可负担性"。他表示，之所以发布这一指令，是因为两家政府支 持的抵押贷款机构——房利美和房地美，目前资金十分充裕。而在此前一天，特朗普在社交媒体上表 示，他将推动禁止大型机构投资者继续购买独栋住宅，以缓解普通家庭购房压力。(格隆汇) 住宅地产股盘前涨势延续，在线房屋交易平台Opendoor涨超8%，住宅建筑商莱纳建筑涨2.24%，霍顿房 屋涨1.6%。 ...

2026年开年，美联储正处于政策走向与领导层更迭的双重关键节点。 一边是特朗普政府持续加码的降息施压，美财长贝森特与美联储官员接连发声，呼吁美联储应该扩大宽 松力度。 而另一边，现任主席鲍威尔5月任期届满，接班人遴选已进入最后阶段，特朗普称敲定人选却秘而不 宣。 更令人瞩目的是，特朗普直接推出2000亿美元抵押贷款债券购买计划，以行政手段插手市场利率，在美 联储政策之外开辟"第二战线"。 他高调表示，"我们正在重拾被上一届政府破坏的'美国梦'，让美国重回荣光。" 降息150个基点 在特朗普的持续施压下，降息已成为当前美国经济政策讨论的核心议题。 周四，米兰明确表态，预计2026年将降息150个基点，核心依据是核心通胀率有望维持在2.3%的温和水 平，为进一步降息提供了空间。 "核心通胀率的波动已接近我们的目标区间，这是中期整体通胀走势的一个良好信号。" 他进一步解释，当前约100万美国人处于失业状态，但如果他们就业，并不会引起不必要的通胀，劳动 力市场的疲软亟需政策提振。 据美国国会预算办公室（CBO）预测，美联储今年可能小幅降息以应对劳动力市场下行风险，预计年 末利率将降至3.4%并维持至2028年，同时预 ...

Core Insights - Pimco achieved remarkable success in 2025 by betting against the prevailing "sell America" sentiment, with its flagship fund returning over 10%, topping the list of active bond funds in the U.S. [1] - The firm maintained its positions in 5 to 10-year U.S. Treasuries and mortgage-backed securities during market turmoil, further increasing its holdings as prices fell [1][2] - Pimco's Income Fund recorded a return of 10.4%, marking its best performance in at least a decade, while the Total Return Fund followed closely with a 9.1% return [1] Investment Strategy - The investment committee at Pimco held intensive meetings to assess strategies during a critical period in April and May, focusing on the impact of Trump's tariff policies on economic growth [2] - Despite initial market reactions, Pimco's strategy to hold onto its positions in U.S. Treasuries was based on the belief that tariffs would negatively affect growth and increase uncertainty for consumers and businesses [2][3] - The firm observed that investor interest in U.S. assets was increasing, countering the narrative of a complete sell-off of U.S. Treasuries [3] Market Dynamics - During the market downturn, Pimco's Income Fund experienced a net outflow of $2 billion in April, the first since October 2023, while the overall U.S. bond market fell by 0.7% in May [3] - The frequency of investment committee meetings increased from three times a week to daily, reflecting heightened vigilance in monitoring client movements and market conditions [3] Yield Curve Strategy - Pimco maintained a bearish outlook on long-term bonds, anticipating poor performance due to central bank easing policies and concerns over sovereign debt and deficits [4] - The firm capitalized on a steepening yield curve, reducing exposure to 30-year Treasuries to lock in profits [5] Future Outlook - Pimco is shifting its focus to global bond markets, reducing its interest rate risk exposure in the U.S. and increasing positions in Japan, Australia, and the UK, reflecting a strategic pivot based on economic growth signals [5] - Despite challenges, including the recent departure of a key executive, Pimco's funds have consistently outperformed major competitors over 3, 5, and 10-year periods [6]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 据路透社报道，美联储似乎终于扭转了长达三年的空前亏损局面，这些亏损与新冠疫情后其实施的货币 政策密切相关。 疫情期间的购债狂潮 为稳定金融体系并提供额外经济刺激，美联储大量购买国债和抵押贷款债券以压低长期借贷成本。这使 其资产持有规模增加了一倍多，到2022年夏季达到9万亿美元的峰值。 2022年，就在美联储资产持有量触顶的同一年，挑战随之而来。飙升的通胀压力迫使美联储从2022年初 开始大幅加息，导致其收入与维持利率所需支付给银行的资金之间出现越来越大的错配。 降息在很大程度上终结了美联储的亏损——这意味着为维持联邦基金利率目标区间，其向银行支付的成 本有所降低。美联储的联邦基金利率在2023年达到5.25%至5.5%的峰值后，目前维持在3.75%至4%。鉴 于官员们对就业市场状况的担忧，美联储未来可能进一步降息。 11月5日以来，美联储所谓的递延资产（deferred asset）规模已出现缩减，从2438亿美元降至11月26日 的2432亿美元。这一变动虽小，却是长期趋势中的明确转折。 美联储观察人士尚不清楚填递延资产并再次向财政部返款需多长时间 ...

Core Viewpoint - The recent surge in long-term U.S. Treasury yields, while alarming for investors, may actually benefit banks due to a steeper yield curve that can enhance their profitability [1][4]. Group 1: Impact of Steeper Yield Curve - A steeper yield curve occurs when long-term interest rates rise faster than short-term rates, leading to a widening spread between the two, which is crucial for banks [2][3]. - The current spread between 2-year and 10-year U.S. Treasury yields has reached its widest point since 2022, indicating a favorable environment for banks [2]. Group 2: Bank Profitability and Net Interest Margin - Banks operate on a model of borrowing short-term (e.g., low-interest deposits) and lending long-term (e.g., mortgages, corporate loans), allowing them to profit from the interest rate spread, known as net interest margin [3][5]. - The net interest margin for major U.S. banks was reported at a median of 2.81% as of Q4 last year, below the historical average of 3.2%, but is expected to improve as the yield curve normalizes [5]. Group 3: Potential for Increased Earnings - As long-term rates rise, banks can invest in higher-yielding bonds, allowing them to roll over maturing low-rate bonds into new, higher-rate securities, thus increasing interest income and capital buffers [5][6]. - If regulatory requirements on bank capital are relaxed, banks will have more available funds, enhancing their resilience [6]. Group 4: Risks and Market Sentiment - Despite the potential benefits, rising long-term rates can also lead to increased paper losses on previously purchased low-rate bonds, posing liquidity risks if banks need to sell these assets quickly [7]. - The performance of bank stocks has been mixed, with the KBW Nasdaq Bank Index showing similar year-to-date gains as the S&P 500, reflecting market uncertainty [7].