| 目标价: HK$8.60 | 当前股价: HK$6.46 | | --- | --- | | 股价上行/下行空间 | +33% | | 52 周最高/最低价 (HK$) | 10.38/3.32 | | 市值 (US$mn) | 3,766 | | 当前发行数量(百万股) | 4,576 | | 三个月平均日交易額 | 138 | | (US$mn) | | | 流通盘占比 (%) | 84 | | 主要股东 (%) | | | CARIAD Estonia | 18 | | Everest robotics | 13 | | SAIC QIJUN | 8 | | 按 2025 年 6 月 19 日收市数据 | | | 资料来源: FactSet | | 主要调整 | | 现值 | 原值 | 变动 | | --- | --- | --- | --- | | 评级 | 买入 | N/A | N/A | | 目标价 (HK$) | 8.60 | N/A | N/A | | 2025E EPS (RMB) | (0.07) | N/A | N/A | | 2026E EPS (RMB) | (0.02) | N ...

摘要 ► 地平线：国产智驾方案龙头 历经十年蝶变 公司深耕全场景智能驾驶解决方案，持续加速产品迭代，已经形成汽车解决方案为主、非车解决方案作为补充的业务布局，核心业务汽车解决方案由"产品解决方案+授权服 务业务"双轮驱动。公司已建立起庞大优质客户群，覆盖全球头部主机厂和汽车Tier1，截至2024年底，公司累计车型定点达310多款车型。2021-2024年，公司营业收入从4.7亿 元大幅增长至23.8亿元，CAGR达72.2%。 ► 行业端：智驾平权提速 龙头供应商迎来机遇期 行业增速层面， 比亚迪、吉利、奇瑞、长安、广汽等纷纷发布"智驾平权"战略，高阶智驾有望迎来加速渗透拐点，智能驾驶正在从高端市场向主流价格区间渗透，2025年有 望成为智驾平权元年； 自研vs第三方层面， 我们认为全栈自研资金、人才与技术门槛极高，自研芯片的年需求量若低于100万片很难具备经济性。随着智驾平权加速，行业即 将快速收敛，具备强软硬一体能力的龙头第三方供应商能够对主机厂快速赋能，正在迎来发展机遇； 人形机器人层面， 2025年或将成为人形机器人规模化量产元年，人形机 器人主控芯片远期市场规模为百亿级别。机器人与智能汽车在产业链 ...

地平线机器人（9660.HK）深度报告 国产智驾方案龙头 迈向高阶新征程 2025 年 06 月 04 日 ➢ 地平线：国产智驾方案龙头 历经十年蝶变。公司深耕全场景智能驾驶解决 方案，持续加速产品迭代，已经形成汽车解决方案为主、非车解决方案作为补充 的业务布局，核心业务汽车解决方案由"产品解决方案+授权服务业务"双轮驱 动。公司已建立起庞大优质客户群，覆盖全球头部主机厂和汽车 Tier1，截至 2024 年底，公司累计车型定点达 310 多款车型。2021-2024 年，公司营业收入从 4.7 亿元大幅增长至 23.8 亿元，CAGR 达 72.2%。 ➢ 行业端：智驾平权提速 龙头供应商迎来机遇期。行业增速层面，比亚迪、 吉利、奇瑞、长安、广汽等纷纷发布"智驾平权"战略，高阶智驾有望迎来加速 渗透拐点，智能驾驶正在从高端市场向主流价格区间渗透，2025 年有望成为智 驾平权元年；自研 vs 第三方层面，我们认为全栈自研资金、人才与技术门槛极 高，自研芯片的年需求量若低于 100 万片很难具备经济性。随着智驾平权加速， 行业即将快速收敛，具备强软硬一体能力的龙头第三方供应商能够对主机厂快速 赋能，正在迎来发 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 地平线机器人是中国乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶智能驾驶（AD）解决方案的领军企业。公司坚持软硬结合技术路径，硬件芯片可实现低中高 级市场全覆盖，同时打造芯片+算法+工具链的全栈解决方案，全方位赋能车企及生态伙伴。随着征程6系列陆续搭载上车及HSD的量产，我们预计公司有 望充分受益于智驾平权趋势下的高阶智驾渗透率加速提升，实现定点加速突破、市场份额及营收快速扩张。首次覆盖，给予"**"评 级 。 地平线机器人是国内领先的智能驾驶芯片和解决方案供应商。 公司成立于2015年，专注乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶智能驾驶（AD）领域， 2017年至今发布多代征程系列芯片，2025年征程系列芯片累计出货将超1000万件；软硬一体打造的Horizon Mono/Pilot/SuperDrive智驾方案已实现商业化落 地。公司客户包含大众集团、比亚迪、理想、奇瑞、吉利等主流车企，2024年公司在中国OEM ADAS/AD市场份额分别超40%/30%，排名第一/第二。受 益于智驾功能渗透、定点车型快速突破，近年来公司营收实现强劲增长，2021-2024年CAGR达72%，2 ...

大和料地平线今年交付逾400万块ADAS芯片 升目标价至9.6港元 金十数据5月8日讯，大和研究报告指，预期地平线机器人(09660.HK)今年可交付超过400万块高级辅助 驾驶系统(ADAS)芯片，相比起去年为290万块。其中，Horizon Mono预计出货约190万块，Horizon Pilot 约190万块，Horizon SuperDrive约4万块。而Horizon Pilot的出货量和价格上升，将会是今年收入增长的 核心推动力。大和重申对地平线机器人的买入评级，目标价由6.5港元升至9.6港元，并将2026至27年的 净利润预测下调28%至57%，因预期授权及服务业务的收入占比将较该行之前预测减少6至7个百分点。 该行认为，尽管小米SU7发生事故后，内地汽车行业对于ADAS态度更谨慎，但该行认为智能汽车的趋 势不会放缓。 ...

核心观点 智能驾驶芯片行业：千亿市场空间大赛道，国产芯片厂商崭露头角 技术进步+成本下降+消费者接受度高，智能驾驶行业渗透率加速提升，在ADAS功能进一步普及的推动下， 全球 ADAS SoC市场预计从2023年的275亿元增至2028年的925亿元，CAGR为27.5%。自动驾驶SoC供应商方面， 中国的 主要自动驾驶SoC市场参与者包括地平线、黑芝麻智能等；其他国家的主要自动驾驶SoC市场参与者包括英伟达、 Mobileye、高通、Texas Instruments（TI）及瑞萨。目前英伟达、高通、地平线、华为、黑芝麻等均推出了适配L3级及 以上高阶智能驾驶的芯片方案。 地平线机器人-W：自主智能驾驶解决方案龙头 地平线产品包括汽车解决方案（2023年营收占比95%，下同）和非车解决方案（5%）两部分，2023年，公司收入15.52 亿元，同比增长71%，净利润为-67.4亿元。 1）产品端， 汽车解决方案方面，地平线作为国内头部智能驾驶SoC芯片 厂商，征程系列芯片布局包括征程2、征程3、征程5、征程6，已完全覆盖L1-L4智能驾驶。 2）客户端， 依托完整成 熟的软硬件产品矩阵与智驾全栈技术，从IP开 ...

以下文章来源于晚点Auto ，作者晚点团队 晚点Auto . 从制造到创造，从不可能到可能。《晚点LatePost》旗下汽车品牌。 身处智能驾驶硬件和软件的交叉地带，地平线要在快速变化中抓住确定性。 争论还在持续。投资论坛中，被看好和怀疑的是同一家公司：地平线。 10 月 24 日上午，地平线以中国最大智驾解决方案供应商的身份登陆港股，募资 54 亿港元，成为港股今 年最大科技 IPO。上市首日，地平线股价一度涨超 30%，市值最高超 700 亿港元，目前市值约为 670 亿港 元。 一些分歧来自评估公司的标准不同。支持者认为，地平线前景广阔，也有人觉得，要实现目标，挑战太 多。 在中国资本市场，地平线是少见的一类科技创业公司：它比大多数先进制造企业更重视软件算法，比软件 算法公司对硬件投入更多，目标是在尚未普及的智能驾驶生态中，做高难度、高价值的底层基础设施—— 为智能汽车提供计算方案和配套的基础软件。 而地平线之所以想做新的计算方案，是因为看到了参与塑造一个新技术生态的机会。2015 年初筹备创业 时，地平线创始人余凯曾告诉地平线种子轮领投方、五源资本创始合伙人刘芹，"未来所有计算机都会变 成机器人"，这 ...

2021年至2023年，地平线的营收分别为4.67亿元、9.06亿元和15.52亿元，复合年增长率为 82.3%； 今年上半年，地平线的营收同比增长 151.6% 至 9.35亿元 。 成立至今，地平线已获得上汽集团、五源资本、高瓴创投、红杉中国、大众汽车集团、EQT、SK中 国、云锋基金、建投华科、宁德时代、Baillie Gifford、比亚迪等数十家知名机构、产业资本及上下 游合作伙伴的投资。 微信公众号｜ipozaozhidao 据IPO早知道消息，Horizon Robotics（以下简称"地平线"）日前已通过港交所聆讯并于2024年 10月8日披露通过聆讯后的资料集，高盛、摩根士丹利和中信建投国际担任联席保荐人、整体协调 人，中信里昂证券亦担任整体协调人。 成立于2015年的地平线作为一家乘用车高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）解决方案供 应商，通过整合了算法、专用的软件和处理硬件的解决方案，为高级辅助和高阶自动驾驶提供核心技 术，从而提高驾驶员和乘客的安全性和体验感。 根据灼识咨询的资料， 自2021年大规模量产解决方案起，按解决方案总装机量计算， 地平线 是首 家且每年均为最大的提 ...