寒武纪和海光信息的更新 20250116 摘要 • 英伟达因政策不确定性计提 55 亿美元费用，涉及约 55 万张 H20 芯片卡， 预计 2025 年上半年向中国交付 80 多万张，全年预计 120 万张。这或将 促使客户转向国产 AI 芯片，推动其量价齐升。 • 寒武纪和海光信息等国产 AI 芯片厂商在 2025 年初表现出增长确定性，寒 武纪计划在第三季度小批量供货公共安全领域专用推理芯片，海光信息也 有望推出新款高算力推理产品。 • 国内算力市场分层明显，国产卡种类日益丰富，能更精准匹配客户需求。 国产卡海外及国内供给能力超预期，寒武纪二季度预计出货量环比大幅提 升，既受益于需求，也得益于供给。 • 国产厂商目前主要绑定单一大客户，对需求端不利。寒武纪需拓展新客户， 预计 2025 年在运营商等新客户中实现增量，外部租赁 S 业务采购量下半 年或进一步提升。 • 大客户优先选择文字类模型，因早期推理卡显存带宽较低，更适合文字模 型推理。随着多模态模型发展，对图片和视频理解推理需求上升，国产卡 优势将更明显。 Q&A 英伟达最新的 H20 芯片许可政策对市场有何影响？ 英伟达在提交给公开文件中提到，美国 ...

双林股份 20250116 摘要 • 双林股份内外饰业务稳定增长，2024 年收入约 26 亿元，同比增长 10.7%，占总收入 57%，毛利率高达 49.5%，是公司主要的收入和利润 来源。 • 新能源电机业务增长迅猛，2024 年收入 6.7 亿元，同比增长 148%，占 总收入 13.7%，毛利率 13.7%，预计随着高端电机产品量产，将成为未 来重要的利润增长点。 • 轮毂轴承单元业务收入 3.1 亿元，同比增长 8.8%，占总收入 26%，毛利 率 21.5%，受下游客户销量波动影响，毛利率保持平稳。 • 公司通过自主开发和收购无锡科之星，在滚珠传动汽车驱动系统领域取得 技术领先，尤其是在内螺纹技术方面，并降低了设备成本，缩短了交付周 期。 • 公司在汽车零部件业务方面取得多项进展，包括成为城市科技和长安的供 应商，预计 2025 年下半年开始量产，并向国产新能源品牌提供 EMB4 杠 产品。 Q&A 请介绍双林股份的主要业务及其 2024 年财务表现。 公司的各项传统业务对整体财务表现有哪些影响？ 内外饰与智能控制部件是公司的基本盘，占据 50%以上的收入和毛利，并处于 稳定增长状态。轮毂轴承单元 ...

Summary of Xiaoming Co. Conference Call Industry Overview - Xiaoming Co. benefits from a shortage of chick supply and rising prices, with profits from commodity chicks nearing 2019 highs [2][3] - The egg industry is stable overall, with a strong rebound expected in the second half of 2024, maintaining egg prices above 4 yuan [2][5] - U.S. import restrictions have led to a significant reduction in the number of parent stock breeding farms in China, creating supply tightness [2][6] Company Insights - Xiaoming Co. is the second-largest egg source company in China and the only publicly listed company in the egg sector, providing a strong industry position and scarcity advantage [3] - The company has maintained stable capacity expansion since its listing and is exploring new businesses such as young chickens [3][4] - In Q1 2025, the profit per commodity chick was approximately 1 yuan, with costs around 3 yuan and order prices at about 4 yuan [2][30] Market Dynamics - The chicken chick market is experiencing a supply-demand imbalance due to U.S. import restrictions, leading to a significant reduction in parent stock breeding farms [6][9] - The domestic market prefers imported breeds, accounting for over 65% of commodity egg chickens, but frequent outbreaks of avian influenza in the U.S. complicate import conditions [7][8] - The overall supply of commodity egg chickens is stable at around 1.3 billion, with farmers opting to extend the life of older hens, providing opportunities for source companies [10][11] Financial Performance - In 2024, Xiaoming Co. achieved a profit of approximately 0.2 yuan per commodity chick, with a sales price of 3.2 yuan [4][21] - The company expects to achieve a revenue target of over 250 million yuan in 2025, with plans to double the number of young chickens sold to 4 million [22][24] Future Strategies - Xiaoming Co. plans to focus on commodity meat chickens while developing young chickens, premixes, and non-caged eggs as auxiliary businesses [4][25] - The company aims to increase young chicken production to 50 million within five years and is actively pursuing ESG initiatives for sustainable development [4][24][18] - The company is exploring overseas market opportunities in Africa, Central Asia, and Southeast Asia, with a focus on replicating successful domestic models [25][33] Challenges and Risks - The egg industry is expected to face losses in 2024, with a rebound anticipated in the second half of the year [5] - The ongoing U.S. import restrictions pose significant challenges for the sourcing of parent stock, impacting overall market supply [9][28] - The company faces competition from other firms expanding their capacities, with market share among the top three companies expected to rise to 80% in the next few years [26] Conclusion - Xiaoming Co. is well-positioned in the egg industry, leveraging current market conditions to enhance profitability and expand its business model. The company is actively addressing challenges while exploring growth opportunities both domestically and internationally.

乐鑫科技 20250116 摘要 • 乐鑫科技受关税政策直接影响较小，因直接出口美国比例低，且已进行全 球生产制造布局，可根据客户需求调整供应链，但需关注美国区价格上升 是否导致需求下降。 • 受益于智能家居国补政策，公司一季度家居产品增速良好，但非家居部分 增长更快，整体增长高于家居部分。智能家居类产品占比约 6~7 成。 • 公司定增用于研发路由器 Wifi 7 芯片，将采用先进制程技术。同时，在 AI 领域，正与 ESCRIT 合作推广语音交互和视觉感知联合方案，并已在语音 模型方面取得进展。 • 乐鑫科技支持各大云厂商的大模型，但不绑定任何一家，根据客户需求提 供支持。并购 M5Stack 有助于公司更接近开发者，增强整体竞争力，促 进 AI 应用产业化。 • 全球 WiFi MCU 市场规模约为 8 至 10 亿量级，公司将继续加大投入，巩 固和扩大市场份额。Wi-Fi 7 相关市场容量预计可达 6 至 7 亿片。 • 2024 年公司芯片模组 ASP 有所增长，主要由于产品结构变化和高端市场 需求增加。未来将主推高性能方案，包括与 AI 结合的人机交互技术，进一 步推动 ASP 上升。 • 公司预 ...

Summary of Baotai's Conference Call Company Overview - Baotai focuses on the research and development of Antibody-Drug Conjugates (ADC), particularly in the field of oncology, with multiple ADC projects entering clinical stages and plans to present related data at the ASCO conference, indicating the company's R&D strength and future potential in the ADC field [2][3] Key Points and Arguments ADC Development - Baotai is advancing several ADC projects in clinical stages, with a strong emphasis on oncology treatments [2][3] - The company plans to disclose data on HQ monoclonal antibody combined with HQ ADC and PD-1 related data at the ASCO conference, which will provide important references for optimizing treatment plans [4][17] Immunotherapy Focus - The company is concentrating on PD-1 combination therapy strategies, including a clinical trial for cervical cancer and plans to combine it with other immunotherapies for triple-negative breast cancer and non-small cell lung cancer [2][4] - Baotai is exploring new dual-target dual-panel ADCs and other innovative approaches, despite these projects being in early development stages [4][13] Ovarian Cancer Trials - Baotai is conducting a Phase III clinical trial for patients with resistant ovarian cancer in China and plans to initiate global research, aiming to provide treatment options for patients with less than 75% expression [6][10] Market Trends and Future Directions - The company views ADCs and topoisomerase inhibitors as the hottest directions in oncology for the next two years and plans to increase investment in these areas [7][10] - Baotai's R&D pipeline includes PD-1, innovative ADCs, HER2 monoclonal antibodies, and FRP ADCs, primarily in Phase III clinical trials in China [10][19] Financial and Strategic Considerations - The company anticipates high costs for overseas clinical trials of the folate receptor ADC (Ailetan) but is exploring various strategies, including business development opportunities and subsidiary formation, to manage these costs [11][12] - Baotai's financial situation is stable, with product sales and biosimilar revenues supporting part of the R&D expenses [19][21] Additional Important Content - The company is also focusing on dual-specificity antibody ADCs, which can recognize two different targets, enhancing drug selectivity and therapeutic effects [14][15] - Baotai expects to complete the Phase III clinical trial for the 5,906 ophthalmic drug in the first half of this year, marking a significant step towards market entry [20][24] - The company plans to report milestone revenues from biosimilars, which are expected to contribute to stable sales income and cover some R&D costs [22][23]

东百集团 20250415 摘要 • 东百集团聚焦商业消费和物流仓储，商业零售包括自营（化妆品）、联营 （服饰等）和租赁模式（餐饮等配套）。2024 年商业零售收入 15.6 亿元， 略降但毛利增加；仓储物流收入 1.38 亿元，同比增长 39%，主要受益于 项目竣工和出租率提升。 • 公司拥有八个主要商业项目，集中在福建和甘肃，总经营面积约 87 万平 方米，自持物业占比三分之二。核心项目包括福州东百中心和兰州中心， 客流量分别超过 3,700 万和 3,600 万人次，同比增长显著。 • 东百中心和兰州中心持续引进首店品牌，其中多个品牌销售额进入全国 Top 10，显示出强大的品牌吸引力和市场竞争力。东百中心客单价约 2000 元，兰州中心客单价从 1,200 元增长到 1,350 元。 • 公司深化零售数字化建设，会员人数超 410 万，同比增长 13%，活跃会 员超 65 万。通过小程序、全渠道宣传矩阵和多场景直播实现精准营销， 平台浏览量近 5,000 万人次。 • 仓储物流业务以轻资产运营为主，累计开发 18 个物流项目，总建筑面积 180 万方，布局重点城市，已退出 7 个项目，与黑石集团等合作 ...

摘要 • 西部矿业 2024 年营收 49.94 亿元，同比增长 25%；归母净利润 29.32 亿元，同比增长 5%；经营性现金流 82.46 亿元，同比增长 32%。年度分 红计划 23.83 亿元，占归母净利润的 81%，显示公司盈利能力稳健及对 股东回报的重视。 • 2024 年矿产铜实际完成 17.75 万吨，超计划约 2 万吨，同比增长 40%， 锌、铅完成计划产量。冶炼铜完成 26.4 万吨，包含豫光铜业湿法铜。 2025 年计划矿产铜 16.82 万吨，精炼锌 12.46 万吨，冶炼铜 35 万吨， 锌 20 万吨，铅 24 万吨，产量目标稳中有增。 • 公司 2024 年计提减值准备 5.6 亿元，主要包括固定资产减值 3.8 亿元 （涉及玉龙铜业等）和存货跌价准备 1.4 亿元。预计 2025 年价格回升后， 存货跌价准备有望收回，减轻财务压力。 • 青海铜业 2024 年亏损 6.8 亿元，主要受制于外采阳极板精炼及加工费影 响。2025 年通过优化采购结构和技术，加工系数降至 94%，综合回收率 提升至 97%，一季度已显著减亏，盈利能力有望改善。 Q&A 请简要介绍一下西部矿业 20 ...

Q&A 什么是减速器，其在汽车和机器人领域的核心作用是什么？ 减速器在汽车领域的核心作用是降低电机转速并增加扭矩或动力。在机器人领 域，减速器同样将电机的高转速降低到适合关节运动的较低转速，同时增大扭 矩，使得机器人关节能够有足够力量完成各种动作，如行走和搬运物体。减速 器不仅输出动能，还确保机器人的精准控制，通过精确传动比设计，将电子微 小转动精确转换为关节特定角度，从而完成高精度动作。 机器人零部件培训框架：减速器 20250415 摘要 • 机器人减速器市场壁垒较高，尤其在人形机器人领域，精度要求远超汽车 行业，市场竞争格局相对蓝海，细分市场进入门槛高，对精准控制和负载 能力有严格要求。 • 机器人减速器主要分为谐波、行星和 RV 减速器。谐波减速器综合性能均 衡，但成本较高；行星减速器负载能力和精度稍逊，但传动效率高且价格 较低；RV 减速器扭矩最大，适用于承受重力大的环节。 • 协作机器人领域主要使用谐波和行星减速器，RV 减速器因体积和重量原因 应用较少。未来，布局谐波减速器和新进产品的公司值得关注，因其在协 作机器人等领域有广泛应用潜力。 • 特斯拉 Optimist 机器人使用 14 个谐波和 ...

博威合金 20250415 摘要 • 半导体芯片国产化加速为公司芯片封装材料带来增长机会，通过数字化研 发提升竞争力，加强知识产权保护。美国本土制造业回流导致电力需求强 劲，光伏产业链薄弱，组件价格预计上涨，公司美国北卡组件项目将提升 盈利能力。 • 双网关税对新材料板块出口美国业务影响较大，但新能源汽车、半导体等 领域发展稳定，消费电子市场平稳，总体影响有限。一季度材料板块同比 增长约 25%，新能源业务增长 50%，预计 2025 年增速良好。 • 公司 2025 年光伏组件目标为 2.8GW，重点在美国本土市场，越南生产基 地面向欧洲和印度市场。Q4 财务费用因汇率变动下降，光伏业务受益于 原材料价格下降和汇率损益增长。公司对未来成长性持乐观态度，承诺实 现业绩目标。 70,011 吨，精密细丝销量 34,301 吨。2024 年每吨净利 1,811 元，同比增加 26.53%，显示出公司研发驱动的核心竞争力持续增强。 分板块来看： • 博威合金 2024 年实现营收 45.45 亿元，净利润 13.54 亿元，其中新材料 业务净利润 4.36 亿元，新能源业务净利润 9.18 亿元。新材料累计销量 2 ...

春风动力 20250415 摘要 • 春风动力 2025 年第一季度营收 42.5 亿元，同比增长 38.86%，环比增长 18.46%；归母净利润 4.15 亿元，同比增长 49.6%，环比增长 6.33%， 显示公司业务稳健增长。 • 公司 2024 年研发投入 10.26 亿元，占营收的 6.82%，同比增长 11%， 表明公司高度重视技术创新，为产品迭代升级提供支撑。 • 公司通过协同杭州、重庆、墨西哥、泰国等制造基地，构建全球产业链协 同体系，增强抗风险能力。 • 2025 年第一季度，两轮摩托车销量约 6.2 万台，四轮摩托车销量约 4.4 万台，整体出货量显著提升，国际市场两轮摩托车占比高于国内，非美地 区四轮摩托车数量超过美国。 • 优视 Pro 在美国市场逐步获得认可，已完成货物储备和发运，表现平稳， 非美地区表现更优秀；墨西哥工厂开始生产爬坡，安排 CKD 件发运。 • 公司积极应对 KTM 无法承接欧洲五国代理权问题，已基本确定新的代理商， 将欧洲五国拆分为三块区域进行管理，提升整车销售及售后服务质量。 • 受输美产品关税上调影响，公司下半年毛利率面临较大压力，将通过提升 客户认可度、降 ...