港股通 证券研究报告 上美股份 (2145 HK) 韩束 X 肽系列重磅发布，新增长极可期 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 59.93 研究员 樊俊豪 SAC No. S0570524050001 SFC No. BDO986 fanjunhao@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 孙丹阳 SAC No. S0570519010001 SFC No. BQQ696 sundanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2038 华泰研究 动态点评 2024 年 9 月 01 日│中国香港 化妆品 韩束新品"超频 X 肽系列"重磅发布，产品矩阵再延伸，后续值得期待 24 年 8 月 30 日公司主品牌韩束推出全新 X 肽系列重磅新品 X 肽超频霜， 定位"涂抹美容仪"。X 肽是公司继环六肽-9 之后的又一重磅成分，通过模 拟光电射频原理将抗衰深入皮肤内部，实现深层抗老。灵魂成份+数据验证 +清晰卖点，X 肽系列具备成为强消费者认知的大单品的卖相。24M1-M7 韩 束淘系/抖音 GMV 分别为 36.1/5.0 亿，抖音权重更大、天猫增速快而体量 有限，以套盒销 ...

韩束品牌继续高增，一页品牌增长潜力开 始释放 核心观点 ⚫ 公司发布 24H1 中报，实现营业收入 35 亿，同比增长 120.7%，实现归母净利润 4 亿，同比增长 297%。 ⚫ 韩束继续高增，一页品牌有望打造第二成长曲线。分品牌来看，1）韩束：24H1 收 入同比增长 184.7%，韩束继续保持抖音渠道美妆行业领先地位，上半年 GMV 位居 美妆品牌第一，达到 34.4 亿，已超过去年全年 GMV。同时，韩束在其他电商平台 也取得了快速发展，截至 24H1，韩束天猫旗舰店 GMV 同比增长超过 200%，京东 自营旗舰店同比增长超 400%。2）一叶子：24H1 收入同比下滑 38.6%。3）红色小 象：24H1 收入同比下滑 7.9%，红色小象继续推动品牌转型，聚焦中大童学龄市 场。产品层面，推出更多儿童彩妆新品，受市场欢迎。4）一页：24H1 收入同比增 长 173.2%，24H1 一页在抖音、天猫、京东渠道 GMV 均实现三位数以上增长；线 下方面，一页合作超过 6,000 家母婴专卖店，并布局爱婴室等母婴渠道。 ⚫ 线上渠道引领增长。24H1 线上和线下渠道同比增长 146%和 12%。上半年线 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 化妆品 上美股份(02145) 报告日期：2024 年 08 月 25 日 净利润+309%略超预期，多品牌多品类共驱，后续增长动力强劲 ——上美股份 24 年中报点评 投资要点 ❑ 净利润+309%略超预期，归母净利同增 297%贴近预期上限，年中分红 74.5% 24H1 收入 35 亿，同比+121%，净利润 4.1 亿，同比+309%，归母净利 4 亿，同 比+297%。原预告净利润同增 286%-306%，实际同增 309%。年中分红每股派息 0.75 人民币，合计 2.99 亿，派息率 74.5%。 ❑ 毛利率增至 76.5%，受益 DTC 占比提升，净利率增至 11.8% 24H1 毛利率 76.5%，同比+7.5pp，净利率 11.8%，同比+5.4pp。销售/管理/研发 费用率分别为 57.6%/3.2%/2.2%，同比分别+4pp/-4pp/-1pp。 ❑ 按品牌拆分，84%韩束+4%一叶子+5%红色小象+4.6%一页 分品牌来看，韩束收入 29.3 亿，同比+185%，高增势能延续；一叶子收入 1.3 亿，同比-39%；红色小象收入 1.7 亿，同比-8% ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 上美股份(02145.HK) 2024 年 08 月 26 日 买入（维持） 所属行业：美容护理/化妆品 当前价格(港元)：33.25 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 上美股份 恒生指数 -29% 0% 29% 57% 86% 114% 143% 171% 2023-08 2023-12 2024-04 | --- | --- | --- | --- | |------------------|--------|--------|--------| | 恒 生 指 数 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅(%) | -11.45 | -23.30 | -29.75 | | 相对涨幅(%) | -15.02 | -20.75 | -24.39 | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《上美股份：24H1 预告高增长，关 注 多 渠 道 & 产 品 & 品 牌 发 展 》 ， 2024.7.29 2.《上美股份：23 全年业绩超预期，抖 音延续高增长》，2 ...

[Table_Author] [Table_OtherReport] 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 [Table_StockAndRank] 上美股份(2145.HK) 投资评级 上次评级 点评： 邮 箱：caixinyu@cindasc.com [Table_ReportDate] 2024 年 8 月 24 日 [Table_S 事件：公司发布 ummary] 2024H1 中报，24H1 公司实现营业收入 35.02 亿元 /yoy+120.7%，归母净利润 4.12 亿元/yoy+308.7%，毛利率 76.5%，同比提 升 7.5PCT。24H1 中期股息每股 0.75 元，现金分红金额 2.99 亿元，占 24H1 归母净利润的 72.33%。 蔡昕妤 商贸零售分析师 执业编号：S1500523060001 联系电话：13921189535 分品牌：韩束表现持续领先，新品牌 newpage 一页快速增长。韩束、一叶 子、红色小象三个品牌贡献主要营收，合计为 32.26 亿元/yoy+127.1%，占 总收入的 92.1%。（1）韩束：24H1 收入 29. ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of HKD 55.77 [4] Core Views - The company's H1 2024 performance met expectations, driven by the strong performance of its main brand, Han Shu, on Douyin, which boosted overall channel momentum [4] - The company's gross margin continued to improve, reaching 76.5% in H1 2024, up 7.5 percentage points year-on-year and 2.5 percentage points compared to H2 2023 [4] - The company's revenue and net profit attributable to shareholders in H1 2024 were RMB 3.502 billion and RMB 401 million, respectively, representing year-on-year growth of 121% and 297% [4] - The company's net profit margin in H1 2024 was 11.8%, up 5.4 percentage points year-on-year, driven by the improvement in gross margin [4] Financial Performance - In H1 2024, the company's main brand, Han Shu, achieved revenue of RMB 2.927 billion, up 84% year-on-year, while its sub-brands, Yi Ye Zi and Red Elephant, reported revenues of RMB 125 million and RMB 174 million, down 39% and 8% year-on-year, respectively [4] - Han Shu's GMV on Douyin in H1 2024 reached RMB 3.44 billion, exceeding the full-year 2023 figure, with GMV growth rates on Tmall and JD flagship stores nearing 200% and over 400%, respectively [4] - The company's sales, management, and R&D expense ratios in H1 2024 were 57.6%, 3.2%, and 2.2%, respectively, with the sales expense ratio increasing by 4 percentage points year-on-year due to increased online advertising and brand promotion expenses [4] Strategic Development - The company is advancing its multi-brand and multi-category strategy, with plans to establish a joint venture, Shanghai Yi Ye Zi Cosmetics Co., Ltd., in collaboration with Hangzhou Mangkeng, to further develop the Yi Ye Zi brand [4] - The company has proposed six strategic focuses for 2024: organizational development, R&D, AI and digitalization, marketing, intelligent production, and common development, aiming to expand its brand and product portfolio across six major sectors [4] Market Data - The company's current share price is HKD 33.25, with a 52-week price range of HKD 20.05 to HKD 54.75 [5] - The company's current market capitalization is HKD 13.234 billion, with 398 million shares outstanding [5]

上 市 公 司 美容护理 2024 年 08 月 23 日 上美股份 (02145) —— 业绩高增，看好洗护品类爆发及多品牌曲线 报告原因：有业绩公布需要点评 | --- | --- | |------------------------|---------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 22 日 | | 收盘价（港币） | 34.85 | | 恒生中国企业指数 | 6224.24 | | 52 周最高/最低（港币） | 56.95/18.80 | | H 股市值（亿港币） | 138.70 | | 流通 H 股（百万股） | 206.25 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0940 | 一年内股价与基准指数对比走势： -18% 82% 182% HSCEI 上美股份 资料来源：Bloomberg 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 联系人 王盼 (8621)23297818× wangpan@swsresearch.co ...

证券研究报告 上美股份 (2145 HK) 港股通 韩束增长势头强劲，多品牌潜力可期 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 57.03 华泰研究 中报点评 2024 年 8 月 23 日│中国香港 化妆品 韩束增长势头强劲，大众护肤市场有望维持领先，更多品牌潜力释放可期 24H1 公司实现营收 35.02 亿/yoy120.7%，净利 4.12 亿元/yoy308.7%，业 绩增长强劲。主品牌韩束继续维持抖音渠道领先地位，天猫/京东等渠道亦 快速发展；明星产品红蛮腰系列 2.0 升级，白蛮腰系列亦开始放量，后续活 肤水等单品 SKU 亦有望持续完善，品牌在大众护肤市场有望继续领先、潜 力仍可期。newpage 维持快速发展势头，红色小象转型初见成效，一叶子 仍处调整期，安敏优等多品牌覆盖差异化细分市场。公司持续深耕大众市场 中护肤/母婴护理/洗护品类，六六战略有望支撑长期可持续发展。董事会已 决议派发中期股息每股 0.75 元。预计 24-26 年 EPS2.27/2.99/3.54 元（维 持），可比公司 Wind 一致盈利预测 PE 均值 22 倍，考虑主品牌韩束增势强 劲，给予公司 24 年 23 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴 該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 CHICMAX Shanghai Chicmax Cosmetic Co., Ltd. 上海上美化妝品股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2145） 截至2024年6月30日止六個月中期業績公告 上海上美化妝品股份有限公司（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）公佈本 公司及其附屬公司（統稱「本集團」）截至2024年6月30日止六個月（「2024年上半 年」）的未經審核綜合中期業績，連同截至2023年6月30日止六個月（「2023年上半 年」）的比較數字。 表現摘要 | --- | --- | --- | --- | |----------|------------------------|--------------|-------| | | | | | | | 截至 6 月 30 | 日止六個月 | 變動 | | | 2024 年 人民幣百萬元 | 2023 年 ...

[Table_Title] 【 广 发 商 社 & 海 外 】 上 美 股 份 （02145.HK） 供应链+强运营难以复制，二三品牌起势 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：公司发布盈利预告，24H1 预计收入 34-36 亿元，同比增长 114- 127%，预计 24H1 净利润 3.9-4.1 亿元，同比增长 286-306%。 ⚫ 点评：上半年业绩如期兑现，收入及利润增加主要由于公司主力品牌韩 束产生的收入多渠道快速增长及公司第二品牌梯队newpage一页的销 售业绩同比大幅增长。 ⚫ 业绩拆分：预计韩束翻倍以上增长，一页表现亮眼。24H1 预计韩束收 入翻倍以上增长，一页 2 倍以上增长，红色小象和一叶子仍下滑。根 据蝉妈妈数据，24H1 韩束抖音 GMV 同比+279%、一叶子抖音 GMV 同比+18%、红色小象抖音 GMV 同比+222%、一页抖音 GMV 同比 +209%。韩束抖音短剧独家运营模式，强供应链下套组高性价比，难 以被复制。董事长吕总给激励充分，公司新品牌多采取与创始人分享股 权的方式，以 new page 为例，30%的股权为章子怡持有。 ⚫ 盈利预测和投资建议 ...