证 券 研 究 报 告 携程集团-S（09961.HK）24Q2 季报点评 推荐（维持） 利润超预期，出境海外保持快速增长 目标价：492 港元 当前价：370.2 港元 事项： ❖ 24Q2 公司实现营收 127.7 亿元，同比增长 13.6%，经调整经营利润（non gaap op）42.3 亿元，yoy+21.7%；净利润 38.9 亿元，同比增长 500%；non gaap 归 母净利润 49.8 亿元，同比增长 45.2%。24Q2 公司毛利率 81.9%，同比-0.3pct， 环比+0.7pct，经调整经营利润率 33.1%，同比+2.2pct，环比+2.1pct。 ❖ 24 年 6 月公司完成发售本金总额为 15 亿美元的可转换优先票据（一般无担保 债务，年利率 0.75%），同时公司已回购约 3 亿美元公司股份。 评论： ❖ 24Q2 公司营收符合预期，利润超预期。营收分板块来看，住宿 51.4 亿，同比 增长 19.9%；交通 48.7 亿，同比增长 1.2%；度假 10.3 亿，同比增长 42.0%； 商旅 6.3 亿，同比增长 8.4%。 ❖ 国内稳健，出境和海外高增。分国内外来看，Q2 ...

证券研究报告·海外公司点评·旅游及消闲设施(HS) 携程集团-S（09961.HK） 2024Q2 业绩点评：业绩超预期，海外业务继 续高增 2024 年 08 月 31 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 20039 | 44510 | 52814 | 60610 | 67562 | | 同比 (%) | 0.08 | 122.12 | 18.66 | 14.76 | 11.47 | | 归母净利润（百万元） | 1403 | 9918 | 14628 | 16661 | 18613 | | 同比 (%) | 355.09 | 606.91 | 47.49 | 13.89 | 11.72 | | Non-IFRS 净利润（百万元） | 1,2 ...

出境游/国际业务高增,助推 Q2 业绩超预期 核心观点 ● ● +14%;归母净利 38亿元人民币/同比+507%;Non-GAAP 净利润 50 亿元人 民币/同比+46%。 2Q24 住宿预订增长好于交通,商旅、度假业务受益低基数持续增长。分 板块:1) 住宿预订服务实现营收 51 亿元/同比+20%,环比+14%,虽然国内 一不利影响;2)交通票务服务实现营收 49亿元/同比+1%/环比-3%,主要因 2Q24 机票价格波动。3) 旅游度假业务实现营收 10 亿元/同比+42%/环比 +16%,得益于旅游度假预订需求和节假日旅游需求增长。4)商旅管理业务实 现营收 6.3 亿元/同比+8%/环比+24%,主要受季节性影响。 ● 出境游/国际业务保持高增,入境游开始贡献增量。出境游方面,截至 2Q24, 公司出境游机酒预订已全面恢复至 2019 年同期水平,五一和端午预定量较 2019年分别+20%和+10%,且出境跟团游以成倍的速率增长。海外业务方面, 公司国际 OTA 平台营收同比+70%,占总营收的10.5%左右,其中,入境游板 块表现出色,1H24营收同比+150%,免签地区游客营收同比+190% ...

交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 8 月 27 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 336.00 港元 509.00 +51.5% 携程集团 (9961 HK) 内地酒店业务表现好于预期，并将在下半年看到边际改善 2024 年 2 季度业绩：收入 128 亿元（人民币，下同），同比增 14%，与我 们/彭博市场预期基本一致，其中住宿+20%/交通+1%/旅游度假+42%/商旅 +8%。调整后净利润同比增 45%至 50 亿元，净利率 39%，对比去年同期 30%，超过我们/彭博市场预期 34%/39%，得益于规模效应、交叉销售优 化、高利润率业务占比提升以及联营公司利润超预期。市场恢复下营销活 动保持投入，调整后营销费用同比增 20%，占收比 22%，同比基本稳定， 与我们预期一致。 2 季度业绩要点：1）中文站点酒店预定同比增 20%，内地间夜量增约 15%，较行业增长高 10 个百分点，持续扩张市占，得益于用户心智及交叉 销售效率提升。内地 ADR 仍承压，但竞争缓和下补贴率下降缓释 ADR 压 力。2）出境机酒预订完全恢复至 2019 年水平，领先整体国际航班 70%+ 的恢复速度。机票价格 ...

Table_Title 2024 年 08 月 28 日 携程集团（9961.HK/TCOM.US） 国内业务稳健；竞争优势提升利润前景的确定性 携程 2 季度收入符合预期，经调整净利润/EBITDA 超市场预期 39%/9%。中文站 点酒店预订量同比增 20%，国际 OTA 平台收入同比增 70%。我们维持全年收入 预测，上调 11%全年净利润预测。我们看好公司在竞争优势及敏捷运营背景下 确定性较高的利润前景，目标价调整至 500 港元（9961.HK），维持买入评级。 报告摘要 2 季度利润超预期：净收入 128 亿元，同比/环比增 14%/7%，符合我们及市场预 期，其中住宿预订/交通票收入同比增 20%/1%，对净收入的贡献为 40%/38%，旅 游度假收入同比增 42%，恢复至 2019 年同期的 98%，较 1Q24 恢复程度（84%） 大幅提升。经调整净利润 50 亿元，同比增 45%，超我们/市场预期 44%/39%，经 调整净利润率 39%，同比/环比提升 8 个/5 个百分点。剔除联营公司损益（10 亿 元）的经调整 EBITDA 为 44 亿元，超我们/市场预期 10%/9%，同比增 2 ...

出境&海外驱动增长，利润表现超预期 2024 年 08 月 28 日 ➢ 事件：2024 年 8 月 27 日，携程集团（9961.HK/TCOM）发布 2024 年 Q2 未经审计业绩，24Q2 净收入 128 亿元，yoy+14%；Non-GAAP 净利润 50 亿 元，yoy+45%，Non-GAAP 利润率 39%，yoy+8.5pct；经调整 EBITDA 44 亿 元，经调整 EBITDA 利润率 35%，yoy+2.0pct。 ➢ 收入符合预期；交通业务增速放缓，住宿业务表现强劲。分拆业务来看，住 宿收入 51 亿元，yoy+20%/qoq+14%；交通收入 49 亿元，yoy+1%/qoq-3%； 度 假 收 入 10 亿 元 ,yoy+42%/qoq+16% ； 商 旅 收 入 6.33 亿 元 ， yoy+8%/qoq+24%。交通收入增速一方面受机票价格承压影响，另一方面公司 主动调整业务结构，减少保险等产品销售力度后货币化率同比下降；在保险产品 等占用平台资源更多提供给酒店下，交叉销售率提升带动住宿业务表现强劲。 ➢ 成本费用管控良好，Non-GAAP 利润率略超预期。Q2 毛利率为 ...

携程集团-S（09961.HK） 优于大市 二季度经调净利润同比增长 45%，经营效能再次验证 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------|------------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 20,039 | 44,510 | 52,428 | 61,312 | 71,044 | | (+/-%) | 0.1% | 122.1% | 17.8% | 16.9% | 15.9% | | 经调整净利润(百万元) | 1294 | 13071 | 16420 | 19153 | 22276 | | (+/-%) | -4.6% | 910.1% | 25.6% | 16.6% | 16.3% | | 每股收益（元） | 1.89 | 19.12 | 24.0 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）對本公告的內容概不負責，對其準確性或 完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不會就本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任 何損失承擔任何責任。 Trip.com Group Limited 攜程集團有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：9961） 2024 年第二季度及上半年業績公告 攜程集團有限公司謹此公佈其2024年第二季度及上半年業績（「2024年第二季度及上半年 業績公告」）。2024年第二季度及上半年業績公告乃作為我們根據香港聯交所證券上市 規則（「《香港上市規則》」）第13.48(1)條截至2024年6月30日止六個月的中期報告向股東提 供。2024年第二季度及上半年業績公告可於香港聯交所網站 www.hkexnews.hk 及本公司 網站 investors.trip.com 查閱。 承董事會命 攜程集團有限公司 董事會執行主席 梁建章 新加坡，2024年8月27日 於本公告日期，本公司董事會包括董事梁建章先生、范敏先生、孫潔女士及何俊傑先生以及獨立董事沈南鵬先生、 季琦先生、李基培先生及甘劍平先 ...

N 酒证券 证券研究报告 | 公司深度 | 茶萍及录 区 携程集团-S(09961) 在线旅游龙头企业，海外业务打开增量空间 枕器集团-S 首次基盖报告 技资失点 区对于平海： 平海社心 2024 年出行板关海庄机条价格永压，同时关问、社会等 D 木地生米死家入海会寻来尤争力剂，从而对诱疾状入本所移动，使袁们认为， 诱돌的用户种性声、消费能力较低，供给某本本来成深，文文产品十言，本属 被入大，朴关化 OTA 平台伸位尤争，海外有余，此境岸快速复态，trip 的本地 化康条化学明显；共泽外年分，trip 通过文建业务引流，通店的福对依佩全年增 县美本，海外业务常违方复具者关于闻内业务. 行业原函：林神常术長粉复态，OTA 青业模式化升，尤中格局良性 D 休闲客求办递复苏，墙文茶新预计，24 年出行状入将短过 2019 年，出境将人数 将核复到 80%以上，出境将办法核复；全球茶将市场线上渗័牵将将续裂升， 2027 年有望进一步找升至 76%。在产业链上，OTA 作为链接消费者者标供给 的桥梁，对上下将议价能力袋，相对轻贪产化盈利能力袋。行业格局经历过价格 战布莱本整个后，戈争态势已经相对稳固，头爷午台储住分品 ...

Investment Rating - The report initiates coverage on Trip.com Group-S (09961 HK) with a "Recommend" rating and a target price of HK$506 [1] Core Views - Trip com is a leading one-stop online travel platform in China with a strong domestic market position and high growth potential in international markets [1] - The company's domestic business is stable with a competitive advantage in high-income high-consumption and sticky users while its international business is expected to drive future growth [1][7] - The report forecasts revenue growth of 15 3% 14 0% and 13 5% for 2024-2026 with non-GAAP net profit growth of 20 6% 15 6% and 13 5% respectively [1][8] Business Model and Industry Overview - Online travel platforms (OTAs) are the optimal business model in the travel industry with leading players like Booking and Airbnb achieving high operation margins [13] - The OTA industry in China has grown rapidly with a CAGR of 34 4% from 2013-2019 and is expected to reach RMB2 53 trillion in 2023 [16] - The industry is divided into three main segments: online transportation online accommodation and online vacation with transportation having the highest online penetration rate [18] Domestic Market - Trip com has a strong domestic market position with a deep supply chain and high-quality user base [1][7] - The company has a competitive advantage in high-star hotels and a strong "air + hotel" integrated service offering [47] - Trip com is expanding its user base by targeting younger users and lower-tier cities while also enhancing its content-to-transaction conversion capabilities [51][53] International Market - China's outbound travel penetration rate is relatively low at 12% in 2019 compared to the global average of 26% indicating significant growth potential [1][59] - Trip com is focusing on outbound travel and its overseas platforms (Skyscanner and Trip com) to drive international growth [1][7] - The company's overseas strategy includes leveraging its brand user acquisition and low commission rates to compete with established players like Booking and Expedia [1][7] Financial Performance - Trip com's revenue and non-GAAP net profit reached RMB44 51 billion and RMB13 07 billion in 2023 representing a 24 8% and 100 3% increase compared to 2019 [1][30] - The company's gross margin improved to 81 8% in 2023 while its sales expense ratio decreased to 20 7% reflecting improved operational efficiency [32] Valuation and Forecast - The report values Trip com at 20x 2024 PE with a target market cap of HK$345 7 billion representing a 31% upside from the current price [1][8] - Revenue is expected to grow at a CAGR of 14 3% from 2024-2026 with non-GAAP net profit growing at a CAGR of 16 4% over the same period [8]