食品饮料 2025 年 10 月 18 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -14% -7% 0% 7% 14% 22% 2024-10 2025-02 2025-06 食品饮料 沪深300 相关研究报告 《白酒动销承压分化，饮料零食凸显 韧性—行业周报》-2025.10.12 《白酒临近底部，大众品聚焦产业红 利—行业周报》-2025.9.28 《社零降速，食饮分化—行业周报》 -2025.9.21 白酒筑底，加强布局 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001 核心观点：业绩估值双底到来，建议底部周期加强布局 10 月 13 日-10 月 17 日，食品饮料指数涨幅为 0.9%，一级子行业排名第 3，跑赢 沪深 300 约 3.1pct，子行业中其他酒类（+3.6%）、保健品（+2.1%）、白酒（+1.8%） 表现相对领先。本周受到国际贸易冲突影响，市场风格切换，食品饮料防御属性 凸显，指数跑赢大盘。本周 2025 年 ...

Core Viewpoint - The Hong Kong stock market has seen a decline in new consumption concept stocks, with several companies experiencing significant drops in their stock prices [1][2]. Group 1: Stock Performance - Wei Long Mei Wei (卫龙美味) fell by 6.72%, with a latest price of 12.220 and a market capitalization of 29.709 billion [2]. - Bluestone (布鲁可) decreased by 5.91%, priced at 97.950, with a total market value of 24.37 billion [2]. - Naixue's Tea (奈雪的茶) dropped by 5.65%, trading at 1.170, and has a market cap of 1.995 billion [2]. - Hu Shang A Yi (沪上阿姨) saw a decline of 5.57%, with a price of 111.900 and a market capitalization of 11.772 billion [2]. - Miniso (名创优品) decreased by 5.51%, priced at 41.880, with a total market value of 51.164 billion [2]. - Pop Mart (泡泡玛特) fell by 5.14%, trading at 273.400, with a market cap of 367.161 billion [2]. - XPeng Motors (小鹏汽车-W) decreased by 4.77%, with a latest price of 78.850 and a market capitalization of 150.328 billion [2]. - Mixue Group (密雪集团) dropped by 4.68%, priced at 423.400, with a market cap of 160.731 billion [2]. - Gu Ming (古茗) saw a decline of 4.66%, trading at 24.120, with a total market value of 57.362 billion [2]. - Shangmei Co., Ltd. (上美股份) decreased by 4.74%, with a price of 95.550 and a market capitalization of 38.039 billion [2].

高盛发布研报称，首次覆盖卫龙美味(09985)并给予买入评级，因为股价自4月份高点回调30%之后，当 前估值体现了良好的风险回报。该行预计公司2025-27年盈利年均复合增速为13%，而最相近的全球同 业公司卡乐比(Calbee)的同期年均复合增速为3%。该行的12个月目标价为13.9港元，基于19倍2027年预 期市盈率并以8.6%的股权成本贴现回2026年计算得出。 报告中称，卫龙美味是中国著名的零食企业，凭借在调味面制品和魔芋产品领域成熟的全国业务布局和 品牌知名度而独树一帜。由于卫龙在魔芋食品领域(2025年该品类对公司销售额的贡献或将超过60%)已 占据42%的主导市场地位，该行认为市场的主要争议点将围绕：1)在竞争日益升温之际，魔芋产品的阶 段以及定价所受影响;2)由于公司已在魔芋领域占据主导份额，此类产品的销量增长潜力如何;3)在竞 争、产能利用率、原料周期和经营杠杆影响下的利润率趋势。 该行承认魔芋产品的竞争日益加剧，但在分析了以下几点后，该行仍看好公司2025-27年的增长前景， 预计销售额/净利润年均复合增速将达到11%/13%：1)小企业会因为规模劣势而更容易受到成本上涨和 价格压力的影 ...

报告中称，卫龙美味是中国著名的零食企业，凭借在调味面制品和魔芋产品领域成熟的全国业务布局和 品牌知名度而独树一帜。由于卫龙在魔芋食品领域(2025年该品类对公司销售额的贡献或将超过60%)已 占据42%的主导市场地位，该行认为市场的主要争议点将围绕：1)在竞争日益升温之际，魔芋产品的阶 段以及定价所受影响;2)由于公司已在魔芋领域占据主导份额，此类产品的销量增长潜力如何;3)在竞 争、产能利用率、原料周期和经营杠杆影响下的利润率趋势。 智通财经APP获悉，高盛发布研报称，首次覆盖卫龙美味(09985)并给予买入评级，因为股价自4月份高 点回调30%之后，当前估值体现了良好的风险回报。该行预计公司2025-27年盈利年均复合增速为13%， 而最相近的全球同业公司卡乐比(Calbee)的同期年均复合增速为3%。该行的12个月目标价为13.9港元， 基于19倍2027年预期市盈率并以8.6%的股权成本贴现回2026年计算得出。 该行承认魔芋产品的竞争日益加剧，但在分析了以下几点后，该行仍看好公司2025-27年的增长前景， 预计销售额/净利润年均复合增速将达到11%/13%：1)小企业会因为规模劣势而更容易受到成本 ...

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，25年秋糖参展企业、活动与投资者数量同比下滑，热度再度 下降。白酒行业双节旺季动销符合预期，产业侧逐步接受现状，更多企业主动/被动开始出清，烟酒店 及社会库存降至低位，25Q3酒企报表侧出清和26年春节旺季需求与批价情况将是重要验证指标。食品 行业景气分化，饮料板块长假去库存效果明显，农夫、东鹏延续强势。零食板块量贩门店数量拓展仍有 空间，渠道继续贡献增量。 招商证券主要观点如下： 食品板块景气分化，继续关注成长赛道与需求环比修复 饮料板块双节期间部分地区气温偏高带来利好，长假去库存效果明显。头部品牌中农夫预计双位数增 长，瓶装水份额继续提升；东鹏整体表现较优，特饮、补水啦提供坚实支撑，果汁茶关注26年公司动 作；怡宝25年下滑幅度好于表观，关注竞争格局变化下的改善机会。零食板块25年零食量贩头部品牌新 增门店多以"省钱超市"为主，替代便利店与小型超市，同店表现同比下滑约中个位数，但后续门店数量 拓展仍有空间。乳制品板块双节期间常温液奶依然承压，产品结构下移。 投资建议：白酒延续调整，食品景气分化 25年秋糖热度再度降低，酒企参展企业减少、费投更倾向C端、酒商观望情绪较 ...

卫龙美味(09985)再涨超6%，截至发稿，涨6.53%，报13.55港元，成交额4440.98万港元。 西部证券续指，渠道端，卫龙美味基本实现全渠道覆盖，经过多轮迭代后，目前形成"辅销+助销"的渠 道模式，协助经销商共同成长。从网点覆盖盖广度和终端掌控力来看，卫龙在零食行业中都属于头部水 平，渠道有效赋能新品推广。 消息面上，招商证券指出，卫龙9月整体增速20%以上、魔芋产品增长良好、辣条产品基本止滑。西部 证券认为，卫龙美味魔芋产品在快速增长阶段，香辣、麻辣、酸辣等经典口味魔芋在终端持续渗透，麻 酱新口味销售快速爬坡，单品天花板有望超预期。利润端，魔芋精粉成本压力最大阶段已经过去，25- 27年有望进入成本下行周期。 智通财经APP获悉，卫龙美味(09985)再涨超6%，截至发稿，涨6.53%，报13.55港元，成交额4440.98万 港元。 ...

Group 1: Market Overview - The Hang Seng Index fell by 0.43%, down 111 points, closing at 25,799 points, while the Hang Seng Tech Index dropped by 1.36% [1] - The Hong Kong stock market saw a trading volume of HKD 156.2 billion in the morning session [1] Group 2: Biotechnology and Pharmaceuticals - HEC Pharm (02617) experienced a short-term surge, rising by 42% with a trading volume exceeding HKD 1.1 billion [1] - Rongchang Bio (09995) rose over 5% following the publication of its Phase III clinical trial results for Taitasip in treating systemic lupus erythematosus in NEJM [2] - Baixin An-B (02185) increased by over 10%, with institutions indicating that its commercialization is set to accelerate [5] Group 3: Telecommunications and Technology - ZTE Corporation (00763) saw a peak increase of 7%, with its stock price up over 80% year-to-date, as the company strengthens its research and development in intelligent computing products [3] Group 4: Aviation Sector - Major airlines in Hong Kong reported strong operational data for September, indicating a potential sustained recovery in the industry, with China Eastern Airlines (00670) up 4.9% and China Southern Airlines (01055) up 2% [3] Group 5: Consumer Sector - New consumption concept stocks in Hong Kong collectively rose, with Lao Pu Gold (06181) up 6%, Wei Long (09985) up 3%, Pop Mart (09992) up over 5%, and Guoquan (02517) up over 3% [3] Group 6: Education Sector - Education stocks in Hong Kong surged, with Think Tank Education (01769) leading with an increase of over 18%, and New Oriental-S (09901) rising over 6% [4] Group 7: Energy Sector - COSCO Shipping Energy (01138) rose over 4% due to strong demand in the crude oil tanker market in September, with VLCC freight rates expected to strengthen [6] Group 8: Market Volatility - Bit Strategy (06113) fell over 9% after being named by the Hong Kong Securities and Futures Commission for having highly concentrated shareholding [7] - Xiaomi Group-W (01810) declined by 3%, with institutions noting that its stock price volatility is influenced by multiple news events and market rumors [8]

每经AI快讯，10月16日，港股市场新消费概念股集体走强，其中，老铺黄金涨超7%，卫龙美味、泡泡 玛特涨超6%，锅圈涨超5%，蜜雪集团涨3%，古茗涨近3%。 ...

西部证券续指，渠道端，卫龙美味基本实现全渠道覆盖，经过多轮迭代后，目前形成"辅销+助销"的渠 道模式，协助经销商共同成长。从网点覆盖盖广度和终端掌控力来看，卫龙在零食行业中都属于头部水 平，渠道有效赋能新品推广。 卫龙美味(09985)再涨超6%，截至发稿，涨6.53%，报13.55港元，成交额4440.98万港元。 消息面上，招商证券指出，卫龙9月整体增速20%以上、魔芋产品增长良好、辣条产品基本止滑。西部 证券认为，卫龙美味魔芋产品在快速增长阶段，香辣、麻辣、酸辣等经典口味魔芋在终端持续渗透，麻 酱新口味销售快速爬坡，单品天花板有望超预期。利润端，魔芋精粉成本压力最大阶段已经过去，25- 27年有望进入成本下行周期。 ...

每经AI快讯，10月16日，港股卫龙美味(09985.HK)涨超6%，截至发稿，涨6.53%，报13.55港元，成交 额4440.98万港元。 ...