证券研究报告·海外公司深度·食物饮品(HS) 卫龙美味（09985.HK） 卫龙美味：全能选手，乘风而起 2025 年 04 月 21 日 卖出（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,887 | 6,266 | 7,862 | 9,283 | 10,693 | | 同比(%) | 5.08 | 28.22 | 25.47 | 18.07 | 15.19 | | 归母净利润（百万元） | 880.35 | 1,068.51 | 1,382.97 | 1,836.90 | 2,202.44 | | 同比(%) | 481.87 | 21.37 | 29.43 | 32.82 | 19.90 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.37 | 0.45 | 0.59 | 0.78 | 0.94 | | P/E（现价&最新摊薄） | 40.84 | 33.65 | 26.00 | 19.57 | 16.33 | ...

证券研究报告·海外公司深度·食物饮品(HS) 卫龙美味（09985.HK） 卫龙美味：全能选手，乘风而起 2025 年 04 月 21 日 卖出（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,887 | 6,266 | 7,862 | 9,283 | 10,693 | | 同比(%) | 5.08 | 28.22 | 25.47 | 18.07 | 15.19 | | 归母净利润（百万元） | 880.35 | 1,068.51 | 1,382.97 | 1,836.90 | 2,202.44 | | 同比(%) | 481.87 | 21.37 | 29.43 | 32.82 | 19.90 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.37 | 0.45 | 0.59 | 0.78 | 0.94 | | P/E（现价&最新摊薄） | 40.84 | 33.65 | 26.00 | 19.57 | 16.33 | ...

内容概况：近年来，我国持续推进产业转型升级，促进服务业与制造业深度融合，数字经济、知识产权 等高端服务加速发展，服务贸易出口稳步增长。2024年，中国服务贸易总额为7.10万亿元，同比增长 16.38%。同期，中国服务以差额为-1.63万亿元，同比下降10.78%，我国服务贸易逆差处于全球高位， 主要是我国人口基数大，近年来居民收入稳步增长推动境外旅行需求增多。随着制造业发展，我国生产 性服务贸易出口逐步增长，由逆差转为顺差，竞争力有所提升。 相关上市企业：中远海控（01919）、博彦科技（002649）、中金公司（03908）、中国石油化工股份 （00386）、威海广泰（002111）、中信海直（000099） 相关企业：华为技术有限公司、中兴通讯股份有限公司、腾讯科技（深圳）有限公司、中国石油化工股 份有限公司、中国中车股份有限公司、阿里巴巴集团控股有限公司、中国联合网络通信有限公司、中国 电子信息产业集团有限公司、中国南方电网有限责任公司 关键词：服务贸易、服务贸易市场规模、服务贸易行业现状、服务贸易发展趋势 一、行业概述 服务贸易是国际间服务输入和输出的贸易方式，其核心在于服务作为交易标的物的跨境流动 ...

今年注定是个"魔芋大年"，魔芋品类热度提升、市场持续扩容，魔芋零食赛道迎来强劲增长势能。 《2023—2028年中国魔芋行业市场需求与投资咨询报告》显示，2022年我国魔芋市场规模约39.8亿元，2023年同比增长 16.26%。作为魔芋零食赛道开创者，卫龙美味早在2014年便推出魔芋爽，凭借"低热量""高膳食纤维"定位引领行业增长，其蔬 菜制品业务已成为第二增长曲线。 本报讯 （记者李静）4月18日，辣味休闲食品行业龙头卫龙美味全球控股有限公司（以下简称"卫龙美味"）旗下品牌卫龙 魔芋爽官宣青年演员王安宇为品牌代言人，其"清爽少年感"形象与魔芋爽"好吃少负担"特质高度契合，双方推出王安宇同款蓝 色魔芋爽礼盒，精准切入年轻消费圈层。礼盒除经典口味外，还新增"麻酱"风味，以"浓郁麻酱味、口口芝麻香"创新辣感体 验，进一步丰富产品矩阵。 图源：企业供图 卫龙魔芋爽能够取得如今的成就，离不开其持续驱动"产品+营销"双轮创新。从去年魔芋爽的一系列营销动作中就可以看 出，卫龙魔芋爽在对话年轻消费者这件事上向来走在前列，不论是推出"人类猫条"限定包装+周边组合引发社媒广泛讨论，还 是魔芋爽上菜了营销用"湘"味限定风味抓住 ...

2024年，卫龙实现总营收62.66亿元，同比增长28.6%；净利润10.68亿元，同比增长21.3%。这一亮眼成 绩的背后，核心驱动力来自以魔芋爽为代表的蔬菜制品业务。蔬菜制品收入达33.71亿元，同比增长 59.1%，占总营收的53.8%，首次超越辣条成为公司第一大收入来源。这一结构性转变标志着卫龙从"辣 条依赖"向"多品类矩阵"的成功跨越。 第二增长曲线爆发 魔芋爽成营收主力 对此，卫龙需在"去辣条化"与"品类平衡"间找到新路径。例如，将辣条定位为"怀旧零食"，通过限量联 名款激活存量用户；或开发低卡辣条，切入健康零食赛道。 此外，公司还存在家族化管理与职业经理人困境。 魔芋爽的成功并非偶然。自2014年推出以来，卫龙抓住健康化消费趋势，以"低热量"为卖点，通过洗脑 式广告营销强化消费者认知。尽管其配料表仍含添加剂，但相比传统辣条（如大面筋每100克能量达 1821千焦），魔芋爽（每100克约500千焦）在"解馋无负担"的心理需求中占据优势，被消费者戏称 为"人类猫条"。从数据看，魔芋爽2024年贡献约30亿元收入，占据蔬菜制品板块近九成份额，成为真正 的"造血引擎"。 卫龙的渠道策略呈现"双轮驱动"特 ...

| 研究所： | | | | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 刘洁铭 S0350521110006 | | | | liujm@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | | 秦一方 S0350523120001 | | | | qinyf@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 黄诗汶 S0350124040004 | | | | huangsw01@ghzq.com.cn | [Table_Title] 魔芋品类势能向上，全年收入提速 ——卫龙美味（09985）2024 年报点评报告 最近一年走势 2025 年 04 月 01 日 公司研究 评级：增持(首次覆盖) | 相对恒生指数表现 | | | 2025/03/31 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 卫龙美味 | 57.2% | 111.4% | 190.6% | | 恒生指数 | 0.8% | 15.3% | 39.8% | | 市场数据 | | | 2025/03/31 | | 当前价格（港元） | | | 15.22 | | 周 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/食品 证券研究报告 2024.06.24 《营收利润快速成长，蔬菜制品持续放量》 2024.08.21 市场表现 卫龙美味（9985.HK）公司年报点评 2025 年 03 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 | 3[Table_StockInfo 月 31 日收盘价（HKD）] | 15.22 | | --- | --- | | 52 周股价波动（HKD） | 6.91-15.22 | | 总股本/流通 A 股（亿股） | 23.51/23.51 | | 总市值/流通市值（亿港元） | 358/358 | 相关研究 [Table_ReportInfo] 《卫龙美味（9985）首次覆盖：中国辣味休食 龙头，盈利能力优异，第二曲线快速成长》 证书:S0850520020001 分析师:张宇轩 Tel:(021)23154172 Email:zyx11631@haitong.com 证书:S0850520050001 蔬菜制品下半年提速，营收继续高成长 [Table_QuoteInfo] | 恒生指数对比 | 1M | ...

2025 年 3 月 27 日晚，卫龙美味全球控股有限公司发布公告，现任 CEO 孙亦农因个人事务及其他业务 安排，辞任公司执行董事及首席执行官职务，创始人之一刘福平将于 4 月 30 日接任。 从卫龙公布的 2024 年财报数据来看，总营收达62.66亿，同比增长 28.63%；股东应占溢利为 10.69 亿， 同比增长 21.37%。这是一个靓丽的数据。 卫龙营收并非一路攀升，2022年出现下滑，总营收为46.32亿，同比下降3.50%，不过 2024 年迎来较为 显著的增长。 卫龙于 2022 年 12 月 15 日在港交所上市，发行价为每股 10.56 港元，上市首日市值为 236 亿港元（数 据来源：港交所公开信息）。然而上市后股价连跌，12 月 19 日收盘跌至每股 8.85 港元，总市值为 208.08 亿港元。截至 2025 年 3 月 31 日，股价为 15.02 港元，总市值为 353.14 亿港元。股票估值方面， 2021 年 5 月刚完成 Pre - IPO 轮融资时，卫龙估值一度高达约 600 亿元。2022 年4月，估值降为约 350 亿人民币。上市后估值远低于此前高值，近期随着股 ...

3月27日晚间，卫龙美味（下称"卫龙"）发布2024年度业绩公告，在整体经济下行的大环境中维持稳增长。财务数据显示，公司2024年实现营业收入62.66 亿元，同比增长28.22%，录得净利润10.68亿元，同比增长21.3%，毛利率升至48.13%。 与传言靠涨价拉动增长截然相反，卫龙的增长得益于品类创新、渠道破局、精准营销等。事实上，伴随供应链体系提效和产能利用率提升，卫龙持续让利 消费者，全线核心产品"加量不加价"，好吃不贵的品牌形象深入人心。 卫龙董事长刘卫平先生表示："2024年是卫龙美味砥砺奋进、有效实施各项业务发展策略、收获成长的一年。面对消费市场不断呈现出新的快速变化，集 团坚持以消费者体验为中心，持续开拓市场。" 辣味零食扛把子 卫龙不只是一种辣 自1999年发明第一根辣条以来，卫龙便从未停止洞察消费者需求，顺应消费者的喜好持续拓宽产品线，深入研究消费者的消费习惯和价值取向，确保每一 个产品都能击中消费者的"味蕾痛点"。 作为中国辣味休闲食品行业领军品牌，卫龙一直保持着高度的市场竞争力，在"让世界人人爱上中国味"的使命驱动下，持续贯彻"多品类"的产品策略，不 断用创造的力量赋予品牌鲜活的生命 ...

证券研究报告|港股公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 03 月 31 日 [Table_Title] 菜制品实现高增，持续重视股东回报 [Table_Title2] 卫龙美味(9985.HK) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 9985 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价(港元)： | 14.16/5.28 | | 目标价格(港元)： | | 总市值(亿港元) | 332.92 | | 最新收盘价(港元)： | 14.16 | 自由流通市值(亿港元) | 332.92 | | | | 自由流通股数(百万) | 2,351.15 | [Table_Summary] 事件概述 公司 24FY 实现收入 62.66 亿元，同比增长+28.6%，股东应占净利润 10.69 亿元，同比增长+21.3%；其中 24H2 实现收入 33.28 亿元，同比增长+30.8%，股东应占净利润 4.47 亿元，同比+3.24%。此外，公司董事会建 议派发末期股息 0.11 元人民币/股，派发特别股息 ...