报告共计：19页 今天分享的是：山重水复疑无路，柳暗花明又一村——贵州省地方债务化解观察与展望 贵州省地方债务化解情况总结与展望 贵州省作为西部大开发综合改革示范区和"东数西算"关键承载地，在区域协调发展中具有重要地位，但受地形地貌、产业基础 等因素影响，经济财政实力偏弱，地方债务问题较为突出，近年通过多元举措推进化债工作并取得阶段性成效。 债务特征方面，贵州省地方债务规模持续增长，2024年底地方政府债务余额17537.09亿元，城投企业债务规模约9000亿元，债务 负担处于全国中上游水平。区域分布上呈现明显分化，贵阳市和遵义市城投企业债务占全省比例合计达60%左右，债务压力尤 为突出。部分地市城投企业面临流动性承压问题，现金类资产对短期债务覆盖不足，且城投债曾面临集中兑付压力，非标负面 事件和票据逾期情况较为集中，主要分布在遵义市、贵阳市等地。 贵州省位于我国西南内陆腹地,是西部大开发综合改革示范区,西部陆海新通道 关键节点,"东数西算"工程的关键承载地,也是连接成渝地区双城经济圈和粤港澳 大湾区的重要桥梁,在我国区域协调发展方面发挥重要作用。但受制于地形地貌、交 通区位、产业结构基础等因素,贵州省经济总 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the food and beverage industry, indicating an expectation that the industry index will outperform the market index by more than 10% over the next six months [55]. Core Insights - The report highlights the structural opportunities arising from the EU's anti-subsidy measures on dairy products, which are expected to benefit domestic alternatives such as cheese and cream [50]. - The white liquor sector is experiencing a weak recovery in consumption, with expectations of continued pressure on sales in the fourth quarter and first quarter of the following year, but a potential rebound in the second quarter due to low base effects [50][51]. - The report emphasizes the importance of monitoring inventory levels ahead of the Spring Festival and the operational goals set by various liquor companies for the upcoming year [51]. - The report suggests focusing on high-end liquor brands like Kweichow Moutai (600519) and other regional brands such as Shanxi Fenjiu (600809) and Guojiao Liquor (000596) [51]. - The report notes that approximately 87% of stocks in the food and beverage sector recorded positive returns during the review period, with notable performers including Anji Food (+27.96%) and Huanlejia (+20.94%) [15]. Summary by Sections Market Review - From December 12 to December 25, 2025, the SW food and beverage industry index rose by 1.33%, underperforming the CSI 300 index by approximately 0.66 percentage points [11]. - Most sub-sectors outperformed the CSI 300 index, with the baking sector showing the highest increase of 7.63% [13]. Industry Data Tracking - **Liquor Sector**: The price of Feitian Moutai increased to 1575 RMB/bottle, while Guojiao 1573 decreased to 840 RMB/bottle [21]. - **Condiments Sector**: Prices for soybean meal and white sugar decreased, with soybean prices at 4288.90 RMB/ton [24]. - **Beer Sector**: Aluminum prices increased while glass and corrugated paper prices decreased; barley prices remained stable at 2200.00 RMB/ton [29]. - **Dairy Sector**: Fresh milk prices rose slightly to 3.03 RMB/kg [37]. - **Meat Sector**: The average wholesale price of pork decreased to 17.44 RMB/kg, with a year-on-year decline of 22.04% [39]. Important News - The report discusses the preliminary ruling on anti-subsidy measures for EU dairy imports, which is expected to positively impact domestic dairy producers [44][45]. - It also notes a decline in the production of white liquor and beer in November, with white liquor production down 11.3% year-on-year [43]. Company Announcements - Kweichow Moutai plans to distribute cash dividends amounting to at least 75% of its net profit for the years 2024-2026, alongside a share buyback plan [52]. - Haitian Flavoring plans to maintain a cash dividend payout ratio of no less than 80% of its net profit for the next three years [48].

证券之星消息，12月26日白酒板块较上一交易日下跌0.34%，*ST岩石领跌。当日上证指数报收于 3963.68，上涨0.1%。深证成指报收于13603.89，上涨0.54%。白酒板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 615009 | 贵州茅台 | 7403.88万 | 2.94% | -7391.42万 | -2.93% | -12.46万 | 0.00% | | 616809 | 金徽酒 | 351.92万 | 3.37% | -89.61万 | -0.86% | -262.31万 | -2.51% | | 600696 | *ST岩石 | -223.54万 | -9.96% | -185.50万 | -8.27% | - 409.03万 | 18.23% | | 6610009 | 金种子酒 | -337.89万 | -4.92% | -328.71万 | -4.79% | 6 ...

在12月20日举行的雪球嘉年华上，东方港湾董事长、基金经理但斌谈到白酒投资，对还战斗在白酒里的 人表示敬意，"但是投资没有对错，我也对很多目前还战斗在白酒里面的朋友，对你们表示敬意。因为 这两年其他的人都吃香的喝辣的，你们在水深火热之中。可能得罪了我们白酒持仓的朋友，对不起。" 他还表示，如果是买白酒的话，要观察现在年轻人消费白酒的情况。 但斌引用了知名企业家、投资人段永平那句话"五年前要是看懂英伟达，我愿拿茅台换"，表示"正在替 他践行这句话"。 此外，在《默名奇妙》节目中，但斌表示，茅台的主力消费人群正在慢慢消失。 此外，在《默名奇妙》节目中，但斌表示，茅台的主力消费人群正在慢慢消失。 责任编辑：李思阳 责任编辑：李思阳 在12月20日举行的雪球嘉年华上，东方港湾董事长、基金经理但斌谈到白酒投资，对还战斗在白酒里的 人表示敬意，"但是投资没有对错，我也对很多目前还战斗在白酒里面的朋友，对你们表示敬意。因为 这两年其他的人都吃香的喝辣的，你们在水深火热之中。可能得罪了我们白酒持仓的朋友，对不起。" 他还表示，如果是买白酒的话，要观察现在年轻人消费白酒的情况。 但斌引用了知名企业家、投资人段永平那句话"五年前 ...

作为茅台第一轮生肖酒的最后一款产品，蛇茅上市后受到市场的追捧，批发价一度突破5000元/瓶，随 后价格一路回落，曾一度稳定在2499元/瓶左右，但下半年价格持续走低，最低一度跌至1750元/瓶左 右。 值得注意的是，随着蛇年即将结束，茅台是否会推出新一轮生肖酒的消息也备受行业关注，已有酒商晒 出新一轮马年生肖酒的包装，但记者向茅台官方求证，截至发稿时未获回应。 另一方面，在业内看来，这一系列价格变化或也与12月28日即将举行的茅台经销商大会有关，此前有消 息称茅台将在会上发布新的产品和经营策略，其中也包括外界关注的非标产品减量等。 在平静数日后，茅台价格再次发生较大波动。 第三方平台显示，12月24日，多个茅台品种的价格大涨，25年飞天茅台原箱报1600元/瓶，较上一日涨 40元；25年飞天茅台散瓶报1590元/瓶，较上一日涨40元。24年飞天茅台原箱报1630元/瓶，较上一日涨 30元；24年飞天茅台散瓶报1615元/瓶，较上一日涨35元。 其中最为夸张的是蛇年茅台，今日批发价格从1770元上升至2000元/瓶，一日暴涨230元/瓶。 ...

曾经被誉为"液体黄金"的白酒股，真的只剩下"老登"买单了吗？ 最近，东方港湾董事长但斌的一席话，在投资圈炸开了锅。他直言，"高端白酒的投资逻辑，已经发生 本质变化"。 同月，另一位投资大佬林园投资董事长林园，仍坚持投资以白酒为代表的"嘴巴生意"，认为这类企业能 持续盈利，为资本市场创造价值。 这两位曾靠白酒封神的大佬，为何在时代的十字路口分道扬镳？ 林园的观点，核心在于 "垄断性" 。高端白酒拥有成瘾性、文化性和社交货币的超级壁垒，是当之无愧 的现金奶牛。他算的是十几年的总账——以当前价格买入，龙头公司未来的分红足以覆盖成本，剩下的 都是时代白送的礼物。这本质上是无视短期波动，以产业思维赚企业成长的钱。 这绝非简单的看多看空，而是两种投资观在时代变局下的终极碰撞。 而但斌的转向，则基于对 "时代变迁" 的深刻忧虑。在他看来，挑战是结构性的：承载家庭财富的楼市 降温、酒杯里的社交权力被解构、未来喝酒的年轻人有待观察。以前重仓茅台，是 "投资不被世界改变 的公司"；如今转向英伟达，则是 "拥抱改变世界的公司"。 抛开舆论场的喧哗，白酒行业自身，正经历一场残酷的 "压力测试"。 行业高增长已终结，进入存量搏杀。第三 ...

A500ETF南方(159352)跟踪误差较小、区间净值超额收益率明显较高，折溢价率均值（绝对值）并不 高，具备"低偏离+精准跟踪+规模支撑"优势。 A500ETF南方(159352)紧密跟踪的中证A500指数。中证A500指数被誉为"中国新质生产力风向标"，以革 新编制逻辑突破传统：通过"三级行业龙头优先+ESG负面剔除"机制，覆盖约90个三级行业，同时汇聚 千亿巨头及百亿成长龙头，实现行业与市值双平衡。指数深度绑定国家战略产业，全面配置信息技术、 高端制造、医药等新质生产力领域，为投资者提供分享经济转型红利、分散风险的优质载体。 A500ETF南方(159352)凭借0.15%管理费+0.05%托管费全行业最低费率档位，为投资者提供高精度、低 成本配置通道。场内高流动性满足交易需求，场外联接基金(A：022434；C：022435；Y：022918)便捷 定投，打造攻守兼备的新时代配置利器。 截至2025年12月26日 13:50，A500ETF南方(159352)上涨0.65%，冲击6连涨。盘中换手17.12%，成交 78.78亿元，市场交投活跃。跟踪指数中证A500指数上涨0.60%，成分股永兴材料上 ...

Core Insights - The Chinese liquor industry in 2025 is undergoing significant transformation amidst challenges such as a sluggish macro environment, consumption differentiation, production contraction, and weak sales, leading to a reshaping of the industry landscape [2] - The industry is encouraged to innovate and break old rules to find new growth paths, reflecting a mix of pressure and hope [2] Group 1: Industry Developments - The Ministry of Industry and Information Technology has classified liquor production as a "historical classic industry," elevating its status and marking a shift towards high-quality development [3] - A stringent "ban on alcohol" was introduced, impacting high-end liquor sales and indicating a shift from government consumption to market-driven consumption [4] - The launch of "Da Zhen·Zhen Jiu" by Zhen Jiu represents a strategic move towards creating a "super product" in the liquor market, emphasizing quality and innovative packaging [5] Group 2: Market Strategies - The establishment of two platform companies by Wuliangye's distributors aims to enhance market control and stabilize high-end product prices, reflecting a shift towards a dual-driven model of channels and capital [7] - Sichuan Province has released a 21-point action plan to promote the high-quality development of the liquor industry, focusing on production capacity and market expansion [8] - Wuliangye's 12·18 conference emphasized the importance of quality, cultural heritage, and innovation in navigating market changes [9] Group 3: Consumer Engagement - The return of the white liquor milk tea "Drunk Step on the Road" by Tea Baidao highlights the growing trend of "micro-drunk" consumption among younger consumers [13] - The fifth live broadcast by Zhen Jiu's chairman garnered significant attention, showcasing innovative business models and strong consumer engagement [10] Group 4: Awards and Recognition - The 16th China (Dalian) Light Industry Commodity Expo featured a wine exhibition and quality competition, showcasing the strength and cultural appeal of Chinese liquor brands [16] - The announcement of the first batch of Chinese consumer brands included notable liquor brands, indicating recognition of quality and market position [5][6] Group 5: Future Outlook - The liquor industry is expected to continue evolving with a focus on quality, cultural integration, and innovative marketing strategies, as seen in the initiatives from various companies and government bodies [18][19]

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，2025年供需矛盾凸显，酒企降低增长要求，逐步释放渠道压 力。白酒板块进入可配置区间，龙头贵州茅台(600519.SH)量价关系改善，红利资产属性体现，2026年 股息率4%、支撑估值;市场对板块业绩下降预期充分，任何供需两端的改善都有望构成催化。 国信证券主要观点如下： 回顾2025年：供需矛盾凸显，酒企降低增长要求，逐步释放渠道压力 2025年初以来白酒指数(申万)下跌12%(跑输沪深300指数33%)，其中Wind一致预测板块归母净利润下降 17%，预测PE(FY25)上涨6%，业绩是股价下跌主因。2023年以来市场担忧白酒行业增长久期，估值、 持仓不断下降，目前均至历史低位，反映市场悲观预期。市场动销端，受第二季度饮酒政策影响，6-8 月份动销进入冰点。目前看白酒消费环比略有修复，但实际需求仍然偏弱，且供给刚性强，以价换量现 象普遍，主流产品批价处于筑底下跌阶段;这也倒逼酒企减少供给，改善供需关系，比如以五粮液、古 井贡酒为代表的公司降低增长要求，三季报业绩大幅下滑，逐步释放渠道压力。 展望2026年：供给端优化，渠道出清，重视优质公司配置机会 2)渠道状态看， ...

新浪财经"酒价内参"过去24小时中收集的数据显示，中国白酒市场十大单品的终端零售均价26日延续强 势，整体价格继续上扬。如果十大单品各取一瓶整体打包售卖，今日总售价达到9250元，较昨日上涨49 元，四连阳后创下最近一个月新高，市场上升趋势得到巩固。 新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 今日市场在龙头贵州茅台系产品的引领下继续走强，多数品牌价格跟涨，结构呈强势的八涨一平一跌。 精品茅台价格延续惊人涨势，单日上涨28元/瓶，已实现连续三日大涨，累计涨幅超110元/瓶。贵州茅 台飞天的价格上涨2元/瓶，表现稳定。茅台系产品的持续强劲表现，成为拉动市场整体价格中枢上行的 核心引擎。古井贡古20价格上涨7元/瓶。青花郎价格上涨5元/瓶。习酒君品价格上涨4元/瓶。洋河梦之 蓝M6+价格上涨3元/瓶。以上中间梯队产品多数已实现三连涨，跟跑势头强劲，或印证渠道信心修复备 货积极性有所提升。国窖1573与青花汾20价格分别上涨2元/瓶。水晶剑南春价格则与昨日持平。唯一一 个价格回调的产品是五粮液普五八代，价格下跌4元/瓶。 "酒价内参"的每日数据源自全国各大区均有合理分布的约200个采集点，包括但不限于 ...