销售费用 3,297.72 4,648.61 5,773.39 6,650.94 7,687.44 管理费用 9,012.19 9,729.39 11,546.77 12,898.79 14,730.42 研发费用 135.19 157.37 262.43 403.09 460.33 财务费用 (1,391.81) (1,789.50) (2,778.08) (4,090.25) (5,686.39) 资产/信用减值损失 (14.69) 37.87 37.87 37.87 37.87 财务预测摘要 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|------------|------------|------------|------------|------------|----------| | 资产负债表 ( 百万元 ) | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | | 货币资金 | 58,274.32 | 69,070.14 | 113,071.26 | 155,100.39 ...

评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb1,715 目标价 Rmb2,050 HTI ESG 1.6-1.6-3.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 义利评级 BBB-来源: 盟浪. Reproduced by permission; no further distribution 市值 Rmb2,155bn / US$297.76bn 日交易额 (3 个月均值) US$684.54mn 发行股票数目 1,256mn 自由流通股 (%) 37% 1 年股价最高最低值 Rmb1,897-Rmb1,577 注：现价 Rmb1,715 为 2024 年 4 月 5 日收盘价 18.4 Summary 评级定义（从 2020 年 7 月 1 日开始执行）： *Percentage of investment banking clients in each rating category. BUY, Neutral, and SELL in the above distribution correspond to our ...

投资评级说明 1、行业评级 2、公司评级 太平洋研究院 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 重要声明 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所 发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买 卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我 公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 贵州茅台(600519) 目标价: 2025 昨收盘:1,713.99 贵州茅台：业绩超预期，2024 年增长信心充足 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------ ...

请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - | --- | --- | --- | |----------|-------|--------------------------------------------------------------| | | | 评级 说明 | | | 买入 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15% 以上 | | | 增持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15% 之间 | | 股票评级 | 持有 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 -10%~+5% 之间 | | | 减持 | 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10% 以上 | | | 增持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10% 以上 | | 行业评级 | 中性 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 -10%~+10% 之间 | | | 减持 | 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10% 以上 | 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 贵州茅台(600519)公司点评报告 2024 年 04 月 04 日 ——贵州茅台 2023 年报点评 23 年公司调结构、促增长，终端市场价格保持稳定，经营韧性强。24 年公司将 建强产品矩阵；创优渠道生态，围绕自营、商超电商、团购渠道发力；联动多 方力量，维护茅台酒良好市场秩序。飞天茅台最新散装/原箱批价 2,630/2,905 元/瓶（数据来源：同花顺 Ifind，24/4/3），较年初小幅下行 60/55 元，考虑到淡 旺季影响，基本保持稳定。 投资建议 我们预计公司 24/25/26 年归母净利为 875.93/1,017.82/1,180.51 亿元，增速 17.21%/16.20%/15.98%，对应 4 月 3 日 PE 25/21/18 倍（市值 21,545 亿元）， 维持"买入"评级。 风险提示 政策调整风险、终端需求不及预期风险、食品安全风险。 [Table_ 过去一年股价走势 PicQuote] -22% -15% -8% 0% 7% 4/3 6/3 8/3 10/3 12/3 2/3 4/3 贵州茅台 ...

[Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 4 月 7 日 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 1.8 1.8 1.2 (4.8) 相对上证综指 (1.8) 0.4 (2.2) 2.1 (18%) (13%) (8%) (3%) 2% 7% Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24 贵州茅台 上证综指 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 1,715.11 板块评级:强于大市 本报告要点 ◼ 贵州茅台 2023 年年报点评 股价表现 相关研究报告 《贵州茅台》20240103 《贵州茅台》20231103 《贵州茅台》20231022 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料：白酒Ⅱ 证券分析师：汤玮亮 (8675 ...

| --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-----------------| | 股票数据 | | | 04 [ Table_StockInfo 月 03 日收盘价（元） ] | 1715.11 | | 52 周股价波动（元） | 1555.55-1935.00 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1256/1256 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 2154517/2154517 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《上调普飞出厂价，增厚利润、提振信心》 | | | 2023.11.09 | | | 《现金流表现良好，盈利能力持续提升》 | | | 2023.10.23 | | | 《 Q2 业绩略超指引，茅台酒收入加速增长》 | | | 2023.08.03 市场表现 | | | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|--- ...

买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该 ...

公 司 研 究 ——公司信息更新报告 直营渠道占比持续提升 2023 年 Q4 合同负债 141.3 亿元，环比 Q3+27.3 亿元。2023 年销售商品、提供劳 务收到的现金为 1637.0 亿元，同比+16.4%。2023 年 Q4 销售商品、提供劳务收 到的现金为 524.5 亿元，同比+17.4%。受益于产品结构改善，2023 年毛利率提 升+0.09pct 至 91.96%；税金及附加/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费 用率分别同比+0.27pct/+0.50pct/-0.61pct/-0.01pct/-0.10pct。销售费用率提升主要是 系列酒价格带竞争激烈，市场费用投放增加所致。归母净利率+0.47pct 至 49.64%。 股价走势图 食品饮料/白酒Ⅱ 冲刺之年，势能不减 2023 年茅台酒实现收入 1265.9 亿元，同比+17.4%，销量 4.2 万吨，同比+11.1%， 销量较 2018 年以来明显提速，吨酒价同比+5.7%，吨价优化主要来自于超高端 和非标产品占比提升；2023 年其他系列酒收入 206.3 亿元，同比+29.4%，销量 同比+2.9%，吨酒价同比+25. ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 贵州茅台(600519.SH) 2024 年 04 月 07 日 买入（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -11% 0% 11% 贵州茅台 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |---------------|---------|---------|-------| | -46% 2023-04 | 2023-08 | 2023-12 | | | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 1.78 | 7.46 | 2.68 | | 相对涨幅 (%) | 0.94 | -4.75 | -2.93 | 贵州茅台（600519）2023 年报点评：23 年稳健收官，24 年收入目标 15%左右 投资要点 盈利能力稳定，销售费用率小幅提升，预计是加大了系列酒市场化力度所致。2023 年，公司毛利率/净利率分别为 91.96%/50.60%，分别同比+0.10pct/+0.06pct，盈 利能力保 ...