证券简称：贵州茅台 证券代码：600519 编号：临 2024－028 贵州茅台酒股份有限公司 第四届董事会 2024 年度第十二次会议 公司董事会审计委员会事前已审议通过本议案，并同意提交公司董事 会审议。 （二）《关于审议公司 2023 年工资总额预算执行情况和 2024 年工资总 额预算方案的议案》 决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 2024 年 9 月 24 日，贵州茅台酒股份有限公司（以下简称"公司"）以 直接送达或电子邮件的方式，向全体董事发出召开第四届董事会 2024 年度 第十二次会议（以下简称"会议"）的通知。2024 年 10 月 24 日，会议以通 讯表决方式召开，会议应出席董事 7 人，实际出席董事 7 人。会议的召开 符合《中华人民共和国公司法》等法律、行政法规和《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 （ 一 ）《 2024 年 第 三 季 度 报 告 》（ 详 见 上 海 证 券 交 易 所 网 站 http://www.sse.com.cn） ...

贵州茅台酒股份有限公司 第四届监事会 2024 年度第四次会议 决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券简称：贵州茅台 证券代码：600519 编号：临 2024－030 一、监事会会议召开情况 2024 年 9 月 24 日，贵州茅台酒股份有限公司（以下简称"公司"）以派 专人送达的方式，向全体监事发出召开第四届监事会 2024 年度第四次会议 （以下简称"会议"）的通知。2024 年 10 月 24 日，会议以通讯表决方式召 开，会议应出席监事 3 人，实际出席监事 3 人。会议的召开符合《中华人 民共和国公司法》等法律、行政法规和《公司章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 （ 一 ）《 2024 年 第 三 季 度 报 告 》（ 详 见 上 海 证 券 交 易 所 网 站 http://www.sse.com.cn） 同意：3 票；反对：0 票；弃权：0 票。议案获得通过。 1 李强清先生因工作调整，拟不再担任公司第四届监事会监事。会议决 定，提名郑尚勋先生为公司第四届监事会监事候选人。 本议案需 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《中华人民共和国公司法》和贵州茅台酒股份有限公司（以下简称 "公司"）《章程》等规定，经 2024 年 10 月 18 日召开的公司第一届第四 次职工代表大会民主选举，韦芳女士当选为公司第四届董事会职工董事，任 期与本届董事会一致。谢钦卿女士因工作调整，不再担任公司第四届董事会 职工董事及董事会下设专门委员会相应职务。 特此公告。 证券简称:贵州茅台 证券代码:600519 编号:临 2024－027 贵州茅台酒股份有限公司 关于职工董事选举结果的公告 2024 年 10 月 22 日 附件：韦芳女士简历 贵州茅台酒股份有限公司董事会 1 附件 韦芳女士简历 韦芳，女，布依族，1972 年 11 月生，贵州六枝人，1994 年 8 月参加工 作，2004 年 4 月加入中国共产党，大学学历，经济师。主要工作经历：2012 年 4 月至 2017 年 6 月，先后担任中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司 人力资源社保处培训办公室副主任、职称办公室主任、工会主席（兼），贵 州茅台 ...

Key Points **Industry or Company Involved**: - Kweichow Moutai (600519.SS), the largest and most premium China spirit player **Core Views and Arguments**: 1. **Sustainable Growth and Resilience**: Kweichow Moutai's iconic brand value, sustained pricing power, and unique brand cachet position it to navigate through cycles and solidify its market share. 2. **Scarcity of Resources**: Moutai's unique flavor and production process, with a long fermentation and blending cycle, contribute to its scarcity and premium pricing. 3. **Premium Pricing and Brand Power**: Moutai's brand power drives premium pricing and strong channel profitability, with Feitian Moutai's wholesale price significantly higher than its ex-factory price. 4. **Financial Performance**: Moutai has demonstrated superior financial performance, with above-industry margins and a strong return on capital. 5. **Blue Sky Outlook**: Moutai is expected to double its overall value share in the China spirits industry to 45% by 2035E, driven by high-end spirits demand and sauce-flavor spirits popularity. **Other Important Points**: 1. **Bear Case**: Assuming no volume growth, Moutai's valuation suggests a downside risk of 17%. 2. **Base Case**: Assuming stable volume and ASP growth, Moutai's valuation suggests a 17% upside. 3. **Blue Sky Scenario**: Assuming upside in the 2030-35E outlook, Moutai's valuation suggests a 41% upside. 4. **Regulatory Risks**: Consumption tax reform could impact Moutai's profitability and valuation. 5. **Environmental Pollution**: Pollution of the Chishui River and surrounding area could negatively impact Moutai's product quality and brand power. 6. **Capacity Constraints**: Moutai's capacity additions are crucial for long-term growth. 7. **Channel Reshuffle**: Increasing supply of Feitian Moutai and additional discounts on e-commerce platforms could disrupt traditional distribution channels. **Key Financial Metrics**: - Revenue CAGR: 9.5% over 2023-35E - Net Profit Margin: 55% by 2035E - Net Cash: Over 100% of total equity by 2035E - Dividend Payout: 75% in 2024-26E - Free Cash Flow Yield: 11.2% by 2035E **Valuation**: - Target Price: Rmb2,051 - DCF-based Implied Valuation: Rmb2,461 - Dividend Discount Model: Implies a share value of Rmb1,634 **Conclusion**: Kweichow Moutai is a resilient and well-positioned company with strong growth prospects. Its unique brand value, premium pricing, and superior financial performance make it an attractive investment opportunity. However, investors should be aware of potential risks, including regulatory changes, environmental pollution, and capacity constraints.

| 6 | 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深 | 10,927,788 | 0.87 | | --- | --- | --- | --- | | | 300 交易型开放式指数证券投资基金 | | | | 7 | 中央汇金资产管理有限责任公司 | 10,397,104 | 0.83 | | 8 | 中国证券金融股份有限公司 | 8,039,447 | 0.64 | | 9 | 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深 300 | 7,570,590 | 0.60 | | | 交易型开放式指数发起式证券投资基金 | | | | 10 | 中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险 | 5,451,711 | 0.43 | | | 产品－005L－CT001 沪 | | | 二、公司前十大无限售条件股东持股情况 公司前十大无限售条件股东持股情况与公司前十大股东持股情况一 致。 证券简称：贵州茅台 证券代码：600519 编号：临 2024－026 贵州茅台酒股份有限公司关于回购股份事项 前十大股东及前十大无限售条件股东持股情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏， ...

证券研究报告 | 公司更新 | 白酒Ⅱ | --- | --- | |-------------------|------------------------------------------| | | | | 贵州茅台 (600519) | 报告日期： 2024 年 09 月 24 日 | 投资要点 事件：9 月 21 日，贵州茅台发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案 的公告》。 首次实施注销式回购，增强投资信心 为维护公司及广大投资者的利益，增强投资信心，在保证公司正常经营和长期发 展不受影响的前提下，根据中国证监会、上海证券交易所等相关规定，公司拟以 自有资金实施股份回购计划，回购股份将用于注销并减少公司注册资本。具体而 言： 1）回购股份金额：不低于人民币 30 亿元（含）且不超过人民币 60 亿元（含）， 具体回购资金总额以回购方案实施完毕或回购期限届满时实际回购股份使用的资 金总额为准。2）回购股份资金来源：公司自有资金。 3）回购股份用途：本次 回购股份将用于注销并减少公司注册资本。4）回购股份价格：不超过 1795.78 元/股（含）（不高于公司董事会通过回购股份决议前 30 个交易 ...

联系人： 张未艾 021-61761031 zhangweiai@guosen.com.cn 贵州茅台（600519.SH） 实施注销式回购，提振市场信心 优于大市 公司研究·公司快评 食品饮料·白酒Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 张向伟 zhangxiangwei@guosen.com.cn 执证编码：S0980523090001 事项： 9 月 20 日公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，在保证公司正常经营和长期发 展不受影响的前提下，实施注销式回购，增强投资信心。 国信食饮观点： 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年09月23日 此次回购为公司上市 23 年以来首次注销式回购，回购股份资金总额为 30-60 亿元，测算回购股份数量占 股本总额不低于 0.13-0.27%。公司重视股东回报，加强市值管理，中报后发布 3 年分红回报规划，75%分 红率假设下对应股息率超过 4%，本次回购进一步提振市场信心，彰显公司发展动能。管理层履新以来，公 司在组织、渠道、产品层面积极改革，上半年报表兑现稳健增长，全年 15%的收入增长目标达成确定 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 贵州茅台（600519） 回购彰显态度，重视股东回报一以贯之 2024 年 09 月 22 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 127554 | 150560 | 173222 | 189840 | 208913 | | 同比（ % ） | 16.53 | 18.04 | 15.05 | 9.59 | 10.05 | | 归母净利润（百万元） | 62717 | 74734 | 86845 | 95167 | 104999 | | 同比（ % ） | 19.55 | 19.16 | 16.20 | 9.58 | 10.33 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 49.93 | 59.49 | 69.1 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" investment rating for the company [6] Core Views - The company has announced its first-ever share buyback, which is expected to boost market confidence [3][4] - The company's performance in the first half of the year slightly exceeded expectations, demonstrating its resilience as a market leader [5] - The company aims for a revenue growth target of 15% for the year, which is considered highly achievable [5] Summary by Sections Share Buyback Announcement - The company plans to repurchase shares through a centralized bidding process with a total amount between 3 billion and 6 billion RMB [4] - The repurchased shares will be used for cancellation and reduction of registered capital [4] - The maximum repurchase price is set at 1795.78 RMB per share, which is 130% of the average trading price over the previous 30 trading days [4] - The estimated number of shares to be repurchased ranges from 1.67 million to 3.34 million, accounting for 0.133% to 0.266% of the total share capital [4] Financial Performance and Forecast - The company’s revenue for 2024 is projected to be 174.54 billion RMB, with a growth rate of 15.9% [9] - The net profit for 2024 is expected to reach 87.74 billion RMB, reflecting a growth rate of 17.4% [9] - The earnings per share (EPS) for 2024 is forecasted at 69.85 RMB, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 18, 16, and 14 for the years 2024, 2025, and 2026 respectively [6][9] Market Position and Strategy - The company is implementing a unified strategy across its operations, which is expected to enhance its market leadership [6] - The stable pricing of its products, with bulk and individual bottle prices remaining consistent, supports the revenue growth outlook [5]

股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 证 券 研 究 报 告 ——贵州茅台（600519.SH）更新报告 | --- | --- | |---------------------------------|-------| | | | | [table_Authors] 訾猛 ( 分析师 ) | | | | | | 021-38676442 | | | zimeng@gtjas.com | | | 登记编号 S0880513120002 | | | --- | --- | |-------------------------|-------| | | | | | | | | | | 李美仪 ( 分析师 ) | | | 021-38038667 | | | limeiyi026738@gtjas.com | | | S0880524080002 | | 本报告导读： 公司发布股份回购方案，拟出资 30-60 亿元回购注销，继此前 75%常态化分红后再 度回馈投资者，同时坚定全年 15%总收入增长目标，彰显龙头担当。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：维持增持评级。公司积极响应"国九条"，继未 ...