证券研究报告 | 2025年03月25日 舍得酒业（600702.SH） 中性 2024Q4 经营延续承压，推动产品、区域、渠道调整 2024 年收入及利润同比下滑，第四季度降幅扩大。2024 年公司实现营业总收 入 53.57 亿元/同比-24.4%，归母净利润 3.46 亿元/同比-80.5%，净利润增 速在此前预告值中枢偏低水平；2024 年白酒需求进一步走弱，公司以促动 销为工作重心，充分释放渠道风险，报表端收入及利润表现承压。2024Q4 营业总收入 8.97 亿元/同比-51.2%，亏损 3.23 亿元/同比转负；2024Q4 销 售收现 11.82 亿元/同比-37.4%，经营性现金流量净额-5.63 亿元，截至 2024 年底合同负债 1.65 亿元/环比-0.09 亿元，经销商数量环比 2024Q3 末减少 100 个，渠道侧加速结构优化和风险出清。 2024 年产品结构承压，公司协助经销商提升动销。分产品看，2024 年中高档 酒/低档酒实现收入 40.96/6.93 亿元，同比-27.66%/-23.44%；其中大单品 品味舍得全年持续聚焦控货挺价，收入下滑拖累中高档酒整体表现；舍之道 ...

Core Viewpoint - Shéde Jiǔyè demonstrates resilience and strategic adaptability in a challenging industry environment, focusing on long-term growth through its "old liquor strategy" and proactive measures to enhance quality and market presence [1][3][6]. Group 1: Financial Performance - In 2024, Shéde Jiǔyè reported revenue of 5.357 billion yuan and a net profit of 346 million yuan, reflecting the impact of the overall industry environment [1]. - Total assets reached 11.802 billion yuan, an increase of 5.348 billion yuan since 2020, while net assets grew to 6.808 billion yuan, nearly doubling in the same period [3][6]. - The company plans to distribute a cash dividend of 4.30 yuan per 10 shares, totaling 142 million yuan, which represents 40.94% of the net profit attributable to shareholders [7]. Group 2: Strategic Initiatives - Shéde Jiǔyè is focusing on its "old liquor strategy," which emphasizes quality improvement, brand enhancement, and market expansion to navigate through industry cycles [1][6]. - The company has implemented a "control volume, support price, clear inventory" policy to stabilize channel confidence and profitability [5]. - New product launches, including the Shéde Wisdom series and various other brands, aim to enhance the product matrix and adapt to market trends [4][5]. Group 3: Market and Policy Environment - Recent government policies aimed at boosting domestic demand and supporting the private sector are expected to positively influence the white liquor market [2]. - The company is leveraging these policy changes to stimulate both consumer and business demand for white liquor [2]. Group 4: Operational Improvements - Management expenses decreased by 15.37% year-on-year, indicating improved operational efficiency [3]. - The company has made significant investments in production capacity and sustainability initiatives, including the establishment of a green industrial chain [7].

Core Insights - The 112th National Spring Sugar and Wine Fair provided a window for observing the white liquor industry, indicating a stabilization in channel sentiment despite a lack of significant recovery in the off-season after the Spring Festival [1] - The industry is experiencing increased differentiation, with leading brands consolidating their market position while some second-tier brands face challenges during the adjustment period [1] Group 1: Market Stability and New Product Strategies - Channel feedback during the Spring Sugar Fair shows a "bottom stabilization" characteristic in the industry, with the price of Feitian Moutai stabilizing above 2200 yuan, providing a confidence anchor for profitability expectations [2] - New product strategies emerged as a highlight, with Yanghe launching the seventh generation of Hai Zhi Lan, enhancing its high-end positioning through upgraded base liquor and packaging [2] - The overall production of large-scale white liquor enterprises is expected to decline by 1.8% in 2024, while sales revenue and profit are projected to grow by 5.3% and 7.76% respectively, reflecting a "volume reduction and price increase" trend [2] Group 2: Brand Differentiation and Market Challenges - Recent financial reports highlight brand differentiation, with Zhenjiu Lidu's revenue slightly increasing by 0.5% in 2024, but its core brand "Zhenjiu" experiencing a 2.3% decline in sales [3] - The market's collection progress is increasingly divergent, with brands like Wuliangye and Gujing Gongjiu experiencing slower collection rates, while Moutai maintains a 40% collection rate due to its strong brand power [3] - The industry is entering a verification period for policy effects, where high-end liquor companies with strong brand moats are expected to benefit first from a macroeconomic recovery, while brands facing price pressure may encounter further risks [3]

舍得酒业（ [Table_StockNameRptType] 600702） 公司点评 | 调整加速，静待转机 | | --- | 1.舍得酒业 24Q3：主动调整，静待转 机 2024-10-29 2.舍得酒业 24Q2：静待市场修复 2024-08-23 3. 舍 得 酒 业 24Q1 ： 蓄 势 向 前 2024-04-30 ——舍得酒业 2024 年报点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2025-03-23 [Table_BaseData] 收盘价（元） 58.71 近 12 个月最高/最低（元） 86.25/39.56 总股本（百万股） 333 流通股本（百万股） 333 流通股比例（%） 99.85 总市值（亿元） 196 流通市值（亿元） 195 [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -58% -36% -14% 9% 31% 3/24 6/24 9/24 12/24 舍得酒业 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：郑少轩 执业证书号 ...

2025 年 03 月 24 日 业绩短期承压，期待企稳回升 买入(维持) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：肖燕南 | S1050123060024 | | xiaoyn@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-03-21 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 58.71 | | 总市值（亿元） | 196 | | 总股本（百万股） | 333 | | 流通股本（百万股） | 333 | | 52 周价格范围（元） | 40.18-82.9 | | 日均成交额（百万元） | 630.28 | 市场表现 -60 -40 -20 0 20 40 (%) 舍得酒业 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《舍得酒业（600702）：调整期 业绩承压，发布回购方案彰显信 心》2024-10-29 2、《舍得酒业（600702）：利润不 及预期，短期去库释放压力》2024- 08-22 3、《舍得酒业（600702）：收入符 合预期，利润略承压 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, expecting a price increase of over 15% in the next 6-12 months [4][12]. Core Views - The company reported a significant decline in revenue and net profit for the year 2024, with revenue at 5.36 billion RMB, down 24.4% year-on-year, and net profit at 346 million RMB, down 80.5% year-on-year [1][4]. - The company's performance is under pressure due to a downturn in industry demand, leading to a net loss in Q4 2024 [2][4]. - The report forecasts a gradual recovery in revenue and net profit from 2025 to 2027, with expected revenue growth rates of 1.5%, 6.6%, and 13.4% respectively [4][7]. Summary by Sections Performance Review - In 2024, the company achieved revenue of 5.36 billion RMB, a decrease of 24.4% year-on-year, and a net profit of 346 million RMB, down 80.5% year-on-year. Q4 2024 revenue was 900 million RMB, down 51.1% year-on-year, resulting in a net loss of 320 million RMB [1]. Operational Analysis - The company's revenue structure weakened, with high-end and regular liquor sales at 4.1 billion RMB and 690 million RMB respectively, both showing declines of 27.6% and 23.4% year-on-year. Q4 2024 saw even steeper declines of 60.3% and 26.3% [2]. - The overall gross margin decreased by 9.0 percentage points to 65.5% due to rising costs and declining sales [2][3]. Financial Metrics - The report indicates a significant drop in net profit margin to 6.5% in 2024, down 18.6 percentage points, attributed to a decrease in gross margin and an increase in sales expenses [3]. - The company’s dividend payout ratio for 2024 was 40.9%, reflecting ongoing capital expenditure needs despite the downturn [3]. Profit Forecast and Valuation - The report projects a 57% and 56% reduction in net profit for 2025 and 2026, with expected net profits of 453 million RMB and 530 million RMB respectively. The earnings per share (EPS) is forecasted to be 1.36 RMB in 2025 and 1.59 RMB in 2026 [4][7].

舍得酒业股份有限公司 审计报告 上会师报字(2025)第 2667 号 上会会计师事务所（特殊普通合伙） 中国 上海 合计师 李今所（特殊普通合 ii Certified Public Accountants (Special General Pan 审计报告 上会师报字(2025)第 2667 号 舍得酒业股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了舍得酒业股份有限公司(以下简称"舍得酒业")财务报表,包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表, 2024 年度的合并及母公司利润表、 合并及母公司现金流量表、合并及母公司所有者权益变动表以及相关财务报表附注。 我们认为,后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制,公 允反映了舍得酒业 2024 年 12 月 31 目的合并及母公司财务状况以及 2024年度的合并 及母公司经营成果和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作。审计报告的"注册 会计师对财务报表审计的责任"部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照 中国注册会计师职业道德守则,我们独立于舍得酒业,并履行了职业道德方 ...

上会会计师事务所（特殊普通合伙） 中国 上海 合计师事务所(特殊善通合 舍得酒业股份有限公司 内部控制审计报告 上会师报字(2025)第 2668 号 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性发表审 计意见,并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 上会师报字(2025)第 2668 号 舍得酒业股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们 审计了舍得酒业股份有限公司（以下简称"贵公司"）2024年12月 31 日的财务报表 内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评 价指引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是贵公司董事会 的责任。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。此外,由于情 况的变化可能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策和程序遵循的程度降低,根 据内部控制审计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 hai Contilied Public Accountants ( Shecia ...

舍得酒业股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 本人聂诗军，作为舍得酒业股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在 2024 年度的工作中，严格按照《公司法》《上市公司治理准则》《上市公司独立董事 管理办法》等法律、法规及《公司章程》《公司独立董事制度》的规定和要求，勤勉、 尽责、忠实地履行了独立董事的职务，现将本人在 2024 年度的履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）基本信息 本人聂诗军：男，1974 年出生，中共党员，本科学历，注册会计师。历任中国石 化中原油田采油二厂工程师、北京国嘉瑞联合会计师事务所（普通合伙）部门经理、 重庆永固新型建材有限公司财务经理、大信会计师事务所（特殊普通合伙）合伙人。 现任信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）合伙人、北京捷成世纪科技股份有限公 司独立董事、江苏润普食品科技股份有限公司独立董事、公司独立董事。 （二）独立性说明 作为公司独立董事，本人及直系亲属、主要社会关系均未直接或间接持有公司股 份，不在直接或间接持有公司已发行股份 5%或 5%以上的股东单位任职，没有从公司及 其主要股东或有利害关系的机构和人员处取得额外的、未予披露的其他利益，具 ...

舍得酒业股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 本人郁震，作为舍得酒业股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，在 2024 年度的工作中，严格按照《公司法》《上市公司治理准则》《上市公司独立董事管理 办法》等法律、法规及《公司章程》《公司独立董事制度》的规定和要求，勤勉、尽 责、忠实地履行了独立董事的职务，现将本人在 2024 年度的履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）基本信息 本人郁震：男，1976 年出生，中共党员，硕士。历任上海对外经贸大学教师、学 生处处长，上海交通大学上海高级金融学院金融硕士项目主任，上海市大学生科技创 业基金会副秘书长，上海创业接力企业服务有限公司常务副总经理，苏州乔景东方投 资管理咨询有限公司合伙人。现任上海思董文化传播有限公司合伙人、公司独立董事。 （二）独立性说明 作为公司独立董事，本人及直系亲属、主要社会关系均未直接或间接持有公司股 份，不在直接或间接持有公司已发行股份 5%或 5%以上的股东单位任职，没有从公司及 其主要股东或有利害关系的机构和人员处取得额外的、未予披露的其他利益，具备法 律法规所要求的独立性，不存在影响独立性的情况。 二、独立董事 ...