证券研究报告·公司点评报告·调味发酵品Ⅱ 中炬高新（600872） 2024H1 业绩点评：业绩承压，24H2 改革红 利有望释放 2024 年 08 月 09 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|----------|----------|---------|--------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 5341 | 5139 | 5555 | 6362 | 7251 | | 同比（%） | 4.41 | (3.78) | 8.09 | 14.52 | 13.98 | | 归母净利润（百万元） | (592.25) | 1,696.95 | 700.12 | 908.85 | 1,106.62 | | 同比（%） | (179.82) | 386.53 | (58.74) | 29.81 | 21.76 | | EPS-最新摊薄（元/股） ...

中 炬高新(600872) Q2 阶段性承压，全年目标不变 -中炬髙新 24 年中报点评 事件 24HI 音业总校入 26.18 亿元，同比-1.4%；归母净利润 3.50 亿元，担存为盈； 标 非归母净利润 3.39 亿元，阿比+14.5%； 毛利率 36.6%，阿比+4.7pct，净利率 14.7%。 单 24Q2 营业总收入 11.34 亿元，同比-12.0%；归母净利润 1.11 亿元，担存为盈； 实现书非归母净利润 1.03 亿元，同比-32.4%。毛利率 36.2%，同比+3.7pct，净利率 10.9%。 被资卖点 □ 冬到龙观经济卡尤争彩响，Q2 收入永压，经销商教主显着增加 分产品未看， 24H1 酱油/鸡精鸡粉/食用油/共收入 15.6/3.3/2.2/3.4 亿元，阿比- 3.7%/-0.1%/+10.1%/-14.5%。24Q2 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他妆入 6.1/1.5/1.1/1.3 亿元，阿 比-22.0%/-15.4%/+29.1%/-30.9%。除食用油，酱油、鸡精鸡粉及其他调 株品品类均有下降，收入下降主要是受宏观经济环境、行业竞争加剧等多重因素 影响 分地区未看，2 ...

[Table_Title] 中炬高新（600872.SH） 渠道改革延续，静待需求回暖 [Table_Summary] 核心观点： 公司发布 2024 年半年度报告。公司公告 24H1 收入 26.18 亿元，同比 -1.35%；归母净利润 3.50 亿元，扭亏为盈。24H1 扣非归母净利润 3.39 亿元，同比+14.53%，业绩符合预告中枢水平。其中，24H1 美味鲜收 入 25.56 亿元，同比-0.60%；净利润 3.91 亿元，同比+15.27%。 需求短期承压，公司改革延续。收入端，24Q2 美味鲜收入 10.95 亿 元，同比-12.12%，主要系行业需求疲软且竞争加剧，公司进行经销商 分级管理和费用优化措施，渠道仍处调整中。分产品看，24Q2 酱油/鸡 精鸡粉/食用油/其他收入同比-21.99%/-15.40%/+29.14%/-30.86%。分 区域看，东部/南部/中西部/北部区域同比-18.66%/-11.05%/-25.03%/- 31.15%。24Q2 经销商数目 2285 个，环比 Q1 净增加 104 个。 运营效率提升，但费用投入加大。利润端，24Q2 公司扣非净利率下降 2.8 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company reported its 2024 semi-annual results, with Q2 revenue at 1.134 billion (down 12%) and net profit attributable to shareholders at 111 million (up 107%) [1] - For H1, revenue was 2.618 billion (down 1.4%) and net profit attributable to shareholders was 350 million (up 124.2%) [1] - The performance aligns with previous forecasts, but demand remains weak across multiple product categories [1] - The company is expected to see gradual improvement in revenue in H2 as channel efficiency is anticipated to enhance [1] Financial Performance - Q2 gross margin was 36.17%, an increase of 3.6 percentage points year-on-year, attributed to cost reduction and optimized procurement [1] - H1 non-net profit was 339 million (up 14.5%) [1] - The company plans to optimize sales expenses in H2, which is expected to lead to profit release [1] Product and Regional Performance - Q2 revenue by product: soy sauce 611 million (down 22%), chicken essence 146 million (down 15%), cooking oil 114 million (up 29%), and other categories 129 million (down 31%) [1] - Q2 revenue by region: East 19% down, South 11% down, Central and Western 25% down, North 31% down, with significant impact from reforms in the North [1] - The company added 104 new distributors in Q2, achieving a development rate of 95% in prefecture-level cities and 70% in county-level cities [1] Earnings Forecast - The earnings forecast has been adjusted, with expected total revenue for 2024-2026 at 5.57 billion, 6.132 billion, and 6.836 billion respectively, reflecting year-on-year growth of 8.4%, 10.1%, and 11.5% [1][4] - Expected net profit attributable to shareholders for the same period is 725 million, 884 million, and 1.095 billion, with year-on-year changes of -57.3%, 21.9%, and 23.9% [1][4]

证 2024 年 08 月 09 日 告 公 司 研 究 究 报 成本优化利好盈利，高端化战略持续推进 —中炬高新（600872.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn | --- | --- | |----------------------|-------------| | 基本数据 | 2024-08-08 | | 当前股价（元） | 19.8 | | 总市值（亿元） | 155 | | 总股本（百万股） | 783 | | 流通股本（百万股） | 771 | | 52 周价格范围（元） | 18.04-35.88 | | 日均成交额（百万元） | 254.29 | 市场表现 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 (%) 中炬高新 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中炬高新（600872）：改革阵 痛期业绩承压，关注需求回暖及策 略优化》2024-07-10 2、《中炬高新（600872）：改革成 效显现，推进酱油高端化策略》 2024-04-24 3、《中炬高新（600 ...

证 券 研 究 报 告 中炬高新（600872）2024 年半年报点评 强推（维持） 坚定改革方向，务实调整节奏 目标价：31.35 元 当前价：19.80 元 事项： 公司发布 2024 年半年报，24H1 实现营收 26.18 亿元，同比-1.35%；归母净利 润 3.5 亿元，实现扭亏为盈。单 Q2 实现营收 11.34 亿元，同比-11.96%；归母 净利润 1.11 亿元，实现扭亏为盈。与此前公司业绩预盈公告基本一致。 评论： 外需承压、内部渠改磨合下，公司 Q2 营收下滑。Q2 公司整体实现营收 11.34 亿，同比-11.96％，其中公司本部 Q2 实现收入 1kw 左右（24 H1 同比减少 3683 万），美味鲜受宏观经济环境、行业竞争加剧等多重因素影响，Q2 实现营收 10.95 亿，同比-12.1％。分产品来看，酱油/鸡精鸡粉/食用油分别同比-22.0％/- 15.4％/+29.1％，其中食用油增长较多主要系去年基数较低；分区域来看，东 部/南部/中西部/北部分别同比-18.7％/-11.1％/-25.0％/-31.2％，新兴市场下滑较 多与渠道基础偏弱、当地销售团队执行力欠缺有关。期内 ...

华福证券 中炬高新（600872.SH） Q2 经营面临调整，期待 H2 旺季改革逐步见效 事件：公司披露 2024 年半年度业绩公告：24H1 公司实现营收 26.18 亿元， 同比-1.35%；归母净利润 3.5 亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润 3.39 亿元， 同比+14.53%。其中，Q2 公司营收 11.34 亿元，同比-11.96%；归母净利润 1.11 亿元；扣非归母净利润 1.03 亿元，同比-32.37%。子公司方面，美味鲜 H1 实现营收 25.56 亿元，同比-0.6%，归母净利润 3.51 亿元，同比+11.1%； 其中 Q2 营收 10.95 亿元，同比-12.1%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比 -34.4%。Q2 需求乏力导致主业承压。 Q2 核心品类销售承压，电商渠道快速增长。分品类看，24 年 Q2 酱油、 鸡精鸡粉、食用油及其他调味品营收分别同比-22%/-15%/+29%/-31%，其 中酱油、鸡精粉以及其他调味品受需求疲软、竞争加剧等影响下滑较多， 对此，公司聚焦核心品类，推出零添加、减盐等健康化新品，逐步打造大 单品。分渠道看，Q2 分销、直销模式营收分别同比- ...

业绩简评 8 月 8 日公司发布半年报，24H1 实现营收 26.18 亿元，同比-1.35%； 实现归母净利润 3.50 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润 3.39 亿元，同比+14.53%。其中，24Q2 实现营收 11.34 亿元，同比- 11.96%；实现归母净利润 1.11 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净 利润 1.03 亿元，同比-32.37%，业绩落在此前预告中枢。 经营分析 需求疲软+内部改革，致 Q2 收入承压。24Q2 美味鲜实现收入 10.95 亿元，同比-12.1%。1）分产品: 食用油实现增长，其他产品因餐 饮需求疲软、竞争加剧而承压。24Q2 酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他 产品收入分别为 6.07/1.47/1.15/1.32 亿元，同比分别-22.4%/- 14.5%/+30.6%/-29.1%。2）分地区:主销区相对稳健，其他区域因 组织架构、销售体系变革明显承压，24Q2 东/南/中西/北部区域分 别实现收入 2.41/4.45/1.97/1.29 亿元,同比-18%/-10.7%/- 23.4%/-28.5%。同期经销商净增加 104 家，Q2 对公司经销商进行 分级梳理 ...

上 市 公 司 食品饮料 2024 年 08 月 08 日 中炬高新 (600872) ——24Q2 调味品承压 积极应对改革痛点 | --- | --- | |-------------------------|---------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 08 日 | | 收盘价（元） | 19.80 | | 一年内最高/最低（元） | 36.20/17.75 | | 市净率 | 3.2 | | 息率（分红/股价） | 2.02 | | 流通 A 股市值（百万元） | 15,266 | | 上证指数/深证成指 | 2,869.90/8,446.21 | | | | | --- | --- | |--------------------------|----------------| | 基础数据: | 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 5.94 | | 资产负债率% | 26.89 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 783/771 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 08-0809-081 ...

证券研究报告 经营预测指标与估值 中矩高新 (600872 CH) 24H1 扭亏为盈,改革仍处摸索期 年泰研究 2024年8月09日|中国内地 中报点评 食品 24H1 扭亏为盈,主业仍处改革摸索期 24H1 营收 26.2 亿元,同比-1.4%;归母净利 3.5 亿元,扭亏为盈（23H1 为-14.4 亿元）； 扣非净利润 3.4 亿元，同比+14.5%；24Q2 营收/归母净利 /扣非净利 11.3/1.1/1.0 亿元,同比-12.0%/扭亏为盈/-32.4%,符合前次预告 (预计 H1 归母净利润 3.15~3.78 亿元)；主业端,24Q2 美味鲜收入同比 -12.1%，主要系 24Q2 外部需求平淡、行业竞争有所加剧,叠加公司全面开 展渠道改革,当前仍处于前期费用投放/人员磨合与策略调整期间;利润端, 采购政策优化及大豆等成本下行带动美味鲜 Q2 毛利率同比+4.2pct,促销 等费用增加致 Q2公司销售费率同比+6.4pct, Q2 扣非净利率同比-2.7pct。 我们预计 24-26 年 EPS 0.92/1.21/1.45 元,参考可比公司 24 年平均 PE 26x (Wind 一致预期 ...