证券研究报告 非金融公司|公司点评|妙可蓝多（600882） 奶酪主业环比持续改善，降本增效切实 提振利润 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月28日 证券研究报告 |报告要点 公司 2024H1 实现收入 19.23 亿元，同比-6.93%，实现归母净利润 0.77 亿元，同比+168.77%。 2024Q2 实现收入 9.73 亿元，同比-6.74%，实现归母净利润 0.35 亿元，同比+712.89%。 |分析师及联系人 SAC：S0590524030005 刘景瑜 陆冀为 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月28日 妙可蓝多(600882) 奶酪主业环比持续改善，降本增效切实提振 利润 | --- | --- | |----------------------------|-------------------| | | | | 行 业： | 食品饮料/饮料乳品 | | 投资评级： | 增持（维持） | | 当前价格： | 11.91 元 | | 基本数据 | | | 总股本/流通股本(百万股 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 [Table_Invest]买入|维持 妙可蓝多(600882)公司点评报告 2024 年 08 月 27 日 [Table_Title] 更精准营销，更高盈利水平 ——妙可蓝多 2024 年中报点评 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年中报。24H1，公司实现总营收 19.23 亿元，同比-6.93%， 归母净利 0.77 亿元，同比+168.77%，扣非归母净利 0.57 亿元，同比 +1963.11%。24Q2，公司实现总营收 9.73 亿元，同比-6.74%，归母净利 0.35 亿元，同比+712.90%，扣非归母净利 0.26 亿元，同比+935.43%。 上半年餐饮工业板块收入双位数增长 1）二季度奶酪业务收入实现增长。公司坚定推行"聚焦奶酪"战略，24H1， 公司奶酪/贸易/液态奶业务分别实现收入 16.30/1.39/1.49 亿元，同比分别0.85%/-44.86%/-8.68%；24Q2，公司奶酪/贸易/液态奶业务分别实现收入 8.46/0.56/0.68 亿元，同比分别+1.52%/-5 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for the company [2] Core Views - The company is steadfast in its "focus on cheese" strategy, with significant profit improvement [2] - In H1 2024, the company achieved revenue of 1,923 million yuan, a year-on-year decrease of 6.93%, but net profit attributable to the parent company increased by 168.77% to 77 million yuan [3] - The company's gross profit margin in H1 2024 was 34.57%, an increase of 1.57 percentage points year-on-year, driven by lower raw material procurement costs [5] - The net profit margin in H1 2024 was 3.99%, up 1.82 percentage points year-on-year, due to cost reduction and efficiency improvement measures [5] Business Structure Optimization - The company continues to optimize its business structure, focusing on the cheese segment, which accounted for 85% of revenue in H1 2024 [4] - Cheese segment revenue in H1 2024 was 1,631 million yuan, a slight decrease of 0.85% year-on-year, with a gross margin of 39.39% [4] - The trade business revenue in H1 2024 was 139 million yuan, a significant decrease of 44.86% year-on-year, but the gross margin improved to 3.01% [4] - Liquid milk business revenue in H1 2024 was 149 million yuan, a decrease of 8.68% year-on-year, with a gross margin of 9.86% [4] Channel Development - In H1 2024, the company's distribution channel revenue was 1,529 million yuan, a slight decrease of 0.67% year-on-year [6] - Direct sales channel revenue was 251 million yuan, a decrease of 6.61% year-on-year [6] - The company has 4,790 distributors covering approximately 800,000 retail terminals [6] - The company is actively expanding its online presence on platforms like JD, Tmall, Pinduoduo, and Douyin [6] Financial Forecast and Valuation - The report forecasts net profit attributable to the parent company for 2024-2026 to be 133 million yuan, 164 million yuan, and 191 million yuan, respectively [7] - EPS for 2024-2026 is expected to be 0.26 yuan, 0.32 yuan, and 0.37 yuan, respectively [7] - The P/E ratio for 2024-2026 is projected to be 48.3x, 39.4x, and 33.8x, respectively [7] - The company's valuation is currently at a historically low level, with a strong likelihood of sequential improvement in fundamentals [7] Financial Ratios - The gross profit margin is expected to improve from 29.2% in 2023 to 33.1% in 2026 [9] - The net profit margin is projected to increase from 1.6% in 2023 to 3.8% in 2026 [9] - ROE is expected to rise from 1.5% in 2023 to 4.0% in 2026 [9] - The debt-to-asset ratio is forecasted to decrease from 37.0% in 2023 to 19.3% in 2026 [9]

公司代码：600882 公司简称：妙可蓝多 上海妙可蓝多食品科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人柴琇、主管会计工作负责人蒯玉龙及会计机构负责人（会计主管人员）邹明岩声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质性承诺，请投资者注意投 资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 关于公司所面临的主要风险详见"第三节 管理层讨论与分析"之"五、其他披露事项"之 "（一 ...

一个延伸包括像去年做的这种是包括像这两年我们看到的他在开始做一些奶酪的零食可以更好的去引导消费者对于奶酪消费产生一定这种新制的这种印象所以其实我们觉得后续也能够带动奶酪整体的一个需求量的一个提升这个是我们觉得三个驱动因素的一个逻辑 对,然后包括其实我们去掌握空间来看的话,我们国家的一个奶酪消费量其实还是处在相对较低的一个状态,和其他的这种欧美这种发辣国家就不用说。 甚至我们和这种日本包括韩国和我们这个饮食相对比较这个这个一致或相对于这个一致性比较高的这样的一些国家相比啊我们的奶酪奶酪的这个消费量还是远不及我们的邻国所以其实这个角度来看我们觉得它的一个提升这个我们国家这个奶酪消费的一个提升空间啊确实是比较大的 然后从格局来看其实就是我们刚才提到的像妙可这样的龙一它是有差不多这个差不多是有20-30%这样的一个实战率包括像从CR5 CR10数据我们也能看到就是行业它高集中度这样的一个特点还是很明显的那么这个CR5其实能做到差不多6成以上那么CR10是将近8成 这样的一个水平那么但是从这个趋势上来看就是国产品牌它的一个占比这几年还是在持续提升的外资像这个百吉福啊安加这样的一些品牌其实它的一个市占率是处在稳不下降的一 ...

——妙可蓝多（600882.SH）2024 年半年报预告点评 公司研究 要点 原材料成本下降，以及降本增效措施下，利润改善明显。24H1 公司归母净利润 实现较快增长主要系毛利率同比改善，费用率同比下降，以及少数股东权益减少。 1）毛利率提升：24 年以来进口奶酪单价持续下降，价格同比下滑明显，带动毛 利率同比提升。2）费用率下降：公司积极推进各项降本增效措施，销售费用率 和管理费用率同比均有所下降。3）少数股东权益减少：2023 年 6 月妙可蓝多现 金收购控股子公司吉林科技 42.88%的股权，2024 年已无需确认少数股东权益。 本次交易完成后，蒙牛奶酪将纳入妙可蓝多合并报表范围，直接增厚公司收入。 虽然蒙牛奶酪最近一年及一期净利润为负，本次交易完成后的整合期内，转让方 作为公司控股股东，拟采用租金减免、特定期限内免收商标许可费及供应链赋能 等方式对目标公司及公司提供支持，避免整合期内对公司财务和经营状况造成不 利影响。蒙牛奶酪在 B 端更具优势，B 端生意稳健经营叠加双方整合协同效应显 现，长期也有望增厚妙可蓝多业绩。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司 24-26 年归母净利润预测分别为 1.42/ ...

2024 年 07 月 11 日 基本数据 2024-07-10 总市值（亿元） 66 流通股本（百万股） 512 公 盈利能力持续改善，产品矩阵进一步优化 —妙可蓝多（600882.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 资料来源：Wind，华鑫证券研究 司 ▌成本端持续优化，盈利能力明显提升 二季度为行业传统淡季，公司在夯实第一曲线奶酪棒大单品 的同时，积极推出花酪棒、鳕鱼奶酪条、手撕奶酪等奶酪零 食新品，并强化产品功能属性，坚持高品质定位，持续优化 C 端产品矩阵，预计 2024Q2 公司营收稳中有增，随着公司扩 大流通渠道网点覆盖，持续做消费者培育，奶酪产品市场渗 透率将稳步提升。今年公司将与蒙牛奶酪并表，蒙牛奶酪 B 端业务扎实，渠道资源优厚，可补齐公司渠道类型，公司制 定针对性经营策略，争取年底实现扭亏为盈，同时双方力量 整合后将实现优势协同互补，释放规模效应。 宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增 证 告 当前股价（元） 12.85 总股本（百万股） 512 日均成交额（百万元） 79.85 究 市场表现 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 (%) 妙可蓝多 沪 ...

（二）2023 年半年度每股收益：0.056 元。 四、风险提示 上海妙可蓝多食品科技股份有限公司董事会 （二）业绩预告情况 二、上年同期经营业绩和财务情况 （一）报告期内，公司原材料采购成本下降等因素导致毛利率较去年同期上 升。同时公司积极推进各项降本增效措施，销售费用率和管理费用率同比均有所 下降，加上去年同期存在少数股东权益等因素，公司归属于母公司股东的净利润 同比大幅上升。 五、其他说明事项 2 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 以上预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的 2024 年半年度报告为准，敬请广大投资者注意投资风险。 1 证券代码：600882 证券简称：妙可蓝多 公告编号：2024-054 重要内容提示： 一、本期业绩预告情况 1、经公司财务部门初步测算，预计公司 2024 年半年度实现归属于母公司股 东的净利润为 6,500.00～9,000.00 万元，与上年同期 2,856.71 万元同比增加 3,643.29~6,143.29 万元，同比增长约 128%～215 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Summary] 事件概述 6 月 13 日，公司公告拟以人民币约 4.48 亿元现金收购控股股东内蒙蒙牛所持有的蒙牛奶酪 100%股权。 本次交易完成后，蒙牛奶酪将成为公司全资子公司。 ► 新品上市，关注公司第二增长曲线转型机会 公司经历了过去两年疫情干扰收入和物流、成本影响毛利率、经济需求影响后，已经进入稳步成长阶段， 我们看好公司在此阶段下的业绩稳健提升，利润率逐步恢复弹性。尤其 24Q1 净利率已经显著环比改善。在成 本逐步改善和费效比逐步提高下，我们判断全年净利率有望同比提升。 蒙牛奶酪并入公司后，我们判断有望实现更好的规模效应，从而带来较好的收入和业绩的协同效应。叠加 中粮集团及蒙牛乳业集团对公司的支持，我们认为在未来中国奶酪广阔发展前景下，公司将不断积累研发、品 牌、渠道等竞争力，有望在行业内市占率持续提升的同时，赋予和创新真正适合中国人的奶酪产品，走出真正 的第二曲线。中长期我们持续看好公司的发展前景。 风险提示 宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧；2020 年 3 月、21 年 8 月、 23 年 8 月有监管处 ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 05 月 05 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|------------------------------------------|----------| | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 4,830 | 4,049 | 4,859 | 5,733 | 6,536 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 7.8 | -16.2 | 20.0 | 18.0 | 14.0 | | | | 归母净利润（百万元） | 138 | 63 | 124 | 179 | 241 | 行业 | 食品饮料 | | 增长率 yoy （ % ） | -10.9 | -53.9 ...