业绩简评 2024 年 8 月 16 日公司披露半年报，上半年实现营收 61.7 亿元， 同比增长 16.3%；实现归母净利润 8.9 亿元，同比增长 26.6%。其 中，Q2 实现营收 35.1 亿元，同比增长 12.1%；实现归母净利润 5.2 亿元，同比增长 8.7%，业绩符合预期。 经营分析 线圈类产品收入快速增长，各类产品盈利能力提升明显。 1H24 公司开关类/线圈类/无功补偿类/智能设备类产品分别实现 营收28.9/16.7/7.0/4.7亿元，同比+9.8%/+50.5%/-9.1%/+35.5%， 线圈类业务中的变压器产品收入增速更快，主要由电力变压器产 品贡献增量。盈利能力方面，公司开关类/线圈类/无功补偿类/智 能设备类产品分别实现毛利率 35.2%/33.7%/24.7%/31.6%，同比 +3.8/+0.7/+2.7/+1.2pct，公司综合毛利率上升 2.7pct 至 31.7%， 主要系产品结构优化、海外占比提升所致。 海外长期战略逐步兑现，收入和毛利率持续提升。 公司海外业务主要为设备销售和 EPC 总包双管齐下，通过 EPC 业 务带动单机设备的销售、推动单机产品市场的突破， ...

证券研究报告·公司点评报告·电网设备 思源电气（002028） 2024 年半年报点评：海外业务增速亮眼，国 内+海外双轮驱动公司行稳致远 2024 年 08 月 18 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 10537 | 12460 | 15128 | 18155 | 21926 | | 同比（%） | 21.18 | 18.25 | 21.41 | 20.01 | 20.77 | | 归母净利润（百万元） | 1221 | 1559 | 2065 | 2586 | 3053 | | 同比（%） | 1.91 | 27.75 | 32.43 | 25.22 | 18.08 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.58 | 2.01 | 2.67 | 3. ...

Investment Rating - Maintains a "Buy" rating due to strong competitiveness in the power grid equipment sector and continuous improvement in profitability [3][7] Core Views - The company has significant advantages in the industry, with diversified product layouts driving growth [2] - Actively expanding overseas business, with overseas revenue reaching 1.515 billion yuan in 2024H1, a year-on-year increase of 40.04% [2] - Overall gross profit margin increased by 2.69 percentage points to 31.75% in 2024H1, with net profit margin rising by 1.18 percentage points to 14.39% [2] - The company aims to achieve new contract orders of 20.6 billion yuan (excluding tax) in 2024, a year-on-year increase of 25%, with revenue expected to reach 15 billion yuan, a 20% increase [2] Financial Performance - 2024H1 revenue reached 6.166 billion yuan, a year-on-year increase of 16.27%, with net profit attributable to the parent company of 887 million yuan, a year-on-year increase of 26.64% [3] - Revenue for 2024Q2 was 3.509 billion yuan, a year-on-year increase of 12.05%, and net profit attributable to the parent company was 524 million yuan, a year-on-year increase of 8.66% [3] - Forecasted net profit attributable to the parent company for 2024-2026 is 2.029 billion yuan, 2.494 billion yuan, and 2.946 billion yuan, respectively, with EPS of 2.62 yuan, 3.22 yuan, and 3.81 yuan [3] Product Performance - Switch-related products achieved revenue of 2.886 billion yuan in 2024H1, a year-on-year increase of 9.78%, with a gross profit margin of 35.22%, up 3.76 percentage points [2] - Coil-related products achieved revenue of 1.674 billion yuan, a year-on-year increase of 50.48%, with a gross profit margin of 33.68%, up 0.70 percentage points [2] - Reactive power compensation-related products achieved revenue of 697 million yuan, a year-on-year decrease of 9.10%, with a gross profit margin of 24.71%, up 2.65 percentage points [2] - Smart equipment-related products achieved revenue of 470 million yuan, a year-on-year increase of 35.25%, with a gross profit margin of 31.62%, up 1.23 percentage points [2] - Engineering contracting achieved revenue of 372 million yuan, a year-on-year increase of 25.17%, with a gross profit margin of 11.27%, up 0.06 percentage points [2] Overseas Market - Overseas revenue in 2024H1 was 1.515 billion yuan, a year-on-year increase of 40.04%, with a gross profit margin of 33.82%, up 1.52 percentage points [2] - The company is actively responding to global demand changes, focusing on equipment upgrades in Europe and North America, and infrastructure construction in Southeast Asia, the Middle East, and Africa [2] Valuation Metrics - Current P/E ratios for 2024-2026 are 25x, 21x, and 17x, respectively [3] - P/B ratios for 2024-2026 are 4.2x, 3.6x, and 3.1x, respectively [4] - ROE (attributable to parent company) for 2024-2026 is forecasted to be 16.76%, 17.60%, and 17.75%, respectively [4] Historical Performance - Revenue growth rates from 2022 to 2026E are 21.18%, 18.25%, 20.53%, 17.54%, and 15.30%, respectively [4] - Net profit growth rates from 2022 to 2026E are 1.90%, 27.76%, 30.14%, 22.93%, and 18.11%, respectively [4]

现金流量表 | 编制单位：思源电气股份有限公司 | 2024年1-6月 | | | 单位：（人民币）元 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本期 | | 上年同期 | | | | 合并 | 母公司 | 合并 | 母公司 | | 一、经营活动产生的现金流量： | | | | | | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 6,258,842,226.56 | 1,916,817,281.48 | 4,909,762,118.89 | 1,531,369,539.18 | | 收到的税费返还 | 129,649,786.04 | 100,398,324.01 | 97,843,014.83 | 45,714,237.78 | | 收到其他与经营活动有关的现金 | 58,176,258.84 | 14,532,714.07 | 71,054,122.53 | 10,766,305.34 | | 经营活动现金流入小计 | 6,446,668,271.44 | 2,031,748,319.56 | 5,078,659,256.25 | 1,587,850,082.30 | | 购 ...

思源电气股份有限公司2024年半年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 单位：人民币万元 | 非经营性资金占用 | 资金占用方名称 | 占用方与上市公司 | 上市公司核算的 | 2024年期初往来 | 2024年度往来累 计发生金额 | 2024年度往来资 | 2024年度偿还累 | 2024年期末往来 | 占用形成原因 | 占用性质 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 的关联关系 | 会计科目 | 资金余额 | （不含利息） | 金的利息(如有) | 计发生金额 | 资金余额 | | | | 控股股东、实际控制人 及其附属企业 | | | | | | | | | | | | 小计 | - | - | - | | | | | | - | - | | 前控股股东、实际控制人 | | | | | | | | | | | | 及其附属企业 | | | | | | | | | | | | 小计 | - | - | - | | | | | | - | - | | 其他关联方及其附属企业 | | ...

思源电气股份有限公司（下称"公司"）第八届董事会第十三次会议的会议通知于2024 年07月26日分别以专人、电子邮件等形式送达公司全体董事。会议于2024年08月15日在上 海采取了现场表决的方式召开。会议由董事长董增平先生主持，会议应出席董事7人，实际 出席董事7人。会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的规定。经与会董事审议并通过 了以下决议： 二、董事会会议审议情况 以7票同意，0票反对，0票弃权，审议通过了《2024年半年度报告》及《2024年半年度 报告摘要》。 证券代码：002028 证券简称：思源电气 公告编号：2024-042 思源电气股份有限公司第八届董事会第十三次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 特此公告。 思源电气股份有限公司董事会 二〇二四年八月十五日 1 / 1 公司2024年半年度报告全文详见2024年08月17日刊登在中国证监会指定的信息披露网 站的公告，《2024年半年度报告摘要》详见刊登在《证券时报》及中国证监会指定的信息披 露网站的2024-044号公告。 ...

思源电气股份有限公司 2024 年半年度报告全文 思源电气股份有限公司 Sieyuan Electric Co., Ltd. 2024 年半年度报告 | | 证券代码: 002028 | | --- | --- | | Sieyuan' | | | | 证券简称:思源电气 | ွ 披露时间: 2024 年 8 月 17 日 思源电气股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人董增平、主管会计工作负责人杨哲嵘及会计机构负责人(会计主管人员)罗福丽声明：保 证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本半年度报告中涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士 均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 本公司请投资者认真阅读本半年度报告全文，并特别注意下列风险因素：可能存在政策性、市场、 行 ...

证券代码：002028 证券简称：思源电气 公告编号：2024-043 思源电气股份有限公司监事会 二〇二四年八月十五日 1 / 1 二、监事会会议审议情况 思源电气股份有限公司第八届监事会第九次会议决议公告 1、以 3 票同意，0 票反对，0 票弃权，审议通过了《2024 年半年度报告》及《2024 年 半年度报告摘要》。 本公司及监事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 经审核，监事会认为董事会编制和审核的思源电气股份有限公司《2024 年半年度报告》 及《2024 年半年报摘要》的程序符合法律、行政法规及中国证监会的规定，报告内容真实、 准确、完整地反映了上市公司的实际情况，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 特此公告。 思源电气股份有限公司（下称"公司"）第八届监事会第九次会议的会议通知于 2024 年 07 月 26 日分别以专人、电子邮件等形式送达公司全体监事，会议于 2024 年 08 月 15 日 在公司会议室采取了现场表决的方式召开。会议由监事会主席郑典富先生主持，会议应出席 监事 3 人，实际出席监事 3 人 ...

思源电气 20240806 会议要点 1. 思源电气业务及产品 思源电气在电力设备行业中具有显著的成长性和稳定性。过去 20 年间，公司营收和净利润的年均复合增长率分别为 25%和 21%， 远高于行业平均水平。公司通过不断横向拓展产品种类和纵向提升 产品电压等级，保持了稳定的增长。作为一家私营企业，公司在项 目考核和利润导向上的激励机制也比国企更加有效。 近五年内，思源电气的营收和订单完成率均保持在 100%左右。 2024 年的订单目标增长率为 25%。公司主要产品包括变压器、组 合电器、互感器和隔离开关等，这些产品在市场中占据重要地位。 2. 市场需求及客户结构 思源电气的客户结构包括电网客户、非电网客户和海外客户。电网 客户主要是国家电网，占公司收入的 50%。非电网客户包括发电侧 的新能源和工业企业，占收入的 30%。海外客户占比为 20%。公 司产品和解决方案主要集中在变电站相关的硬件和软件设备上。 公司在国网的产品中标份额稳定，主要产品包括组合电器、电容 器、互感器和隔离开关等，这些产品在国网的招标中表现优异，市 场份额靠前。 3. 海外市场 思源电气在海外市场的布局已有十多年，目前正进入收获期 ...

那么我们在整个大电信板块里面就是电力设备这个西方方向应该说过去一年多的这个航行应该说是这个非常的心眼球那么最近这两三个月吧这个一两个月可能也是因为一方面跟着这个出海链的一个回调以及大家对一些非电力系统以外的这个需求的一些一些持续性的担心啊板块的一些调整 但是我们觉得目前调整到这样一个位置之后整个电力设备板块里面的一些重点公司应该说是很明确又来到了一个重新上车的一个非常好的一个机会那么我们国际电信团队呢也持续在这个跟踪和推荐电力设备这个板块之前过去年当中三星医疗啊这个明亚电器推荐过一些非常代表性的这个公司我们在未来的这个一到两个月的时间内会密集的这个推出一系列的关于电力设备行业的行业专题以及这个公司的这个深度报告来给大家做一个更加全面和立体的一个推荐那么这个 电力设备整个的这个大的这个逻辑呢我觉得其实还是比较简单的因为电源和电网的这个投资它需要有一个非常强的一个匹配性那么整个的这个全球范围内的 在过去三五年内应该是一个大跃进式的一个建设啊不光是国内啊海外其实新人也是也是建设非常非常的猛那么但是电网由于涉及到整个主网到这个配网的这个规划的这个时间周期以及项目的自身的这个设计啊争地啊制作预算啊设备招标在建设这些周期 ...