国外 1. 惠誉：预计美联储上半年降息两次，今年失业率或稳于4.6% 惠誉将2025年美国GDP增长预估值及2026年增长预测值上调。此次调整是在纳入了因去年底政府停摆而 延迟发布的经济数据后作出的。惠誉目前预计2025年GDP增长2.1%，高于其2025年12月《全球经济展 望》（GEO）中预测的1.8%。同时，将2026年的增长预测从上次报告的1.9%上调至2.0%。鉴于10月数 据不完整，近期CPI通胀趋势难以解读。据估计，通胀率在2025年12月升至3.0%（11月为2.7%），并受 关税传导延迟的影响，2026年将进一步上升，年底预计达到3.2%。由于就业增长放缓的影响被劳动力 增速下降所抵消，预计2026年平均失业率为4.6%，与近期水平接近。我们预计美联储将在2026年上半 年降息两次，将联邦基金利率（上限）下调至3.25%。 2. 高盛：投资者对石油的看空情绪达到近十年来最高水平 高盛集团的一项调查发现，地缘政治因素令机构投资者对石油的看法达到近10年来最悲观的水平，全球 市场正面临石油供过于求的困境。根据高盛的调查，在涵盖各类资产的1100多名客户中，超过59%的人 看空或略微看空原油市场。 ...

（文章来源：第一财经） 中金指出，2026年短期木片供需缺口将现，看好木片、浆价中枢修复。短期来看，国内近年来大规模投 产自制浆，但优质木片资源的配套建设周期远滞后于设备投产，预计2026年国内木片市场将出现阶段性 供给缺口，原材料紧缺将推升成本重心；随需求端边际改善，2026年纸浆价格中枢有望迎来修复，具备 全产业链自给能力的头部企业将继续演绎"加工制造"到"资源重估"溢价机会。 ...

人民财讯1月9日电，中金指出，2026年短期木片供需缺口将现，看好木片、浆价中枢修复。短期来看， 国内近年来大规模投产自制浆，但优质木片资源的配套建设周期远滞后于设备投产，预计2026年国内木 片市场将出现阶段性供给缺口，原材料紧缺将推升成本重心；随需求端边际改善，2026年纸浆价格中枢 有望迎来修复，具备全产业链自给能力的头部企业将继续演绎"加工制造"到"资源重估"溢价机会。 ...

中金研究 我们继续看好2026年"林浆纸一体化"龙头表现，在资源约束与成本波动下，一体化是实现成本对冲与资源重估的核心。建议聚焦具备高纤维自给率、 拥有资源壁垒的"价值整合者"。 点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 2021年造纸牛市后利润分配向浆端倾斜，造纸产能出清呈现"长尾效应"。 我们认为，造纸产业链目前呈现"资源端高度集中，加工端分散博弈"特征，纸 浆作为稀缺禀赋资源品、掌握强定价权，而中游造纸受浆价高企与需求疲软挤压，利润空间持续收窄。由于单吨投资高昂且折旧压力大，行业在供大于求 周期下的出清速度缓慢，规模效应难以转化为价格红利，盈利稳定性较大程度依赖成本端的有效传导 。 战略范式由产能扩张转向产业链一体。 我们认为，中国纸企已步入存量博弈成熟期，单纯靠资本开支驱动的增长难以为继，战略核心已转向利用自有纤 维对冲金融属性强的浆价波动。这种一体化布局本质上是将不稳定的加工利润沉淀为确定的资源性溢价，使龙头企业从"全球资源搬运工"逐步向"价值整 合者"转型，成为在周期底部维持ROE稳定的关键。太阳纸业则是在国内资源约束下，率先突破建立"林浆纸一体化"的代表。 2026年短期木片供需缺口将现， ...

Core Viewpoint - The company, Sun Paper, has clarified its overseas procurement strategy, focusing on raw materials such as wood pulp, wood chips, and chemical raw materials, with transactions primarily settled in US dollars [1] Group 1: Procurement Strategy - The company's overseas procurement mainly consists of wood pulp, wood chips, and chemical raw materials [1] - The primary currency for settlement in these transactions is the US dollar [1] Group 2: Foreign Exchange Management - The company's foreign exchange operations are determined based on actual import amounts [1] - The company also engages in forward foreign exchange contracts and other financial derivatives to manage exchange rate risks [1]

格隆汇12月30日丨太阳纸业(002078.SZ)在互动平台表示， 公司的境外采购原材料主要为木浆、木片及 化工原料等，主要结算币种为美元；公司的购汇业务主要依据实际进口金额确定，同时公司也会根据汇 率市场情况办理远期结售汇等金融衍生产品，以控制汇率风险。 ...

投资者： 公司对海外采购造纸原料，是用人民币，还是美元结算？人民币升值，影响如何？ 董秘： 尊敬的投资者，您好。公司的境外采购原材料主要为木浆、木片及化工原料等，目前主要以美 元结算为主。根据公司生产经营、实施新项目、实施技术改造等的需要，需要进口商品木浆、木片等生 产原材料，需要采购与项目相关的进口设备，人民币的升值有益于降低公司对前述进口大宗物资、生产 设备等的采购成本；同时，人民币的升值会对公司的产品出口带来一定负面影响，但目前公司的产品出 口占比较小。感谢您对太阳纸业的关注！ 投资者： 请问人民币对美元升值，对公司有哪些影响？利好还是利空！ 董秘： 尊敬的投资者，您好。根据公司生产经营、实施新项目、实施技术改造等的需要，需要进口商 品木浆、木片等生产原材料，需要采购与项目相关的进口设备，人民币的升值有益于降低公司对前述进 口大宗物资、生产设备等的采购成本；同时，人民币的升值会对公司的产品出口带来一定负面影响，但 目前公司的产品出口占比较小。感谢您对太阳纸业的关注！ 当日关注点 截至2025年12月26日收盘，太阳纸业(002078)报收于15.66元，下跌1.76%，换手率1.3%，成交量36.11万 ...

11 月包装纸延续上涨，文化纸待回暖 [Table_Industry] 造纸业 造纸行业月报 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘佳昆(分析师) | 021-38038184 | liujiakun@gtht.com | S0880524040004 | | 王文杰(分析师) | 021-23185637 | wangwenjie4@gtht.com | S0880525040070 | 本报告导读： 11 月阔叶浆价格上涨，白卡纸继续发布提价函，文化纸价格企稳，黑纸持续上涨， 盈利略有承压，我们预计 12 月浆价持续上涨，白纸价格逐步传导，黑纸延续上涨。 投资要点： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_Report] 相关报告 造纸业《10 月包装纸表现较好，文化纸需求较 弱》2025.11.16 造纸业《全球视角看阔叶木材供需变化趋势》 2025.10.26 造纸业《9 月多数纸种价格上涨，文化纸表现疲 软》2025.10.15 造纸业《8 月木浆及黑 ...

上期所计划 2025 年中暂停布针品牌针叶浆入库，现有约 22 万吨布针 仓单将在 2025 年底注销 15 万吨，预计 2026 年交割量大幅减少，盘面 价格将锚定更高价品牌，利好高品质纸浆。 近期纸浆期货价格回落，主因实际需求未明显改善，针叶浆港口库存增 加，贸易商套期保值操作加剧现货市场流动性紧张，短期内纸浆市场预 计维持偏弱格局，需关注现货市场成交情况。 文化纸（双胶纸）市场受纸浆期货回调、招标价格低于预期及部分品牌 市价松动影响下跌，但头部企业发布涨价函，盘面或超跌修复，2026 年文化用纸市场预计处于周期低位，静待反弹。 2026 年纸浆行业供应端压力或减小，新增产能约 200 万吨，但终端消 费疲软，需关注投机需求和真实消费传导，港口库存压力较大，上半年 投机需求或不强劲，对国内纸浆期货偏利空。 纸张消费增量主要驱动力为白卡纸和生活用纸，文化用纸增量不明显， 市场大格局或维持区间震荡，新增产能减弱，港口库存较高，文化用纸 对纸浆消费提振有限。 Q&A 纸浆及造纸行业展望 20251124 摘要 近期纸浆期货市场的主要变化和原因是什么？ 最近文化纸（双胶纸）市场从 4,300 元/吨跌至 4,10 ...

Interfor Investment Highlights - Interfor is a top three softwood lumber producer in North America with 28 strategically located facilities[6] - The company has high exposure to the US South and Eastern Canada with attractive log costs[6] - Interfor has top quartile EBITDA margins and returns on capital employed through the cycle[6] - As of October 1, 2025, Interfor had approximately $386 million of liquidity[6] Market and Operations - Softwood lumber accounted for 81% of Interfor's $3 billion in 2024 revenues[18] - Approximately 75% of Interfor's sales volumes are not exposed to lumber duties or tariffs[19] - Interfor has 47 billion board feet of lumber production capacity, with 50% in the US South, 23% in Eastern Canada, 16% in BC Interior and 12% in US Northwest[26] Lumber Market Fundamentals - Repair & Remodel accounts for 38%, New Home Construction 32%, and Industrial/Commercial/Other 30% of North American lumber demand[35] - Since 2016, nearly 54% of BC industry capacity has been curtailed due to declining log supply[45] - Approximately 25% of Interfor's shipments are exposed to duties[48]