Core Viewpoint - Trip.com Group reported strong financial performance in Q2 2025, exceeding expectations, driven by lower sales and marketing expenses, leading to an increase in target price and maintained Buy rating [1][3]. Financial Performance - Q2 2025 revenue reached Rmb14.9 billion, representing a 16% year-over-year increase, with a non-GAAP operating profit of Rmb4.7 billion and a non-GAAP operating profit margin of 31% [1]. - By business segment, accommodation reservation revenue increased by 21% YoY, transportation ticketing revenue rose by 11%, packaged-tour revenue grew by 5%, corporate travel revenue increased by 9%, and other business revenue surged by 31% [2]. - Overall reservations on the Trip.com brand increased by over 60% YoY, with inbound travel bookings more than doubling (over 100% YoY), and outbound hotel and air ticket bookings up by 20% compared to 2019 levels [2]. Share Repurchase Program - The company has fully utilized the US$400 million share repurchase authorization limit for 2025 and has approved a new multi-year repurchase program not exceeding US$5 billion to enhance shareholder returns [3]. Future Outlook - The non-GAAP EPS forecast for 2025 has been raised from Rmb27.7 to Rmb27.8, with forecasts for 2026 and 2027 maintained at Rmb29.7 and Rmb30 respectively [1]. - The target price has been increased from HK$590 to HK$618, indicating a 21% upside potential [1]. - The company is expected to maintain a leading position in China's online travel industry and has potential for market share growth internationally [3].

公司公布2Q25 业绩：收入同增16%至149 亿元，超过市场预期1%，主要系住宿收入超预期；非通用准 则净利润为50 亿元（净利润率34%），超出市场预期15%，主要系营销费用可控投入，以及政府补贴等 其他收入超预期。公司于年初宣布的4 亿美元股东回报计划提前完成，并于25 年8 月批准不高于50 亿美 元的新回购计划。 发展趋势 机构：中金公司 研究员：白洋/吴维佳/王秋婷/魏萌 2Q25 非通用准则净利润高于一致预期 我们基本维持25/26 年收入预期，考虑到营销费控好于预期，上调25 年非通用准则净利润预测8%至177 亿元，维持26 年非通用准则净利润预测189 亿元。维持跑赢行业评级，我们切换至26 年PE 估值法（采 用26 年20 倍PE），维持美股和港股的目标价75.9 美元和588.5 港元，对应美股和港股的25/26 非通用准 则市盈率21 倍和20 倍，较当前股价分别有16%和15%的上行空间，公司目前交易于25/26 年美股和港股 18 倍和17 倍非通用准则市盈率。 风险 降本增效不及预期，市场需求不及预期，竞争加剧。 暑期国内酒店预订增速快于行业。1）国内酒店：2Q25 公司住宿 ...

毛利率结构性下滑，盈利能力略好于预期。报告期内公司综合毛利率为81.0%/-0.9pct，主要系毛利率较 低的国际业务占比持续提升驱动。2025Q2公司期间费用率为53.4%/-0.7pct，其中研发/销售/管理费用率 分别为23.6%/22.4%/7.4%，分别同比变化+0.1pct/+0.2pct/-1.0pct，经调整opm 为31.5%/-1.7%，公司盈利 能力略好于指引预期，25Q2 公司Non-GAAP 归母净利润率为33.8%/-5.3pct。 8 月28 日，携程集团发布2025 年Q2 财报，报告期内实现营收148.3 亿元/+16.2%，NON-GAAP 归母净 利润 50.1 亿元/+0.5%，整体来看收入符合指引，业绩略超预期。25Q2 以来国内旅游出行需求稳步释 放，公司入境&国际业务延续高增长趋势，得益于国内营销费用率投放优化及相关人员成本管控得当， Q2盈利能力表现略好于指引预期，新增大额回购授权有效提振市场信心；长期来看，出境&国际业务有 望成为公司核心增长驱动，随着国际市场业务逐渐成熟及trip.com 盈利能力改善，看好未来业绩持续增 长，维持"强烈推荐"评级。 收入符合 ...

2025 年2 季度业绩：收入149 亿元（人民币，下同），同比增16%，略高于我们/彭博市场预期2%/1%， 其中住宿+21%/交通+11%/度假+5%/商旅+9%。中国内地酒店间夜量同比增15%+，好于预期的10%+， ADR 低个位数降幅，略好于行业。出境机酒预定恢复至2019 年的120%+，领先国际航班80%+的恢复速 度。Trip.com 收入同比增50%+，占收比~14%。调整后净利润50 亿元，同比基本持平，超过我们/彭博 市场预期19%/15%，对应净利率34%，同比下降约5 个百分点，因Trip.com 海外市场持续投入。 展望：预计3 季度收入同比增15%，酒店增18%，主要受到间夜量增长驱动，中国内地市占率继续扩 大。Trip.com 保持高速增长，海外市场投入增加应对部分地区更为激烈的价格竞争，但中国内地更为精 准的营销投入将在一定程度上弥补海外投入。 2 季度业绩超预期，酒店业务增长好于预期，市占率持续提升。当前中国内地市场竞争环境中公司处于 有利地位，营销投入投放效率提升趋势将持续。虽海外部分市场竞争加剧增加投入，但对整体公司利润 影响可控。我们将估值滚动至2026 年，基于20 ...

机构：国金证券 研究员：易永坚/李华熠 业绩简评 2025 年8 月28 日公司披露二季报，二季度实现净营收148.43 亿元，同比增长16.2%。实现归母净利润 48.46 亿元，同比增长26.4%。 实现Non-GAAP 归母净利润50.11 亿元，yoy+0.5%。 2）销售费用投放低于预期，带动利润表现超预期。毛利率81.0%，yoy-0.9pct；Non-GAAP(扣除SBC)销 售费用率22.1%，yoy+0.3pct；研发费用率21.8%，yoy+0.9pct；管理费用率5.7%，yoy-0.4pct。 毛利率处于合理稳定区间，管理及研发费用率相对表现合理，销售费用投放低于预期，带动利润表现超 预期。 3）出境游恢复依旧快于行业，Trip 保持高增。公司Q2 出境酒店和机票预订已全面超越2019 年同期 120%水平,高于行业84%的航班恢复水平。Trip 依旧保持高增，Q2 国际OTA 平台预订同比增长超60%。 Q2 入境旅游同比增长超100%，公司亦加码入境团队游业务，为Trip.com 全球22 国23 个站点，提供超 1500 条精选线路覆盖中国所有主流目的地，整合机票、酒店、火车票、 ...

Trip.com成为增长新引擎 21世纪经济报道记者高江虹、实习生蒋中阳 携程太猛了，每天能挣5054万元。 8月28日，携程集团（纳斯达克：TCOM；香港联交所：9961）交出了一份闪亮的成绩单，2025年上半 年总营收287亿元，同比增长21%，运营利润76.65亿元，同比增长27%，净利润91.94亿元，同比增长 17%。 在国内旅游市场复苏和国际业务强劲增长的推动下，携程的业绩像坐上了火箭，快速赶超疫情前。2019 年携程全年总营收才357亿元，净利润65亿元，平均每天净挣1780万元，如今携程的赚钱能力是疫情前 的2.8倍。 财报发布后，携程股价大涨，8月28日携程的港股股价大涨7.71%，美股大涨14.92%。 根据国内居民出游情况抽样调查统计结果，2025年上半年国内居民出游人次32.85亿，同比增长20.6%。 出游花费达 3.15万亿元 ，同比增长15.2%。旅游花费增幅不及出游人数。 财报显示，携程第二季度净收入148亿元人民币，同比增长16%，环比增长7%，其中住宿预订收入62亿 元，同比增长21%；交通票务收入54亿元，同比增长11%。加上一季度的数据，携程上半年住宿业务收 入117亿 ...

Group 1 - The performance of popular Chinese concept stocks is mixed, with NetEase rising over 2%, while XPeng Motors and Alibaba both falling over 2% [1] - Li Auto's Q2 net profit increased nearly 70% quarter-on-quarter, but its Q3 guidance is weaker than expected, with a projected vehicle delivery drop of 37.8% to 41.1% year-on-year [2][4] - Trip.com Group reported a Q2 net income of RMB 14.843 billion, a year-on-year increase of 16.22%, with a net profit of RMB 4.846 billion, up 26.43% year-on-year [3][4] Group 2 - Li Auto's total revenue decreased by 4.5% year-on-year, with net profit remaining stable year-on-year but showing a significant quarter-on-quarter growth of 69.6% [4] - The company expects Q3 total revenue to decline sharply by 38.8% to 42.1% year-on-year, estimating between RMB 24.8 billion to RMB 26.2 billion [4]

Investment Rating - The report assigns a positive investment rating to the company, indicating a favorable outlook for its stock performance in the coming months [3]. Core Insights - The company is projected to experience significant revenue growth, with total revenue expected to increase from 53.29 billion to 79.93 billion over the next four years, reflecting a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 12.47% [8]. - The net profit attributable to the parent company is forecasted to rise from 17.07 billion to 23.34 billion, indicating a strong growth trajectory [8]. - The report highlights a stable gross margin, expected to remain around 81% to 82.5%, which suggests effective cost management and pricing power [8]. - The company's cash flow from operating activities is anticipated to grow steadily, reaching 25.39 billion by 2027, which supports its financial health and ability to reinvest in growth [7]. Financial Projections - Revenue projections for various segments indicate robust growth, with accommodation bookings expected to grow from 5.59 billion in Q3 2023 to 8.30 billion by Q2 2025, representing a year-over-year growth rate of 22% [6]. - The total operating income is projected to increase from 13.75 billion in 2024 to 18.57 billion by 2027, with a consistent year-over-year growth rate [6]. - The company's EBITDA is expected to rise from 20.08 billion to 28.32 billion over the same period, reflecting operational efficiency [8]. Key Financial Ratios - The report outlines key financial ratios, including a projected return on equity (ROE) of 11.48% by 2027, indicating effective use of equity capital [8]. - The debt-to-equity ratio is expected to improve, with a net debt ratio projected to decrease significantly, indicating a strengthening balance sheet [8]. - The earnings per share (EPS) is forecasted to increase from 26.10 to 32.71, reflecting the company's profitability growth [8].

但在风光背后，文旅出行市场实际上正在开始进入一个在多重因素主导下的变革阶段，这其中既有市场 逐渐成熟倒逼供给端对产品、服务以及市场推广等诸多方面进行升级，也包括国内少子化趋势下暑期集 中出游习惯向大众休闲度假的过渡等诸多潜在的变化趋势，也终将引导中国旅游出行业进入一个新阶 段。 喧嚣夏日 与此前诸多暑假一样，今年的夏天对于旅游市场来说依旧是人们拖家带口的出游热情盖过了酷热天气。 阿里巴巴旗下旅游出行平台飞猪8月27日发布的《2025暑期出游快报》显示，"今年暑期旅游需求强劲， 机票、酒店、租车、海外当地玩乐等旅游订单量持续增长；品质游趋势明显，订单均价同比增长 9.9%。学生和家庭客群的增加，让包含文化娱乐体验的旅行热度大幅增长。" 飞猪方面表示，今年暑期长线游占比进一步扩大。携程发布的《2025年暑期出游市场报告》也显示出长 假对长线旅游市场的提振作用，该报告表示，两个月的超长时长使国内游客近半数选择了长途出游，整 体消费结构更趋理性。 携程方面表示，7月全国平均气温刷新同期纪录，"清凉"成为暑期旅游第一关键词，"包车游+避暑度 假"模式受更多游客青睐，热门避暑地贵州、云南等地订单同比增长80%以上，小众避 ...

喧嚣夏日 与此前诸多暑假一样，今年的夏天对于旅游市场来说依旧是人们拖家带口的出游热情盖过了酷热天气。 阿里巴巴旗下旅游出行平台飞猪8月27日发布的《2025暑期出游快报》显示，"今年暑期旅游需求强劲， 机票、酒店、租车、海外当地玩乐等旅游订单量持续增长；品质游趋势明显，订单均价同比增长 9.9%。学生和家庭客群的增加，让包含文化娱乐体验的旅行热度大幅增长。" 飞猪方面表示，今年暑期长线游占比进一步扩大。携程发布的《2025年暑期出游市场报告》也显示出长 假对长线旅游市场的提振作用，该报告表示，两个月的超长时长使国内游客近半数选择了长途出游，整 体消费结构更趋理性。 携程方面表示，7月全国平均气温刷新同期纪录，"清凉"成为暑期旅游第一关键词，"包车游+避暑度 假"模式受更多游客青睐，热门避暑地贵州、云南等地订单同比增长80%以上，小众避暑目的地内蒙古 赤峰、辽宁丹东，吉林白山订单量同比增长200%以上。 随着电视剧《凡人修仙传》的热播，剧中"人间仙境"的重要取景地新疆那拉提景区爆火，近一个月热度 上涨68%。携程报告显示，暑假期间新疆旅游订单同比增长超20%，乌鲁木齐增长达11%。以江浙沪为 代表的南方游客成为 ...