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建筑材料 证 券 研 究 报 告 - 2024 年 12 月 04 日 北新建材 (000786) ——收购浙江大桥油漆，工业涂料板块进一步完善 | --- | --- | --- | |--------------------------------------|-------|------------------------| | 市场数据： | 2024 | 年 12 月 04 日 | | | | | | 收盘价（元） | | 28.69 | | 一年内最高/最低（元） | | 36.50/21.77 | | 市净率 | | 1.9 | | 股息率%（分红/股价） | | 2.91 | | 流通 A 股市值（百万元） | | 46,835 | | 上证指数/深证成指 | | 3,364.65/10,604.01 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 09 月 30 日 | | | ...

商贸零售 证 券 研 究 报 告 行 业 及 产 业 行 业 研 究/ 行 业 深 度 2024 年 12 月 04 日零售解法：回归商品和服务本质 看好 ——消费品牌研究专题之十一 相关研究 《10 月社零超预期，促消费政策成效显著 ——10 月社会零售品消费数据点评》 2024/11/15 《促消费政策频出，关注线下零售机遇— —宏观消费政策系列点评》 2024/11/03 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 李秀琳 (8621)23297818× lixl2@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 线下零售求变，卖场也要与时俱进。据国家统计局，24 年 1-10 月线下零售额累计 实现 27.5 万亿元，同比增长 1.3%。其中，山姆会员店、胖东来超市和谷子经济等 在消费降级的语境下脱颖而出。据零售圈及 36 氪，截至 11 月 27 日，24 年胖东来 销售额实现 146.38 亿元，截至 24 年 11 月中，山姆中国销售额约 850 亿元，已超 过去年全年销售。传统商超掀起新一轮门店升级，永辉超市、中百集团、步步高相 ...

行 业 及 产 业 证 券 研 究 报 告 汽车 2024 年 12 月 04 日政策起效节奏 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W084） 本期投资提示： 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 行 业 研 究/ 行 业 点 评 ⚫ 新以旧换新政策将面对新消费群体，新需求不会快速涌入市场。首先政策层面，预计 12 月底前将出台相关政策雏形，这将面对新的消费者群体，这一政策的实施需要消费者进 行决策，因此，春节前新人群的需求不会迅速涌入市场。同时，国三车辆的更换已接近 尾声，新政策将吸引新的消费者群体，但他们的需求反映到市场上需要时间，参考今年 4 月份的政策实施节奏，4 月和 5 月的日均申请量增长缓慢，但考虑明年流程摸索时间 会缩短，增长速度可能会加快，预计春节后市场将逐步回暖。 ⚫ 2025 年的季度销量增速预计将呈现低开冲高、再逐步回落的趋势。第一季度可能会是一 个明显的淡季，但 ...

行 业 及 产 业 机械设备 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证 券 研 究 报 告 煤价中枢预计稳定，焦煤中期需求韧性仍存 2025年煤炭行业投资策略 | --- | --- | --- | |--------------------|-------|-------| | | | | | 证券分析师：闫海 | | | | 研究支持： 施佳瑜 | | | | | | | | 联系人： 施佳瑜 .. | | | 投资要点 ◼ 受主产地安监趋严影响，24年国内煤炭产量增速承压，预计2025年恢复性增长，而进口端主要产 煤国产量及出口量无大幅增长预期，煤炭供给预计较为稳定。2024年在安监环保政策趋严、山西 地区"三超治理"的背景下，国内产量增速放缓。伴随后续新增产能受限且落后煤炭产能持续退 出，国内煤炭增量产能主要在新疆，未来"疆煤外运"将成为调节供给的重要方式。而国际主要 煤炭出口国产量及出口量均无大幅增长预期，全球供应格局较稳定。 ◼ 火电及化工行业煤炭需求未来几年有望维持正增长，钢铁及建材行业需求预期下降，预计2030年 以前煤炭需求稳中有增。随着宏观经济企稳、新增煤电装机增加，预计2025年电煤需求小幅增长。 而煤化工产能落地、将持续提振化工用煤需求。23年初以来焦 ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 电力设备 2024 年 12 月 04 日 新宙邦 (300037) ——景气底部补齐电解液产业链，氟化工维持高增看好长 期成长 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 12 月 03 日 | | 收盘价（元） | 40.38 | | 一年内最高/最低（元） | 50.49/27.18 | | 市净率 | 3.3 | | 息率（分红/股价） | 1.49 | | 流通 A 股市值（百万元） | 22,057 | | 上证指数/深证成指 | 3,378.81/10,713.58 | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | 基础数据 : | 2024 年 09 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 12.30 | | 资产负债率 % | 41.49 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 754/5 ...

行 业 及 产 业 家用电器 - 证 券 研 究 报 告 2024 年 12 月 04 日 从 PB-ROE 视角看家电各子行业及 公司性价比 看好 ——家电行业财务分析深度报告 本期投资提示： ⚫ 家电板块当前整体估值处于低位，通过 PB-ROE 框架寻找被低估的细分板块及标的。我 们以 PB-ROE 模型为框架，PB 反映行业/公司景气度、成长性，ROE 反映行业/公司盈 利能力，我们寻找并研究具有低 PB、高 ROE 属性的细分板块及标的，低 PB 的行业/公 司具备较强防御性，同时预期高 ROE 的行业/公司具有较强盈利能力，通过 PB-ROE 模 型以挑选出当前兼具防御与预期高盈利的性价比更高的细分板块及标的。 ⚫ 白电板块低 PB 高 ROE，性价比领先家电板块。2022 年以来，随着地产数据持续走 弱，白电 PB 开始持续回落，尽管 2023H2 至 2024H1 在排产端超预期背景下估值修 复，此后随着排产端走弱估值再次回调。当前白电 PB 仍处于近年低位，随着当前家电 以旧换新政策效果逐步体现，地产政策持续催化，叠加海外需求高景气度延续，白电估 值有望迎来修复。白电 ROE 在家电行业各子板 ...

hydre hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 首次展示类人计算机使用能力，包括 Web 插件和 PC 端侧。1) AutoGLM 插件上线, ● 陈晴华 A0230123090010 支持百度搜索、微博、知乎、GitHub 等数十个网站的自动操作能力。2) PC 端侧使用 chenqh@swsresearch.com 能力支持一句话操控电脑，完成网页浏览、微信文件发送、参加会议、发送会议总结 联系人 等。目前仍处于产品初期阶段，需要非常精准的 prompt，操作速度较慢以及仅支持 陈晴华 Mac, 有较大提升空间。 (8621)23297818× chenqh@swsresearch.com 目前实现方式仍是通 UI 模拟用户操作进行，图像和语言特征理解是关键技术。智谱 ● GLM-PC 的拟人多模态感知主要基于自研 CogAgent 视觉语言模型技术，用于理解和导 航 GUI，即通过跨注意力机制，将高分辨率图像特征和语言特征融合，理解识别页面元 素，例如按钮、图表和文本位置等，模仿人类交互的方式进行操 ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 公用事业 2024 年 12 月 03 日 中国燃气 (00384) ——工业承压销气小幅增长 毛差延续修复趋势 公 司 研 究 / 公 司 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 | --- | --- | |----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 12 月 03 日 | | 收盘价（港币） | 6.34 | | 恒生中国企业指数 | 7072.13 | | 52 周最高 / 最低（港币） | 8.43/5.78 | | H 股市值（亿港币） | 344.73 | | 流通 H 股（百万股） | 5,437.44 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0808 | 一年内股价与基准指数对比走势： -12% 38% 88% 12/0401/0402/0403/0404/0405/0406/0407/0408/0409/0410/0411/04 HSCEI 中国燃气 资料来源：Bloomberg 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@ ...