证券研究报告 宠物主粮：宠物经济核心赛道，国产品牌表现亮眼 ——宠物行业系列报告（二） 农林牧渔强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢 投资咨询资格编号：S1060521030001 王星云 投资咨询资格编号：S1060523100001 2025年11月7日 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 风险提示：1）食物安全风险；2）原材料价格波动风险；3）行业竞争加剧风险。 1 主粮：宠物经济核心赛道，长期有望量价齐升。据派读大数据发布的《中国宠物行业白皮书》，近年来宠物市场规模稳定提升，2024年达3002亿元，同 比+7%，从支出结构上看，主粮为宠物经济的核心赛道，支出占比36%。展望未来，我们认为宠物主粮有望保持稳定增长，考虑到： 1）量：家庭规模小 型化背景下，养宠能够满足个人陪伴需求；2）价：越来越多的宠物主将宠物视为家庭成员，为消费升级打下基础，单只宠物支出有望稳定提升。 产品：烘焙粮快速增长，精细化喂养大势所趋。据宠物食品联盟，根据形态的不同，宠物主粮可以划分为干粮和湿粮，其中干粮包括膨化粮、烘焙粮、风 干粮、冻干粮等，湿粮则包括主食罐头、鲜食等。整体来看，宠物主粮沿着高端化、精细化的趋势发展：1）膨 ...

证券研究报告 AI系列专题报告（九） 存储：主流存储迎来全面涨价，企业级产 品需求持续向好 电 子行业 强于大市（维持） 电子信息团队 2025年11月6日 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 目录CO N T E N T S 2 AI高景气叠加终端更新迭代，存储市场规模有望稳步增长。当前AI发展如火如荼，尤其是基础设施/服务器端，推动企业级存储等高端 产品需求持续向好。其中，除HBM需求延续高景气之外，DDR5等高端产品渗透率也在逐步提升，另外，eSSD产品也得益于HDD供应紧缺 以及QLC颗粒推广带来成本优化而迎来渗透率加速。从终端来看，传统电子产品如手机、PC等随着更新迭代，DRAM和NAND Flash单机容 量持续增加，产品规格也在同步提升，考虑到未来AI推理带来的巨大数据存储需求以及AI终端产品逐步成熟和放量，存储市场规模有 望保持稳定提升态势。 需求回暖叠加产能重心偏移，存储产品迎来全面涨价。一方面，当前AI延续高景气，企业级存储产品需求向好，另一方面，传统存储 市场库存逐步去化叠加原厂控产，推动行业供需格局改善，自25Q2起主流存储产品合约价开始回暖，根据TrendForce预测，在25Q3合 ...

公 司 报 告 主要数据 | 行业 | 电子 | | --- | --- | | 公司网址 | www.tec.crrczic.cc | | 大股东/持股 | 中车株洲电力机车研究所有限公 | | | 司/44.21% | | 实际控制人 | 国务院国有资产监督管理委员会 | | 总股本(百万股) | 1,358 | | 流通A股(百万股) | 869 | | 流通B/H股(百万股) | 489 | | 总市值(亿元) | 629 | | 流通A股市值(亿元) | 449 | | 每股净资产(元) | 30.27 | | 资产负债率(%) | 35.9 | 行情走势图 2025年11月06日 时代电气(688187.SH) 轨道交通领域稳健增长，新兴装备领域乘势而上 推荐 ( 维持) 股价:51.69元 证券分析师 事项： 公司公布2025年三季报，2024年前三季度公司实现营收188.30亿元，同比增 长14.86%；归属上市公司股东净利润27.20亿元，同比增长10.85%。 平安观点： 司 季 报 点 评 XUBIYUN372@pingan.com.cn 公 证 券 杨钟 投资咨询资格编号 S10605 ...

2025年11月06日 医药 通策医疗(600763.SH) 收入保持增长，利润率略有波动 推荐 ( 维持) 公 司 报 告 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 倪亦道 投资咨询资格编号 S1060518070001 事项： 公司2025年Q1-Q3收入22.90亿元，同比经调整后的24年Q1-Q3收入增长 2.56%，归母净利润5.14亿元，同比经调整后的24年Q1-Q3归母净利润增长 3.16%。2025年Q3收入8.42亿元，同比经调整后的去年同期收入增长 2.34%，归母净利润1.92亿元，同比经调整后去年同期归母净利润增长 2.15%。 平安观点： 公 司 季 报 点 评 股价:42.37元 行情走势图 券 021-38640502 NIYIDAO242@pingan.com.cn 王钰畅 投资咨询资格编号 S1060524090001 WANGYUCHANG804@pingan.com.cn | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | - ...

证券研究报告 【平安证券】利率债11月报：如何理解央行重启国债买卖？ 证券分析师 刘璐 投资咨询资格编号：S1060519060001 郑子辰 投资咨询资格编号：S1060521090001 2025年11月5日 请务必阅读正文后免责条款 摘要 海外美联储降息存分歧，国内债市整体震荡。海外，10月美国政府停摆、宏观数据缺失，叠加贸易摩擦再起，美债利率低位震荡。外部，欧洲和 日本政治不确定性提升，美元指数反弹。鲍威尔称美联储内部对12月政策决议存在强烈不同意见，我们预计12月至明年一季度，通胀传导或增强， 美联储可能放缓降息节奏。国内，高频数据显示10月基本面数据仍有待改善，资金面整体维持宽松；债市整体震荡下行，主线是中美关税博弈拉 锯以及央行宣布重启国债买卖。机构行为方面，银行间杠杆率低位震荡，大行延续买短国债，保险对超长债的配债力度下降，农商行延续降久期， 基金拉久期&加仓信用债，理财规模和配债力度好于季节性。 如何理解央行重启国债买卖？10月27日，2025年金融街论坛年会在北京开幕，央行宣布重启国债买卖。但和24年央行进行国债买卖的背景不同， 24年的主线是牛市的背景下监管买短卖长，市场主要担忧的是监管 ...

相关研究报告 银行 2025 年 11 月 5 日 上市银行 2025 年三季报综述 盈利温和修复，利息与中收共振回暖 强于大市（维持） 行情走势图 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*上市银行 2025 年半年报综述：盈利温和修复，核心主业延续 改善*强于大市 20250907 证券分析师 平安观点： 行 业 报 告 行 业 动 态 跟 踪 报 告 证 券 研 究 报 告 截至 10 月末，42 家上市银行 2025 年 3 季报披露完毕，25 年前三季度上 市银行实现净利润同比增长 1.5%，增速较 25 年上半年提升 0.7pct。个股 来看分化持续，部分银行盈利依然保持较快增长，大中型银行中浦发 （YoY+10.2%）、中信（YoY+3.0%）和农行（YoY+3.0%）增速较快，区 域行中增速较快的有青岛（YoY+15.5%）、齐鲁（YoY+15.1%）、杭州 （YoY+14.5%）。 盈利分解：盈利延续修复，利息与中收共振回暖。25 年前三季度上市银行 营收增速较 25 年上半年回落 0 ...

公 司 报 告 电子 2025年11月05日 龙芯中科(688047.SH) 收入体量温和增长，Q4业绩值得期待 推荐 ( 维持) 股价:134.13元 主要数据 | 行业 | 电子 | | --- | --- | | 公司网址 | www.loongson.cn | | 大股东/持股 | 北京天童芯源科技有限公司/21.56% | | 实际控制人 | 胡伟武,晋红 | | 总股本(百万股) | 401 | | 流通A股(百万股) | 401 | | 流通B/H股(百万股) | | | 总市值(亿元) | 538 | | 流通A股市值(亿元) | 538 | | 每股净资产(元) | 6.37 | | 资产负债率(%) | 18.4 | 行情走势图 证券分析师 | 杨钟 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060525080001 | | | yangzhong035@pingan.com.cn | | 陈福栋 | 投资咨询资格编号 | | | S1060524100001 | CHENFUDONG847@pingan.com.cn 事项： 公司发布2025年Q3报，2025年前 ...

策略配置 2025 年 11 月 5 日 多元资产月报（2025 年 11 月） 外部经贸局势缓和，关注季报业绩指引 证券分析师 | 魏伟 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060513060001 | | | BOT313 | | | WEIWEI170@pingan.com.cn | | 陈骁 | 投资咨询资格编号 | | | S1060516070001 | | | BWH863 | | | CHENXIAO397@pingan.com.cn | | 刘璐 | 投资咨询资格编号 | | | S1060519060001 | | | LIULU979@pingan.com.cn | | 郭子睿 | 投资咨询资格编号 | | | S1060520070003 | | | GUOZIRUI807@pingan.com.cn | | 郑子辰 | 投资咨询资格编号 | | | S1060521090001 | | | ZHENGZICHEN160@pingan.com.cn | | 陈潇榕 | 投资咨询资格编号 | | | S1060523110001 | | | CHENXIAO ...

Investment Rating - The report rates the advanced packaging industry as "stronger than the market" [1] Core Viewpoints - The advanced packaging technology is positioned as a key path to overcome the limitations of Moore's Law, driven by the exponential growth in computing power required for AI and large model training [2][14] - The global advanced packaging market is projected to exceed $79 billion by 2030, highlighting its role as a core growth engine in the semiconductor industry [2][23] - The demand for advanced packaging is surging due to the increasing need for high-performance AI chips, with TSMC's CoWoS technology becoming a critical support process for high-performance AI chips [2][17] Summary by Sections Chapter 1: Growing Demand for Intelligent Computing - The demand for intelligent computing is rapidly increasing, with significant growth in enterprise-level markets [5][9] - China's intelligent computing scale is expected to reach 725.3 EFLOPS in 2024, a year-on-year increase of 74.1% [9][10] Chapter 2: Diverse Packaging Paths - Advanced packaging technologies are evolving rapidly, with a focus on 2.5D/3D packaging solutions that are gaining popularity [2][18] - The global advanced packaging market is expected to grow from $46.1 billion in 2024 to $79.1 billion by 2030, with a compound annual growth rate (CAGR) of 21.71% for 2.5D/3D packaging [23][24] Chapter 3: Investment Recommendations - The report suggests focusing on key players in the advanced packaging sector, such as Changdian Technology, Tongfu Microelectronics, and JCET [2][24]

【平安证券】基金季度报告*主动债券型基金 2024 年三季报：债券仓位下降，二级债基权益端增持消 费和非银金融*20241028 【平安证券】基金季度报告*主动债券型基金 2024 年四季报：降杠杆降久期，二级债基权益端增持高 股息板块*20250125 主动债券型基金 2025 年三季报 降杠杆减久期，二级债基权益端增持科技和新能源板块 基金 2025 年 11 月 5 日 相关研究报告 【平安证券】基金季度报告*主动债券型基金 2025 年一季报：含权资产仓位上升，二级债基权益端增 持有色金属*20250424 【平安证券】基金季度报告*主动债券型基金 2025 年二季报：加杠杆加久期，二级债基权益端增持金 融板块*20250724 证券分析师 | 郭子睿 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520070003 | | | GUOZIRUI807@pingan.com.cn | | 任书康 | 投资咨询资格编号 | | | S1060525050001 | | | RENSHUKANG722@pingan.com.cn | | 陈瑶 | 投资咨询资格编号 | | | S ...