行 业 报 告 银行 2025 年 11 月 4 日 25Q3 银行持仓点评 主动基金降配不改中长期资金增持趋势 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*银行*25Q2 银行持 仓点评：板块持仓持续回升，关注优质中小银行*强 于大市 20250725 证券分析师 | 袁喆奇 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520080003 | | | YUANZHEQI052@pingan.com.cn | | 许淼 | 投资咨询资格编号 | | | S1060525020001 | | | XUMIAO533@pingan.com.cn | 研究助理 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 告 3 季度末银行板块整体持仓回落，主动基金持仓回落至 21 年以来低点， 主动类资金下降成为银行板块波动的主要因素。A 股基金 2025 年 3 季报 披露完毕，3 季度末包括股票型、偏股混合和灵活配置基金在内的主动管 理型基金配置银行板块持仓比例环比下降 1.58pct 至 1.03% ...

证券研究报告 海外策略周报: 降息预期回落，经贸摩擦降温 1 ※ 核心观点 2 • 海外方面，美联储降息，美股、美元上行，黄金、油价回落。股市方面，本周MSCI全球股指上涨0.49%，全球主要股市多数上涨，美国、 日本、英国、新西兰股市走势较好。其中，美股虽有上涨，但幅度温和且波动明显，标普、纳指、道指分别上涨0.7%、2.2%、0.8%。债市 方面，本周10年期、2年期美债收益率分别变动+9bp、+12bp至4.11%、3.60%。商品及外汇方面，本周美元指数上涨0.80%至99.73； COMEX黄金、ICE布油分别变动-1.20%、-0.52%。港股方面，业绩不及预期，恒生指数下跌。由于部分科技及银行股三季度业绩不及预期， 港股有所回调。恒生科技下跌2.5%，恒生指数、恒生综合指数、恒生中国企业指数、恒生港股通分别下跌1.0%、1.0%、2.1% 、0.9%。资 金面上，外资大规模流入。 • 海外宏观层面，美联储如期降息，鲍威尔表态偏鹰，市场降息预期回落。1）ADP推出周度新增非农就业数据，10月美国私营部门就业回暖。 10月28日，美国自动数据处理公司（ADP）宣布推出《ADP全国就业报告》的每周初步 ...

海外宏观 2025 年 11 月 3 日 宏观动态跟踪报告 关于美联储缩表的六个问题 证券分析师 | 钟正生 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520090001 | | | ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn | | 张璐 | 投资咨询资格编号 | | | S1060522100001 | | | ZHANGLU15@pingan.com.cn | | 范城恺 | 投资咨询资格编号 | | | S1060523010001 | | | FANCHENGKAI146@pingan.com.cn | 平安观点： Q3：如何判断准备金是否"充足"？第一，依据准备金规模及其与经济和银 行资产的占比。美联储理事沃勒预计"充足准备金"规模为 2.7 万亿美元。 宏 观 报 告 宏 观 动 态 跟 踪 证 券 研 究 报 告 Q1：本轮美联储缩表进展如何？2022 年 4 月 13 日至 2025 年 10 月 29 日， 美联储已累计缩表约 2.38 万亿美元，总资产规模从峰值 8.97 万亿美元回落 至 6.59 万亿美元，平均每个月总资产大约下降 ...

家电行业 强于大市（维持） 证券研究报告 积极拥抱具备情绪价值的家电新消费 ——情绪消费专题系列之三 证券分析师 王 萌 投资咨询资格编号：S1060522030001 2025年11月3日 请务必阅读正文后免责条款 情绪消费崛起，关注家电新消费 投资建议及风险提示 2 消费需求：人均可支配收入增长，驱动居民需求层次结构升级 马斯洛需求层次模型 资料来源：国家统计局，潮新闻，平安证券研究所 3 目录CO N T E N T S 解析情绪价值，把握细分需求 我国居民人均可支配收入增加，服务性消费支出占比提升。据国家统计局数据，我国居民人均可支配收入由2019年的30733元上升至2024 年的41314元，CARG为6.10%。随着我国居民人均可支配收入的逐年增加，居民人均消费支出及居民人均服务性消费支出均呈现增长趋 势，居民人均服务性消费支出占消费支出的比重由2020年的42.61%增长至2024年的46.11%。 基础需求得到满足后，可支配收入盈余为需求层次的提升提供空间。根据马斯洛需求层次理论，人的需求由低到高分为5层，当某一层次 需求得到相对满足，人们会趋向于追求更高一层的需求。不断增长的人均可支配收入 ...

银行 2025 年 11 月 3 日 农业银行(601288.SH) 盈利持续领跑大行，不良率稳中有降 推荐（维持） 股价：7.96 元 主要数据 | 行业 | 银行 | | --- | --- | | 公司网址 | www.abchina.com;www.abchina.com | | | .cn | | 大股东/持股 | 中央汇金投资有限责任公司/40.14% | | 实际控制人 | | | 总股本(百万股) | 349,983 | | 流通 A 股(百万股) | 319,244 | | 流通 B/H 股(百万股) | 30,739 | | 总市值（亿元） | 27,072 | | 流通 A 股市值(亿元) | 25,412 | | 每股净资产(元) | 7.82 | | 资产负债率(%) | 93.4 | | 行情走势图 | | 资料来源：wind、平安证券研究所 相关研究报告 【平安证券】农业银行（601288.SH）*半年报点评* 中 收表现亮眼，盈利增速领跑大行*推荐20250902 证券分析师 | 袁喆奇 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520080003 ...

公 司 报 告 2025年11月03日 鼎阳科技(688112.SH) 经营稳健，示波器产品矩阵完善 推荐 ( 维持) 股价:39.5元 主要数据 | 行业 | 电子 | | --- | --- | | 公司网址 | www.siglent.com | | 大股东/持股 | 秦轲/21.88% | | 实际控制人 | 秦轲,邵海涛,赵亚锋 | | 总股本(百万股) | 160 | | 流通A股(百万股) | 160 | | 流通B/H股(百万股) | | | 总市值(亿元) | 63 | | 流通A股市值(亿元) | 63 | | 每股净资产(元) | 9.86 | | 资产负债率(%) | 7.6 | 行情走势图 证券分析师 | 杨钟 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060525080001 | | | yangzhong035@pingan.com.cn | | 徐勇 | 投资咨询资格编号 | | | S1060519090004 | XUYONG318@pingan.com.cn 事项： 公 司 公 布 2025 年 三 季 报 ， 2025 年 前 三 季 度 公 司 ...

银行 2025 年 11 月 3 日 主要数据 | 行业 | 银行 | | --- | --- | | 公司网址 | www.jsbchina.cn | | 大股东/持股 | 江苏省国际信托有限责任公司/6.98% | | 实际控制人 | | | 总股本(百万股) | 18,351 | | 流通 A 股(百万股) | 18,351 | | 流通 B/H 股(百万股) | | | 总市值（亿元） | 1,978 | | 流通 A 股市值(亿元) | 1,978 | | 每股净资产(元) | 13.90 | | 资产负债率(%) | 93.0 | 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】江苏银行（600919.SH）*半年报点评* 营 收亮眼，扩表积极*强烈推荐20250826 江苏银行(600919.SH) 营收表现持续亮眼，存贷扩张积极 强烈推荐（维持） 股价：10.78 元 证券分析师 | 袁喆奇 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520080003 | | | YUANZHEQI052@pingan.com.cn | | 许淼 | 投资咨询资格编号 | | | S106 ...

银行 2025 年 11 月 3 日 兴业银行(601166.SH) 盈利增长稳健，息差保持韧性 强烈推荐（维持） 行情走势图 相关研究报告 股价：20.23 元 主要数据 | 行业 | 银行 | | --- | --- | | 公司网址 | www.cib.com.cn | | 大股东/持股 | 福建省金融投资有限责任公司 | | | /16.59% | | 实际控制人 | | | 总股本(百万股) | 21,163 | | 流通 A 股(百万股) | 21,163 | | 流通 B/H 股(百万股) | | | 总市值（亿元） | 4,281 | | 流通 A 股市值(亿元) | 4,281 | | 每股净资产(元) | 36.77 | | 资产负债率(%) | 91.5 | 【平安证券】兴业银行（601166.SH）*半年报点评* 盈 利增长修复，资产质量保持稳健*强烈推荐20250829 证券分析师 | 袁喆奇 | 投资咨询资格编号 S1060520080003 | | --- | --- | | | YUANZHEQI052@pingan.com.cn | | 许淼 | 投资咨询资格编号 | | | ...

公 司 报 告 医药 2025年11月03日 上海医药(601607.SH) 创新药业务持续推进，医药商业板块稳健增长 推荐 ( 维持) 股价:17.94元 行情走势图 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 倪亦道 投资咨询资格编号 事项： 公司2025年Q1-Q3收入2150.72亿元，同比增长2.60%，归母净利润51.47亿 元，同比增长26.96%，主要是由于对和黄药业会计核算由合营企业权益法核 算变更为按子公司核算而产生一次性特殊收益所致，扣除上述事项等一次性特 殊损益后的归母净利润为39.79亿元，同比下降1.85%。 平安观点： 公 司 季 报 点 评 证 券 研 究 报 告 NIYIDAO242@pingan.com.cn 王钰畅 投资咨询资格编号 S1060524090001 WANGYUCHANG804@pingan.com.cn | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收 ...

Market Performance - In October 2025, global stock markets experienced a general uptrend, with the Dow Jones, S&P 500, and Nasdaq rising approximately 2% to 5%[4] - The Hang Seng Index and Hang Seng Tech Index saw declines of 3.5% and 8.6%, respectively, indicating a low point for Hong Kong stocks[4] Sector Performance - The Hang Seng industry indices showed a structural divergence, with defensive sectors like Energy (up 6.6%) and Utilities (up 3.6%) performing well, while Information Technology and Healthcare sectors fell significantly by 8.7% and 11.0%[8] - The financial sector also showed slight strength, contributing to the overall mixed performance of the market[8] IPO and Financing Activity - In October 2025, the Hong Kong IPO market saw 12 new listings, raising approximately HKD 27.71 billion, primarily driven by two large tech companies[12] - The first-day performance of new stocks was strong, with a first-day loss rate of only 8.3% and one stock, Jinye International Group, surging 330% on its debut[12] Macroeconomic Indicators - In the U.S., the manufacturing PMI for October was reported at 52.2, and the services PMI at 55.2, both showing improvement from September[14] - The consumer confidence index in the U.S. fell to a five-month low of 53.6, indicating a decline in consumer sentiment[14] Chinese Economic Outlook - China's GDP growth slowed to 4.8% year-on-year in Q3 2025, down from 5.4% in Q1 and 5.2% in Q2, with industrial output growth improving to 6.5%[16] - The "14th Five-Year Plan" emphasizes technological self-reliance and high-level opening-up, aiming to boost emerging industries and innovation[16] Investment Strategy - Hong Kong stocks are viewed as having relative valuation advantages globally, with a favorable liquidity environment expected to support valuation recovery[18] - Investors are advised to focus on sectors with high growth potential, such as technology, and those likely to benefit from policy support, including new energy and consumer sectors[18]