平安证券 1. 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 宏 观 点 评 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 证 券 研 究 报 告 2024 年 12 月 31 日 2024 年 12 月 PMI 数据解读 非制造业年末回暖 证券分析师 事项： 2024 年 12 月中国综合 PMI 产出指数为 52.2%，较上月提升 1.4 个百分点。 平安观点： 12 月中国经济环比进一步恢复，服务业和建筑业景气度明显改善，制造业 表现强于季节性。当前中国经济回暖，既得益于前期增量政策，又与春节前 置、暖冬天气、"抢出口"等因素相关。不过，工业品价格仍未有效回温， 可能限制企业盈利改善的弹性；2025 年外需面临较大不确定性，刺激内需 政策需前置出台，巩固和提升经济回升势头，以"量变"促进"价变"。 1. 制造业需求恢复快于生产。制造业新订单和新出口订单指数回升 ...

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行业观点 周观点 4 方盛制药：公司是国内中药创新药企业之一，管线持续丰富，新品放量带动业绩保持较快增长。同时，有望充分受益于基药目录调整。 23年下半年受反腐影响业绩基数较低，24Q3开始业绩增速有望上一个台阶。 重点关注公司 诺诚健华：公司是核心品种奥布替尼作为国内获批MZL的BTK抑制剂，2024上半年高速放量，围绕血液瘤、自免、实体瘤领域全方位布 局，在手现金充沛稳步推进在研管线。 周观点 上周医药板块下跌1.91%，同期沪深300指数上涨1.36%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第21位。上周H股医药板块上涨0.48%， 同期恒生综指上涨1.63%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第10位。 关注标的 1.中成药集采持续推进，价格规则有望逐步温和 点评：此次合并有望在双方产品打造、客户资源等方面进一步发挥协同效应，帮忙海尔生物加速拓展海外市场。海尔生物通过持续的科技创 新与战略外延拓展，有望打造成为具备持续成长潜力的、植根本土并面向全球的一流综合生物科技龙头企业。 2024年12月23日，翰宇药业公告，公司与Hikma Pharmaceuticals 联合申报的利拉鲁肽注射液新药简略申请（ANDA ...

2024 年 12 月 30 日 12 月高频数据表现如何 宏 观 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|---------------------------------------------------|--------------------------------------------------|-------|-----------------------|-------------|--------------------------|----------------------------|-------|-------------------------------------------------|------------|---------------|---------------|------ ...

晨会纪要 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 一、重点推荐报告摘要 1.1 【平安证券】宏观点评*国内宏观*2024年11月工业企业利润数据点评：工业负债扩张快于资 产*20241229 量、价和利润率共同助力工业企业利润增速提升。2024年11月工业企业利润单月同比增长-7.3%，降幅收窄2.7个百分点，在去年 同期高基数的基础上迎来改善； 工业资产和负债增速回升，去库存仍在进行时。2024年11月工业企业产成品存货同比增长3.3%，较上月进一步回落0.6个百分 点。工业企业负债扩张快于资产。2024年11月末工业企业资产和负债增速提升，负债增速升幅更大，系2023年12月以来首次超 过资产增速。清偿拖欠企业账款进行时，11月工业企业应收账款同比增长8.5%，较上月回升0.7个百分点；应收账款回收期维持 在66.7天，较去年同期高3.7天，较2020年同期值增加12.3天。10月中办、国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，财 政部"一揽子化债"也包含清理拖欠企业账款的资金支持。 1.2 【平安证券】策略深度报告*政府引导基金的 ...

证 券 研 究 报 告 海外宏观 2024 年 12 月 29 日 宏 观 报 告 海外宏观周报 10 年美债利率站上 4.6% 证券分析师 平安观点： 海外经济政策。1）美国："新美联储通讯社"最新发文分析，鲍威尔不希望 将美联储政策与特朗普新政进行过多关联，这与其他官员产生分歧。美国财 长耶伦警告，预计 2025 年 1 月中下旬或触及新的债务上限。美国 11 月新屋 销售环比小幅反弹、略低于预期。美国 11 月核心资本品订单环比增长，创 下一年以来最大月度增幅。美国 12 月谘商会消费者信心指数下降，大幅不 及预期。美国 2024 年万事达卡假日消费数据同比增速高于 2023 年。美国最 新初请失业金人数超预期走低，但续请失业金人数创近一年最高。市场降息 预期基本稳定。CME 数据显示，截至 12 月 27 日，市场预计 2025 年 1 月再 降息 25BP 的概率为 10.7%，高于前一周的 8.6%；2025 年末政策利率加权 平均预期为 3.87%，与上周持平。2）欧洲：欧央行拉加德表示，欧洲非常 接近实现 2%的通胀目标，但仍关注服务业通胀；欧央行部分委员关注能源 通胀。法国新总理贝鲁正式组阁 ...

有色金属·行业周报 资料来源：iFind，平安证券研究所 资料来源：iFind，平安证券研究所 600.00 COMEX 金&美国实际利率 资料来源:Wind,平安证券研究所 ■全球:黄金储备:当月值 = 同比增速 ( 右轴 ) 00 0.04 37,000 36,500 0.03 36,000 0.02 35,500 35,000 0.01 34,500 0 34,000 33,500 -0.01 33,000 -0.02 32,500 -0.03 32,000 202414 平安证券 SHFE 铜收盘价&LME3 个月铜收盘价 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告,尾页的声明内容。 平安证券 资料来源:SMM, 平安证券研究所 图表14 资料来源:Wind, 平安证券研究所 图表16 LME 铝锭库存 ■ LME铝:库存:合计:全球 万吨 600 500 400 300 200 100 0 2022/03 2010/03 2013/03 2016/03 2019/03 7/13 3.3 锡 资料来源：Wind，平安证券研究所 有色金属·行业周报 ...

投资建议 1、银行：站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息 以及"资产荒"愈发严重对银行经营负面影响较为显著，一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息 差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一 步凸显。银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高 位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。板块静态PB仅0.66倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。 2、非银：1）保险：利率中枢下行、保险竞品吸引力下降，2024年前三季度A股主要上市险企的净利润与 NBV实现较大幅增长。保险股股息率较高、2024全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底 部，看好行业长期配置价值。2）证券：近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均 具备β属性，全面受益。长期看资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间。当前证券指 数（申万II）PB为1.51x，位于过去十年分位点43%。 风险提示： 1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相 ...

行 业 报 告 行 业 深 度 报 告 行 业 周 报 中东局势升温，油价震荡上涨 核心观点： | --- | --- | --- | |---------------------|-------------------------------|-------| | 证券分析师 \n陈潇榕 | 投资咨询资格编号 | | | | S1060523110001 | | | | chenxiaorong186@pingan.com.cn | | | 马书蕾 | 投资咨询资格编号 | | | | S1060524070002 | | | | mashulei362@pingan.com.cn | | 氟化工：年末工厂停车降负增多，制冷剂价格再度高涨。萤石供应偏 紧，价格高位坚挺；制冷剂年末所剩配额已较少，需等待新一年度配 额的重启，价格再度高涨，本周制冷剂 R32 和 R134a 价格较上周末 分别上涨 6.2%和 6.3%。需求端，国内空调等家电和汽车内需在国补 拉动下表现向好叠加出口增长强劲提振制冷剂需求。因需求错期影 响，2025 年 1 月内销排产小幅下降，据奥维云网数据，2025 年 1 月 我国空调内销排 ...