关注 1500 亿特别国债对消费的拉动效果 报告要点 消费宏观前瞻：需密切关注特别国债消费品以旧换新的实施效果 今年以来，国务院于 3 月印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行 动方案》开启了全年消费政策的口子，其中 7 月 26 日印发的《关于加力支持 大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》更是从特别国债中划出 1500 亿左右资金支持地方自主实施消费品以旧换新。如果按照对消费品 20% 的补 贴来计算，那么预计能够拉动 7500 亿左右的市场销售额，根据星图检测数据 现实今年 618 各平台销量为 7428 亿，基本意味着可以再造一个 618 购物节。 我们认为，对消费的预判需要更加密切的关注 1500 亿特别国债资金对消费 的拉动。2024 年《政府工作报告》中提出，从今年开始拟连续几年发行超长 期特别国债，如果今年的 1500 亿能够带来积极效果，那么明年进一步加码就 有了实施的方向。 促服务消费高质量发展意见发布，供需助推服务消费"升级" 国务院于 8 月 3 日印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。《意见》 提出 6 方面 20 项重点任务，此为继 2023 年 7 月发改委发布《关 ...

关注 1500 亿特别国债对消费的拉动效果 报告要点 消费宏观前瞻：需密切关注特别国债消费品以旧换新的实施效果 今年以来，国务院于 3 月印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行 动方案》开启了全年消费政策的口子，其中 7 月 26 日印发的《关于加力支持 大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》更是从特别国债中划出 1500 亿左右资金支持地方自主实施消费品以旧换新。如果按照对消费品 20% 的补 贴来计算，那么预计能够拉动 7500 亿左右的市场销售额，根据星图检测数据 现实今年 618 各平台销量为 7428 亿，基本意味着可以再造一个 618 购物节。 我们认为，对消费的预判需要更加密切的关注 1500 亿特别国债资金对消费 的拉动。2024 年《政府工作报告》中提出，从今年开始拟连续几年发行超长 期特别国债，如果今年的 1500 亿能够带来积极效果，那么明年进一步加码就 有了实施的方向。 促服务消费高质量发展意见发布，供需助推服务消费"升级" 国务院于 8 月 3 日印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。《意见》 提出 6 方面 20 项重点任务，此为继 2023 年 7 月发改委发布《关 ...

2024H1全球铜矿供给紧缺兑现与否？ 事件描述 我们梳理了全球 24 家铜矿企业（2024H1 头部 24 家铜企的合计产量为 720.7 万吨，市占率在 60%以上）的半年报及相应投资者交流纪要，想要回答以下 几个问题： 事件点评 2024H1 铜矿供给紧缺是否兑现？ （1）2024H1 全球头部矿企产量同比增速表现靓眼；产量指引完成度为 49%， 基本符合预期。2024H1 全球头部铜企产量 720.7 万吨，同比+35.3 万吨，同 比增速为 5.2%。从同比增速来看，25 家铜矿企业中，仅有 8 家企业的产量 同比增速出现下滑，减量的原因主要系矿山停产、品位下滑、公司出售资产、 缺水/缺电/天气等外部干扰等。从同比增量来看，贡献主要增量的为洛阳钼业 （同比+16 万吨）、必和必拓（同比+9 万吨）、泰克资源（同比+9 万吨）、 伦丁矿业（同比+5 万吨）、自由港（同比+4 万吨）等。 矿干扰率波动、冶炼厂超预期的减产行为、需求边际/供给释放不符合预期等风险。 -24% -17% -11% -4% 3% 10% （2）但头部矿企产量增速能反应铜矿行业整体情况吗？虽然 2024H1 头部矿 企合计产量的 ...

2024H1全球铜矿供给紧缺兑现与否？ 事件描述 我们梳理了全球 24 家铜矿企业（2024H1 头部 24 家铜企的合计产量为 720.7 万吨，市占率在 60%以上）的半年报及相应投资者交流纪要，想要回答以下 几个问题： 事件点评 2024H1 铜矿供给紧缺是否兑现？ （1）2024H1 全球头部矿企产量同比增速表现靓眼；产量指引完成度为 49%， 基本符合预期。2024H1 全球头部铜企产量 720.7 万吨，同比+35.3 万吨，同 比增速为 5.2%。从同比增速来看，25 家铜矿企业中，仅有 8 家企业的产量 同比增速出现下滑，减量的原因主要系矿山停产、品位下滑、公司出售资产、 缺水/缺电/天气等外部干扰等。从同比增量来看，贡献主要增量的为洛阳钼业 （同比+16 万吨）、必和必拓（同比+9 万吨）、泰克资源（同比+9 万吨）、 伦丁矿业（同比+5 万吨）、自由港（同比+4 万吨）等。 矿干扰率波动、冶炼厂超预期的减产行为、需求边际/供给释放不符合预期等风险。 -24% -17% -11% -4% 3% 10% （2）但头部矿企产量增速能反应铜矿行业整体情况吗？虽然 2024H1 头部矿 企合计产量的 ...

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 11.98 万元的小鹏 MONA M03，切入 比亚迪"统治区" 事件描述 2024 年 8 月 27 日，小鹏汽车举办了 10 周年热爱之夜暨 MONA M03 上市发 布会，宣布小鹏图灵芯片流片成功，发布全新一代 AI 鹰眼视觉方案，小鹏 MONA M03 正式上市，售价 11.98、12.98、15.58 万元，其中 11.98 和 12.98 万元版本将于 9 月开启交付，15.58 万元版本将于春节后开启交付。 事件点评 小鹏 MONA M03 定位紧凑型车，定价和产品都具有较强的竞争力。（1）小 鹏 MONA M03 是一款紧凑型纯电掀背轿跑，外型设计年轻时尚，预期的消费 者群体是年轻人，定位明确。（2）小鹏 MONA M03 具有同价位较高的性价 比。11.98 万元版本具有同价位车型不具备的 360 度倒车影像和全速自适应 巡航功能，12.98 万元版本具有 620km 的超长续航，同价位车型基本在 500km 左右，15.58 万元版本搭载 2 颗英伟达 Orin 芯片，具备 20 万元级别车型配 置的城区和高速辅助驾驶功能，填补了此前的 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 国家发改委、国家能源局推动能源重点 领域大规模设备更新 报告要点 国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》的通 知。国家发改委、国家能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》， 目标到 2027 年，能源重点领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上，重点 推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造"三改联动"，输配电、 风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。 工信部、自然资源部：下达 2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标。 据工信部网站消息，工信部、自然资源部向中国稀土、北方稀土发布通知，2024 年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为 135000 吨（其中岩矿型稀 土 125990 吨，离子型稀土 9010 吨）、127000 吨。2024 年前两批合计稀土 开采、冶炼分离总量控制指标分别为 270000 吨、254000 吨。 飞凯材料发布新品牌 TMO：不懈创新，擘画未来。近日，上海飞凯材料科技 股份有限公司发布了新品牌 TMO，并在宜昌举办的 2024 第二十五届辐射固化 年会上 ...

锑系列深度一：三问光伏玻璃需求 报告要点 锑需求的昨天与今天：新质生产力重塑锑的中长期需求格局。我们预计 24~26 年锑需求分别为 17.24/18/19.12 万吨，YOY+4%/+4%/+6%。展望 2026 年， 预计光伏对锑需求的占比将从 21 年的 10%提升到 25%，阻燃剂需求将逐步 交棒于玻璃陶瓷领域，其中光伏玻璃对锑的消费产生重大影响。 锑需求中过去几年增量的光伏玻璃领域在锑价历史新高后，下一阶段其需求 驱动存在三个问题。 1、 光伏玻璃澄清剂在生产过程中的必要性？ 去泡是光伏玻璃生产制造中重要一环。光伏玻璃即应用于光伏组件产业的盖 板或背板玻璃，起到封装保护、机械支撑和透光散射的作用。去除生产环节铁 元素，降低制造环节气泡留存是保证玻璃质量的两大关键。光伏玻璃澄清剂 对降低产品气泡起着关键作用。 2、 现阶段光伏玻璃澄清剂在光伏玻璃中的成本占比？ 目前锑系澄清剂占光伏玻璃成本比重在 10%左右，超越石英砂，在主材成本 占比中仅次于纯碱。焦锑酸钠与氧化锑两方案在成本占比中的差别并不明显。 3、 锑价涨到目前为止，光伏玻璃企业的成本抵抗是否会出现？ 综合性价比仍具优势，目前不会。从配方的性价 ...

[Table_Main] Tesla Cybertruck——不锈钢的新机 遇 报告要点 1. TESLA Cybertruck 不锈钢车身技术 -不 锈 钢的 新机遇 。特斯拉在 Cybertruck 上尝试了使用不锈钢车身，颠覆了汽车工业普遍采用的钢材或铝 材冲压成型工艺。除了安全性提升，高强度的不锈钢也可以带来轻量化和成 本优化，省去了油漆涂装工艺。但是带来的问题是高强度的不锈钢加工制造 难度上升。特斯拉使用气弯冷成型工艺成功解决了这一难题，为不锈钢在汽 车行业的应用打开了一扇新的窗户。 2、LCP液晶高分子材料在汽车电机上的应用尚未有实际案例，实际效果有待观察。 -22% -15% -8% -1% 6% 13% 2. 新能源电机发展趋势-高电压和油冷方案的推广使用。目前新能源汽车电机 的 800V 高压平台和油冷方案已经成为各家车厂新一代电机平台的发展方向， 中高端新车陆续开始匹配这种新的技术方案。这会进一步推进相关的材料更 新。 3. LCP 液晶高分子材料-低成本的绝缘材料在未来可能会占有一席之地。 伴随着新能源市场的价格内卷愈演愈烈，如何使用低成本的方案制造消费 者满意的车型是各家车企都在思考的 ...

[Table_Main] Tesla Cybertruck——不锈钢的新机 遇 报告要点 1. TESLA Cybertruck 不锈钢车身技术 -不 锈 钢的 新机遇 。特斯拉在 Cybertruck 上尝试了使用不锈钢车身，颠覆了汽车工业普遍采用的钢材或铝 材冲压成型工艺。除了安全性提升，高强度的不锈钢也可以带来轻量化和成 本优化，省去了油漆涂装工艺。但是带来的问题是高强度的不锈钢加工制造 难度上升。特斯拉使用气弯冷成型工艺成功解决了这一难题，为不锈钢在汽 车行业的应用打开了一扇新的窗户。 2、LCP液晶高分子材料在汽车电机上的应用尚未有实际案例，实际效果有待观察。 -22% -15% -8% -1% 6% 13% 2. 新能源电机发展趋势-高电压和油冷方案的推广使用。目前新能源汽车电机 的 800V 高压平台和油冷方案已经成为各家车厂新一代电机平台的发展方向， 中高端新车陆续开始匹配这种新的技术方案。这会进一步推进相关的材料更 新。 3. LCP 液晶高分子材料-低成本的绝缘材料在未来可能会占有一席之地。 伴随着新能源市场的价格内卷愈演愈烈，如何使用低成本的方案制造消费 者满意的车型是各家车企都在思考的 ...

证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 电力钟声系列 3： 储能行业洗牌年，谁能异军突起？ 报告要点 在报告电力钟声系列 2 中，我们认为当前储能二级市场估值与基本面严重背 离，迎布局良机。对于投资标的选择，建议国内优于海外，大储优于户储，头 部优于二线。本篇报告尝试进一步回答以下问题： 为什么说"国内定格局，利润看海外"？国内大储市场占比高增速快，是储能 行业主战场。23 年中国表前储能新增装机 42.9GWh，同比增长 339% ，占全 球新增装机容量的 45%。谁能在竞争激烈的国内大储市场站稳脚跟，谁就有 望赢家通吃，在全球市场中占据更大份额。和短期快速扩张的国内市场不同， 海外储能市场可能呈现相对温和却更持久的增长态势。出海虽然需要较长培 育期，但盈利水平大幅高于国内。建议储能企业在稳固国内基本盘的基础上， 积极出海。 为什么 24 年或是行业洗牌关键年？国内储能应用场景从强制配储向独立储 能转变趋势明确，23 年新增装机中约 54%为电网侧独立储能，24 年上半年 完成招标的独立储能规模达到 37.4GWh，占比 55%。当储能真正用起来，业 主对系统设备要求会不断提高，行业或将告别过 ...