投资要点 ➢ ➢ ➢ ➢ ➢ chenhengfa@yd.com.cn -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 000300.SH 886067.TI | 表 1：国家层面低空经济相关政策梳理 | | --- | | 表 2: eVTOL 电机中期市场空间(亿元) | | 表 3: eVTOL 主要构型优缺点 | | 表 4: 部分 eVTOL 机型的电机情况梳理 . | | 表 5．电动汽车电机主要指标… | | 表 6: 电动飞机电机主要指标 | | 表 7: 电机主要冷却方式特点… | | 表 8: 电机集成方式特点 | | 表 9: 相关公司万得一致盈利预测 | 2 请阅读最后评级说明和重要声明 7d 源达 目录 | 一、eVTOL 产业快速发展，eVTOL 电机未来潜在空间巨大………………………………………………………………………… | | --- | | 1.低空政策密集出台，eVTOL 产业发展迅速 ………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………… ...

证券研究报告/行业研究 国产替代加速，关注半导体投资机会 ——半导体行业动态追踪 投资要点 ➢ 国内晶圆代工厂，国产设备、材料有望受益 海外厂商有望推行 local for local 政策，以规避中国关税影响，中国大陆的 晶圆代工厂有望受益于在地化生产需求。此外，在关税反制的背景下，美国 核心半导体设备和材料厂商应用材料、拉姆研究、科磊、杜邦等公司的半导 体设备、材料将受到影响，导致上游的半导体设备、材料等进口成本增加， 也会提升国内的晶圆厂采购国产设备、材料的意愿，国产替代进程将进一步 加速。 ➢ 投资建议 ➢ 关税反制，美系IDM厂商受冲击 4 月 11 日，中国半导体行业协会发布关于半导体产品"原产地认定规则的 紧急通知"，"集成电路"无论已封装或未封装，进口报关时的原产地以"晶 圆流片工厂"所在地为准进行申报。该规定发布前，美国流片生产的半导体 若在东南亚或中国封装测试，原产地可按照"封装地"认定，但明确原产地 按"流片地"后，美系 IDM 厂商价格竞争力下降，包含 CPU 厂商英特尔、 模拟厂商 ADI 和德州仪器、射频厂商 Qorvo、存储厂商美光科技、功率厂 商安森美半导体等。涉及的产品类型主 ...

证券研究报告/投资策略 机构调研、股东增持与公司回购策略周报（20250407-20250413） 投资要点 近30天机构调研次数前二十的热门公司有比亚迪、大族激光、中集车辆、汇川技 术、安培龙、云南白药等。近5天机构调研次数前二十的热门公司有比亚迪、云南 白药、伟星股份和广电运通等。近30天机构调研次数前二十的热门公司中评级机 构家数大于或等于10家的有7家，其中深南电路、比亚迪、伟星股份、豪迈科技 和云南白药2024年归母净利润相较2023年实现较大增长。 ➢ 机构调研热门公司梳理 ➢ 本周A股上市公司重要股东增持情况 2025年4月7日至2025年4月11日，发布重要股东增持进展情况公告的公司共计 80家，评级机构家数大于10家（含10家）的有37家，拟增持金额上下限均值占最 新公告日市值比例大于1%的共9家，其中包含2家央企，分别为海油工程和中国 铝业。国务院国资委表示全力支持央企控股上市公司不断加大增持回购力度，未 来或有更多央企上市公司发布重要股东增持进展情况公告。 ➢ 本周A股上市公司回购情况 2025年4月7日至2025年4月11日，共计253家公司发布回购进展情况公告， 评级机构家数大于10 ...

证券研究报告/投资策略 中方坚决反制美"对等关税"，3 月国内核心 CPI 明显回升 宏观策略周报 投资要点 ➢ 资讯要闻 1. 4月9日，国务院关税税则委员会于4月9日发布公告，2025年4月8日，美国政府宣布 对中国输美商品征收"对等关税"的税率由34%提高至84%。美方升级对华关税的做法是 错上加错，严重侵犯中国正当权益，严重损害以规则为基础的多边贸易体制。经国务院批 准，自2025年4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进 口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，由34%提高 至84%。 2. 4月10日，国际统计局公布我国3月份CPI和PPI数据。3月份，居民消费价格指数（CPI） 同比下降0.1%，降幅明显收窄，环比下降0.4%；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下 降2.5%，环比下降0.4%。这主要受季节性、国际输入性因素等影响。从边际变化看，提振 消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI明显回升，同比上涨0.5%，供需结构有所改善， 价格呈现一些积极变化。 3. 4月10日，美国劳工部公布的数据显示，美国3月CPI通胀全线低于 ...

证券研究报告/策略研究 股权激励与员工持股如何赋能企业市值管理 ——市值管理专题研究 5 投资要点 ➢ A股股权激励和员工持股：进入全面注册制下的提质扩容阶段 A股股权激励和员工持股的政策演变呈现"松绑—扩张—规范—提质"的螺 旋上升路径。股权激励政策的发展经历了试点探索（2005-2006年）、规范 化（2008年备忘录），以及注册制下的灵活创新（2019年科创板、2020年创 业板）；员工持股政策发展从制度空白到普惠性激励工具（2014年试点）， 再到政策松绑（2019年突破200人限制）。 2024年A股完成股权激励计划企业数649家，员工持股计划企业数量增长 23.1%至229家。其中2024年民营企业股权激励家数占全部股权激励的 89.4%；科创板企业的股权激励意愿高于其他板块，2024年科创板586家上 市公司中，28.1%的企业实施股权激励；限制性股票是主要的激励方式，2024 年第二类限制性股票占A股股权激励工具的比重49.5%；按行业划分，完成股 权激励的上市公司主要集中在科技成长板块。 ➢ 股权激励对企业市值有何影响？ 我们以预案公告日为基准，选取A股2005-2024年实施完成股权激励的 ...

证券研究报告/行业研究 反制美加征关税，关注农业板块投资机会 ——农林牧渔行业动态追踪 建议关注动物疫病、大宗商品价格波动和自然灾害风险。 投资要点 ➢ 加征关税落地或导致农产品价格上涨 2025 年 4 月 2 日，美国白宫正式宣布实施"对等关税"政策，对中国商 品加征34%关税。作为回应，中国商务部于北京时间4月4日正式启动系统性 反制机制，对原产于美国的全部进口商品加征34%对等关税，于4月9日正式 生效。4月9日美国宣布对中国额外加征50%关税，中国国务院新闻办公室4 月9日发布了《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书，系统阐明了 自身立场。根据中国海关总署相关数据显示，2024年农产品占中国对美进口 总额的比重约为28%，是占比最大的行业，加征关税落地将增加农产品进口 成本，短期将导致农产品价格上涨。 ➢ 中国是农产品进口大国，部分品种对美依存较高 在重要的农产品种类中，大豆是自美进口额最高的品类。大豆是主要经济作 物，主要用于食用油和动物饲料的生产，进口大豆在一定程度上缓解了国内 大豆供应的紧张局面，保障了国内市场的稳定，满足国内对植物油和蛋白质 饲料的大量需求。据商务部数据显示，2024年 ...

投资要点 ➢ ➢ ➢ ➢ ➢ lixiangmei@yd.com.cn -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 000300.SH 请阅读最后评级说明和重要声明 | Reciprocal Tariffs | Tarifits Charged | | Reciprocal Tariffs | Tarlils Charged | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Country | to the U.S.A. | U.S.A. Discounted Reciprocal Tariffs | Country | to the U.S.A. | U.S.A. Discounted Reciprocal Tariffs | | China | 67% | 34% | Peru | 10% | 10% | | European Union | 39% | 20% | Nicaragua | 36% | 18% | | Vietnam | 90% | 46% | Norway | 30% | 15% | | Chinese Taiwan | ...

证券研究报告/投资策略 机构调研、股东增持与公司回购策略周报（20250331-20250406） 投资要点 ➢ 机构调研热门公司梳理 近30天机构调研数前二十的热门公司有威胜信息、中大力德、安培龙、大族激光、 佐力药业等。近5天机构调研数前二十的热门公司有同益中、飞龙股份、比亚迪、 三鑫医疗等。上述公司中评级机构家数大于或等于10家的有6家，分别为威胜信 息、中大力德、安培龙、大族激光、佐力药业和聚杰微纤。深南电路、比亚迪、 佐力药业、飞龙股份、豪迈科技和威胜信息2024年归母净利润相较2023年实现 较大增长。 ➢ 本周A股上市公司重要股东增持情况 2025年3月31日至2025年4月4日，亨通股份、轻纺城和华凯易佰发布了重要股 东增持进展情况公告。 ➢ 本周A股上市公司回购情况 2025年3月31日至2025年4月4日，共计241家公司发布回购进展情况公告， 评级机构家数大于10家（含10家）的共52家公司，其中，处于完成阶段且已 回购金额占预案日市值比例大于1%的公司为广电计量、郑煤机、圣泉集团和 川仪股份，处于实施阶段且预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于 1%的公司为平煤股份、澳华内镜、华发 ...

国产创新催动 AI 平权，下游应用有望百花齐放 投资要点 证券研究报告/行业研究 中国创业公司Monica于2025年3月6日发布全球第一款通用型AI Agent— —Manus，其在GAIA 的基准测试中取得了新的SOTA表现, 超越OpenAI同 级产品。Manus采用Multiple Agent架构, 可将复杂任务拆分为规划、执行、 验证等子模块，运行在独立的虚拟机中。目前，Manus已提供多种处理现实 世界任务的案例，包括个性化旅行规划、深度股票分析、保险政策比较、供应 商采购、财务报告分析、专业数据整理、教育内容创建等。该产品体现国内 Al Agent 产品强大的通用性和复杂任务执行能力。此外，官方计划在今年开 源Manus的推理部分，国内厂商有望内化Manus的通用任务执行能力，从而 进一步推动AI应用的落地。 ——人工智能行业专题研究 ➢ 全球首款通用性AI Agent——Manus ➢ 风险提示 AI 技术发展不及预期；AI应用渗透不及预期；竞争格局恶化。 执业登记编号：A0190523020001 wuqidi@yd.com.cn ➢ DeepSeek算法创新催动AI平权 DeepSeek ...

多重因素叠加或将长期推升黄金资产价格 ——黄金行业动态追踪 投资要点 ➢ 多因素推动历史金价上涨 2022 年至 2023 年，全球央行净购金数量超过 1000 吨，购金速度达到 1967 年以来最高值。此外，俄乌冲突、巴以冲突等全球地缘政治风险持续，也一 定程度上推高了黄金和原油等大宗商品所隐含的地缘政治风险溢价。2024 年叠加美联储降息预期持续等因素推动黄金价格不断创新高，年内金价涨幅 超 20%。 ➢ 美国关税政策或引发再通胀 近期，美国新任政府对"美国优先"主义的践行，提高关税等一系列措施带 来全球避险需求提升的同时，或引发再通胀从而效压低实际利率，进一步推 升黄金资产价格。亚特兰大联储的最新预测显示，美国一季度 GDP 可能萎 缩 2.8%，而高盛也将增长预期大幅下调至 0.6%。 ➢ 黄金2024年需求侧数据创新高 证券研究报告/行业研究 从需求端来看，2024 年全年黄金需求量为 4974 吨，创下历史新高。其中， 各国央行全年净购买总量达到 1045 吨，且已将连续购买黄金的时间延长至 15 年。值得注意的是，2024 年是需求量连续第三年超过 1000 吨，远远超 过 2010-2021 ...