投资逻辑： 国城矿业：民营铅锌资源企业，发力锂等多金属。公司并表业务以 铅锌为主（主力矿山为东升庙矿业，100%持股），以参股金鑫矿业 48%股权的形式布局川矿锂资源业务。公司为民营企业，股权结构 较为集中。大股东擅长资产重整，上市公司控制权、大苏计钼矿以 及金鑫矿业控制权均由大股东国城集团资产重整获得。2024 年 12 月，公司拟出售所持宇邦矿业 65%股权和收购国城实业（主业为钼 矿开采销售）不低于 60% 股权，2025H1 均有望实现项目交割。 A 股全新钼标的，公司基本面显著夯实。公司本轮重启对国城实业 股权（不低于 60%）收购、对价 55 亿元，对应 23 年 PE 仅 4x、且 收购方式为现金和承担债务。国城实业掌控的大苏计钼矿 2023 年 产量约 0.8 万吨，品位 0.13%，且公司拟将采矿证从 500 万吨扩大 到 800 万吨/年，目前正在办理扩大矿区范围的采矿权变更手续； 对比业内在产矿山规模和品位，大苏计钼矿可谓主流钼矿。 钼：去库+顺价逻辑有望逐步兑现。2024 年国内钢招量增幅超过 25%，需求景气下钼精矿价格稳步上涨，年度+13.18%至 3605 元/ 吨度。目前钼原料 ...

[Table_Page] 跟踪研究|酒店餐饮 证券研究报告 [Table_Title] 君亭酒店（301073.SZ） 宣布进军加盟，向规模化目标迈进 [Table_Summary] 核心观点： 盈利预测： | [Table_Finance] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 342 | 534 | 665 | 810 | 974 | | 增长率（ % ） | 23.2% | 56.2% | 24.6% | 21.8% | 20.3% | | EBITDA（百万元） | 157 | 250 | 230 | 302 | 362 | | 归母净利润（百万元） | 30 | 31 | 29 | 85 | 131 | | 增长率（ ） % | -19.4% | 2.6% | -5.1% | 193.9% | 54.0% | | EPS（元/股） | 0.18 | 0.16 | 0.15 | 0.44 | 0.67 | | 市盈率（P/E） | 389.44 | 14 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 买入（维持） 所属行业：有色金属/工业金属 当前价格(元)：17.57 | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对涨幅(%) | 10.18 | -1.53 | -10.95 | | 相对涨幅(%) | 14.65 | 1.42 | -4.91 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 -29% -14% 0% 14% 29% 43% 57% 2024-01 2024-05 2024-09 神火股份 沪深300 1.《神火股份：业绩符合预期，中期股 利加强投资回报》，2024.10.23 2.《神火股份（000933.SZ）：煤铝复产 持续推进，盈利有望继续扩张》， 2024.8.20 3.《神火股份（000933.SZ）：业绩符合 预期，维持优质盈利》，2024.3.26 神火股份(0 ...

证券研究报告 | 2025年01月04日 贵州茅台（600519.SH） 优于大市 2024 年收入增长约 15%，2025 年经营目标理性务实 2024 年公司收入增长约 15%，达成年初目标。经初步核算，2024 年贵州茅台 预计实现营业总收入约 1738 亿元，同比约+15.44%；预计实现归母净利润约 857 亿元，同比约+14.67%。其中，2024Q4 预计实现营业总收入 506.77 亿元， 同比约+12.01%；预计实现归母净利润约 248.72 亿元，同比约+13.79%。 2024 年各项经营指标表现稳健，第四季度产品结构仍以茅台酒为主。分产品看， 2024 年茅台酒预计实现营收 1458 亿元/同比+15.18%，其中 500ml、1000ml 茅台酒投放量占比提升，生肖酒、精品茅台也贡献增量；系列酒预计实现营 收 246 亿元/同比+19.24%。2024Q4 茅台酒预计实现营收 446.74 亿元/同比 +13.62%，其中普飞提价贡献减弱，投放增量以 1000ml 等为主；系列酒 52.07 亿元/同比+3.40%。产量方面，2024 年度公司生产茅台酒基酒约 5.63 万吨/ 同 ...

华福证券 公 司 研 究 太阳纸业（002078.SZ） 林浆纸一体化龙头，盈利改善在即 投资要点： 深耕造纸四十余年，浆纸龙头腾空跃升 公 司 首 次 覆 盖 公司主要从事机制纸、纸制品、木浆、纸板的生产和销售。历经 40 多年的 发展，公司已成为国内有影响力的林浆纸一体化综合性造纸上市公司之一。 根据公告，2023 年末公司纸、浆合计总产能超 1200 万吨，三大基地进入 全面协同发展的新阶段。2024 年前三季度公司实现营收 309.75 亿元，同比 +6.07%；归母净利润 24.59 亿元，同比+15.08%。单三季度营收 104.51 亿 元，环比+1.09%，用浆成本增长+纸价承压，及南宁基地固定资产清理（Q3 非经损失约 7327 万元）影响，归母净利润 7.01 亿元，环比-12.61%。 成本优势巩固，林浆纸一体化助力穿越周期 公司经营韧性强，ROE、净利率表现稳定且领先于行业。2019-2023 年公司 平均 ROE、净利率分别为 14.3%/8.6%，较可比公司平均水平分别高出 8.6/5.0pct。公司不断加强精细化管理能力，提高生产智能化水平，多举措 降本增效，生产效率领先。公司现 ...

公司报告 | 首次覆盖报告 中芯国际（688981） 证券研究报告 大陆晶圆代工龙头，受益 AI 浪潮 中芯国际是大陆晶圆代工龙头。公司拥有领先的工艺制造能力、产能优势、 服务配套，向全球客户提供 8 英寸和 12 英寸晶圆代工与技术服务。中芯国 际总部位于中国上海，拥有全球化的制造和服务基地，在上海、北京、天 津、深圳建有多座 8 英寸和 12 英寸晶圆厂。 我们基于三条逻辑，看好公司在 AI 时代的发展： 逻辑一：AI 推动半导体周期上行，公司充分受益。半导体周期正受益于 AI 需求拉动而上行。根据 SIA 数据，全球半导体销售额（三月平均）截至 2024 年 10 月，已连续 12 个月同比正增长，预示半导体周期正处于上升周期， 需求端来看，我们认为 AI 带来的云端和终端芯片增量需求有望成为本轮半 导体周期上行的主要推动因素。公司产能利用率已于 1Q23 阶段性见底， 3Q24 达到 90.4%，供需状况持续好转。我们复盘了公司的历史股价表现， 认为中芯国际股价和半导体周期存在正相关，看好周期复苏下公司未来股 价表现。 逻辑二：先进制程代工需求受益于本土 AI 需求高速增长。AI 拉动先进制 程代工需 ...

全球化布局的血液净化先行者 国内领先的血液净化耗材制造商，深耕行业二十载 公司自 1998 年开始从事血液净化及病房护理领域医用高分子耗材等医疗 器械的研发、生产与销售，是国内较早专注于该领域的企业之一，拥有较 强的品牌影响力。公司致力于为客户提供血液净化装置的体外循环血路、 一次性使用动静脉穿刺器、一次性使用一体式吸氧管、喂食器及喂液管等 优秀工业产品。 领航国内 CRRT 管路发展，CRRT 市场扩增有望带来新机遇 公司报告 | 首次覆盖报告 天益医疗（301097） 证券研究报告 公司是国内首个获证的 CRRT 管路制造商，近年来持续开发透析器、C RRT 设备、CRRT 置换液等高附加值产品，提升公司综合竞争力。此外，公司加 码投资布局 CRRT 领域，增资完成后，宁波天辉益将持有其 20.87%的股权， 收购日机装全球 CRRT 业务，丰富 CRRT 产线并扩张全球销售渠道，有望进 一步加速国内和海外业务发展 据费森尤斯的年报，全球透析产业市场规模从 2018 年的 710 亿欧元上升 至 2023 年的 810 亿欧元，年均增长率为 2.67%。费森尤斯预计未来几年全 球血透行业市场规模将继续保持 ...

[Table_Page] 公司深度研究|有色金属 证券研究报告 | [Table_Title] 玉龙股份（601028.SH） | | --- | 黄金新秀，乘风起航 [Table_Summary] 核心观点： | Table_Invest] [公司评级 | 买入 | | --- | --- | | 当前价格 | 11.35 元 | | 合理价值 | 15.51 元 | | 报告日期 | 2025-01-03 | 基本数据 [Table_BaseInfo] | 总股本/流通股本（百万股） | 783.03/783.03 | | --- | --- | | 总市值/流通市值（百万元） | 8887.34/8887.34 | | 一年内最高/最低（元） | 15.88/7.11 | | 30 日日均成交量/成交额（百万） | 31.16/398.90 | | 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） | -21.56/-11.74 | [Table_PicQuote] 相对市场表现 [分析师： Table_Author]宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59 ...

公司深度报告 | 家用电器 证券研究报告 | 公司评级 | 增持（首次） | | | | --- | --- | --- | --- | | 报告日期 | | 2025 01 | 03 | 基础数据 | | | 142.67 | | --- | --- | --- | | 01 | 02 | 13.16 10.84 | S0190522070005 suzijie@xyzq.com.cn 分析师：王雨晴 S0190523070007 wangyuqing@xyzq.com.cn 研究助理：周庆 zhouqing@xyzq.com.cn TCL 智家(002668.SZ) 中国冰箱出口冠军，TCL 入主打开新空间 投资要点： 相关研究 分析师：颜晓晴 S0190521020002 yanxiaoqing@xyzq.com.cn 分析师：苏子杰 主要财务指标 | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 15180 | 18183 | 20142 | 22283 | | | 30.1% | 19.8% | 10.8% ...

爱柯迪（600933.SH）系列点评四 拟并购微电机标的 产品矩阵持续拓展 2025 年 01 月 05 日 ➢ 事件概述：公司筹划以发行股份及支付现金的方式购买卓尔博（宁波）精密 机电股份有限公司 71%股权，同时公司拟发行股份募集配套资金。若交易顺利 完成，卓尔博将成为公司控股子公司。本次交易不会导致公司实际控制人发生变 更，不构成重组上市。 ➢ 拟并购微电机组件标的 扩充产品能力圈。卓尔博是一家专业电机零配件制 造商，其生产的各类电机定子及转子、电机机壳等产品广泛应用于汽车电机、电 动工具电机、家用电器电机等。微型电机是智能机器人核心零部件之一，如机器 人手指关节是通过舵机连接微型电机来进行各种动作。2024 年 12 月公司成立全 资子公司瞬动机器人布局机器人业务，同时机器人专业出身张恂杰被任命为副总 经理，证明了公司对于机器人领域的重视及信心。通过本次收购，公司将整合卓 尔博的技术资源、市场渠道及研发团队，拓展自身在机器人领域产品能力圈；同 时，公司与卓尔博均属精密制造领域，产品特点均为小而精，公司有望持续发挥 精益制造管理优势，赋能卓尔博，加速机器人领域布局。 ➢ 股权激励方案出炉 保障公司长远发 ...