证券研究报告 电子 | 消费电子 北交所|首次覆盖报告 投资要点： 雅葆轩(920357.BJ) 投资评级： 增持（首次） ——PCBA 电子制造服务"小巨人"，受益于汽车电子智驾需求和工控数字化转型 hyzqdatemark 2025 年 12 月 12 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | 年 | 12 | 日 | | 2025 | | 月 | 11 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | 25.11 | | | | | | | 一 年 内 最 最 低 | | | | / | | 高 | | | | （元） | | | 31.57/16.24 | | | | | | | 总市值（百万元） | | | 2,010.81 | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | 1,117.76 | | | | ...

2025 年 12 月 12 日 投资评级：买入（维持） 食品饮料/白酒Ⅱ 泸州老窖（000568.SZ） 保持战略定力，压力有序释放 | 日期 | 2025/12/11 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 121.40 | | 一年最高最低(元) | 146.72/106.75 | | 总市值(亿元) | 1,786.94 | | 流通市值(亿元) | 1,783.69 | | 总股本(亿股) | 14.72 | | 流通股本(亿股) | 14.69 | | 近 3 个月换手率(%) | 37.35 | 前三季度压力有序释放，表现优于行业整体 股价走势图 数据来源：聚源 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2024-12 2025-04 2025-08 泸州老窖 沪深300 相关研究报告 《主动调控，着眼长远—公司信息更 新报告》-2025.5.5 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002 调整期保持战略定力，看好后续改善节奏，维持"买入"评级 泸州老 ...

2025 年 12 月 12 日 芯联集成 (688469) -40% -20% 0% 20% 40% 12-11 01-11 02-11 03-11 04-11 05-11 06-11 07-11 08-11 09-11 10-11 11-11 12-11 芯联集成 沪深300指数 (收益率) 相关研究 证券分析师 杨紫璇 A0230524070005 yangzx@swsresearch.com 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com | 报告原因：有信息公布需要点评 | | --- | | 买入（维持） | | 市场数据： | 2025 年 12 月 11 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 6.54 | | 一年内最高/最低（元） | 7.69/4.01 | | 市净率 | 4.1 | | 股息率%（分红/股价） | - | | 流通 A 股市值（百万元） | 28,971 | | 上证指数/深证成指 3,873.32/13,147.39 | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 09 ...

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating to the company, with a target price of 33.76 CNY for the next six months, indicating an expected price increase of over 15% compared to the market benchmark [4][6]. Core Insights - The company, Longda Co., Ltd., specializes in high-temperature alloy materials and is expected to benefit from the growing demand for AI-related electricity usage. The company has expanded its business from copper-based alloys to nickel-based and high-temperature alloys, with applications in various industries including aerospace, energy, oil and gas, and automotive [1][4]. - The aerospace sector shows strong growth potential, with increasing demand for high-temperature alloys in both military and civil aviation markets. The automotive turbocharger market in China is also expanding, leading to higher usage of high-temperature alloys [2]. - The company has a diverse customer base in the gas turbine sector, including major players like GE and Siemens. It is actively expanding its production capacity, particularly in Malaysia, which is expected to significantly enhance its profitability and customer support capabilities [3][4]. Financial Summary - The projected revenue for the company from 2025 to 2027 is 17.3 billion CNY, 21.9 billion CNY, and 28.0 billion CNY, respectively. The net profit attributable to the parent company is expected to be 1.06 billion CNY, 1.67 billion CNY, and 2.38 billion CNY for the same period [4][5]. - The company anticipates a revenue growth rate of 24.33% in 2025, 26.30% in 2026, and 28.15% in 2027, with net profit growth rates of 59.92%, 57.62%, and 42.61% for the respective years [5][11].

上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 医药生物 2025 年 12 月 12 日 祥生医疗 (688358) ——打造"便携+智能"优势，外部合作前景可期 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） | 市场数据： | 2025 年 12 月 11 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 29.65 | | 一年内最高/最低（元） | 40.91/22.79 | | 市净率 | 2.4 | | 股息率%（分红/股价） | 3.37 | | 流通 A 股市值（百万元） | 3,324 | | 上证指数/深证成指 | 3,873.32/13,147.39 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 09 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 12.49 | | 资产负债率% | 11.24 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 112/112 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： -50% 0% 50% 12-11 01-11 02-11 03-11 04-11 ...

2025 年 12 月 12 日 公司研究 血制品龙头大力布局创新，高分红比例凸显长期投资价值 ——华兰生物（002007.SZ）跟踪报告 要点 血制品业务稳健增长，四价流感疫苗接种需求显著增强。截至 2025 年中报，公 司下属单采血浆站数量为 34 家（含 6 家分站）；2024 年，公司采浆量超过 100 吨的单采血浆站有 4 个，成熟期浆站的年平均采浆量均在国内前列。随着新开浆 站采浆量的提升，血浆综合利用率的提高，公司血制品业务有望保持稳健增长。 疫苗板块，随着 10 月以来民众接种流感疫苗意识显著增强，各地疾控中心的需 求显著增加，公司流感疫苗特别是四价流感病毒裂解疫苗的库存消化较快，公司 为此增加了多个批次四价流感疫苗的批签发申请，预计近期将投放市场。 大力布局创新，参股基因公司进入收获期。公司在血制品领域进行现有产品的工 艺升级和新产品开发之外，亦加大疫苗、创新药和生物类似药物的研发投入：1） 血制品领域，新工艺静注人免疫球蛋白（10%）已完成现场核查生产，皮下注射 人免疫球蛋白计划提交 Pre-IND，人凝血因子Ⅸ正在开展Ⅲ临床研究；2）疫苗 领域，疫苗公司加快推进重组带状疱疹疫苗（CHO ...

证券研究报告 亚翔集成 (603929 CH) 集团 11 月合并收入高增 | 华泰研究 | | | 更新报告 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 12 月 | 12 日│中国内地 | 建筑施工 | 目标价(人民币): | 95.40 | 2025 年 12 月 10 日，亚翔集成母公司亚翔工程在官网公布其 11 月单月合 并营业收入为 85.09 亿新台币（合人民币约 19.23 亿元），我们推测其主要 工程订单进入施工高峰期，11 月营收较去年同期大幅增加。考虑到 1-5 月 公司新签订单中约 92%来自东南亚，据集团避免同业竞争协议约定，我们 推测亚翔集成四季度工程订单结转收入亦有较好推进，维持"买入"评级。 集团 10-11 月营收同比+118%，延续 3Q25 高增趋势 12 月 10 日，亚翔工程官网公布其 25 年 11 月单月合并营业收入为 85.09 亿新台币（合人民币约 19.23 亿元），同比+169.57%，月环比+20.4%；25 年 1-11 月累计实现营业收入 672.38 亿新台 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy-A" with a target price of 15.32 CNY, based on a 2026 PE of 18 times [4][8][16]. Core Insights - The company is positioned to benefit from the long-term growth in railway construction, with a stable increase in performance due to its focus on rail transit vehicle supporting products [1][10]. - The company is also expanding into the commercial aerospace sector, which is expected to create a second growth curve for long-term development [3][7][10]. Summary by Sections Industry Outlook - The rail transit industry is experiencing sustained growth, with China's railway operating mileage projected to reach 165,000 kilometers by 2025, including 50,000 kilometers of high-speed rail [1]. - The National Railway Group plans to put into operation over 2,600 kilometers of new lines in 2025, maintaining high industry activity levels [1]. Financial Performance - In the first half of 2025, the company achieved a net profit of 367 million CNY, a year-on-year increase of 149.29%, while the revenue for Q1-Q3 was 3.516 billion CNY, up 15.66% year-on-year [2]. - The company expects to maintain good growth in 2025, benefiting from downstream construction progress [2][10]. Business Strategy - The company is optimizing its asset structure by focusing on its core business and has initiated a layout in the commercial aerospace industry, establishing a new subsidiary for this purpose [3][10]. - The sale of non-core assets, such as the disposal of the Indian 3C company's main assets, is part of the strategy to concentrate on primary business areas [3][10]. Revenue and Profit Forecast - Revenue projections for 2025-2027 are 5.57 billion CNY, 6.22 billion CNY, and 6.84 billion CNY, with growth rates of 23.8%, 11.7%, and 9.9% respectively [8][10]. - Net profit forecasts for the same period are 579 million CNY, 667 million CNY, and 737 million CNY, with growth rates of 91.7%, 15.2%, and 10.4% respectively [8][10].

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 12 12 年 月 日 上海银行（601229.SH） 业绩稳健有亮点，社会责任担当显初心 上海银行2025年前三季度累计实现营业收入411.4亿元，同比增长4.0%； 归母净利润 180.8 亿元，同比增长 2.8%。2025 年三季度末不良贷款率为 1.18%，拨备覆盖率为 254.92%，较上一季度末分别持平、提升 11.3pc， 资产质量整体平稳。 财富管理业务呈现积极态势，其他非息收入表现可圈可点。 25Q1-3 营业收入、归母净利润同比增速分别为 4.0%、2.8%，分别较 25H1 略微下降 0.1pc，提升 0.8pc，整体稳健，其他非息收入表现较好。具体来 看： 利息净收入增长有所放缓：25 年 1-9 月公司实现利息净收入 251.2 亿元， 同比增速 0.5%，较增速环比下降 25H1 1.2pc。 中收业务结构改善： -9 月手续费及佣金收入同比负增 1 6.9%，较 25H1 增 速下降 1pc，但财富管理业务呈现积极态势，第三季度财富管理中收环比 增长 7.78%，保险、基金代销规模环比分别增长 18.38%、34.6 ...

| 日期 | 2025/12/11 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 450.19 | | 一年最高最低(元) | 668.00/198.21 | | 总市值(亿元) | 324.32 | | 流通市值(亿元) | 324.32 | | 总股本(亿股) | 0.72 | | 流通股本(亿股) | 0.72 | | 近 3 个月换手率(%) | 154.44 | 股价走势图 数据来源：聚源 -60% 0% 60% 120% 180% 240% 2024-12 2025-04 2025-08 吉比特 沪深300 相关研究报告 《出海及新游或持续驱动业绩高增长 —公司信息更新报告》-2025.10.29 《Q2 业绩高增，高分红延续，新游及 出海驱动成长 —公司信息更新报告》 -2025.8.20 传媒/游戏Ⅱ 吉比特（603444.SH） 2025 年 12 月 12 日 投资评级：买入（维持） 《新游驱动 2025Q1 业绩改善，关注后 续新产品周期 —公司信息更新报告》 -2025.4.24 《九牧之野》上线在即，看好新游持续驱动公司成长 ——公司信息更新报告 方光照（分析师） fang ...