证券研究报告| 公司动态点评 2025 年 09 月 16 日 荣盛石化（002493.SZ） 公司业绩短期承压，持续拓展产业链和深化国际合作——荣盛石化 2025 半年报点评 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 325,112 | 326,475 | 331,434 | 355,914 | 365,941 | | 增长率 yoy（%） | 12.5 | 0.4 | 1.5 | 7.4 | 2.8 | | 归母净利润（百万元） | 1,158 | 724 | 1,915 | 3,450 | 4,513 | | 增长率 yoy（%） | -65.3 | -37.4 | 164.4 | 80.1 | 30.8 | | ROE（%） | 1.7 | 2.2 | 3.9 | 6.9 | 8.7 | | EPS 最新摊薄（元） | 0.11 | 0.07 | 0.19 | 0.34 | 0.45 | | P/E（倍） | 66.4 | 106.1 | 40 ...

咨询实施及其他服务 汉得信息（300170.SZ） 买入-A(首次) 毛利率持续改善，AI 业务收入贡献逐渐体现 2025 年 9 月 16 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 | 年 月 市场数据：2025 | 9 | 日 15 | | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | | 17.67 | | 年内最高/最低（元）： | | | 26.63/6.18 | | 流通 A 股/总股本（亿 | | | 9.74/10.11 | | 股）： | | | | | 流通 股市值（亿）： A | | | 172.13 | | 总市值（亿）： | | | 178.71 | | 年 基础数据：2025 | 月 6 | 日 30 | | | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益(元)： | | | 0.09 | | 摊薄每股收益(元)： | | | 0.09 | | 每股净资产(元)： | | | 5.35 | | 净资产收益率(%)： | | | 1.62 | | 资料来源：最闻 | | | | 方闻千 执业登记编码：S0760524 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy-A" with a target price of 29.63 CNY, indicating a potential upside from the current price of 26.59 CNY [5]. Core Insights - The company reported a revenue of 920 million CNY for the first half of 2025, representing a year-on-year growth of 17.72%, and a net profit of 135 million CNY, up 14.74% year-on-year. AI and computing-related revenue accounted for 177 million CNY, nearly 20% of total revenue [1][2]. - The company has made a strategic investment in Zhongke Kuyuan Technology, aiming to accelerate the development of atomic quantum computers and promote the industrial application of quantum computing technology [1][3]. Summary by Sections Financial Performance - For the first half of 2025, the company achieved a revenue of 920 million CNY, a 17.72% increase year-on-year, and a net profit of 135 million CNY, reflecting a 14.74% growth [1]. - The company’s AI-related revenue is divided into two main parts: over 100 million CNY from computing-related income and approximately 50-60 million CNY from AI application-related income [2]. Strategic Initiatives - The company has partnered with several funds to invest in Zhongke Kuyuan, which focuses on the research and development of atomic quantum computing technology, aiming to transition from laboratory research to industrial applications [3]. - The company maintains a low debt ratio of 15% and strong cash flow, which supports its strategic investments and business development in AI and computing [3]. Market Position and Future Outlook - The company is positioned to benefit from the growing demand for AI and intelligent solutions across various industries, including partnerships with major clients like China Mobile and China Southern Power Grid [2]. - Revenue projections for 2025-2027 are estimated at 1.98 billion CNY, 2.36 billion CNY, and 2.62 billion CNY, with net profits expected to be 297 million CNY, 366 million CNY, and 402 million CNY respectively [11].

2025 年 09 月 16 日 口子窖(603589.SH) 二季度深度调整，中高档白酒承压 公司动态分析 | | 证券研究报告 | | | --- | --- | --- | | | 白酒 | | | 投资评级 | 买入-A | | | | 首次评级 | | | 6 个月目标价 | 41.79 | 元 | | 股价 (2025-09-15) | 34.11 | 元 | | 交易数据 | | | | 总市值(百万元) | 20,401.86 | | | 流通市值(百万元) | 20,401.86 | | | 总股本(百万股) | 598.12 | | 事件： 公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营业收入 25.31 亿元，同比减 少 20.07%；实现归母净利润 7.15 亿元，同比减少 24.63%；实现扣非 归母净利润 6.98 亿元，同比减少 24.90%。根据计算，2025Q2 实现营 业收入 7.21 亿元，同比减少 48.48%；实现归母净利润 1.05 亿元， 同比减少 70.91%；实现扣非归母净利润 0.91 亿元，同比减少 73.41%。 中高档白酒承压，直销渠道增长较快 1 ...

Q2 需求承压，主动调整良性发展 1）分产品来看，25Q2 公司中高档白酒/普通白酒分别实现营收 8.17 亿元/2.1 亿元，同比变化-23.57%/-32.91%。中高价位产品表现稍好 于低端产品。2）分渠道来看，25Q2 直销（含团购）/批发代理营收分 别为 0.82/9.44 亿元，同比变化+1.23%/-27.44%。报告期内，公司积 极推动销售模式革新，通过达人种草、优质短视频等多元营销手段提 升 IP 影响力，持续优化渠道结构。3）分地区来看，25Q2 公司省内/ 省外分别实现营收 7.3/2.96 亿元，分别同比减少 20.31%/36.34%， 省内基地市场表现好于省外。截至 25Q2，在省内/省外市场，公司经 销商数量分别为 761/622 个，较 25 年一季度+3/+1 个，整体经销网 络保持稳定。 推进内部优化，毛利率、净利率保持稳健 25Q2 公司毛利率为 68.33%，同比变化-2.82pct，销售费用率/管理费 用率分别为 13.41%/5.51%，分别同比变化+3.41pct/+2.09pct，净利 率为 27.10%，同比变化-4.78pct，主要受收入减少下费用率提升以 ...

证券研究报告 | 2025年09月16日 单二季度收入同比增长 50%，积极布局 eVTOL、关节模组等领域 2025Q2 英搏尔实现营收 8.23 亿元，同比增长 50%。公司 2025H1 营业收入 13.7 亿元，同比+33.8%，归母净利润 3713.3 万元，同比+7.0%，扣非净 利润 3362.2 万元，同比+169.9%。2025Q2 公司营收 8.2 亿元，同比+49.8%， 环比+50.8%，归母净利润 2644.2 万元，同比+0.7%，环比+147.4%。2025H1， 公司电源总成收入 6.2 亿元，同比+24.4%，毛利率 14.2%，同比+2.6pct， 电驱总成收入 5.4 亿元，同比+125.1%，毛利率 9.8%，同比+8.5pct，电 机控制器收入 1.4 亿元，同比-38.4%，毛利率 28.8%，同比+2.2pct。 公司是国内少数同时具备新能源领域电驱系统和电源系统自主研发、生产能 力的领军企业。1）新能源乘用车领域，公司已达成与广汽本田，东风日 产，吉利、上汽通用五菱、广汽、长安、长城、奇瑞、小鹏等长期合作。 2）新能源商用车领域，公司与吉利远程、北汽福田、上汽大 ...

证券研究报告 | 2025年09月16日 万丰奥威（002085.SZ） 优于大市 单二季度净利润同比增长 32%，积极布局通航飞机和 eVTOL 业务 2025Q2 万丰奥威实现净利润 2.25 亿元，同比增长 32%。公司 2025H1 实现 营收 74.94 亿元，同比+1.66%，归母净利润 5.01 亿元，同比+25.74%。 分季度看，公司 2025Q2 实现营收 39.27 亿元，同比+2.50%，环比+10.11%， 归母净利润 2.25 亿元，同比+31.62%，环比-18.03%。分产品看，2025H1， 公司汽车金属轻量化零部件收入 60.56 亿元，同比-0.54%，毛利率 17.17%，同比+0.10pct，通航飞机制造收入 14.38 亿元，同比+12.09%， 毛利率 24.46%，同比-0.78pct。 2025Q2 毛利率同比提升 1.5pct。2025Q2 公司毛利率 18.8%，同比+1.5pct， 环比+0.4pct，净利率 7.0%，同比+1.0pct，环比-3.5pct。 汽车轻量化为基，通航飞机+eVTOL 打开低空经济成长空间。1）汽车金属部 件轻量化业务方面， ...

证券研究报告：电力设备 | 公司点评报告 股票投资评级 增持 |维持 个股表现 2024-09 2024-11 2025-02 2025-04 2025-07 2025-09 -1% 15% 31% 47% 63% 79% 95% 111% 127% 143% 159% 国轩高科 电力设备 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 45.96 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）18.05 | / 17.28 | | 总市值/流通市值（亿元）830 | / 794 | | 52 周内最高/最低价 | 47.47 / 18.05 | | 资产负债率(%) | 72.3% | | 市盈率 | 67.59 | | 第一大股东 | 大众汽车(中国)投资有 | | 限公司 | | 研究所 分析师:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 国轩高科(002074) 上半年出货同比高增，固态布局有序推进 l 投资要点 事件：公司发布 2025 年半年报。 2025H1，公司实现营收 193.94 亿元，同 ...

公司报告 | 首次覆盖报告 通合科技（300491） 证券研究报告 博物通达，迎 AI 时代机遇 在充电模块领域，经历长期洗牌，2024 年通合在国内市占率前四，位于第 一梯队。数据中心 HVDC 电源模块有望为公司带来新成长曲线。 充电模块行业领先，向电网、航天等领域延展 充电模块向高功率、宽电压升级，公司响应市场需求产品快速迭代，相继 推出高功率产品，高性能与性价比兼备。 经历长期洗牌，行业集中度已大幅提升。电动车销量增长带动充电桩需求 快速增长，但充电模块价格从 2015 年的约 0.8 元/瓦，降至 2019 年末的 0.13 元/瓦左右。因价格竞争，部分技术和服务跟不上的企业被迫淘汰或转 型，主要充电模块供应商由 2015 年的 30 多家下降至 2023 年 10 家左右。 公司向其它下游领域延展，1）智能电网：公司产品包括电力电源、通信电 源、消防电源、配网电源、交流不间断电源等。2）航空航天领域：公司拓 展特种电源，实现电源国产化。 HVDC 核心器件，有望进入海外算力供应链 数据中心 HVDC 电源模块有望为公司带来新成长曲线： 1） 技术具有共通性：在充电桩中，电流经过 AC-DC 变化， ...

2025 年 09 月 16 日 华致酒行(300755.SZ) 业绩阶段性承压，资产减值损失影响净 利润 事件： 公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营业收入 39.49 亿元，同比减 少 33.55%；实现归母净利润 0.56 亿元，同比减少 63.75%；实现扣非 归母净利润 0.33 亿元，同比减少 76.03%。根据计算，2025Q2 实现营 业收入 10.98 亿元，同比减少 39.36%；实现归母净利润-0.29 亿元， 同比减少 215.37%；实现扣非归母净利润-0.42 亿元，同比减少 526.17%。 白酒需求低迷，进口葡萄酒营收逆势增长 分产品看，25H1 白酒/进口葡萄酒/烈性酒/其他业务营收分别为 36.32/2.47/0.27/0.44 亿元，分别同比变化 -34.98%/+10.96%/- 36.84%/-52.94%。营收下滑主要受到宏观经济环境走弱和居民消费意 愿下降的影响，整体酒类需求偏弱。白酒行业处于深度调整阶段，价 格和销量均承压，公司作为渠道商受影响较大。 毛利率下滑叠加减值损失，净利率有所下降 25H1 白 酒 / 进 口 葡 萄 酒 / 烈性酒 / ...