证券研究报告 | 2025年04月30日 亨通光电（600487.SH） 优于大市 2024 年归母净利润同比增长 29%，深耕深海科技领域 亨通光电 2024 年总营业收入 599.84 亿元，同比上升 25.96%；归母净利润 27.69 亿元，同比上升 28.57%；扣非归母净利润 25.76 亿元,同比上升 4.29%。 2025 年一季度单季营收 132.68 亿元，同比上升 12.58%；归母净利润 5.57 亿元，同比上升 8.52%。 聚焦通信网络与能源互联业务。2024 年公司智能电网、海洋能源与通信、工 业与新能源三大业务收入分别为 221.8/57.3/67.7 亿元，同比分别增长 14.7%/69.5%/18.1%。其中，海洋能源与通信是公司成长主要驱动力，2024 年江苏射阳一期提升产能、二期投产；揭阳一期完成建设并取得首单突破； 成功交付多个海洋通信项目。公司积极布局高压电缆业务和特种新兴电缆应 用。分区域看，公司国内外业务均实现良好发展，2024 年国内和海外业务占 收比分别为 80.2%/18.9%，同比分别增长 24.1%/38.9%。 产品结构变化影响整体毛利率，费用管控良 ...

公 司 研 究 TCL 中环（002129.SZ）：价格拼杀 致业绩亏损，补强短板提升竞争力 ——2024 年年报及 25 年一季报业绩点评 财务要点：公司 24 年全年实现营业收入 284.19 亿，同比减少 51.95%，实现 归母净利-98.18 亿元，同比减少 387.42%。25 年 Q1 实现营业收入 61.01 亿 元，同比减少 38.58%，实现归母净利-19.06 亿元，同比减少 116.67%。 价格拼杀致毛利亏损，Q1 亏损幅度已有收窄。24 年公司营收利润大幅下滑， 尽管公司光伏硅片出货约125.8GW，同比增长10.5%，硅片整体市占率18.9%， 仍居于行业第一。但由于行业供需持续错配，产业链价格逐步降至现金成本以 下，公司新能源光伏材料板块自二季度初出现毛利亏损，并加速进入现金成本 亏损阶段。25 年 Q1 在终端抢装需求带动下，硅片价格略有回升，公司硅片业 务盈利能力也有所改善，带动 Q1 公司净利润环比改善 47.9%。 推动产品结构调整，25 年 Q1 组件出货提升。24 年公司光伏组件出货 8.3GW， 较 23 年下滑 3.5%。由于新能源电池组件业务板块相对竞争力不足 ...

事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入142.37 亿元，同比-43.32%；实现归母净利润9.3亿元，同比-43.76%；实现扣非归母 净利润9.13亿元，同比-42.2%。2025年一季度，公司实现营业收入33.92亿元， 同比-3.88%；实现归母净利润1.76亿元，同比-19.2%；实现扣非归母净利润 1.63亿元，同比-35.77%。 点评： 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 公 司 点 评 吕子炜 SAC 执业证书编号： S0340522040001 电话：0769-23320059 邮箱： lvziwei@dgzq.com.cn 北交所报告 增持（维持） 新技术持续推进 贝特瑞（835185.BJ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 2025 年 4 月 30 日 投资要点： 主要数据 2025 年 4 月 29 日 | 收盘价（元） | 19.74 | | --- | --- | | 总市值（亿元） | 222.54 | | 总股本（百 ...

证券研究报告|公司点评报告 2024 年年报：分产品看，空调收入 490.56 亿元，同比+7.44%；电冰箱收入 832.41 亿元，同比+1.96%；厨电收 入 411.11 亿元，同比-1.15%；水家电收入 157.51 亿元，同比+4.93%；洗衣机收入 630.28 亿元，同比+2.87%； 装备部品及渠道综合服务收入 323.96 亿元，同比+16.13%。分地区看，国内收入 1416.81 亿元，同比+3.12%； 海外收入 1429.02 亿元，同比+5.32%。 [Table_Summary] 事件概述 2024 年年报：2024 年，公司营业收入达 2859.81 亿元，同比+4.29%；归母净利润达到 187.41 亿元，同比 +12.92%。发布 2024 年度利润分配方案，拟向全体股东按每 10 股派发现金股利人民币 9.65 元（含税），拟派发 分红金额 89.97 亿元（含税），现金分红比例为 48.01%。 2025 年一季报：25Q1，公司实现收入 791.18 亿元，同比+10.06%；实现归母净利润 54.87 亿元，同比 +15.09%；实现扣非归母净利润 53.64 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 京沪高铁(601816) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Author] 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 相关研究 [Table_OtherReport] 京沪高铁 24Q3 业绩点评：子公司京福 安徽首季度转盈，本线车业务需求稍 弱 京沪高铁（601816.SH）深度报告：坐 拥黄金路产，铁路龙头未来成长可期 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [ 资料来源： Table_RWeport ind ，信达证券研发中心预测 Closing] ; 股价为 2025 年 4 月 29 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_Title] 京沪高铁（601816.SH）2024 年报暨 2025 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 华利集团（300979.SZ） 优于大市 第一季度收入增长 12%，新厂爬坡拖累毛利率 部分新客户表现优异销量增长带动收入增长双位数，新厂爬坡拖累毛利 率。2025 年第一季度公司实现营业收入 53.53 亿元，同比增长 12.3%，主要 受阿迪达斯、昂跑、NB 等新客户订单销量增长驱动；归母净利润 7.62 亿元， 同比下滑 3.2%。毛利率同比下滑 5.5 百分点至 22.9%，主要受新投产工厂效 率爬坡影响，继 2024 年上半年和下半年各投产 2 家成品鞋工厂之后，2025 年第一季度 2 家成品鞋工厂已经投产。期间费用率同比优化 2.0 百分点，其 中财务费用率同比下降 0.6 百分点至-0.5%，主要受益于汇兑收益增加，今 年 Q1 汇兑收益为 900 万，去年同期损失 1700 万；此外管理费用率同比-1.5 百分点至 3.7%。在毛利率承压影响下，营业利润率同比-3.4 百分点至 17.6%， 归母净利率同比-2.3 百分点至 14.2%。 销量保持高个位数快速增长，新老客户结构更加均衡。拆分量价来看， Q1 销售运动鞋 0.49 亿双，同比+8.2% ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [5] Core Views - The company has shown significant growth in revenue and net profit in Q1 2025, with revenue reaching 1.562 billion yuan, a year-on-year increase of 800.98%, and net profit of 376 million yuan, up 271.95% [1] - The self-operated investment segment has expanded significantly, with revenue of 709 million yuan, a year-on-year increase of 573.27%, indicating a strong performance in investment activities [1] - The integration of Minsheng Securities is expected to enhance the company's investment banking capabilities and overall performance [3] Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2025, the company achieved a revenue of 1.562 billion yuan, with a year-on-year growth of 800.98% and a net profit of 376 million yuan, reflecting a 271.95% increase [1] - The earnings per share (EPS) for Q1 2025 was 0.08 yuan, a 200.00% increase year-on-year [1] - The return on equity (ROE) was 0.96%, up 2.19 percentage points from the previous year [1] Business Segments - Investment business revenue was 709 million yuan, up 573.27% year-on-year, while brokerage business revenue reached 469 million yuan, increasing by 333.69% [1][2] - The investment banking segment generated 174 million yuan in revenue, a year-on-year increase of 124.54%, with bond underwriting volume reaching 33.874 billion yuan, up 197.90% [2] - Asset management revenue was 162 million yuan, reflecting a 13.82% increase year-on-year [3] Financial Projections - The company forecasts net profits of 972 million yuan, 1.102 billion yuan, and 1.251 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, representing growth rates of 144.6%, 13.4%, and 13.5% [3][4] - The projected price-to-earnings (PE) ratios for 2025, 2026, and 2027 are 55.3, 48.8, and 43.0 respectively, while the price-to-book (PB) ratios are all projected at 1.0 [3][4]

证券研究报告 建筑装饰 | 基础建设 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 30 日 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com 林高凡 lingaofan@huayuanstock.com | 基本数据 | | | | 2025 | 年 | 04 | 月 | 29 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | 5.54 | | | 一 年 内 最 低 | 最 | 高 | / | | | | 7.23/4.95 | | | | （元） | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | ...

收入增长保持韧性，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。2024 年公司实现营 收 91.9 亿元，同比+1.39%，归母净利润 5.9 亿元，同比-15.11%，扣非归母 净利 4.9 亿元，同比-16.01%，EPS 为 0.71 元/股，并拟 10 派 3.2 元（含税）， 2024 年累计分红 4.93 亿元，分红率 84.2%，同时公告 2025 年中期分红规划。 收入增长保持韧性，装饰材料业务和全屋定制业务同比均实现稳健增长，利 润承压主因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，同时计提信用减值损失 和商誉减值增加（信用减值损失增加 0.53 亿元，商誉减值增加 1.3 亿元）。 2025Q1实现营收1.27亿元，同比-14.3%，归母净利润1.01亿元，同比+14.2%， 扣非归母净利润 0.87 亿元，同比+7.9%，收入下滑受 A 类收入占比下降影响， A+B 折算后总体仍保持相对韧性，利润增长受公允价值同比变动影响，上年 同期为-0.1 亿元。 乡镇下沉+小 B 拓展推动板材增长，全屋定制逆势继续提升。2024 年公司装 饰材料/定制家居业务分别实现营收 74.04/17.2 亿元，同比+8.0%/ ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 拓邦股份 2024 年实现营业收入 105.42 亿元，同比增长 17.23%；归母净利 润 6.70 亿元，同比增长 30.00%；扣非净利润 6.42 亿元，同比增长 25.42%。 公司2025年一季度营业收入26.71亿元，同比增长15.24%；归母净利润1.97 亿元，同比增长 15.24%。 营收规模首次破百亿元，工具和家电业务稳健发展，智能汽车业务快速增长。 工具和家电业务仍是公司主营基本盘，2024 年该领域收入 79.81 亿元，同比 增长 25.5%，占收比 76.0%，其中汽车和家电收入相当，且均保持在同比 20% 以上增长。智能汽车方面，公司主要围绕电动化和高阶智驾应用，建立产品 矩阵，核心产品有激光雷达电机和充电桩，2024 年该领域收入 3.8 亿元，同 比增长 121.1%。数字能源收入同比降低 17%，主要受到电芯市场价格下降影 响所致。公司积极布局机器人领域，该领域 2024 年营收 4.68 亿元，同比增 长 6.09%。公司已经储备了移动机器人底盘技术，已经应用在割草机等多种 产品上；面向人形机器人，目前已构建空心杯电机 8mm ...