研究报告 Research Report 12 Mar 2026 华利集团 Huali Industrial Group (300979 CH) 4Q25 营收利润不及预期，2026 年盈利修复可期 4Q25 Revenue and Earnings Missed Expectations, Earnings Recovery Expected in 2026 [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb48.05 目标价 Rmb56.50 HTI ESG 4.0-5.0-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 Rmb56.07bn / US$8.16bn 日交易额 (3 个月均值) US$20.04mn 发行股票数目 1,167mn 自由流通股 (%) 13% 1 年股价最高最低值 Rmb68.51-Rmb46.18 注：现价 Rmb48.05 为 202 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" (maintained) [1][16] Core Views - The company announced a revenue growth of 4.1% year-on-year for 2025, reaching 24.98 billion yuan, while the net profit attributable to shareholders decreased by 16.5% to 3.21 billion yuan [2][12] - The proposed dividend is 11 yuan per 10 shares, leading to an annual dividend payout ratio of approximately 76.4%, an increase from 70% in 2024 [2][7] - The company is facing short-term profit pressure due to new factory ramp-up and customer structure adjustments, with a net profit margin of 12.8%, down 3.2 percentage points year-on-year [3][4] Summary by Relevant Sections Financial Performance - In Q4 2025, revenue declined by 3.0% year-on-year to 6.3 billion yuan, and net profit attributable to shareholders fell by 22.7% to 770 million yuan [5] - The company sold 227 million pairs of sports shoes in 2025, a year-on-year increase of 1.6%, with an average price of approximately 109.8 yuan, up 2.4% year-on-year [3][7] - The company expects net profits for 2025-2027 to be 3.21 billion, 3.47 billion, and 4.24 billion yuan respectively, reflecting a year-on-year change of -16.5%, +8.1%, and +22.3% [12][21] Market Position and Strategy - The company has a strong customer base, including major international brands like Nike and Adidas, and is actively expanding its new customer base to offset pressures from existing clients [4] - Despite challenges in the global macroeconomic environment and trade uncertainties, the company is strategically adjusting its production capacity to meet new customer demands [4][12] Valuation and Future Outlook - The target price has been adjusted to 54.5-58.1 yuan, down from 60.7-64.3 yuan, corresponding to a PE ratio of 15-16x for 2027 [16] - The high dividend yield of nearly 5% for 2026 provides a safety margin, supporting the valuation bottom amid expected fundamental recovery [12][16]

洞察星海，经纬苍穹：全周期航天测控服 务的稀缺性溢价 股票研究 /[Table_Date] 2026.03.11 计算机 [Table_Industry] /信息科技 星图测控(920116.BJ)首次覆盖报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | 吕浦源(分析师) | 021-23183822 | lvpuyuan@gtht.com | S0880525050002 | | 钟明翰(研究助理) | 021-38031383 | zhongminghan@gtht.com | S0880124070047 | 本报告导读： 公司以航天测控管理与航天数字仿真为核心，构建覆盖航天任务全生命周期的太空 管理服务体系，在特种领域优势稳固、商业航天持续拓展，平台化技术能力支撑公 司业绩进入高质量增长阶段。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 202 ...

Investment Rating - The report assigns an investment rating of "Hold" for the company, indicating that the stock price is expected to fluctuate within ±5% of the benchmark [12]. Core Insights - The company reported a total revenue of 24.98 billion yuan for 2025, reflecting a year-on-year growth of 4.06%, showcasing operational resilience despite challenges [1][2]. - The net profit attributable to the parent company decreased by 16.50% to 3.207 billion yuan, primarily due to the pressure on gross margins from the ramp-up costs of new production facilities [2][3]. - The company is expanding its global production footprint, with new factories in Indonesia and Vietnam gradually coming online, which is expected to support revenue growth [3]. Financial Performance Summary - Total revenue for 2025 is projected at 24.98 billion yuan, with a growth rate of 4.1% for 2025 and expected increases to 27.48 billion yuan in 2026 and 29.95 billion yuan in 2027 [5]. - The net profit for 2025 is forecasted at 3.207 billion yuan, with a recovery expected in subsequent years, reaching 3.852 billion yuan in 2026 and 4.346 billion yuan in 2027 [5][3]. - The earnings per share (EPS) for 2025 is estimated at 2.75 yuan, with projections of 3.30 yuan in 2026 and 3.72 yuan in 2027 [5].

山东药玻（600529.SH）：产品结构 优化和自动化等提升毛利率，静待 需求恢复 2026 年 3 月 11 日 强烈推荐/维持 山东药玻 公司报告 公 司 研 究 公司公布 2025 年年报：全年实现营业收入 44.74 亿元，同比下降 8.78%；归 属于母公司股东净利润为 6.90 亿元，同比下降 26.87%；扣非后归属于母公司 股东净利润为 6.58 亿元，同比下降 27.13%。实现基本 EPS 为 1.04 元。 点评： 行业需求低迷影响公司各个产品,导致营业收入均同比下滑。2025 年公司各个 产品销量和营业收入除铝塑盖塑料瓶系列微增外（为 9.33 亿支和 0.57 亿元， 同比增长 4.81%和 1.52%）均出现下滑。其中模制瓶系列为 33.03 万吨和 20.33 亿元，同比下滑 11.79%和 13.59%；棕色瓶为 27.32 万吨和 10.99 亿元，同比 下降 4.43%和 5.03%；丁基胶塞为 47.58 亿支和 2.45 亿元，同比下降 23.56% 和 14.44%；管瓶为 13.03 亿支 1.90 亿元，同比下降 19.41%和 11.59%；安瓿 瓶为 13.0 ...

证券研究报告|公司深度研究报告 [Table_Date] 2026 年 03 月 10 日 [Table_Title2] 卡倍亿(300863) [Table_Summary] 主要观点: ► 三十余载深耕细作，铸就汽车线缆行业标杆 公司始创于 1986 年，是国内首家汽车线缆 A 股上市公司， 深耕行业 30 余年完成从区域作坊到全球化高端供应商的蜕 变。形成传统基础线缆、新能源高压线缆、数据传输线缆全品 类产品矩阵，产品符合国际标准，与宝马、奔驰、比亚迪、特 斯拉等国内外主流整车厂建立稳定合作关系，长期服务矢崎、 安波福等全球线束十强企业，构建起高壁垒的全球化客户体 系。国内完成长三角、珠三角等汽车产业集群产能布局，海外 墨西哥基地加速建设，全球化产能网络支撑主业持续增长。 ► 电动化智能化驱动赛道扩容 汽车线缆作为汽车电气系统核心部件，随全球汽车产业电动 化、智能化、轻量化升级迎来发展新周期。800V 高压平台普 及、L3 级自动驾驶商业化推进推动高压线缆、高速数据线需 求放量，叠加新能源汽车销量持续攀升，2025 年中国新能源 汽车线缆市场规模预计达 50 亿元，2025-2031 年全球汽车线 缆市 ...

研究报告 Research Report 12 Mar 2026 华利集团 Huali Industrial Group (300979 CH) 4Q25 营收利润不及预期，2026 年盈利修复可期 4Q25 Revenue and Earnings Missed Expectations, Earnings Recovery Expected in 2026 [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb48.05 目标价 Rmb56.50 HTI ESG 4.0-5.0-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 Rmb56.07bn / US$8.16bn 日交易额 (3 个月均值) US$20.04mn 发行股票数目 1,167mn 自由流通股 (%) 13% 1 年股价最高最低值 Rmb68.51-Rmb46.18 注：现价 Rmb48.05 为 202 ...

证券研究报告 食品饮料 | 非白酒 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2026 年 03 月 11 日 证券分析师 张东雪 SAC：S1350525060001 zhangdongxue@huayuanstock.com 林若尧 SAC：S1350525070002 linruoyao@huayuanstock.com 联系人 市场表现： | 基本数据 | | | | 2026 | 年 | 03 | 月 11 | 日 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | 56.22 | | | | 一 年 / | 最 | 高 | 低 | | | | | 60.50/51.70 | 内 | 最 | | （元） | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | 27,208.86 | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | 27,208.86 | | | | 总股本（百万股） | | | ...

公 司 研 究 资料来源：公司公告、iFinD 山东药玻（600529.SH）：产品结构 优化和自动化等提升毛利率，静待 需求恢复 2026 年 3 月 11 日 强烈推荐/维持 山东药玻 公司报告 公司公布 2025 年年报：全年实现营业收入 44.74 亿元，同比下降 8.78%；归 属于母公司股东净利润为 6.90 亿元，同比下降 26.87%；扣非后归属于母公司 股东净利润为 6.58 亿元，同比下降 27.13%。实现基本 EPS 为 1.04 元。 点评： 行业需求低迷影响公司各个产品,导致营业收入均同比下滑。2025 年公司各个 产品销量和营业收入除铝塑盖塑料瓶系列微增外（为 9.33 亿支和 0.57 亿元， 同比增长 4.81%和 1.52%）均出现下滑。其中模制瓶系列为 33.03 万吨和 20.33 亿元，同比下滑 11.79%和 13.59%；棕色瓶为 27.32 万吨和 10.99 亿元，同比 下降 4.43%和 5.03%；丁基胶塞为 47.58 亿支和 2.45 亿元，同比下降 23.56% 和 14.44%；管瓶为 13.03 亿支 1.90 亿元，同比下降 19.41%和 1 ...

证 券 研 究 报 | 市场数据： | 2026 年 03 月 11 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 48.05 | | 一年内最高/最低（元） | 67.74/46.16 | | 市净率 | 3.6 | | 股息率%（分红/股价） | 6.87 | | 流通 A 股市值（百万元） | 56,074 | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | 基础数据: | 2025 年 09 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 13.35 | | 资产负债率% | 33.76 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,167/1,167 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 一年内股价与大盘对比走势： -40% -20% 0% 20% 40% 03-11 04-11 05-11 06-11 07-11 08-11 09-11 10-11 11-11 12-11 01-11 02-11 03-11 华利集团 沪深300指数 (收益率) 相关研究 《华利集团（300979）点评：利润率拐点 ...