策略研究 | 证券研究报告 — 总量点评 2026 年 3 月 1 日 3 月金股组合 中银证券研究部 2026 年 3 月金股 3 月金股组合 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 策略观点：A 股短期波动中期聚焦国内主线，资源品行情正当时。美以 军事打击伊朗对于全球市场及资产价格的影响取决于行动的目标及持续 性。金价上行有望得到进一步支撑。无论是当下的中东局势还是特朗普 关税政策的反复都为短期市场增加了较高的不确定性因素。而这种不确 定性下的避险情绪将为短期贵金属价格形成有力支撑。目前来看，对于 A 股的影响更多集中在风险偏好层面，中期来看，A 股市场将会回归国内 基本面及政策预期。国内两会即将开幕，A 股短期冲击幅度或小于海外， 节后复工情况、两会前后宏观政策的释放是国内投资者关 ...

电力设备 2026 年 02 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -34% -17% 0% 17% 34% 50% 67% 2025-02 2025-06 2025-10 2026-02 电力设备 沪深300 相关研究报告 《欧洲电动车销量月报（2025 年 12 月）：2025 年欧洲 9 国 BEV 同比+31%， 2026 年多国补贴将延续或重启—行业 点评报告》-2026.1.22 《欧洲电动车销量月报（2025 年 11 月）：法国、意大利补贴落地后 BEV 高 速 增 长 — 行 业 点 评 报 告 》 -2025.12.25 《光伏拐点已现，储能大势所趋—行 业投资策略》-2025.12.8 欧洲电动车销量月报（2026 年 1 月）：1 月欧洲 9 国 新能源车同比+23%，法、意、西等增长明显 ——行业点评报告 | 殷晟路（分析师） | 王嘉懿（分析师） | | --- | --- | | yinshenglu@kysec.cn | wangjiayi@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080001 | 证书编号：S0790525060004 ...

#宁德时代受冲击较小、单位盈利可维持、继续强推。 宁德电池更多应用高收益率项目和海外市场。 动力端，宁德在高端车型中占比更高，成本敏感性低，因此需求冲击有限，我们仍预期公司今年排产1.1TWh，同 比增50%，出货量900GWh。 盈利端，最新电池报价已调整至接近0.4元/wh，已完全反应成本上涨。 【东吴电新】锂电：3月排产旺季将至，碳酸锂上涨影响可控，继续强推！ 观点重申： #锂价预计阶段性冲高、但上限相对可控。 津巴布韦政府宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，26日碳酸锂主力期货高开18.8万，收盘17.3万，锂价阶段性冲 高，但我们预计津巴占总锂矿产能10%左右，不具备控盘能力，主要系想加工产能本土化，因为禁止出口为暂时 策略，影响短期运输，后续本土硫酸锂产能投产将稳定供给，且考虑下游储能成本 【东吴电新】锂电：3月排产旺季将至，碳酸锂上涨影响可控，继续强推！ 观点重申： #锂价预计阶段性冲高、但上限相对可控。 津巴布韦政府宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，26日碳酸锂主力期货高开18.8万，收盘17.3万，锂价阶段性冲 高，但我们预计津巴占总锂矿产能10%左右，不具备控盘能力，主要系想加工产能本土化， ...

超配（维持） 锂电池产业链双周报(2026/02/13-2026/02/26) 行 业 产业链 3 月预排产环比明显回升 2026 年 2 月 27 日 投资要点： 锂电池产业链 分析师：黄秀瑜 SAC 执业证书编号： 行情回顾：截至2026年2月26日，锂电池指数近两周下跌6.33%，跑输沪 深300指数6.49个百分点；锂电池指数本月至今累计下跌0.36%，跑输沪 深300指数0.79个百分点；锂电池指数年初至今下跌4.91%，跑输沪深300 指数7.01个百分点。 周 报 锂电池产业链近两周价格变动： 锂电池指数走势 锂盐：截至2026年2月26日，电池级碳酸锂均价17.55万元/吨，近两周上 涨20.58%；氢氧化锂(LiOH 56.5%)报价17.02万元/吨，近两周上涨16.02%。 正极材料：动力型磷酸铁锂报价5.82万元/吨，储能型磷酸铁锂报价5.68 万元/吨，近两周分别上涨7.09%和7.17%；NCM523、NCM622、NCM811分别 报价18.85万元/吨、18.55万元/吨、20.70万元/吨，近两周分别上涨 1.62%、1.64%、2.22%。负极材料：人造石墨负极材料报价5. ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Overweight" [2][50]. Core Insights - The report indicates a significant rebound in the pre-production of the lithium battery supply chain for March, with expectations of increased demand following the implementation of vehicle replacement policies and the upcoming Beijing Auto Show [7][46]. - The overall demand growth for lithium batteries remains optimistic for the year, despite short-term pressures from rising lithium prices due to export restrictions from Zimbabwe [7][46]. - The solid-state battery sector is progressing towards commercialization, which is expected to create additional demand for materials and equipment in the supply chain [7][46]. Summary by Sections Market Review - As of February 26, 2026, the lithium battery index has decreased by 6.33% over the past two weeks, underperforming the CSI 300 index by 6.49 percentage points [4][14]. - Year-to-date, the lithium battery index has fallen by 4.91%, lagging behind the CSI 300 index by 7.01 percentage points [4][14]. Price Changes in the Lithium Battery Supply Chain - As of February 26, 2026, the average price of battery-grade lithium carbonate is 175,500 CNY/ton, up 20.58% over the past two weeks [5][27]. - The price of lithium hydroxide (LiOH 56.5%) is 170,200 CNY/ton, reflecting a 16.02% increase [5][27]. - Prices for cathode materials such as lithium iron phosphate have risen by 7.09% and 7.17% for power and energy storage types, respectively [5][29]. - The price of electrolyte lithium hexafluorophosphate has decreased by 3.85% to 125,000 CNY/ton [5][34]. Industry News - The report highlights that the domestic battery sample enterprises are expected to produce 149.59 GWh in March, a month-on-month increase of 21.93% [44]. - Zimbabwe's recent export ban on lithium ore and concentrates is expected to impact the supply chain and pricing dynamics [44]. Company Announcements - Notable companies such as Ningde Times and Yiwei Lithium Energy are highlighted for their strong performance and growth potential in the lithium battery sector [47][48].

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，此前对锂电的担忧主要为淡季排产回调、碳酸锂涨价影响储 能IRR;当前随着旺季来临以及储能114号文明确储能容量电价，锂电板块已经到了右侧布局位置。后续 主要催化来自：①春节后新车上市、储能装机启动下季节性走强;②储能国央企基于114号文的稳定收入 预期下入局具备托底;③供需周期下上游材料有望继续涨价;④锂电企业经历三年的业绩下行后迎来同比 走强，25年和26Q1业绩均有望超预期。 中信建投主要观点如下： 本轮锂电新周期主要系储能推动 复盘上一轮新能源车启动的锂电周期，2021年起涨幅领先行业及指数，整体的涨跌周期提前行业产能变 化6-12个月，提前价格反转3-6个月。本轮周期根本逻辑在于新能源发电渗透率提升和储能系统成本下 降的共振，核心驱动在于136号文推动新能源全面入市，峰谷价差拉大，以及114号文出台明确储能容量 电价，给予储能稳定的收入预期。从收益模式来看，容量电价基于项目稳定的保底收益，结合峰谷套 利，独立储能可获得5%-20%全投资IRR。该行预计储能26年新增装机491GWh，同比+62.6%。 潜在需求超预期来自商用车、欧洲乘用车以及出口抢装等 预计20 ...

化工ETF天弘（159133）紧密跟踪细分化工指数，该指数近一年涨幅达60.09%，其行业配置主要包 括化学制品（26.18%）、农化制品（22.71%）、化学原料（14.01%）等，前五大成分股为万华化学、 盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、华鲁恒升。该ETF还配备了2只场外联接基金（A类：015896；C类： 015897）。 盘面上，两市低开高走，化工概念板块上涨。相关ETF方面，化工ETF天弘（159133）标的指数盘 中涨0.22%，净申购达2800万份；成交额达7233.24万元；换手率达2.54%。成分股中，航锦科技、华鲁 恒升、钛能化学等多股跟涨。 值得关注的是，Wind显示，化工ETF天弘（159133）近36个交易日（2025年12月29日—2026年02月 26日）实现连续"吸金"，最近30个交易日累计获资金净流入19.69亿元。截至2026年02月26日，该基金 最新规模为28.75亿元，再创上市以来新高。 消息面上，细分化工板块近期受到多重消息面因素影响。其一，据中银国际化工行业周报披露，分 散染料已迎来第四轮提价，其关键中间体还原物价格同比大幅飙升，头部企业成本传导顺畅。其二，华 泰证 ...

数据显示，截至2026年1月30日，中证细分化工产业主题指数前十大权重股分别为万华化学、盐湖股 份、藏格矿业、天赐材料、华鲁恒升、恒力石化、巨化股份、宝丰能源、云天化、荣盛石化，前十大权 重股合计占比44.82%。 化工ETF嘉实(159129)紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，聚焦行业"反内卷"背景下新一轮景气周 期。 2026年2月27日早盘，截至10:39，中证细分化工产业主题指数下跌0.22%。成分股方面涨跌互现，航锦 科技领涨3.01%，中简科技上涨2.88%，万华化学上涨2.36%；新凤鸣领跌，圣泉集团、彤程新材跟跌。 消息方面，近期，海外MDI巨头集体上调北美及东盟地区价格，亨斯迈、科思创、巴斯夫分别宣布对 MDI产品提价260、220、200美元/吨，叠加节后下游复工与全球库存处于低位，聚氨酯产业链涨价动能 正在积聚。当前MDI全球产能中近17%处于低负荷运行状态。 化工行业供给侧优化趋势持续强化，有机硅领域在2025年实现零新增产能落地，叠加海外产能出清，供 给端增速正式见顶；需求侧则受益于新能源汽车、光伏等新兴领域高增长及出口提升，供需格局显著改 善。华安证券指出，行业头部企业已就有机硅产 ...

Core Insights - The next five years in the new energy battery sector will be dominated by solid-state batteries, which are set to redefine the entire battery supply chain and present significant investment opportunities [1] - China has established itself in the leading tier of the global race for solid-state battery technology, with a surge in patents, supportive policies, and strategic corporate positioning [1] Industry Overview - Solid-state batteries are recognized for their ability to achieve energy densities exceeding 400Wh/kg, making them a focal point for global investment and technological advancement [1] - The period from 2025 to 2027 is identified as a critical window for industrialization, with major automotive and battery companies expected to complete pilot production lines and begin vehicle testing [1] Material Innovations - The electrolyte is considered the "heart" of solid-state batteries, with the sulfide route being the mainstream choice due to its superior ionic conductivity [3] - Lithium sulfide, the core raw material for sulfide electrolytes, presents significant production challenges, and companies that can achieve mass production and cost reduction will gain a competitive edge [4] Anode and Cathode Developments - The anode materials directly influence battery energy density, with pure lithium metal anodes being the ultimate goal due to their potential for nearly tenfold capacity improvement [5] - Silicon-carbon anodes are seen as a transitional solution, with advancements in technology addressing previous challenges related to expansion and consistency [6] - Cathode materials are evolving towards "high nickel + lithium-rich manganese" routes, with the latter being a new opportunity presented by solid-state technology [7] Supporting Materials and Equipment - Auxiliary materials and current collectors, while smaller segments, present substantial market opportunities, with significant demand for single-walled carbon nanotubes and other essential materials [8] - The transition to solid-state batteries necessitates a comprehensive upgrade of production equipment, with 60%-70% of existing machinery requiring replacement or modification [8] - Dry processing equipment is highlighted as a key area for innovation, enhancing battery density and energy efficiency while reducing operational costs [8][9] New Market Opportunities - Isostatic pressing equipment, previously unused in the lithium battery sector, is expected to create new market demands due to its role in enhancing battery density [9] - Leading companies are accelerating the development of complete solid-state battery production lines, indicating a shift towards more integrated manufacturing solutions [9]

消息面上，据天天化工网信息，万华化学TDI分销渠道3月上旬一口价15700元/吨，环比上调1200元/ 吨，限量供应，沧州大化近期出口FOB价格报1950美元/吨，市场供应偏紧以及生产成本上升支撑，企 业出口报价持续坚挺。根据百川盈孚数据，今日TDI价格14881元/吨（毛利润3721元/吨），相比2025年 10月底13325元/吨，以及2025年4月最低价10281元/吨均有明显上涨。 机构指出，万华化学具备TDI产能147万吨/年，沧州大化15万吨/年，均具备明显价格弹性。万华拥有 380万吨/年MDI产能，巴斯夫2026.2.25宣布上调东盟地区MDI价格200美元/吨，科思创2026.2.19宣布北 美MDI产品上调220美元/吨，亨斯迈2026.2.17宣布对美国MDI产品涨价260美元/吨，万华MDI业务价格 弹性空间更大，今年中国MDI出口需求恢复以及海外美国降息需求拉动，以及在海外同行低迷的盈利压 力下，行业的挺价期望。 数据显示，截至2026年1月30日，中证细分化工产业主题指数(000813)前十大权重股分别为万华化学、 盐湖股份、藏格矿业、天赐材料、华鲁恒升、恒力石化、巨化股份、宝丰能 ...