2025 年 10 月 20 日 行业研究 资金端 "加码" 发力，扩投资稳增长信号明显 ——建材、建筑及基建公募 REITs 周报（10 月 11 日-10 月 17 日） 要点 资金端"加码"发力，为基建投资增长筑牢支撑： 25 年我国财政靠前发力，在 大项目的拉动下，我国基建投资增速年初高开，但在 Q2 以来增速呈回落态势， 1-8 月我国广义基建投资同比增速为 5.4%，较去年同期下降 2.5pcts。为扩大有 效投资，推动经济稳步增长，9 月末以来，我国正从资金供给端加大投入力度， 为实物工作量的顺利落地与基建投资的稳步增长筑牢支撑。 多地重大项目密集开工，四季度进入建设冲刺期：在资金"加码"的同时，9 月 末以来，新疆、江苏、广西、安徽及湖北等多地召开项目推进会，部署重大项目 建设工作。如新疆 2025 年重大项目集中开竣工暨三季度重点项目调度会中全区 70 个重大项目集中开工，56 个重大项目竣工；安徽 2025 年全省第四批重大项 目开工动员会上开工动员项目 587 个，总投资 3323.8 亿元，年度计划投资 426.9 亿元。高温、雨季影响逐步消退下，四季度我国各地工程项目将陆续进入施工黄 ...

长久期城投有哪些机会 二十届四中全会召开在即，发改委正在积极推进新型政策性金融工具，财政部宣 布中央财政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方，国务院常务会 议要求加大物流仓储设施等领域投资，物流枢纽、算力枢纽、资源枢纽、金融枢 纽等，目前正在全国特定城市进行布局，未来或将在较长时间里，有助于这些城 市经济发展、产业集群、人才红利的不断形成与渐增规模。鉴于此，可以重点关 注以下三类区域的城投债、产业债、科创债及其他"贴标债"的中长期限品种： 第一，能够获得新型政策性金融工具支持的地市区县，其投资领域有助于该区域 "稳就业、稳企业、稳市场、稳预期"，并能撬动较多银行贷款与社会资本参与， 从 3 年左右的中长期限来看，或将对该区域城市发展与项目融资带来较多助力。 例如，温州永嘉县、广西南宁五象投资集团、新疆昌吉州等。 第二，在 2025 年四季度及 2026 年，能够率先解决隐性债务与拖欠款，并能获 得较多专项债用于项目建设的各省地市区县，其"中长期限"债券品种，也可以 重点关注。例如，吉林省吉林市。 第三，"十五五规划"期间，预计会成为国家"未来产业"的重点布局区域，包括 了物流枢纽中心、算力新城 ...

地方债近年来备受关注。地方政府债务结存限额是指地方政府法定债务限额大于余额的差额，主要是地方通过加 强财政收支管理、安排预算资金偿还到期法定债务形成的。近年来，在全国人大批准的地方政府法定债务限额 内，经国务院同意，财政部适时安排一定规模的地方政府债务结存限额，用于支持地方化解存量政府投资项目债 务、消化政府拖欠企业账款等。2024年，中央财政安排了4000亿元地方政府债务结存限额下达地方。 财政部称，2025年财政政策更加积极、接续发力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，保持必要支出强度， 呈现出财政收入增幅逐季回升，税收收入稳步增长，非税收入增幅回落，地方收入保持平稳，财政支出靠前发 力、重点领域支出保障有力等特点。 前三季度，全国一般公共预算支出20.81万亿元，同比增长3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出 3.1万亿元，增长7.3%；地方一般公共预算支出17.7万亿元，增长2.4%。其中，社会保障和就业支出增长10%，教 育支出增长5.4%，卫生健康支出增长4.7%，科学技术支出增长6.5%，节能环保支出增长8.8%，文化旅游体育与传 媒支出增长4%。上述6项支出增幅均为近三年同期最高 ...

据了解，地方政府债务结存限额是指地方政府法定债务限额大于余额的差额，主要是地方通过加强财政收支管理、安排预 算资金偿还到期法定债务形成的。近年来，在全国人大批准的地方政府法定债务限额内，经国务院同意，财政部适时安排一定 规模的地方政府债务结存限额，用于支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款等。 "今年，为进一步发挥积极财政政策效能，保障重点领域重大项目资金需求，巩固拓展经济回升向好势头，财政部将继续 提前下达2026年新增地方政府债务限额。"李大伟表示，一是工作进度上，抓紧履行有关程序，尽早下达限额，便于各地做好 与2026年预算编制的衔接，支持重点项目2026年一季度建设资金需求。二是项目安排上，提前下达的限额重点支持党中央、国 务院确定的重大战略、重点项目。财政部将持续指导督促各地加快做好项目储备，抓紧推进项目前期工作，指导专项债券项 目"自审自发"试点地区优化项目审核机制；联合国家发展改革委等部门加强非试点地区项目审核，进一步提高项目质量。三是 使用方向上，提前下达的限额除用于符合条件的项目建设外，还继续支持各地按规定化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账 款，推动地方财政平稳运行。 与2 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：高拓 （13705969808） 事项 9 月广义财政收入同比 3.2% ， 8 月同比 0.3% ； 9 月广义财政支出同比 2.3% ， 8 月同比 6% 。 2025 年 10 月 17 日，财政部召开 2025 年前三季度财政收支情况新闻发布会，介绍了前三季度财政收支情况，并回答了记者们的提问。 报告摘要 本月财政数据的焦点或不在数据本身 （税收收入继续高增， 8.7% 创年内新高，相关分析详见 《税收高增的非经济因素》 ） ， 而在新闻发布会上 —— 据财政部 披露，"近期， 中央财政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方" 。 我们理解，这一政策是资本市场未计价的关键变化 ： 不仅是将去年的偏存量政策 （安排 4000 亿结存限额，仅限于化债和清欠） 超预期再次推出，还加量升级成 了可直接助力信用扩张、定向打通经济大省信用堵点的 5000 亿增量政策 （可以用于经济大省项目符合条件的项目建设，而非仅限于化债和清欠）。 我们提示， 5000 亿结存限额叠加 5000 亿准财政 （新型 ...

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 超预期的"结存限额"增量——9 月财政数据 事 项 9 月广义财政收入同比 3.2%，8 月同比 0.3%；9 月广义财政支出同比 2.3%，8 月同比 6%。 2025 年 10 月 17 日，财政部召开 2025 年前三季度财政收支情况新闻发布会， 介绍了前三季度财政收支情况，并回答了记者们的提问。 主要观点 本月财政数据的焦点或不在数据本身（税收收入继续高增，8.7%创年内新高， 相关分析详见《税收高增的非经济因素》），而在新闻发布会上——据财政部 披露，"近期，中央财政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方"。 我们理解，这一政策是资本市场未计价的关键变化：不仅是将去年的偏存量政 策（安排 4000 亿结存限额，仅限于化债和清欠）超预期再次推出，还加量升 级成了可直接助力信用扩张、定向打通经济大省信用堵点的 5000 亿增量政策 （可以用于经济大省项目符合条件的项目建设，而非仅限于化债和清欠）。 我们提示，5000 亿结存限额叠加 5000 亿准财政（新型政策性金融工具，下 同），相当于为地方提供了万亿增量财政资金，或存在实物量脉冲的可观察性。 ❖ ...

扫码文末"投小圈" 加入行业交流群 文章来源：财政部新闻办公室 10月17日，财政部召开2025年前三季度财政收支情况新闻发布会，介绍了前三季度财政收支情况，并回 答了记者们的提问。 部分要点如下： 财政收入增幅逐季回升。 前三季度，全国一般公共预算收入16.39万亿元，同比增长0.5%。 分季度看，一季度下降1.1%；二季度由降转升，增长0.6%；进入第三季度，7月份增长2.6%，8月份增 长2%，9月份增长2.6%，当季增长2.5%，增幅明显提高。 前三季度，全国政府性基金预算支出7.49万亿元，同比增长23.9%，主要是各级财政持续加快债券资金 使用，前三季度地方政府专项债券、超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债等资金共支出4.21万 亿元（含以往年度结转债券支出） 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额。 提前下达的限额重点支持党中央、国务院确定的重大战略、重点项目。 提前下达的限额除用于符合条件的项目建设外，还继续支持各地按规定化解存量隐性债务和解决政府拖 欠企业账款。 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。 与去年相比，此次安排结存限额有两方面特点： 一是力度有 ...

今年三季度，我国财政收入增幅较上季度明显提高，多项重点领域财政支出增幅达到近3年同期最高水 平。"财政收入增幅的回升，反映出当前经济运行总体平稳、稳中有升的态势。"财政部国库支付中心副 主任唐龙生在10月17日召开的2025年前三季度财政收支情况新闻发布会上表示。 与去年相比，中央财政此次安排结存限额不仅力度增加，资金支持范围也有拓展——今年5000亿元除用 于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额 度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资，更好发挥经济大省挑大梁作用。 目前，各地正在抓紧履行有关程序，力争早发行、早使用、早见效。"这部分结存限额的使用，有助于 巩固经济回升向好态势，有力支持地方完成今年经济社会发展目标任务。"财政部预算司一级巡视员、 政府债务研究和评估中心主任李大伟在新闻发布会上表示。 提前下达下一年度新增地方政府债务限额，既有利于保障重点项目建设进度，也有利于推动政府债券市 场平稳运行，增强地方预算编制的完整性。李大伟介绍，提前下达的限额除用于符合条件的项目建设 外，还将继续支持各地按规定化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款 ...

◎记者 李苑 财政部预算司一级巡视员、政府债务研究和评估中心主任李大伟10月17日在新闻发布会上表示，今年， 为进一步发挥积极财政政策效能，保障重点领域重大项目资金需求，巩固拓展经济回升向好势头，财政 部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额。 一是工作进度上，抓紧履行有关程序，尽早下达限额，便于各地做好与2026年预算编制的衔接，支持重 点项目2026年一季度建设资金需求。 二是项目安排上，提前下达的限额重点支持党中央、国务院确定的重大战略、重点项目。财政部将持续 指导督促各地加快做好项目储备，抓紧推进项目前期工作，指导专项债券项目"自审自发"试点地区优化 项目审核机制；联合国家发展改革委等部门加强非试点地区项目审核，进一步提高项目质量。 据介绍，与去年相比，此次安排结存限额有两方面特点：一是力度有增加。总规模较上年增加1000亿 元。二是范围有拓展。今年的5000亿元除用于补充地方政府综合财力、支持地方化解存量政府投资项目 债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投 资，更好发挥经济大省挑大梁作用。 "目前各地正在抓紧履行有关程序，力争早发行、早使用、 ...

新华财经北京10月17日电（记者董道勇）17日，财政部召开2025年前三季度财政收支情况新闻发布会， 介绍今年前三季度财政收支情况。会上，财政部预算司一级巡视员、政府债务研究和评估中心主任李大 伟介绍说，今年财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，中央财政从地方政府债务结存限 额中安排5000亿元下达地方。 "与去年相比，此次安排结存限额有两方面特点：一是力度有增加。总规模较上年增加1000亿元。二是 范围有拓展。今年的5000亿元除用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务、消 化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资，更好 发挥经济大省挑大梁作用。"李大伟说。 记者了解到，地方政府债务结存限额是指地方政府法定债务限额大于余额的差额，主要是地方通过加强 财政收支管理、安排预算资金偿还到期法定债务形成的。近年来，在全国人大批准的地方政府法定债务 限额内，经国务院同意，财政部适时安排一定规模的地方政府债务结存限额，用于支持地方化解存量政 府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款等。 （文章来源：新华财经） 在项目安排上，提前下达的限额重点支持党 ...