证券研究报告 | 2025年07月11日 农林牧渔 2025 年 7 月投资策略 优于大市 布局牧业大周期，推荐宠物与生猪标的 月度重点推荐组合：光明肉业（稀缺的上市牛肉标的，拥有新西兰稳定的牛 羊肉资源），中宠股份（境内外业务同步增长的宠粮先锋），牧原股份（生 猪养殖龙头），海大集团（畜禽及水产饲料龙头），立华股份（低成本黄鸡 与生猪养殖标的）。 各细分板块推荐逻辑：1）肉牛及原奶：看好牧业大周期反转，2025 年国内 肉牛大周期或迎拐点，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）宠物：稀 缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。3）生猪：产业扩张意愿不 足，2025 年景气有望维持，低成本龙头现金流或将显著改善，中长期分红比 例有望迎来进一步提升。4）饲料：水产景气稳步复苏，水产料龙头海大集 团相对行业超额收益明显，同时海外布局稳步推进，中长期成长性凸显。5） 禽：禽产能整体维持低波动，其中，白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡有望率 先受益内需提振，看好龙头低估值修复。 农产品价格跟踪：1）生猪：6 月生猪价格环比上涨。6 月末猪价 14.80 元/kg， 月环比+3%；7kg 仔猪 433 元/头，月环比-14 ...

因此， 如果不以某种方式控制其长期债务周期问题，那么以主要储备货币计价的债务资产和债务负债发生非自愿性重大重组/货币化的可能性非常高——未来5年 内约65%的可能性，未来10年内约80%的可能性。 债务周期不仅影响国家经济，还与国家在世界上的权力分配紧密相关。英国在战后因负债累累而经济与军事实力处于快速的相对衰落状态，其债券和货币持续贬 值，最终导致其在世界秩序中的地位下降。而美国在二战后凭借强大的经济实力和货币体系，成为世界主导力量，但随着时间推移，美国也面临着债务负担加 （1）稳健货币阶段：净债务水平较低，货币稳健，国家具备竞争力，债务增长推动生产力提升，并创造足够收入偿还债务。 （2）债务泡沫阶段：资金充裕且成本低廉，债务驱动经济扩张，商品、服务及投资资产需求与价格上升，市场情绪极度乐观。 （3）顶峰阶段：泡沫破裂，债务/信贷/市场/经济将同步收缩。 （4）去杠杆化阶段：债务及偿债水平经历痛苦调整，最终与收入水平相匹配，债务规模回归可持续状态。 （5）大债务危机消退：新的平衡达成，新的周期随之开启。 （1）私人部门和政府深陷债务泥潭。 （2）私人部门遭遇债务危机，中央政府因帮助私人部门而陷入更深的债务泥 ...

2025.07. 02 本文字数：2860，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 瑞·达利欧 《国家为什么会破产：大周期》是桥水基金创始人瑞·达利欧站在全球政治、经济格局变化的重要节 点，针对迫在眉睫的债务问题与货币体系崩溃危机，对世界提出的警示。他通过对过去100年中35个 货币市场的研究，他创造性地总结了人类历史中反复上演的"大债务周期"及其发展必经的阶段。 从《原则》《债务危机》《原则：应对变化中的世界秩序》到《国家为什么会破产》，瑞·达利欧始 终致力于探索事物变化背后那些永恒而普遍的力量。在这本书中，达利欧探究的是信贷、债务对经 济、政治乃至国际秩序的周期性影响，他不仅直观地展现了债务是如何导致国家破产乃至政体崩溃等 危机的，更给出了"和谐的去杠杆化"的财政策略。达利欧通过本书告诫世人，必须重视经验与规律， 不能因历史上的重大危机从未在有生之年出现过就轻视了其深层力量，因为它们很有可能即将发生。 经出版社授权，第一财经节选书中部分篇章，以飨读者。 一个国家的债务及其增长是否存在极限？ 一个拥有主要储备货币的大国（比如美国）是否会破产？倘若会，那又将引发怎样的连锁反应？ 如果政府债务增长未能放缓，那么 ...

证券研究报告 | 2025年07月01日 牧业大周期十问十答快评 2025 年肉牛大周期或迎拐点，看好国内肉奶景气共振上行 优于大市 |  | 行业研究·行业快评 |  | 农林牧渔 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 鲁家瑞 | 021-61761016 | lujiarui@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520110002 | | 证券分析师： | 李瑞楠 | 021-60893308 | liruinan@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523030001 | | 证券分析师： | 江海航 | 010-88005306 | jianghaihang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524070003 | 事项： 据农业农村部统计，截至 2025 年 6 月 27 日，国内主产区牛肉均价为 63.73 元/kg，同比+10.66%，年初至 今累计上涨 19.92%；主产区生鲜乳均价为 3.04 元/kg，同比-7.60%，年初至今累计下跌 2.25%； ...

证券研究报告 交易型指数基金资金流向周报 数据日期：2025/6/16-2025/6/20 长城证券产业金融研究院 基金研究 分析师：金铃 执业证书编号：S1070521040001 报告日期：2025年7月1日 交易型指数基金资金流向 www.cgws.com 国内被动股票基金 | 基金规模 | 大 类 | | 周涨跌幅 | 周资金净买入额 | 今年以来周涨跌幅走势图 | 今年以来周资金流向走势图 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 所属概念 | | (亿元) | (%) | (亿元) | | | | | 上证50 | | 1594.56 | 1.69 | 2.15 | | | | | 沪深300 | | 9834.49 | 2.19 | -71.25 | | | | | 中证500 | | 1401.20 | 3.91 | -19.27 | | | | | 中证1000 | | 1169.17 | 4.63 | -9.44 | | | | | 创业板指 | | 1264.48 | 5.61 | -11.84 | | | | | 科 ...

一个国家的债务及其增长是否存在极限？ 如果政府债务增长未能放缓，那么利率及其影响将会如何？ 一个拥有主要储备货币的大国（比如美国）是否会破产？倘若会，那又将引发怎样的连锁反应？ 是否存在一种我们可以追踪的"大债务周期"？它能否告诉我们何时该对债务问题感到担忧，以及应对之 策是什么？ 这些问题不仅仅是经济学家需要探讨的学术问题。它们是投资人、政策制定者以及其他大多数人都必须 回答的问题，因为答案将对我们所有人的福祉和行动产生巨大的影响。然而，目前并不存在明确的答 案。 在深入探讨之前，我需要首先阐明我的出发点。我并非以经济学家的身份开展这项研究，而是以一名全 球宏观投资者的视角开展这项研究，过去 50 多年来，我亲身经历了多个国家的多次债务周期，为了对 这些周期走向下注，我必须充分理解并准确把握它们。我仔细研究了过去 100 年中所有重大债务周期， 并对过去 500 年中的更多案例进行了粗略考察，因此，我相信自己已经掌握了驾驭这些周期的要领。鉴 于当前经济态势令我深感忧虑，我认为我有责任将这项研究公之于众，供各界人士独立研判。 我像医生研究病例那样深入剖析大量案例，探究其背后的运行机制，以深刻理解推动周期发展的 ...

牛肉行情展望：看好 2025 年肉牛大周期反转，肉价上涨预计持续到 2027 年 深亏驱动去化，国内供给出清级别或及 2019 年猪周期。供给过剩导致国内牛肉价格自 2023 年 6 月份开始 累计下跌近 20 个月，较 2023 年高点价格的累计最大跌幅接近 25%。按畜牧业协会报道口径，截至 2024 年 11 月国内出栏肉牛单头亏损高达 1600 元，且连续 8 个月亏损超过 1000 元。考虑到国内肉牛养殖高度分散 （90%以上养户的养殖规模不足 10 头），实际养殖成本分布高度离散，部分成本管理能力较差的中尾部养 殖户的单头亏损幅度预计更高。 国内肉牛养殖行业类似于 20 年前的生猪养殖行业，目前国内肉牛养殖仍以散户为主，养殖格局高度分散， 养殖环节信息高度不对称，且出栏滞后时间明显长于生猪，因此在长期深亏状态下，行业产能及存栏大概 率出现超调情况，供给出清级别或及 2019 年猪周期。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2025年06月22日 牧业快评 2025 年肉牛大周期或迎拐点，看好国内肉奶景气共振上行 行业研究·行业快评 农林牧渔 投资评级：优于大市（维持） ...

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证券研究报告 交易型指数基金资金流向周报 数据日期：2025/5/26-2025/5/30 长城证券产业金融研究院 基金研究 分析师：金铃 执业证书编号：S1070521040001 报告日期：2025年6月3日 交易型指数基金资金流向 国内被动股票基金 | 大 类 | 所属概念 | 基金规模 | 周涨跌幅 | 周资金净买 | 今年以来周涨跌幅 | 今年以来周资金流向 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (亿元) | (%) | 入额(亿元) | 走势图 | 走势图 | | | | 上证50 | 1594.56 | -0.85 | 4.69 | | | | | | 沪深300 | 9834.49 | -0.81 | 22.15 | | | | | | 中证500 | 1401.20 | 0.52 | 3.83 | | | | | | 中证1000 | 1169.17 | 0.88 | -1.14 | | | | | | 创业板指 | 1264.48 | -1.00 | 12.57 | | | | | | 科创创业50 | 32 ...

证券研究报告 | 2025年05月03日 海南橡胶（601118.SH） 优于大市 2024 年报及 2025 一季报点评：受益橡胶行情回暖，业绩表现 维持同比修复趋势 受益橡胶行情回暖，业绩表现维持同比修复。公司 2024 年实现营业收入 496.73 亿元，同比+31.80%，主要得益于橡胶销售价格回暖以及橡胶贸易量 增加；2024 年实现归母净利润 1.03 亿元，同比-65.20%，原因系公司本期资 产处置补偿收入减少导致营业外收入减少约 5 亿元，"摩羯"台风灾害导致 营业外支出同比增加约 1.8 亿元，非洲胶园减值导致资产减值增加约 1.7 亿 元。扣除非经常性损益后，2024 年实现归母净利润-5.81 亿元，同比减亏约 40%，主要得益于橡胶行情回暖。分季度来看，公司 2025Q1 收入利润维持同 比修复趋势，其中营业收入 100.39 亿元，环比-40.14%，同比+23.30%;归母 净利润-1.08 亿元，环比-119.22%，同比+32.76%。 自有胶园因受灾减产，贸易规模维持扩张。2024 年公司橡胶板块整体收入 483.35 亿元，同比+29.93%，毛利率 2.91%，同比+1 ...