联邦公开市场委员会（FOMC） 于 2025 年 6 月 17-18 日举行的会议纪要，为我们提供了美 联储内部对当前经济状况、未来展望以及货币政策路径的最新思考。本次会议的核心决策是 维持 联邦基金利率目标区间在 4.25% 至 4.5% 不变，并继续推进 资产负债表缩减。然而， 纪要的价值不仅在于决策本身，更在于其揭示了委员会在复杂经济环境下所面临的挑战、内 部的观点分歧以及对关键风险因素的评估。 当前经济状况：韧性与隐忧并存 首先，纪要对当前经济状况的描述呈现出一幅既有韧性又不乏隐忧的画面。工作人员和与会者普遍认 同，尽管受到净出口波动的影响，经济活动在第二季度仍保持了「稳健」的扩张步伐。劳动力市场被描 述为「稳固」，失业率维持在低位，接近委员会对最大就业的估计。这表明，尽管经历了过去几年的紧 缩周期，美国经济并未如一些预期那样显著放缓或陷入衰退。 然而，纪要也捕捉到了一些潜在的疲软信号：企业和家庭信心指标持续低迷（尽管近期略有回升），企 业对启动新的大型投资项目持谨慎态度，制造业活动出现放缓迹象，以及部分低收入家庭面临的压力。 这些细微的观察提醒我们，经济的表层稳健可能掩盖了结构性或部门性的脆弱性。 ...

关税大棒挥舞数月，美国通胀数据却意外疲软，为何关税对美国价格的影响还不明显？ 据追风交易台消息，高盛7月8日发布的研究报告，特朗普政府自2月初以来实施的一系列关税上调措施尚未在美国消费者价格中强烈显现。"关税效应"滞 后的三大原因包括：最大幅度关税4月初才生效、海关允许进口商延期支付关税、以及企业提前囤货策略。这些因素共同延缓了关税成本向消费者价格的 传导。 同时，该投行首席经济学家Jan Hatzius领衔的团队分析发现，外国出口商已承担约20%的关税成本。但其强调关税对通胀的冲击只是延迟而非消失，维持 2025年底核心PCE通胀升至3.3%的预测，其中关税约影响1%。 通胀传导失灵的三重缓冲机制 据高盛估计，特朗普政府已宣布的关税措施将使美国有效关税税率提高约9个百分点，预期额外的行业关税将使总增幅达到约14个百分点。然而，美国海 关的数据却显示，截至5月，美国有效关税税率仅上升了7.2个百分点。 这一滞后主要由三个因素造成： 首先是实施时间差。最大幅度的关税上调直到4月初才正式生效，而已装运货物享有豁免待遇。考虑到远途进口商品运抵美国约需一个月时间，许多关税 实际影响要到5月初才开始显现。 其次是支付延 ...

| 指标 | 2025年底预期中值 | 2026年底预期中值 | 2027年底预期中值 | | --- | --- | --- | --- | | 失业事 | 4.5% (3月: 4.4%) ↑ | 4.5% (3月: 4.3%) ↑ | 4.4% (3月: 4.3%) ↑ | | 核心PCE通胀 | 3.1% (3月: 2.8%) ↑ | 2.4% (3月: 2.2%) ↑ | 2.1% (3月: 2.0%) ↑ | | 联邦基金利率 | 3.9% (3月: 3.9%) -> | 3.6% (3月: 3.4%) ↑ | 3.4% (3月: 3.1%) ↑ | 美联储主席鲍威尔：净出口的异常波动使GDP衡量变得更加复杂。 ...

美联储FOMC经济预期：2025、2026、2027年底核心PCE通胀预期中值分别为3.1%、2.4%、2.1%。（3 月预期分别为2.8%、2.2%、2.0%） ...

美联储经济预期中的图表显示，FOMC与会者中多数认为PCE通胀、核心PCE通胀面临的不确定性更 高，风险倾向上行。 ...

智通财经6月19日电，美联储FOMC经济预期显示，2025、2026、2027年底核心PCE通胀预期中值分别 为3.1%、2.4%、2.1%。 ...

美联储：预计2025年核心PCE通胀率为3.1%，3月份预计为2.8%。 ...

周一，高盛将美联储降息时间的预期大幅推迟，推后至今年12月。此前，非农日当天、美联储5月政策 会议之前，高盛预计美联储会在7月份采取年内的首个降息行动。 据中国商务部，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91% 的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施 24%的反制关税。 高盛最新表示：鉴于这些发展，以及过去一个月金融状况的显著放松，我们将2025年美国第四季度/第 四季度经济增长预测上调0.5个百分点至1%，并将未来12个月出现经济衰退的概率下调至35%。 我们已将核心PCE通胀峰值的预期从此前的3.8%下调至3.6%。 有"新美联储通讯社"之称的知名财经记者Nick Timiraos在X平台上援引了高盛推迟降息预期至今年12月 的表态： 同日早些时候，花旗将美联储降息时间预期推后一个月，从6月份推迟至7月份。 高盛在周一还表示，"美国对中国的关税大幅下调，对整体有效关税率的影响应当有限，仅会使美国当 前的有效关税率小幅下降，不足2个百分点。考虑上这一幅度的下调，美国整体关税的广度和水平，仍 远高于市场在今年年初的预 ...

"鉴于这些发展以及过去一个月金融状况的显著放松，我们将2025年第四季度/第四季度经济增长预测上 调0.5个百分点至1%，并将12个月内经济衰退的可能性下调至35%。" "我们已将核心PCE通胀率峰值路径下调至3.6%（此前为3.8%）。" 据"新美联储通讯社"Nick Timiraos，高盛将美联储降息时间的预期推后至12月，之前（非农日当天、美 联储5月政策会议之前）预计会在7月份采取行动。 ...

高盛上调美国通胀预期 金十数据5月8日讯，高盛经济学家预计美国核心PCE通胀到2025年底增长3.8%（此前预测为3.5%）， 2026年底2.7%（此前预测2.3%）。与这些预测相比，最新公布的核心PCE数据仅为2.6%。高盛表示， 美元因关税消息而走弱，这种走弱放大了关税对价格的直接影响，而非抵消这种影响。 ...