【西部消费】颐海国际下跌点评 第三方春节动销超预期，1-2月增长8%-10%，#节后经销商库存比去年同期少一周，补货积极，预计一季度第三方 有望双位数增长。 去年7月以来公司提价10%、折扣增加7%，#实际提价约3%，同时KA商超经销转直营持续推进（收回渠道10%利 润），#26H1及全年利润弹性仍会超市场预期。 去年7月以来公司提价10%、折扣增加7%，# 春节餐饮需求超预期，海底捞低频中高价弹性更大，叠加张勇重任CEO管理改善，有望带动颐海关联方收入超预 期。 今日颐海股价下跌，更多受市场整体影响，#公司经营正常且指引没有变化，我们预计26年收入/利润同比 +6%/+13%，净利润9.5亿，当前15倍PE，继续重点推荐，仍有超预期可能： 第三方春节动销超预期，1-2月增长8%-10%，#节后经销商库存比去年同期少一周，补货积极，预计一季度第三方 有望双位数增长。 【西部消费】颐海国际下跌点评 今日颐海股价下跌，更多受市场整体影响，#公司经营正常且指引没有变化，我们预计26年收入/利润同比 +6%/+13%，净利润9.5亿，当前15倍PE，继续重点推荐，仍有超预期可能： ...

证券研究报告：商贸零售|点评报告 行业投资评级 强于大市 |维持 | 行业基本情况 | | --- | | 收盘点位 | | 2292.52 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 2584.65 | | 52 | 周最低 | 1877.67 | 行业相对指数表现（相对值） 2025-03 2025-05 2025-07 2025-10 2025-12 2026-02 -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 商贸零售 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李鑫鑫 SAC 登记编号:S1340525010006 Email:lixinxin@cnpsec.com 近期研究报告 《12 月社零数据如何？》 - 2026.01.28 26 年春节假期消费数据如何？ l 事件 经文化和旅游部数据中心测算，春节假日 9 天，全国国内出游 5.96 亿人次，较 2025 年春节假日 8 天增加 0.95 亿人次，同比增长 19%；国内出游总花费 8034.83 亿元，较 2025 年春节假日 8 天增加 1264.81亿元，同比增长 18.7 ...

[Table_Reportdate] 2026年03月03日 [table_invest] 超配 [证券分析师 Table_Authors] 姚星辰 S0630523010001 yxc@longone.com.cn 证券分析师 吴康辉 S0630525060001 wkh@longone.com.cn -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2025-02 2025-04 2025-06 2025-08 2025-10 2025-12 2026-02 [相关研究 table_product] 1.预制菜国标推出，行业规范化里程 碑——行业简评报告 2.旺季预期积极，关注春节备货行情 ——食品饮料行业周报（2026/1/26- 2026/2/1） 3.奶价持续磨底，餐饮边际改善—— 食 品 饮 料 行 业 周 报 （ 2026/1/19- 2026/1/25） [Table_NewTitle 餐饮消费回暖 ] ，需求韧性凸显 食 品 饮 料 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行 业 周 报 食品饮料(申万) ...

研究院有色金属团队 2026/3/3 | 序号 | 品种 | 主要观点(最新逻辑变化) | | | --- | --- | --- | --- | | | | 阵存出力与支撑制性。1）行情:春节明同时中国头性态场,铜市衣观较半静,整体震荡:节后首周沪铜交投重心提企中短期密集均线区 | | | | | 偏上。题材上,特朗普对等关税被美国最高法院判定无效,市场转而关注其在访问中国前,相对低出口税率对国内部分产品出口节奏的影 | | | | | 响。同时,美以伊军事冲突升级,特朗普表示可能持续四周以上,显著提振原油价格,战事持续节奏将影响贵金属交投重心以及对全球通 | | | | | 胀、经济增长的评估变动。铜市场不同维度的交投逻辑继续分化。一方面,部分品种的资源禀赋和战略属性被重新定价,使其走势与月度 | | | | | 、季度库存等传统基本面指标相背离;另一方面,中国市场的实际购买力与季节性补库节奏,是当前阶段决定价格波动边际的关键。2） | | | | | 国内供需。上游,铜精矿加工费持续在负值区间徘徊,部分沛外矿TC-50美元成交,且上半年很难看到关停大矿复产带来的显著增量,矿 | | | 1 | 把 | ...

证券研究报告 证券分析师 行业研究 / 行业点评 2026 年 03 月 02 日 行业及产业 食品饮料 强于大市 投资要点： 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： -20% -10% 0% 10% 20% 30% 03-03 04-03 05-03 06-03 07-03 08-03 09-03 10-03 11-03 12-03 01-03 02-03 食品饮料 沪深300 (收益率) 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：线上 i 茅台数据亮 眼，线下茅台量价超预期》2026-02-09 《食品饮料行业跟踪报告：茅台春节需求韧性 超预期，批价加速修复》2026-02-02 《食品饮料行业跟踪报告：茅台批价回暖，关 注春节动销催化》2026-01-26 《食品饮料行业跟踪报告：茅台重塑价格体 系，推进市场化改革》2026-01-19 《食品饮料行业跟踪报告：i 茅台抢购热度 高，C 端触达效果显著》2026-01-12 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 联系人 朱振浩 S0820125 ...

行 华福证券 商贸零售 2026 年 03 月 02 日 业 研 究 商贸零售 华福商社：2026 春节消费数据点评 投资要点： 文旅：出行高增，景区免税双旺 行 业 动 态 跟 踪 长假促进文旅消费释放，长途出行需求受一定支撑，前八天文旅 客流实现农历同比高单增长。春节假期前八天（2.15-2.22）全社会跨 区域人员流动量 246009 万人次，同比 2025 年春节八天增长 6.6%，同 比 2025 年农历同期增长 9.7%，日均跨区域人员流动量 3.1 亿人次。 其中，农历可比口径下，2026 年春节前八天铁路、公路、水路、航空 客运量分别同比增长 10.1%、9.7%、30.4%、7.6%。 零售：消费复苏提速，业态分化复苏 春节期间重点零售餐饮日均销售 + 5.7%，增速加快 1.6pct，线 下实体消费复苏力度强于线上，商圈营业额增速（+7.5%）高于客流量 （+6.7%），客单价提升明显，体验式消费、品质消费成为核心增长引 擎，各细分业态呈现分化复苏、亮点突出的格局。全国重点零售和餐 饮企业春节假期前两日日均销售额同比增长 10.6%，假期前四日日均 销售额同比增长 8.6%。全国 78 个 ...

大摩闭门会：春节消费-分化起点，还是整体拐点？260227_导读 全文摘要 春节假期后的消费市场分析揭示了积极的零售餐饮数据，同比增长5.7%，受益于假期延长、暖冬及消费意愿恢 复。尽管如此，市场恢复仍显缓慢，体现出理性消费与价格敏感性。讨论覆盖了多个子板块，如线下服务、旅 行、酒店、餐饮、酒类及海外增长机会，特别强调了海南免税、餐饮、黄金珠宝、酒店行业的发展趋势与投资机 遇。 大摩闭门会：春节消费-分化起点，还是整体拐点？260227_导读 2026年03月01日 00:31 关键词 消费 春节 餐饮 酒店 旅游 白酒 乳制品 啤酒 化妆品 体育用品 黄金珠宝 海南免税 海底捞 通缩 地产 估值 盈利 超额 回报 投资策略 出海 全文摘要 春节假期后的消费市场分析揭示了积极的零售餐饮数据，同比增长5.7%，受益于假期延长、暖冬及消费意愿恢 复。尽管如此，市场恢复仍显缓慢，体现出理性消费与价格敏感性。讨论覆盖了多个子板块，如线下服务、旅 行、酒店、餐饮、酒类及海外增长机会，特别强调了海南免税、餐饮、黄金珠宝、酒店行业的发展趋势与投资机 遇。此外，体育用品、互联网（电商、即时零售、以旧换新）以及北美市场服装、电 ...

Summary of Conference Call Records Industry Overview - **Consumer Sector**: The consumer sector, particularly mass dining and service consumption, continues to show a recovery trend. High-end consumption, including luxury goods and high-end jewelry, is performing even stronger, with some indicators exceeding expectations, reflecting a structural recovery in the consumer market [1][2]. Key Insights and Arguments - **Travel and Hospitality**: The travel chain significantly benefited from the longest Spring Festival in history, with hotel Average Daily Rate (ADR) increasing. Family travel demand is prominent, driven by the return home trend, quality scenic dining, and "reverse New Year" celebrations in first-tier cities [1][2]. - **Luxury Goods and Jewelry**: There is a clear differentiation in jewelry and luxury goods consumption, heavily influenced by high gold prices. Luxury goods consumption is relatively stronger, with high-end shopping district data exceeding expectations. The focus is on brand share improvement opportunities, as some brands are pressured by gold prices, creating structural opportunities for share changes [1][3]. - **Medical Aesthetics**: During the Spring Festival, medical aesthetics saw a double-digit increase in customer flow, although average prices were under pressure. Products like collagen water light and related offerings are expected to benefit from a robust pipeline and expanding market size. High-demand categories are likely to continue benefiting, necessitating tracking of certification rhythms and profit balance in the supply chain [1][3]. - **Cosmetics Sector**: The cosmetics sector is expected to see an upward trend around the March 8th node. Notable performance was observed in the China Resources system, particularly with the brand Mao Ge Ping. The investment strategy leans towards "momentum varieties" and "bottom stocks with share improvement," focusing on key companies [1][4]. Additional Important Insights - **Export Chain Dynamics**: The export chain is expected to see excess growth driven by "new products + new capacity deployment." The short-term key factor is the RMB exchange rate, which influences month-on-month changes. Companies with new capacity or product lines are prioritized for attention [2][4]. - **Tobacco Sector Changes**: The tobacco sector is undergoing significant changes due to adjustments in the international system by China National Tobacco. The removal of intermediaries in the domestic duty-free market is expected to enhance profits by approximately 3-5 percentage points [5]. - **Carbon Trading Opportunities**: The importance of carbon trading is increasing, driven by initiatives in Europe and the introduction of carbon tax mechanisms in domestic industries like steel and cement. Companies involved in carbon trading development, such as Yueyang Forest Paper and Yong'an Forestry, are worth monitoring for new business growth opportunities [6]. - **Pork Price Trends**: As of February 26, 2026, the average price of pork is approximately 10.7 CNY/kg, down 1 CNY from pre-Spring Festival levels. The market is expected to stabilize between 10.5-11.5 CNY/kg in the coming months, supported by potential state stockpiling and market entry by new players [10][11]. Investment Recommendations - **Consumer Sector**: Focus on the restaurant chain as a core direction, recommending companies like Anjiu and Yihai, while also considering those with accelerated store opening expectations. The snack sector remains promising, particularly in volume sales channels, with companies like Weilong and Salted Fish being highlighted for their investment value [14]. - **Medical Aesthetics and Cosmetics**: Companies with robust pipelines and market expansion potential should be closely monitored, particularly in the medical aesthetics sector [3][4]. This summary encapsulates the key points from the conference call records, providing insights into the consumer sector's recovery, investment opportunities, and market dynamics.

食品饮料行业 行业研究 | 行业周报 食品饮料：继续强调上游主线 食品饮料行业周报 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：先上游，再下游。 上游主线一：农产品加工。1）泛糖加工：推荐中粮糖业(600737，买入)、相关标的冠农 股份(600251，未评级)；2）果汁加工：相关标的安德利(605198，未评级)、安德利果汁 (02218，未评级)；3）牧业：推荐优然牧业(09858，买入)、相关标的现代牧业(01117， 未评级)； 上游主线二：食品原料供应商。生物提取：推荐安琪酵母(600298，买入)、百润股份 (002568，买入)，相关标的晨光生物(300138，未评级)、华宝国际(00336，未评级)、阜 丰集团(00546，未评级)；2）功能糖：相关标的华康股份(605077，未评级)、保龄宝 (002286，未评级)、三元生物(301206，未评级)、百龙创园(605016，未评级)； 下游主线：1）白酒，推荐山西汾酒(600809，买入)、贵州茅台(600519，买入)、今世缘 (603369，买入)、舍得酒业(600702，买入)；2）餐饮供应链、啤酒：关注估值抬升后业 绩兑现情况，推荐港股 ...

行 业 及 产 业 2026 年 03 月 01 日 亚玛芬 25 年业绩超预期，比音增持计划彰显信心 看好 ——纺织服装行业周报 20260301 相关研究 《比音勒芬（002832）点评：控股股东一 致行动人拟大举增持，彰显发展信心》 2026/02/28 《亚玛芬体育（AS）点评：收入利润均超 预期，26 年收入展望延续高增》 2026/02/27 《冬奥会火热进行，关注运动板块赛事催 化——纺织服装行业周报 20260223》 2026/02/23 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 联系人 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 本期投资提示： 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅 ...