证券研究报告 行业研究 / 行业点评 2025 年 12 月 01 日 食品饮料 强于大市 投资要点： 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 ——食品饮料行业跟踪报告 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：伊利推进多元化转 型升级，高分红彰显配置价值》2025-11-24 《食品饮料行业跟踪报告：10 月 CPI 同比转正， 板块估值修复可期》2025-11-18 《食品饮料及新消费行业跟踪报告：黄金税收 2025-11-10 《食品饮料及新消费行业跟踪报告：茅台降速 纾压，白酒加速出清》2025-11-04 《食品饮料及新消费行业跟踪报告：三季报陆 续披露，细分龙头表现亮眼》2025-10-28 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 朱振浩 S0820125020001 021-32229888-25515 zhuzhenhao@ajzq.com 行业及产业 茅台理性定调，不唯指标论 投资建议： 白酒：酒企步入业绩快速出清通道。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有 望弱复苏。行业 ...

央广网北京12月1日消息（记者卢海宁）据中央广播电视总台经济之声《交易实况》报道，中国证券投 资基金业协会日前发布的数据显示，我国公募基金总规模保持强劲增长势头，截至今年10月底，我国公 募基金管理规模已达到36.96万亿元，接近37万亿元，自4月以来已连续7个月创下历史新高。 西南证券首席投资顾问张刚表示，此轮增长由市场上涨与储蓄资金搬家共同驱动，形成财富效应正向循 环。股票型基金与混合型基金的规模增长，一方面受市场上涨带动，推动了基金净值与规模同步增加； 另一方面，股市上涨会催生财富效应，吸引大量资金要么流入二级市场购买股票，要么进入基金市场申 购这类基金，而这种储蓄资金的转移，进一步促成了基金规模的扩大。 邢星认为，接下来一段时间，机构将重点布局半导体、AI等科技类品种。此外，消费复苏主线及新能 源细分赛道，不仅估值处于合理区间，还叠加了业绩改善的逻辑。另一方面，债券市场调整后也出现了 错配机会，且债市拥挤度有所下降，短债、中短债基金的配置价值愈发凸显。 安杰则建议，当前依然是结构性行情，投资者还是应依据自身风格择机布局。对于激进投资者，可以关 注AI科技、芯片等高波动品种；稳健投资者则可把握绩优高分红 ...

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（作者为苏商银行特约研究员武泽伟） 站在2025年末，展望2026年，中国即将迎来"十五五"开局之年。当前，中国正身处"百年未有之大变 局"，在这一关键阶段，保持国内经济的稳定增长，不仅有助于巩固"以我为主"的发展态势，也可以在 日益复杂的国际政治、经济和军事格局中，为我们赢得更多战略主动权。 我们预计，2026年全年经济增速目标仍将设定在5%左右，与2025年基本持平。这一安排既体现出中央 对经济增长底线的重视，也有助于向社会和市场传递稳增长、促复苏的明确信号，进一步增强发展预 期，凝聚社会共识。实现预期目标仍需付出持续努力，未来发展依然"任重而道远"。 消费：整体维持弱势复苏，内部结构显著分化 2025年1-10月，社会消费品零售总额达41.2万亿元，累计同比增长4.3%，同比增速自5月达到5%的高点 后连续放缓，反映出前期刺激政策在一定程度上导致耐用品消费需求前置，部分领域或出现需求透支。 具体来看，"以旧换新"政策实施已近两年，展望2026年，预计与"以旧换新"相关的耐用品消费及地产链 相关的传统消费或将整体增长乏力。 不过，尽管面临结构性压力，但积极因素也在持续累积。一方面，就业市场呈现回暖态势，2 ...

银河证券表示，高景气度催化AI业绩高增，AI算力表现亮眼。2025年初至今，通信行业涨幅 51.67%，居全行业第2位，其中光模块部分标的最高涨幅接近十倍，市场表现突出。随着全球人工智能 行业快速发展带动行业成长性加强，人工智能关联度较高的光通信子板块当前已成为通信行业中仅次于 运营商板块的第二大板块，且营收质量逐季走高，AI强成长持续超预期。从持仓来看，当前公募基金 对通信行业持仓占比屡创新高超过6.5%，结合行业整体业绩水平的高速增长，市场对于通信行业的估 值仍旧相对保守，未完全体现行业的高成长性，通信长牛有望持续。 12月1日，AI算力产业链涨势延续，中兴通讯、中际旭创、航宇微、北京君正等个股纷纷走强。热 门ETF中，截至10:31，创业板人工智能ETF华夏（159381）上涨1.45%，5G通信ETF（515050）上涨 1.63%，成交额均迅速突破1亿元；云计算50ETF（516630）上涨1.16%。 相关ETF： 随着11月交易收官，最新一期的券商金股出炉。从目前已披露的12月金股名单来看，电子、电力设 备、医药生物、食品饮料等行业受到集中关注，国产算力、机器人、消费复苏等主题热度较高。展望12 ...

晨 会 纪 要 [2025]第 220 号 主 题：对近期重要经济金融新闻、行业事件、公司公告等进行点评 时 间：2025 年 12 月 01 日 8:50-9:30 会议形式：腾讯会议 参会人员：曹旭特 仇华 许雯 王攀 蒋栋 轩鹏程 文正平 李杰 张智珑 郭怡萍 李育文 李正威 别璐莎 邢维洁 马丽明 贺钰偲 汪炜 聂孟依 张弛 整理记录：许雯 研究所今日晨会要点如下: 一、宏观策略 1、宏观点评（仇华） 宏观数据方面，10月工业企业利润当月同比转负 据Wind数据，近期公布的重要宏观数据是工业企业利润。10月的工业企业利润同比数据 出现较大的回落。其中，当月同比从9月的21.60%，快速回落到-5.5%，导致累计同比增速也 由9月的3.20%，回落到1.90%。我们认为，10月份工业企业利润当月同比快速下滑，主要受 上年同期基数较高的影响，而工业企业利润，与10月份其他宏观数据的的整体状况总体一致。 2、沪深股市（仇华） 2025.11.24-2025.11.28，A股指数震荡反弹 据Wind数据，31个申万一级行业上周涨多跌少。周涨幅居前的板块是：通信、电子，分 别上涨了8.70%、6.05%。而周跌 ...

当然，中长线不是躺平不管，有些风险咱们得拎清楚。比如医药板块近期上行势头放缓，"翻倍基"减 少，说明板块在分化，不能盲目跟风；还有ST股的重整风险、个别公司的减持公告，这些都是需要避 开的坑。我常跟身边朋友说，中长线投资就像种地，选对种子（优质赛道）、摸清土壤（经济环境）、 耐心等待（长期持有），才能收获果实，不是天天盯着K线图就能赚钱的。 最后再跟大家总结下，12月是跨年行情的关键期，不用纠结单日涨跌，重点抓两条主线：一是科技成长 里的国产算力、商业航天、光模块，二是消费复苏中的酒店旅游、食品饮料，再搭配周期里的锂资源等 需求驱动型标的。做了20年财经记者，我见过太多追涨杀跌的遗憾，也见证过坚守价值的收获，中长线 投资拼的不是运气，是对政策、行业、公司的深度理解。 后续我会持续跟踪12月金股的基本面变化，还有商业航天、储能这些新赛道的动态，把最实在的中长线 逻辑分享给大家。记得关注帮主郑重，咱们不玩虚的，就凭着20年的行业积累，一起把中长线的钱赚踏 实了～ 有什么想聊的赛道或者标的，也欢迎大家在评论区交流，咱们一起把布局做精准！ 聊聊大家最关心的方向，帮主结合20年观察给大家捋捋核心逻辑。第一个是科技成长主 ...

大家想过没有，目前的股市需要的是信心，而不是缺资金。最近几个月，股市行情不好，黄金行情也是盘整，债市是熄火，大量的基金无处可去，货币基金 的增量是几千亿…… 债券基金肉眼可见的减少1000亿，股市也没有增量资金，日成交量肉眼可见减少1万亿。年底了，大家都无心恋战了，市场会不会预判大家的预判，偷袭拉 升？ 12月，行情很关键了。 这次，指数没有下跌的原因，大家其实都清楚，只是四大行护盘行为，以及抱团炒作局部景气的AI硬件股票，与大多数散户的关系有限。 市场，有很多股票并没有明显的上涨，特别是消费股等传统行业，11月份连续下跌，大家的情绪已经到了冰点，很多利润几乎都回撤了。 如果，证券、地产可以借利好的催化下，快速拉升一轮行情，上证指数重返4000点并且继续拉升几百点，情绪肯定就沸腾了。 股市是财富的游戏，无论行情好与坏都不影响财富的总和，只是行情好可以加速财富的流通性。你亏损了，自然是别人挣了，市场对涨跌其实都很包容。 股市，可以让部分人的财富缩水，同时也能让部分人财富积累，新变富的人就会有新的消费需求，对消费复苏是很关键的事情。 今年，与以前不同的地方是对面降息、扩表的事情。大家想过没有，今年的消费很不景气， ...

11月28日，中证指数有限公司发布公告，宣布对沪深300、中证500、中证1000等多个指数的样本股进行定期调整。上交所与中证指数有限公司决 定调整上证50、科创50等指数样本，上述调整将于12月12日收市后正式生效。 同日，深交所公告，决定于12月15日对深证成指、创业板指、深证100、创业板50等指数实施样本股定期调整。 01 A股多个指数迎来重要调整 沪深300、中证500等指数定期调整: 11月28日，中证指数有限公司公布沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数定期调整结果。此次调整将于12月12 日收市后正式生效。 根据指数规则，经指数专家委员会审议，中证指数有限公司决定调整沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数样 本，于2025年12月12日收市后生效。 其中，沪深300指数更换11只样本，调入华电新能、胜宏科技、东山精密、瑞芯微、光启技术、宁波港、国联民生、中天科技、指南针、光线传媒、 安克创新，调出一汽解放、欧派家居、福莱特、龙源电力、天合光能等。 11月28日，上交所发布关于上证50、上证180、上证380 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 11 30 年 月 日 纺织服饰 周专题：Burberry 披露 FY2026H1 半年报，业务复苏进程中 【本周专题】 Burberry 披露 FY2026H1 半年报，业务复苏进程中。根据公司披露 FY2026H1 营收同比下降 5%至 10.32 亿英镑（固定汇率基础上同比下降 3%），其中零售业务营收同比下降 3%（固定汇率基础上下降 1%），批发 业务营收同比下降 12%（固定汇率基础上下降 11%）。毛利率同比提升 4.5pcts 至 67.9%，经调整后经营利润为 1900 万英镑，FY2025H1 为亏损 4100 万英镑，FY2025H1 由于全球消费环境波动，公司进行去库同时对门 店进行减值从而导致亏损，当前公司正在积极推进"Burberry Forward" 复苏战略，公司对于当前的改善进程感到满意。 FY2026H1 集团同店销售额同比持平（其中 4~6 月下降 1%，7~9 月 增长 2%），其中 FY2026Q2 大部分业务地区同店销售正增长，经营情 况改善。 【本周观点】 主线一：近期下游品牌商 Nike 基本面逐步 ...