报告日期：2025 年 11 月 27 日 申银万国期货研究所 首席点评：能化夜盘低位反弹 美联储发布褐皮书显示，根据美联储 12 个辖区中的大部分报告，自上次报告以 来，经济活动基本持平；不过有 2 个辖区指出经济小幅下滑，1 个辖区报告经济 小幅增长。整体前景基本未变，部分人士指出未来几个月经济活动放缓的风险加 大。六部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》， 从拓展增量、深挖存量、场景赋能等 5 方面部署 19 项重点任务，目标是到 2027 年，消费品供给结构明显优化，形成 3 个万亿级消费领域和 10 个千亿级消费热 点。 重点品种：股指、双焦、原油 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指反弹为主，通信板块领涨，国防 军工板块领跌，市场成交额 1.80 万亿元。资金方面，11 月 25 日融资余额 增加 39.90 亿元至 24462.88 亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科 技板块是长期方向。11 月以来"权重走强、成长走弱"主要是短线交易节 奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果。若后续海外科技业绩落地、 小盘股完成补跌，市场风格有望重新趋于均衡；但在政策与流动性 ...

重点品种： 股指、双焦、原油 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指反弹为主，通信板块领涨，国防军工板块领跌，市场成交额 1.80 万亿元。 资金方面， 11 月 25 日融资余额增加 39.90 亿元至 24462.88 亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长 期方向。 11 月以来"权重走强、成长走弱"主要是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果。若后续海 外科技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新趋于均衡；但在政策与流动性信号进一步明朗前，大盘价值仍 可能阶段性占优。临近年底，资金相对谨慎，市场风格相较三季度也更为均衡。我们认为在经济压力依然较大的情况 下相关增量政策仍有望积极出台，长牛慢牛有望持续。 双焦：昨日夜盘双焦盘面走势较弱、且焦煤总持仓环比基本持平。上周样本矿山精煤产量环比基本持平，蒙煤通关量 快速回升、已高于去年同期水平，供应端有所恢复，并且发改委官方发文提及要稳定供暖季的能源生产与运输、保供 稳价预期盖过核查超产，需求端上周钢联数据显示，五大材产量环比有所增加、增量主要由建材贡献，整体库存环比 明显下降、螺纹去库幅度最大，整体表需环比改善，目前铁水产量下降的预 ...

分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 ⚫ 11 月中信机械板块下跌 5.02%，跑输沪深 300 指数（-3.24%）1.78 个百分点，在 30 个中信一级行业中排名第 26 名：截至 2025 年 11 月 25 日收盘，11 月中信机械板块下跌 5.02%，跑输沪深 300 指数（-3.24%）1.78 个百分点，在 30 个中信一级行业中排名第 26 名。11 月三级子行业中高空作业车、其他运输设备、船舶制造 涨幅三个子行业取得正涨幅，分别上涨 2.22%、1.35%、0.31%； 锂电设备、叉车、光伏设备跌幅居前。 机械 十五五规划强调科技自立，未来产业引 领，重点关注周期复苏和未来产业投资机 遇 ——机械行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 机械相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 -7% -1% 5% 12% 18% 25% 31% 37% 2024.11 2025.03 2025.07 2025.11 机械 沪深300 相关报告 《机械行业月报：持续关注工程机械、船舶、 机器人、AIDC 等高景 ...

首席点评： 企业信心不减 国务院新闻办公室将于 11月27日上午10时举行国务院政策例行吹风会，请工信部、国家发改委、商务部、文化和旅游 部、市场监管总局有关负责人介绍增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施有关情况，并答记者问。据商务 部，1-10月，我国全行业对外直接投资1443.4亿美元，同比增长6.2%；对外承包工程业务新签合同额2107亿美元, 同比 增长18.6%。今年以来A股累计回购金额已超1300亿元，创出历史第二高水平。回购显著提振了上市公司的股价表现， 年内实施回购且股价翻倍的公司超过百家。医药生物行业已回购金额居首，达到143.49亿元，电力设备、电子、家 电、机械设备等行业回购金额均超百亿元。 重点品种：股指、油脂、橡胶 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指继续反弹，通信和传媒板块领涨，国防军工和交通运输板块领跌，市 场成交额 1.83万亿元。资金方面，11月24日融资余额减少28.80亿元至24422.98亿元。十五五规划仍然聚焦科技自 立，预计科技板块是长期方向。11月以来"权重走强、成长走弱"主要是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求 共同作用的结果。若后续海外科技业绩落地、 ...

报告日期：2025 年 11 月 25 日 申银万国期货研究所 首席点评：权益商品反弹在即 11 月 24 日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。习近平指出，釜山会 晤以来，中美关系总体稳定向好，受到两国和国际社会普遍欢迎，事实再次说明， 中美"合则两利、斗则俱伤"是经过实践反复验证的常识，中美"相互成就、共 同繁荣"是看得见、摸得着的实景。双方要保持住这个势头，坚持正确方向，秉 持平等、尊重、互惠态度，拉长合作清单、压缩问题清单，争取更多积极进展， 为中美关系打开新的合作空间。习近平阐明了中方在台湾问题上的原则立场，强 调台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分。中美曾并肩抗击法西斯和军国主 义，当前更应该共同维护好二战胜利成果。 重点品种：股指、双焦、原油 股指：美国三大指数明显反弹，上一交易日股指涨跌分化，中小盘股经过多 日调整后明显反弹，国防军工和传媒板块领涨，石油石化和煤炭板块领跌， 市场成交额 1.74 万亿元。资金方面，11 月 21 日融资余额减少 292.08 亿元 至 24451.78 亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方 向。11 月以来"权重走强、成长走弱"主要是 ...

首席点评： 权益商品反弹在即 11 月 24 日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。习近平指出，釜山会晤以来，中美关系总体稳定向好，受到两 国和国际社会普遍欢迎，事实再次说明，中美"合则两利、斗则俱伤"是经过实践反复验证的常识，中美"相互成就、共同繁 荣"是看得见、摸得着的实景。双方要保持住这个势头，坚持正确方向，秉持平等、尊重、互惠态度，拉长合作清单、压缩 问题清单，争取更多积极进展，为中美关系打开新的合作空间。习近平阐明了中方在台湾问题上的原则立场，强调台湾回 归中国是战后国际秩序重要组成部分。中美曾并肩抗击法西斯和军国主义，当前更应该共同维护好二战胜利成果。 重点品种：股指、双焦、原油 股指：美国三大指数明显反弹，上一交易日股指涨跌分化，中小盘股经过多日调整后明显反弹，国防军工和传媒板块 领涨，石油石化和煤炭板块领跌，市场成交额 1.74 万亿元。资金方面， 11 月 21 日融资余额减少 292.08 亿元至 24451.78 亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向。 11 月以来"权重走强、成长走弱"主要是短 线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果。若后续海外科技业 ...

报告日期：2025 年 11 月 24 日 申银万国期货研究所 首席点评：短期调整不改慢牛趋势 据证券时报，近期股市回调，大量资金借道 ETF 越跌越买、逆市加仓。近一周以 来（11 月 17 日至 11 月 21 日），全市场股票型 ETF 获得超 700 亿元资金净流 入，仅 11 月 21 日便有超 400 亿元资金借道 ETF"抄底"。多家基金公司认为， 美联储降息预期下降、AI 泡沫担忧升温等外部因素是近期市场回调的主因，不 过，在国内科技产业和"反内卷"政策的支持下，中国资产"慢牛"仍然可期。 重点品种：股指、原油、双焦 股指：美国三大指数反弹，上一交易日股指大幅回落，有色金属和电力设备 板块领跌，市场成交额 1.98 万亿元。资金方面，11 月 20 日融资余额减少 59.39 亿元至 24743.85 亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板 块是长期方向。11 月以来"权重走强、成长走弱"主要是短线交易节奏、 事件扰动与资金防御需求共同作用的结果。若后续海外科技业绩落地、小盘 股完成补跌，市场风格有望重新趋于均衡；但在政策与流动性信号进一步明 朗前，大盘价值仍可能阶段性占优。临近年底，资 ...

首席点评： 短期调整不改慢牛趋势 据证券时报，近期股市回调，大量资金借道 ETF 越跌越买、逆市加仓。近一周以来（ 11 月 17 日至 11 月 21 日），全市场 股票型 ETF 获得超 700 亿元资金净流入，仅 11 月 21 日便有超 400 亿元资金借道 ETF "抄底"。多家基金公司认为，美联储 降息预期下降、 AI 泡沫担忧升温等外部因素是近期市场回调的主因，不过，在国内科技产业和"反内卷"政策的支持下，中 国资产"慢牛"仍然可期。 重点品种：股指、原油、双焦 股指：美国三大指数反弹，上一交易日股指大幅回落，有色金属和电力设备板块领跌，市场成交额 1.98 万亿元。资金 方面， 11 月 20 日融资余额减少 59.39 亿元至 24743.85 亿元。十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方 向。 11 月以来"权重走强、成长走弱"主要是短线交易节奏、事件扰动与资金防御需求共同作用的结果。若后续海外科 技业绩落地、小盘股完成补跌，市场风格有望重新趋于均衡；但在政策与流动性信号进一步明朗前，大盘价值仍可能 阶段性占优。临近年底，资金相对谨慎，市场风格相较三季度也更为均衡。我们认为在经济 ...

Group 1: Economic Indicators - The U.S. non-farm payrolls increased by 119,000 in September, significantly exceeding expectations, but previous months' figures were revised down by 33,000 [6][11] - The unemployment rate unexpectedly rose to 4.4%, the highest level in four years [6][11] - China's Loan Prime Rate (LPR) remained unchanged for six consecutive months, with the 1-year LPR at 3.0% and the 5-year LPR at 3.5% [8][11] Group 2: Market Trends - The stock market saw a decline, with the construction materials sector leading gains while the beauty and personal care sector lagged [11] - Financing balance decreased by 4.576 billion to 24,803.25 billion [11] - The market style is expected to balance out if overseas tech earnings materialize and small-cap stocks complete their corrections [11] Group 3: Commodity Insights - Copper prices rose during the day, supported by tight concentrate supply and high smelting output, despite weak demand in the real estate sector [19] - Oil prices fell by 0.73%, influenced by U.S. sanctions on Russian oil companies and ongoing geopolitical tensions [14] - Methanol prices increased by 0.3%, with domestic production levels showing slight fluctuations [15]

产业研究 证 券 研 究 报 告 理财产品跟踪报告 2025 年第 13 期（11 月 01 日-11 月 14 日） 基金市场新发降温，分红险重回主导 银行理财产品： 根据普益标准数据，本期（11 月 1 日至 11 月 14 日）理财市场新发理财产品 1167 只，较上一期（10 月 18 日-10 月 31 日）的 1130 只基本持平。产品结构 延续"固收为主、理财公司主导、中短期限集中、低门槛普及"的特征，结构 分化依然较强：按投资性质划分，固定收益类产品仍占绝对主导地位，占比高 达 97.17%（前值 97.88%）；按机构类型划分，理财公司仍为主流，本期发行产 品 850 只，占比 72.84%；按投资起点划分，依然是 1 元及以下占比最高，新 发产品总数达 755 只（占比 64.7%），其次是 1 千元-1 万元（含）263 只（占 比 22.54%）。反映出理财行业向低门槛、普惠化转型的深化。 基金产品： 根据 wind 数据，2025 年 11 月 1 日至 11 月 14 日，全市场新成立基金共计 65 只，合计募集规模达 406.73 亿元，平均单只基金募集规模为 6.26 亿元。这 ...