2024年7月，中共中央政治局会议首次提出"防止内卷式恶性竞争"，2024年12月，中央经济工作会议进 一步强调"综合整治内卷式竞争"。随着上市公司2024年年报披露完毕，各行业"反内卷"的情况也得以呈 现。 资本支出与折旧摊销的比值，一定程度上可以反应行业"反内卷"、去产能的进展情况。资本支出是指企 业为获得长期资产所发生的支出，包括购建固定资产、无形资产等。这些支出将分摊或折旧，逐渐转化 为费用。 当该比值上升，代表企业战略开始激进，反之趋向保守。当整个行业的资本支出比折旧摊销下降，代表 行业竞争可能趋缓，这样的情况在经历一段时间后，行业整体盈利水平有可能复苏。反之，当整个行业 的资本支出比折旧摊销急剧上升，一方面意味着短期内行业景气度处于上升阶段，另一方面预示着行业 未来竞争加剧，投资者应当重视和警惕。 在申万四级子行业中，2024年资本支出与折旧摊销之比，有239个子行业同比下降，有97个子行业同比 上升，表明多数行业资本开支力度下降。 其中有以下行业出现资本支出与折旧摊销之比相比上年明显下降的情况： 2、硅料硅片产能踩刹车，但复苏仍遥远 硅料硅片行业在巨亏下开始控制产能。硅料硅片行业在2024年资本 ...

核 心 观 点 行业比较：电子和机械设备对美敞口更大。 我国对美国电子商品出口最多，而 交运设备关税税率最高 ，加 征后高达 168% 。从中观行业来看，具体到我国对美出口一级行业，电子、轻工、机械与纺织出口依赖度及 份额均较高。从美国进口来看，电子与轻工对我国进口依赖度与进口份额均较高。综合来看， 电子和机械设 备对美敞口更大 。 上游原材料、制造业受冲击严重，后续去产能对冲。 ① 电 子行业的营收对美敞口较大， 若对美出口全部 消失，对行业总营收的影响约为 3.2% 左右，成本传导为主要机制，后续国内产业政策或将推动国产替代，政 策补贴提振消费电子。 ②机械设备行业的营收对美敞口也较大， 如果对美出口全部消失，对行业总营收的影 响为 4.2% 左右，或将加速行业重组。当前国内设备更新政策已经前置推出，同时城市更新等稳增长政策也有 利于扩大机械设备总需求。往后看，产业升级或将加速。 ③交运设备行业的营收对美敞口较小， 即便对美出 口全部消失，对行业总营收的影响也仅为 1.9% 左右，不过行业利润空间或将被挤压。当前国内促进汽车消费 的相关政策也已经前置落地，后续促内需仍有空间，扩外需方面，"一带一路"共建国 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the agriculture, forestry, animal husbandry, and fishery sector [4] Core Viewpoints - The report indicates that the pig farming sector currently has a large safety margin due to sufficient trading expectations, with potential pressure on pig output in the first half of 2025 [3][4] - The report highlights that the supply of breeding sows continues to decline, with the number of breeding sows at 40.39 million heads, down 1.0% quarter-on-quarter [2][13] - The report notes that the average price of live pigs has decreased to 15.2 yuan/kg in March, reflecting a 3.6% decline month-on-month, while the average price of piglets has increased by 2.8% month-on-month [18][34] Summary by Sections 1. Pig Farming Sector - The average weight of pigs at slaughter has increased to 128.94 kg, up 0.37 kg week-on-week, indicating a potential supply-demand balance [35] - The total number of pigs slaughtered in Q1 2025 was 19.476 million heads, a year-on-year increase of 0.11% and a quarter-on-quarter increase of 6.86% [14] - The average profit per pig has decreased to 84 yuan per head for large-scale farms and 54 yuan per head for smallholders, down from 131 yuan and 75 yuan respectively in February [18] 2. Investment Recommendations - The report recommends focusing on pig farming companies with high output and cost recovery, specifically recommending Muyuan Foods and Shennong Group, while suggesting to pay attention to Wens Foodstuff Group and Juxing Agriculture [3] - For the post-cycle sector, the recovery in pig inventory is expected to boost demand for feed and veterinary products, with a recommendation to focus on Haida Group [3] - In the planting chain, the report suggests that the strong grain prices due to Sino-US tariff disputes present investment opportunities, recommending companies like Suqian Agricultural Development and Beidahuang [3] 3. Market Performance - The agriculture, forestry, animal husbandry, and fishery sector underperformed the market, with a decline of 0.16% compared to a 0.56% increase in the Shanghai Composite Index [26] - The report details that the animal health, feed, and agricultural product processing sectors saw varying performance, with animal health up 5.42% and poultry farming down 1.22% [26][29]

2025 年 4 月 27 日 行业研究 一季度均重显著抬升，养殖利润持续缩窄 ——光大证券农林牧渔行业周报（20250421-20250427） 要点 投资建议：（1）生猪养殖板块，预期交易充分背景下，板块当前安全边际较 大。结合前期新生仔猪量来看，25H1 商品猪出栏压力较大，上半年可能开启 去产能交易。重点推荐出栏、成本兑现度高的养殖企业牧原股份、神农集团， 建议关注温氏股份、巨星农牧。（2）后周期板块，生猪存栏量回升将提振饲 料、动保需求，估值修复板块将开启上行，建议关注海大集团。（3）种植链， 中美关税摩擦再度将大宗农产品带到舞台中央，粮价走强背景下，大种植投资 机会凸显，种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高 科、登海种业。（4）宠物板块，宠食行业是"长坡厚雪"的优质赛道，海外市 场增量不断，国产品牌认可度持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂 股份等。 风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。 农林牧渔 买入（维持） 作者 分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.c ...

宏观深度报告 20250419 贸易摩擦如何影响我国就业？政策如何应 对？ [Table_Summary] ◼ 贸易摩擦或对我国就业市场造成扰动 ◼ 出口就业人数的两种定量测算 ◼ 对等关税对就业影响的估算 2025 年 04 月 19 日 证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 《中国科技产业为全球资产注入稳定 性》 2025-04-14 《美债抛售潮的原因：去美元化、流 动性冲击与中期财政扩张》 2025-04-13 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 每百万元增加值吸纳的就业人数。关税冲击主要是制造业出口，制造业 有更多的资本和技术投入作为劳动要素的代替，因此每百万元增加值吸 纳的就业只有 4.7 人。相比之下，建筑业和部分服务业吸纳就业的能力 更强。每百万元增加值吸纳的就业人数较多的行 ...

——电气设备行业周报 核心观点 股价走势图 [tab [ l te a_ bm le_ airn e 电气设备 2025 年 2 月 17 日 ]portdate] 公司点评 行业研究 行业周报 跟踪评级_维持：推荐 25 年 1 月央企集采定标 6.24GW，头部集中度提高 摘要 据风电头条统计，根据公开信息统计 25 年 1 月各省发改委核准风电项 目共 85 个，规模总计 11.3GW。其中，陆上风电项目 81 个，规模总计 10.21GW；海上风电项目 2 个，规模总计 1GW；分散式风电项目 2 个， 规模总计 87.5MW。 25 年 1 月，央企 45 个风电项目集采定标，总规模 6.24GW，涉及中国 电建、华能、国家能源集团、华润、中广核、华电、大唐、航空工业、 三峡、中国能建 10 家央企；三一重能、电气风电、运达股份排前三名， 占总中标容量的 54.6%，合计 3.4GW。 从价格方面来看，2025 年 1 月，陆上风电项目（含塔筒）最低中标单 价为 1466 元/kW，最高中标单价为 2750 元/kW；（不含塔筒）最低中 标单价为 1245 元/kW，最高中标单价为 1682 元/k ...