上周国内热点在"反内卷"，海外热点在"美国'大而美'法案"。 "反内卷"定调明确，市场预期明显改善。目前已有一系列行业相关政策文件陆续出台。7月1日，国内头部光伏玻璃企业宣布自7月起集体减产30%；中国 水泥协会也发布了《关于进一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见》。 结合当前宏观背景，"反内卷"或成下半年主线逻辑之一，但政策力度或相对温和，目前行情尚在预期阶段，供需格局的实质性改善或需要时间来观察。 美国"大而美"法案正式落地，缓和美国经济衰退担忧。据华泰证券测算，相较于不推出"大而美"法案，2026年、2027年的赤字率提升幅度均在1个百分点 以上，对明后年的经济增长将起到一定的拉动作用。 基本面方面，6月PMI反映市场需求有所改善。6月制造业PMI为49.7%，较5月升高0.2pct；服务业PMI为50.1%，较5月下降0.1pct；建筑业PMI为52.8%，较 5月升高1.8pct。 制造业方面，新订单指数再次回到扩张区间，生产指数继续上行，结合价格指数同步回升、企业采购活动加快，反映市场需求正在改善，扩内需政策效果 逐渐显现。 结构上，冷热不均较为明显。大中型企业PMI上行，分别 ...

Table_First|Table_Summary 华福证券 固收定期研究 2025 年 7 月 6 日 银行/红利板块的持续性如何看 ——转债周策略 ➢ 银行/红利板块的持续性如何看 近期银行板块表现较好，从中期的角度看银行在内的红利板块表现也较稳定。我们判断 当前红利板块是较有性价比的赛道，背后的主要原因在于红利板块保险资金持续流入的 确定性较强。 22年至今，保险资金运用余额的规模持续稳健增长，主因或在于保费的规模扩容；另一 方面，保险资金运用余额中，股票投资规模也呈现震荡上行的趋势，将股票投资增速按 总规模和股票投资仓位进一步拆分后，我们看到总规模的增速相对稳定，而仓位增速波 动相对较大，23年Q2-Q4仓位增速为负，24年Q2至今仓位回归正增速。 我们将沪深300的3月区间涨跌幅平均值与仓位增速进行相关性分析，可以看到保险股票 投资仓位和股票市场赚钱效应相关性较强。当前股票市场情绪有所回暖，股指震荡上涨 的背景下，我们判断中期保险股票投资仓位或再度回升。因此对红利板块和其中的银行 板块形成资金流入增量。 从转债投资的角度，我们可基于市值、盈利稳定性、股息率等角度筛选符合险资投资偏 好的红利转债。另外 ...

·国务院印发《关于做好自由贸易试验区全面对接国际高标准经贸规则推进高水平制度型开放试点措施 复制推广工作的通知》。《通知》对用好上海自贸试验区试点经验作出具体安排，此次复制推广的77条 试点措施，涵盖服务贸易、货物贸易、数字贸易、知识产权保护、政府采购改革、"边境后"管理制度改 革、风险防控等7个方面。其中，加强数字人民币试点应用场景创新、优化跨国公司跨境资金集中运营 管理政策、制定数据出境负面清单、推动电子提单等电子单据应用、健全协调劳动关系三方机制等34条 措施复制推广至其他自贸试验区。 ·财政部、税务总局、商务部发布关于境外投资者以分配利润直接投资税收抵免政策的公告。境外投资 者以中国境内居民企业分配的利润，在2025年1月1日至2028年12月31日期间用于境内直接投资符合条件 的，可按照投资额的10%抵免境外投资者当年的应纳税额，当年不足抵免的准予向以后结转。中华人民 共和国政府同外国政府订立的税收协定中关于股息、红利等权益性投资收益适用税率低于10%的，按照 协定税率执行。 ·6月份，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和 50.7%，比上月 ...

策略研究团队 ——投资策略周报 韦冀星（分析师） 简宇涵（分析师） weijixing@kysec.cn jianyuhan@kysec.cn 投资策略周报 2025 年 07 月 06 日 震荡中枢抬升，两个新机会 证书编号：S0790525050005 市场震荡中枢抬升，但仍"上有顶下有底" 市场经历上周的 3 连阳后，呈现了一定的积极形态，虽然市场分歧有所加大，但我 们对于指数的有效突破维持乐观判断:（1）月线动量的扭转，或改变横盘近半年的 窘境；（2）金融科技板块情绪龙头或在酝酿 7 月的突破；（3）成交额中枢的上行加 非银的领涨，市场震荡中枢上移的概率较大。 但从 DDM 视角来看，并不支持指数上的快速突破，当下更大的可能是呈现震荡中 枢抬升，但仍表现出"上有顶下有底"的特征。（1）上有顶：盈利尚在磨底——盈 利底不早于 3 季度末到来，且预计本轮盈利周期的弹性不大，所以即便即将看到盈 利底也不一定会有很强的股市弹性。（2）下有底：估值构成支撑——政府部门支撑 宽信用（居民部门和企业部门信用尚未扩张）；风险偏好则由并不激进的稳增长政策 +以"国家队"为代表的"稳市组合拳"来支撑。 在震荡中枢抬升，结 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 07 06 年 月 日 银行 本周聚焦—5 月重点省市信贷投放情况如何？ 一、5 月四川、江苏、安徽信贷同比增速排名靠前 根据人民银行披露数据，截至 2025 年 5 月末，全国金融机构本外币各项 贷款同比增速为 6.6%，较上月下降 0.1pc，其中住户、企事业单位的本外 币贷款同比增速分别为 3.0%、8.5%，分别较上月持平、下降 0.1pc。从 全国各省份披露的信贷数据来看： 1、全部贷款：四川、江苏、安徽、山东信贷增速排名靠前，信贷增速仍在 9%以上，5 月信贷同比增速分别为 11.6%、9.7%、9.4%、9.4%，其中 在 5 月末信贷余额在 10 万亿以上的省份中，如北京（信贷增速提升 +1.7pc）、广东（+0.3pc）、浙江（+0.1pc），增速环比提升。 2、企事业单位贷款：四川、江苏、山东企事业单位贷款增速排名靠前，5 月企事业单位贷款同比增速分别为 13.8%、13.6%、13.4%，其中在 5 月 末信贷余额在 10 万亿以上的省份中，如北京（信贷增速提升+2.0pc）、广 东（+0.3pc）、浙江（+0.3pc）、上 ...

2025 年 07 月 06 日 资产配置报告 投资要点： 本篇报告解决了以下核心问题：1、当前中国宏观经济形势如何；2、当 下最优的大类资产配置策略是什么；3、如何看待和投资红利资产。 最近一年走势 相关报告 《公募 REITs 周报：一级市场项目进展顺利，二级 市场收益承压*林加力》——2025-07-02 《公募 REITs 周报：REITs 迎里程碑事件，首批数 据中心项目获批*林加力》——2025-06-23 《资产配置报告：2025 陆家嘴论坛点评——金融 开放与改革并举*林加力》——2025-06-21 《公募 REITs 周报：REITs 指数延续涨势，产权类 本周走强*林加力》——2025-06-16 《5 月资金流向月报：资金面宽松，科创 ETF 净流 入*徐凝碧，林加力》——2025-06-15 | 研究所： | | | | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 林加力 S0350524100005 | | | | linjl01@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 许潇琦 S0350125030006 | | | | xuxq01@ghzq.co ...

公司公告汇总 截至2025年7月4日收盘，法兰泰克（603966）报收于9.24元，较上周的9.32元下跌0.86%。本周，法兰 泰克7月1日盘中最高价报9.5元。7月4日盘中最低价报9.17元。法兰泰克当前最新总市值36.84亿元，在 专用设备板块市值排名104/177，在两市A股市值排名3812/5149。 本周关注点 此外，法兰泰克还发布了关于为全资子公司提供担保的进展公告，为杭州国电大力机电工程有限公司提 供3000万元的连带责任担保，实际为其提供的担保余额为14000万元。截至本公告日，上市公司及其控 股子公司对外担保总额为52317.85万元，占上市公司最近一期经审计净资产的比例为32.32%，无对外担 保逾期。被担保人杭州国电大力机电工程有限公司成立于2003年11月5日，注册资本2000万元，法定代 表人丁利东，经营范围涉及特种设备设计、安装改造修理等。截至2025年3月31日，国电大力资产总额 24266.62万元，负债总额9253.90万元，资产净额15012.72万元，营业收入1745.15万元，净利润-304.05 万元。担保协议主要内容为连带责任保证，担保金额为3000万元，担保范围 ...

图 一周摘要 图 市场概况： 上周（6月30日至7月4日） A 股呈现 "深强沪弱" 特征，上证 50 上涨 1.21%，沪深 300 上涨 1.54%，市净率处于近 5 年中位数附近，受新能源和电子板块提振，创业板指大涨 1.50%，但科创 50 却 逆势下跌 0.35%，银行股指数创新高，显示资金从高估值赛道向政策受益领域迁移。全周上证指数上涨 1.40%，深证指数上涨1.25%，创业板指上涨1.50%。 行业板块： 上周 Wind一级平均涨幅1.30%，Wind百大概念指数上涨比例78%。板块方面， 81%板块获 得正收益，钢铁、建筑材料、银行相对表现良好，分别上涨5.06%、3.96%、3.77%，综合、传媒、农林 牧渔等均出现2%以上的涨幅，而仅有美容护理、非银金融、计算机走弱，分别下跌0.55%、0.72%、 1.28%。 基金表现 ： 上周 万得全基指数上涨 0.71% 。其中，万得普通股票型基金指数上涨 1.60% ，万得偏股混合型基金指数上涨 1.25% ，万得债券型基金指数上涨 0.20% 。 图 一周市场 图 01 全球大类资产回顾 大类资产方面，上周 国际权益市场略有分化，美股延续涨势 ...

2025 年 7 月 5 日 金融工程研究团队 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（分析师） 证书编号：S0790522020001 胡亮勇（分析师） 证书编号：S0790522030001 王志豪（分析师） 证书编号：S0790522070003 盛少成（分析师） 证书编号：S0790523060003 苏 良（分析师） 证书编号：S0790523060004 构建跑赢中证 500 的分析师组合 ——开源量化评论（110） 魏建榕（分析师） 高鹏（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 gaopeng@kysec.cn 证书编号：S0790520090002 券商十大金股与业绩超预期的选股信息 何申昊（分析师） 证书编号：S0790524070009 蒋 韬（分析师） 证书编号：S0790525070001 相关研究报告 《开源量化评论（23）-"金股 ...

黄智华（野鹤山人） 大盘在逐渐深入历史套牢区情况下，如果仅靠银行股来推动，未来即使上行估计也难免较为反复。当 然，市场有着积极变化，深证成指本周四、周五上破去年10月8日和今年3月18日两重要高点所形成的下 降趋势线，或说明深证成指逐渐扭转弱势，市场不少个股活跃度或有所提高。 本周大盘继续走稳，周五银行股继续走强，不少再创出历史新高，带动沪指回升。银行板块上周五一度 杀跌，但为快速的中途调整，本周不少收复失地，甚至创出新高，说明银行板块上升趋势未改。 市场认为，自2024年9月24日以来，货币政策转向"适度宽松"，10年期国债收益率已降至1.6%，1年期国 债收益率跌破1%，市场进入低利率环境，红利资产受到青睐。多家机构表示，以银行股为代表的高股 息资产中仍有优秀且便宜的公司，从目前10年期国债利率来看，这些高股息资产仍有相当吸引力。 今年上半年，南向资金累计净流入港股市场近7300亿港元。随着南向资金持续流入，港股流动性显著改 善，港股与A股的流动性差距迎来趋势性收窄，而作为南向资金核心增配方向之一的港股银行板块，成 为AH溢价率大幅下降的最大推手。 据报道，在港股银行板块上涨的资金中，保险资金无疑是银行股 ...