2025 年 7 月 7 日 银河观点集萃 责任编辑 每日晨报 周颖 ☎：010-80927635 网:zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 要闻 OPEC+同意将 8 月份的石油产量提高约 55 万 桶/日 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 ● 宏观:官方劳动数据与 ADP 就业为何背离?——美国 6 月劳动数据。偏强数 据下,美股、美元和美债收益率回升,7月降息预期消散:CME 数据显示联邦 基金利率期货交易者预期 2025年在 9 月、10月出现 2 次降息, 累计 50BP, 7 月有 94.8%的概率不降息。资产方面,标普 500、纳斯达克和道琼斯指数均 明显上涨；10年期美债收益率大幅上行 6.3BP 至 4.342%，2 年期升 9.92BP 至 3.880%;美元指数上行至 97.1185;伦敦黄金下跌至 3326.085美元/盎司。 资产方面,我们认为美股短期依靠估值修复反弹后虽然创下新高,但三季度如 果硬数据进一步恶化,持续上行的趋势形成可能要等 ...

周一三大指数集体低开，市场早盘呈震荡调整态势，创业板指领跌。截至午间收盘，沪指报3465.05 点，跌0.21%，成交3010亿元；深证成指报10434.83点，跌0.70%，成交4708亿元；创业板指报2129.34 点，跌1.25%，成交2246亿元。 国产机器狗速度突破每秒10米刷新世界纪录 板块方面，中船系、稳定币、电力、房地产等板块涨幅居前，CRO、CPO、消费电子、脑机接口等板 块跌幅居前。 盘面热点 盘面上，稳定币概念股集体走强，京北方等多股涨停。电力股维持强势，华银电力等涨停。地产股震荡 反弹，渝开发等涨停。下跌方面，CPO概念股集体调整，天孚通信跌超4%。 个股涨多跌少，全市场超2900只个股上涨。 机构观点 中信建投：总体来看，AI的发展依然日新月异，对算力的需求预计将持续强劲。当前，市场可能因算 力板块短期的快速上涨及美国的关税问题而偏向观望，走势可能偏震荡，AI推动的算力投资未来预计 依然强劲，继续推荐：一是业绩持续高增长且估值仍处于历史较低水平的标的；二是有望享受外溢需 求、取得客户或份额突破的公司；三是上游紧缺的环节；四是1.6T及CPO产业。 融智投资：从全球资产流动来看，美元指 ...

截至2025年7月7日午间收盘，中证人工智能产业指数(931071)下跌1.24%。成分股方面涨跌互现，广电运通(002152)领涨1.66%，光环新网(300383)上涨 0.84%，神州泰岳(300002)上涨0.78%；中际旭创(300308)领跌，金山办公(688111)、光迅科技(002281)跟跌。人工智能ETF(515980)最新报价1.01元。拉长时间 看，截至2025年7月4日，人工智能ETF近2周累计上涨4.71%。 流动性方面，人工智能ETF换手1.67%，半日成交5761.02万元。拉长时间看，截至7月4日，人工智能ETF近1月日均成交1.39亿元。 规模方面，人工智能ETF最新规模达34.82亿元。数据显示，杠杆资金持续布局中。人工智能ETF最新融资买入额达573.26万元，最新融资余额达1.14亿元。 截至7月4日，人工智能ETF近1年净值上涨37.46%。从收益能力看，截至2025年7月4日，人工智能ETF自成立以来，最高单月回报为30.38%，最长连涨月数 为3个月，最长连涨涨幅为43.97%，上涨月份平均收益率为6.80%，年盈利百分比为80.00%。 人工智能ETF(515 ...

——通信行业周报 [Table_Summary] 报告要点： 市场整体行情及通信细分板块行情回顾 周行情：本周（2025.6.29-2025.7.5）上证综指上涨 1.40%，深证成 指上涨1.25%，创业板指上涨 1.50%。本周申万通信回调0.10%。考 虑通信行业的高景气度延续，AI、5.5G 及卫星通信持续推动行业发 展，我们给予通信行业"推荐"评级。 细分行业：本周（2025.6.29-2025.7.5）通信板块三级子行业中，通 信线缆及配套上涨幅度最高，涨幅为 1.02%，其他通信设备回调幅度 最高，跌幅为 2.49%，本周各细分板块呈回调趋势。 [Table_Main] 行业研究|电信服务 证券研究报告 电信服务行业周报 2025 年 7 月 7 日 [Table_Title] 甲骨文超 300 亿云服务协议落地，关注算力全链 个股方面：本周（2025.6.29-2025.7.5）通信板块涨幅板块分析方 面，南凌科技（17.08%）、*ST 高鸿（15.06%）、永鼎股份 （10.65%）涨幅分列前三。 建议关注方向：算力产业链 算力产业链：美东时间 6 月 30 日，甲骨文 CEO 称，202 ...

今日，大盘普遍呈现调整态势。截至10:52，科创人工智能ETF华夏（589010）现跌0.60%。成分股涨跌 互现，航天宏图领涨4.04%，道通科技上涨2.22%，复旦微电上涨1.34%；金山办公领跌2.49%，虹软科 技下跌1.70%，澜起科技下跌1.69%。流动性方面，科创人工智能ETF华夏盘中换手7.77%，交投活跃。 中信建投证券表示，总体来看，AI的发展依然日新月异，对算力的需求预计将持续强劲。当前，市场 可能因算力板块短期的快速上涨及美国的关税问题而偏向观望，走势可能偏震荡，AI推动的算力投资 未来预计依然强劲，继续推荐：一是业绩持续高增长且估值仍处于历史较低水平的标的；二是有望享受 外溢需求、取得客户或份额突破的公司；三是上游紧缺的环节；四是1.6T及CPO产业。 科创人工智能ETF华夏（589010）紧密跟踪上证科创板人工智能指数，覆盖全产业链优质企业，兼具高 研发投入与政策红利支持，20%涨跌幅与中小盘弹性助力捕捉AI产业"奇点时刻"。 消息方面，近日，CoreWeave宣布成为首家部署英伟达GB300 NVL72系统的云服务商。Oracle披露签署 多项大型云协议，其中一项可从2028财年 ...

| IH2507 | 2723 | ↑0.61 | -17.44 | 160.4 | 19657 | ↑8527 | 29546 | ↑6144 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2508 | 2717.2 | ↑0.58 | -23.24 | 16.4 | 2008 | ↑1002 | 2372 | ↑476 | | IH2509 | 2717.2 | ↑0.62 | -23.24 | 321.9 | 39517 | ↑19867 | 56007 | ↑9229 | | IH2512 | 2715 | ↑0.59 | -25.44 | 41.1 | 5041 | ↑2654 | 9813 | ↑1249 | | 中证500 | 5911.44 | ↓0.19 | | 2113.7 | | | | | | IC2507 | 5874.2 | ↓0.01 | -37.24 | 514.4 | 43750 | ↑16047 | 76622 | ↑6820 | | IC2508 | 5821 | ↓0.01 | -90.44 ...

申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 一、反内卷需要区分"去资本开支""去产能""去产量"：本轮反内卷政策加码会强化"去资本开 支"趋势，使得2026年中开始的供需格局拐点更确定，更持续。"去产能"主要体现为，资本开 支回落滞后影响 + 已有项目放弃投产 + 引导存量企业优胜劣汰。"去产能"的影响是慢变量， 将反映为长期盈利能力中枢的抬升。类似2016年"去产量"的影响是快变量，构成短期价格上涨 的必要条件，本轮不易也不宜推动严厉的"去产量"。 反内卷政策加码，唤醒了市场对2016-17年的供给侧的记忆。我们认为，2016-17年供给侧改革 经验，可以拆解成三个核心要素：一是"去产能"，包括淘汰落后产能，也包括抑制新增资本开 支，使得远期产能形成下降。"去产能"的影响是长期的，2022年之前以煤炭为代表的周期品盈 利能力总体维持高位，主要源自于"去产能"的影响。二是"去产量"，通过一般产能关停、限 产，使得国内周期品供需格局快速改善。在彼时周期行业产能利用率处于相对低位的情况下， 若不实施"去产量"，产能增速回落，但产量增速仍能与需求增速匹配(这会体现为产能利用率 的缓慢回升)，需求和产量仍是宽平衡状态， ...

我们强调体系性、实战性 以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 目录 ，预期的10.6万人，ISM非制造业PMI指数为50.8高于预期的50.6。受此影响，本周美国股市涨幅居前。 专题研究 面深入的认识，逐渐形成了"反内卷"的清晰路线图。 清效率不足的企业，恢复供需平衡。 政策见效需要时间，但对症下药后，无需怀疑最终效果。企业利润回升，推动牛市进程，港股周期重估空间更大。 一周回顾 更持续。 "去产能"主要体现为，资本开支回落滞后影响 + 已有项目放弃投产 + 引导存量企业优胜劣汰。"去产能"的影响是慢变量，将反映为长期盈利能力中枢的抬升。类似 2016 年"去 近期A股强势提示市场更多关注长期积极因素，但也要承认，当下的基本面预期和赚钱效应累积还不是牛市级别。我们的大势研判观点不变：2026-27年是牛市的核心区间，25Q4指数 开始显现，互联网平台资本开支可能迎来改善，构成国内AI算力产业链的股价驱动力。反内卷的结构，短期市场关注度高的方向是电力设备、钢铁和建材；而 2026 年中游制造供需格 PB均在历史15%分位以下的行业：农林牧渔、医疗服务。 电话会议 长, == ll _ ...

当前全球 AI 浪潮正在推动服务器和配套产业链的快速发展。尤其是在海外市场， AI 用户和脱位数环比提速明显，Ethic AI 芯片以及服务器需求显著提升。这些 因素共同驱动了全球 AI 领域的新一轮增长。国内市场自 4 月份以来，虽然受到 外部开支担忧及供应格局变化的影响，但近期供应链提速迹象明显，中美关系 缓和预期也为双碳产业量修复提供了机会。长期来看，以服务器和 AI 芯片为核 心的算力产业链仍有望实现业绩与估值双击。 服务器在 IT 行业中的作用是什么？ 服务器作为 IT 行业的基础设施，是行业发展的基石，承载了各类应用所需的计 算、存储、网络等服务。其硬件架构与普通计算机类似，但在性能、稳定性、 安全性及可拓展性方面要求更高。单个芯片无法独立工作，需要整套体系支持， 服务器及配套产业链深度：算力浪潮螺旋升，AI 时代新机 遇 20250706 摘要 全球 AI 领域迎来新一轮增长，国内市场虽受外部因素影响，但供应链提 速和中美关系缓和为双碳产业带来修复机会，长期来看，以服务器和 AI 芯片为核心的算力产业链有望实现业绩与估值双击。 AI 大模型训练和推理需求驱动高阶智算服务器需求爆发式增长，高端通 ...

重温《英伟达 GTC 2025》：挖掘 AI 算力需求预期差？ 20250706 摘要 美股算力领域表现突出，主要由推理和训练需求共振驱动，需关注大模 型和应用，而非仅依赖产业链数据。GTC 大会参会人数增加，AI 产业人 士占比提升，表明其对 AI 产业的重要性增强，蕴含大量信息差和预期差。 算力需求空间与 TOKEN 量密切相关，计算需求不断增加推动了这一趋 势的发展。海外算力公司的涨幅显著，仅靠传统业绩思路无法解释，需 深入分析 TOKEN 量如何影响计算需求，以及这些因素如何驱动未来趋 势。 Agentic AI 是推理模型衍生出的 AI 范式，强调任务分布执行和规划， 以完成某个任务为终极目标，通过拆解、分布、规划和执行来实现，能 够处理连续、多步骤的复杂或简单任务。 黄仁勋指出，现在不仅有预训练阶段，还有后训练（post training）和 测试时间（test time），这三个阶段都存在算力需求通胀，因此现在有 三条 skin law 曲线。 Q&A 全球 AI 算力跟踪的现状如何？与以往相比有哪些变化？ 当前全球 AI 算力的跟踪方式与以往有显著不同。过去主要通过产业链数据进行 跟踪，但这种 ...